10月下旬以來(lái)大盤(pán)整體沖高回落，讓投資者此前一度回暖的信心遭遇了寒流。但是，央行近三年來(lái)首次下調存款準備金率，促使12月1日大盤(pán)盤(pán)中再度站上2400點(diǎn)，又在一定程度上沖淡了對下探2307點(diǎn)的擔憂(yōu)。股指劇烈波動(dòng)，年末市場(chǎng)走向撲朔迷離。民族證券首席策略分析師徐一釘和山西證券(002500,股吧)策略分析師杜亮就2011年收官行情如何演繹展開(kāi)深入探討。

　　本報記者 孫見(jiàn)友

　　“降準”會(huì )否喚醒市場(chǎng)熱情

　　主持人：央行11月30日宣布下調存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，為近三年來(lái)首次下調，這是否會(huì )喚醒二級市場(chǎng)的政策轉向預期？

　　徐一釘：央行下調存準，并不簡(jiǎn)單是一個(gè)政策性微調，主要是為對沖外匯占款的大幅減少。10月份外匯占款環(huán)比減少200億元-300億元，值得大家關(guān)注。

　　杜亮：市場(chǎng)預期存準率會(huì )下調，但沒(méi)想到這么快。我們認為，第一個(gè)是考慮外匯占款問(wèn)題，第二個(gè)就是PMI下滑的影響。

　　主持人：下調存準后市場(chǎng)出現大幅上漲，兩位老師覺(jué)得此次下調存款準備金率對A股市場(chǎng)短期會(huì )有什么影響？那么長(cháng)期又會(huì )有什么影響？

　　杜亮：對于短期影響，市場(chǎng)預期到會(huì )下調，但時(shí)點(diǎn)提前了，這是一個(gè)變化。除下調存準之外，全球六大央行聯(lián)手行動(dòng)促使外盤(pán)大幅上漲，這對A股市場(chǎng)也產(chǎn)生了一定影響。因此，12月1日A股上漲不是只有降低存款準備金率單方面因素。我們認為，在未來(lái)很短時(shí)間，這個(gè)利好就會(huì )被基本消化掉。

　　主持人：A股市場(chǎng)此前對于政策底、經(jīng)濟底和市場(chǎng)底存在爭論。此次下調存款準備金率，是不是意味著(zhù)政策底出現？

　　徐一釘：目前說(shuō)2300點(diǎn)是政策底還有點(diǎn)早，目前的政策只是為了預防我國經(jīng)濟增長(cháng)回落速度過(guò)快而出臺的。除此之外，應該說(shuō)沒(méi)有一個(gè)明顯的政策性導向。

　　主持人：您預期市場(chǎng)底部大概在什么位置？

　　徐一釘：12月1日A股市場(chǎng)上漲是這一輪調整當中的一次抵抗性反彈，在2300點(diǎn)以上漲跌拉鋸的時(shí)間會(huì )比較長(cháng)。但從中期角度來(lái)看，跌破2300點(diǎn)只是個(gè)時(shí)間問(wèn)題。

　　杜亮：市場(chǎng)還處于下降軌道中，目前沒(méi)有看到非常明確的信號?，F在出臺的政策都是很小的，屬于適度微調范疇，談不上全面政策放寬。受制于未來(lái)通脹反復預期，未來(lái)政策放松的可能性也不大。因此，出現像2008年那樣大的政策底的可能性微乎其微，短期只可以看作預期微調和市場(chǎng)共振的結合。受制于通脹反復預期，未來(lái)央行貨幣政策可操作空間不大，還要繼續觀(guān)察一個(gè)季度左右，等經(jīng)濟形勢比較明朗之后，可能底部就比較明朗了。

　　主持人：最近一段時(shí)間股市劇烈震蕩，兩位老師對于后市多空有何看法？

　　徐一釘：中國有句老話(huà)，小心駛得萬(wàn)年船。在金融市場(chǎng)動(dòng)蕩下，作為投資者我覺(jué)得還是應該謹慎一些。如果看不到大量增量資金進(jìn)場(chǎng)，那么A股市場(chǎng)更多的還將是震蕩行情。

