▌一、中概股中的大奇葩：微博
對中概股來(lái)講，2016年顯然是悲催的一年。1月份到2月份人民幣貶值，石油暴跌導致全球性的恐慌，中概股在這期間基本上紛紛腰斬。6月份底中概股私有化出現問(wèn)題，大面積的中概股又出現了腰斬，就連私有化最確定的奇虎360也在那兩天跌了10個(gè)點(diǎn)左右。
美國人不待見(jiàn)，祖國不接納，費盡力氣的私有化一波三折，幾乎所有中概股過(guò)去大半年，都是汗水混著(zhù)淚水度過(guò)的。
然而在這過(guò)去半年，中概股中跑出來(lái)了一批黑馬，按照從年初算的話(huà)，這批黑馬半年漲幅超過(guò)了140%，按照2月份最低點(diǎn)來(lái)算的話(huà)，半年漲幅超過(guò)380%。
這批黑馬就是大家天天都在刷的微博。
先反思再寫(xiě)觀(guān)點(diǎn)。這輪微博的上漲我確實(shí)沒(méi)抓到，對我而言，確實(shí)有點(diǎn)可惜，因為社交媒體領(lǐng)域算是我的能力圈之一。Facebook我從2012年底持有到了2015年初，但是微博的這輪崛起我確實(shí)忽略了。在這個(gè)文章里，請讓我“后見(jiàn)之明”一下，看看微博究竟發(fā)生了什么，以及微信的未來(lái)會(huì )怎樣。
微博這輪上漲并不是概念的炒作，而是確確實(shí)實(shí)價(jià)值發(fā)生了改變。
本文的核心邏輯是微博的媒體屬性決定了它是網(wǎng)紅經(jīng)濟中的最大受益者，并且微博已經(jīng)進(jìn)入了網(wǎng)紅經(jīng)濟帶來(lái)的正反饋環(huán)里。
也就是說(shuō)，微博是這半年火遍天的網(wǎng)紅經(jīng)濟的最佳投資標的。
▌二、微博二季度業(yè)績(jì)好于預期
微博發(fā)布了其上半年的業(yè)績(jì)，當夜大漲12.48%，過(guò)去半年上漲超過(guò)380%——在中概股哭天喊地的世界里，這過(guò)于鶴立雞群了。
財報顯示，微博第二季度的凈營(yíng)收達到了1.469億美元，同比增加36%，高于華爾街分析師預計的1.467億美元，歸屬微博的凈利潤為2590萬(wàn)美元，同比增加516%，經(jīng)過(guò)調整后的每股利潤是0.16美元，遠高于華爾街預計的0.11美元。
微博的營(yíng)收里廣告和營(yíng)銷(xiāo)營(yíng)收為1.272億美金，同比增加45%。廣告營(yíng)收收入占總營(yíng)收的86%。
調整后的EBITDA為3880萬(wàn)美元，同比增長(cháng)152%，相當于凈營(yíng)收的26%。
微博2016年6月的單月活躍用戶(hù)數量達到了2.82億人，同比增加33%，環(huán)比增加8%，其中89%為移動(dòng)端用戶(hù)。
▌三、預期低才是王道
微博的崛起讓我想起了哥倫比亞大學(xué)價(jià)值投資教授Bruce Greenwald的一段話(huà)：“真正的絕佳投資機會(huì )藏在大多數人都不看好，大多數人都不喜歡，大多數人都有偏見(jiàn)的股票里?！?/span>
2009年8月，新浪上線(xiàn)了新浪微博。第二年網(wǎng)易，搜狐和騰訊紛紛上線(xiàn)了自己的微博產(chǎn)品。隨后的幾年，這四大“微博”產(chǎn)品開(kāi)始了撕X大戰，最終擁有先發(fā)優(yōu)勢的微博憑借前期搶占的名人戰略成功守住本壘，從此新浪微博一家獨大。
然而好景不長(cháng)，從微信開(kāi)始爆火之后，微博出現了一段相當尷尬的時(shí)期。微博身上貼上了各種負面標簽，比如說(shuō)什么弱關(guān)系，產(chǎn)品技術(shù)差，界面難看，大V營(yíng)銷(xiāo)，僵尸粉嚴重等。
于是乎，微博就被拋棄掉了，所有人都在追逐微信，追逐騰訊。
這也就是為什么從2014年7月到2016年1月份之間，長(cháng)達19個(gè)月的時(shí)間，微博股價(jià)基本上就是在地上躺著(zhù)，只是偶爾“死尸跳”一下（見(jiàn)上圖）。