　　杜亮：我們從年初開(kāi)始，特別是自年中以來(lái)一直是比較謹慎的。我們認為，一些風(fēng)險因素還沒(méi)有充分反映。房地產(chǎn)市場(chǎng)調控遠遠沒(méi)有結束，歐洲的情況可能繼續惡化，未來(lái)出口是不是會(huì )惡化也還有不確定性，未來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性依然不甚樂(lè )觀(guān)。

　　主持人：11月份PMI指數是49%，環(huán)比回落1.4個(gè)百分點(diǎn)，是自2009年3月份以來(lái)首次回落至50%以?xún)?，兩位老師對此有何評論？

　　徐一釘：PMI跌破50%在預期之內。預計四季度國內的GDP同比增長(cháng)依然會(huì )在8%之上，未來(lái)我國經(jīng)濟可能受歐美拖累，但是相對于全球主要經(jīng)濟體，應該還是很健康的。

　　杜亮：現在最大的風(fēng)險是短期快速下滑，或者說(shuō)“硬著(zhù)陸”。近期存款準備金率下調等措施，都是避免經(jīng)濟出現“硬著(zhù)陸”而采用的對沖性政策。

　　電價(jià)調整會(huì )否增加通脹變數

　　主持人：國家發(fā)改委發(fā)布通知，從12月1日起全國銷(xiāo)售電價(jià)每度上調3分，同時(shí)將實(shí)行階梯電價(jià)制度。這會(huì )不會(huì )給通脹平添一些變數？

　　徐一釘：電價(jià)上調，并規定煤炭漲價(jià)上限是5%，顯示管理層考慮要減輕電價(jià)上調對通脹的壓力。上調電價(jià)會(huì )給一些企業(yè)增加負擔，但只要國際大宗商品走勢相對平穩，國內電價(jià)上調對通脹的壓力應該說(shuō)是可以接受的。

　　杜亮：減輕了發(fā)電企業(yè)壓力，對電網(wǎng)公司有那么一點(diǎn)影響，但不是太大。居民用電暫不上調，沒(méi)有具體說(shuō)居民電價(jià)未來(lái)怎么調。只要居民用電不明顯上調，短期對通脹的影響是很小的。終端銷(xiāo)售電價(jià)上調會(huì )在一定程度上增加用電企業(yè)成本，但最終整體核算下來(lái)，對終端產(chǎn)品的價(jià)格影響也不大。

　　主持人：目前通脹高位徘徊和通脹快速回落的觀(guān)點(diǎn)似乎都很有市場(chǎng)，兩位嘉賓認為后市通脹將會(huì )是什么樣的走勢？

　　徐一釘：雖然現在通脹高位回落，但新的通脹壓力依然存在。海外市場(chǎng)雖然短期流動(dòng)性注入緩解了歐債危機，但并不意味著(zhù)它能夠得到根本性解決。相反，越是在歐美聯(lián)手救市的這種大背景下，越是意味著(zhù)歐債危機比較嚴峻。全球市場(chǎng)動(dòng)蕩，對國內通脹的影響可能是偏負面的。這也給國內政策調控增加了難度，既要考慮國內的因素，也要考慮海外的因素。全球資金泛濫將推高國際大宗商品價(jià)格，反過(guò)來(lái)可能會(huì )對我國產(chǎn)生新一輪輸入型通脹壓力。

　　杜亮：輸入型通脹未來(lái)還是一個(gè)推動(dòng)國內通脹上行的主要因素。另外，人口紅利對通脹的抑制作用在逐漸減小。隨著(zhù)產(chǎn)業(yè)升級，產(chǎn)能過(guò)剩對通脹的抑制也會(huì )逐漸減弱，但這應該在相當一段時(shí)間內仍然會(huì )對通脹起到一定的抑制作用。另外，環(huán)保成本顯性化，也是一個(gè)因素。最后，價(jià)格管制在短期內能緩解通脹，但長(cháng)期來(lái)看價(jià)格管制有一定負面作用。綜合來(lái)看，我們認為通脹在未來(lái)三到五年之內會(huì )處于相對高位。