▌四、微博和微信，其實(shí)大不相同
自從2013年微信爆火了之后，很多人短時(shí)間之內得出一個(gè)結論：微博要被微信干死。因為微信實(shí)在太強大了。
實(shí)際上這條邏輯完全是扯淡。因為數據能證明微信和微博本質(zhì)上沒(méi)有直接的競爭關(guān)系。
1.微博和微信在產(chǎn)品定位上大不相同
根據CNNIC統計數據顯示，使用微博的用戶(hù)主要的目的是：1.及時(shí)了解新聞熱點(diǎn)（72.4%）。2.關(guān)注自己感興趣的內容（65.5%）。3.獲取到生活或者工作中有用的知識（59.7）。
微信用戶(hù)的主要使用目的是：1.和朋友增進(jìn)感情（80.3%）。2.了解新聞熱點(diǎn)（50.2%）。3.分享有用的知識（49.6%）。
這個(gè)數據顯示，微信和微博其實(shí)不存在直接的競爭關(guān)系，因為大家使用微博和微信的目的并不重疊。
2.微博在信息傳播上跟微信也非常不同
微博是典型的自上而下的1 to N的高效傳播方式。舉個(gè)例子吧，微博大V或者達人發(fā)一個(gè)自拍，這個(gè)條信息是從金字塔的頂端傳播到普通用戶(hù)那里。
而微信的傳播方式是平級的，也就是說(shuō)，微信里你發(fā)的信息是給你朋友看的，絕對不是給外面陌生人看的。
根據這兩個(gè)不同點(diǎn)，我們可以發(fā)現，微信的產(chǎn)品屬性是70%的社交，30%的媒體。而微博的產(chǎn)品屬性是70%的媒體，30%的社交。
也就是說(shuō)，微博是信息獲取和信息傳播的產(chǎn)品，而微信是社交通訊工具的產(chǎn)品。
▌五、微博是直播和網(wǎng)紅經(jīng)濟的最大受益者
媒體屬性為主的產(chǎn)品屬性決定了微博是靠?jì)热輥?lái)吸引客戶(hù)的。
用戶(hù)上微博是因為微博的內容有吸引力，這意味著(zhù)微博必須靠新鮮的內容來(lái)吸引用戶(hù)，然后以廣告的方式變現流量。
那么問(wèn)題來(lái)了，現在互聯(lián)網(wǎng)上什么樣的內容最有吸引力？
那么必然是網(wǎng)紅帶來(lái)的內容了。當然這里的網(wǎng)紅經(jīng)濟是包括直播的，因為直播的博客就是所謂的網(wǎng)紅。
而微博是網(wǎng)紅經(jīng)濟的最大受益股，核心邏輯有三條：
1. 網(wǎng)紅經(jīng)濟的目標客戶(hù)群是17-33歲之間的青年，而這正是微博的主要用戶(hù)。
根據新浪微博數據中心顯示，微博的活躍用戶(hù)里有83%是17-33歲青年群體。
17-33歲基本上就是80后和90后。而這些80后，90后就是直播和網(wǎng)紅經(jīng)濟的核心目標客戶(hù)。如今上直播，追網(wǎng)紅的基本上都是80后，90后。這也就是為什么，整個(gè)國內前100名的網(wǎng)紅中，每個(gè)人都有一個(gè)微博賬戶(hù)！
2.微博用戶(hù)的主流愛(ài)好決定了它是網(wǎng)紅的孵化器
根據新浪微博數據中心顯示，微博用戶(hù)的主流愛(ài)好是娛樂(lè )明星、搞笑幽默、情感兩性、美女、美食和時(shí)尚。
而游戲、美女、娛樂(lè )、搞笑、美食以及時(shí)尚正是直播的內容，也正是網(wǎng)紅誕生的洼地！
3. 微博是國內最大的媒體屬性為主，社交屬性為輔的社交平臺
前面講過(guò)了，微博是一個(gè)70%媒體屬性，30%社交屬性的平臺。而這正是網(wǎng)紅需要的平臺。
首先，網(wǎng)紅需要將自己制作出來(lái)的內容，比如搞笑視頻傳播出去來(lái)吸引粉絲。那么這個(gè)平臺就必須要有很強的媒體屬性，能大量傳播出去。
目前，微博上的活躍用戶(hù)是2.82億。在這2.82億中，僅僅只有1%是認證用戶(hù)，3%是達人用，剩下的96%是普通用戶(hù)。
對網(wǎng)紅而言，她或他要做的就是把自己的內容盡可能的在剩下96%的用戶(hù)中傳播（微博的信息傳播模式正是這種1對N的模式）。
其次，網(wǎng)紅還必須要跟粉絲進(jìn)行互動(dòng)，這意味著(zhù)這個(gè)平臺還要有社交屬性。這就排除掉那些媒體屬性很強，但是沒(méi)有社交屬性的媒體平臺了，比如網(wǎng)易新聞，騰訊新聞等。
因此，微博成了網(wǎng)紅最佳的宣傳和互動(dòng)平臺。
而微博也知道自己的戰略目標是成為網(wǎng)紅孵化平臺。
于是乎微博就有了這樣的扶持計劃，微博盡可能的幫助更多用戶(hù)搭上短視頻的順風(fēng)車(chē)。
這也就是為什么微博短視頻播放量從2016年第一季度的4.7億次，增長(cháng)到了如今的15.7億次，同比增加了234%。
▌六、估值
先簡(jiǎn)單介紹下華爾街是如何對社交媒體公司進(jìn)行估值的吧。
傳統的PE，PB，自由現金流折現模型對社交媒體企業(yè)來(lái)講全部沒(méi)用，200倍PE也絕不簡(jiǎn)單意味著(zhù)高估或者低估。
華爾街對社交媒體的估值方法就是Average Revenue Per User（ARPU, 單用戶(hù)價(jià)值法）。
這是因為大多數社交媒體公司完全沒(méi)有盈利，所以活躍用戶(hù)就是其核心資產(chǎn)。
ARPU指的就是平均每個(gè)活躍用戶(hù)能給這個(gè)社交平臺帶來(lái)的收入。
因此當年Facebook上市時(shí)，華爾街給出的就是每一個(gè)活躍用戶(hù)價(jià)值100元，從而得出來(lái)了Facebook的潛在估值。
這個(gè)估值方法基本代表了社交用戶(hù)投資者要關(guān)注的最重要的兩個(gè)投資指標。
1.微博月活躍用戶(hù)的數量的增速。
2.單用戶(hù)價(jià)值（ARPU）的變化。
因此，你可以理解成微博的市值等于微博的活躍用戶(hù)乘以微博單用戶(hù)價(jià)值。
按照微博現在市值和月活躍用戶(hù)數來(lái)算，微博的單用戶(hù)價(jià)值是14美金。
因此決定微博未來(lái)2-3年值多少錢(qián)，關(guān)鍵在于微博的單用戶(hù)價(jià)值如何變化，以及月活躍用戶(hù)2-3年后會(huì )是多少。這也是投資者最應該關(guān)注的指標。
按照這個(gè)指標來(lái)看，華爾街目前對微博的估值明顯還是屬于比較低估的。
如果假設微博的單用戶(hù)價(jià)值增加到20美金（因為網(wǎng)紅經(jīng)濟的到來(lái)以及網(wǎng)紅經(jīng)濟能讓廣告商更加準確的通過(guò)微博來(lái)定投廣告），同時(shí)微博的活躍用戶(hù)在未來(lái)兩年增加到3.5億人，那么微博的市值應該最少價(jià)值70億美金。
以上只是我簡(jiǎn)單的估值，我認為這個(gè)估值還是屬于偏保守的。有興趣的話(huà)可以對微博的估值進(jìn)行一個(gè)敏感性分析。
▌七、結論
對我來(lái)講，投資是一個(gè)由點(diǎn)穿成線(xiàn)的游戲：每天接觸大量的信息，然后篩選出其中重要的信息，然后讓這些信息在某一時(shí)刻穿成線(xiàn)，形成一條投資邏輯。
顯然，在微博上，我的點(diǎn)并沒(méi)有穿成線(xiàn)。半年前，網(wǎng)紅經(jīng)濟被我歸類(lèi)成重要的信息（也就是所謂的核心點(diǎn)），但是呢，這個(gè)信息點(diǎn)并沒(méi)有和微博穿成線(xiàn)。這是我應該反思的地方。
另外，對微博而言，我認為它正處在網(wǎng)紅經(jīng)濟的正反饋環(huán)中。網(wǎng)紅來(lái)帶了優(yōu)質(zhì)的內容，優(yōu)質(zhì)的內容會(huì )吸引更多活躍用戶(hù)，更多優(yōu)質(zhì)的活躍用戶(hù)會(huì )帶來(lái)更多廣告收入以及吸引更多網(wǎng)紅。
網(wǎng)紅直播經(jīng)濟剛剛開(kāi)始，微博的第二春，或許也僅僅剛剛開(kāi)始。
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