　　收官行情會(huì )否出現

　　主持人：年底之前剩下的交易日，大盤(pán)可能會(huì )呈現什么樣的走勢？

　　杜亮：應該還是震蕩調整。目前不管是政策也好，市場(chǎng)和外部經(jīng)濟也好，都沒(méi)有形成一個(gè)非常明確的預期。當前市場(chǎng)點(diǎn)位也不是足夠便宜，值得做非常長(cháng)線(xiàn)的投資。我們判斷，12月份收官行情可能還是比較糾結的。大家可密切關(guān)注經(jīng)濟形勢、國內房地產(chǎn)市場(chǎng)，以及即將召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議是否會(huì )給市場(chǎng)帶來(lái)一定提振。

　　徐一釘：近期市場(chǎng)走勢已經(jīng)反映了大家對于中央經(jīng)濟工作會(huì )議的預期。會(huì )議結果對市場(chǎng)應該是正面的。但目前A股市場(chǎng)面臨著(zhù)國際上很多負面因素的壓力，同時(shí)，A股市場(chǎng)還是顯得增量資金不足。在這種情況下，年底之前的行情應該是依托2300點(diǎn)平臺進(jìn)行震蕩，但我們認為最終還是要向下去尋找支撐。至于說(shuō)這個(gè)整理平臺是否會(huì )在今年年底跌破，可能還有很大不確定性。就年底的投資機會(huì )而言，如果機構要使它的年終業(yè)績(jì)扭虧，那么其重倉股票是減少虧損的一個(gè)線(xiàn)索。在諸多不確定性面前，可適當關(guān)注防御性較強的板塊，比如醫藥等。

　　主持人：最近房地產(chǎn)調控不斷被媒體報道，您是怎么看待房?jì)r(jià)和地產(chǎn)板塊走勢？

　　杜亮：央行下調存款準備金率之后，一馬當先反彈的就是房地產(chǎn)行業(yè)，因為它最缺錢(qián)。它給出的融資利息是最高的，一旦資金放松，不管政策怎么調控，怎么管，這個(gè)錢(qián)還是會(huì )繞到房地產(chǎn)，給它提供更多的喘息機會(huì )。短期來(lái)看，3500億元到4000億元的規模不會(huì )都進(jìn)入房地產(chǎn)，只能是讓它稍微喘息一下。目前房地產(chǎn)行業(yè)調控還僅處于第一階段，降價(jià)僅局限于新開(kāi)樓盤(pán)。如果投資者繼續觀(guān)望，它會(huì )影響到二手房交易，進(jìn)入調控的第二階段。進(jìn)入調控第二階段以后，第一階段房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)資金鏈才會(huì )緊張起來(lái)。有些房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)可能會(huì )受不了，這個(gè)受不了的企業(yè)主要還是在最高點(diǎn)拿地的企業(yè)，2007年高點(diǎn)和2009年高點(diǎn)買(mǎi)了很多地的企業(yè)的資金鏈肯定會(huì )比較緊。

　　主持人：很多網(wǎng)友也在積極提問(wèn)，有網(wǎng)友問(wèn)在年底應采取什么操作策略？哪些板塊值得關(guān)注？

　　徐一釘：投資者在年底這段時(shí)間可以把控制風(fēng)險放到第一位。如果現在倉位不是很重，在市場(chǎng)沖高回落后，看一看有沒(méi)有領(lǐng)軍板塊出現；如果沒(méi)有，投資者不妨以控制倉位來(lái)控制潛在風(fēng)險。

　　杜亮：第一要控制倉位，第二要看市場(chǎng)走勢。短期市場(chǎng)很難出現一個(gè)比較大的反彈。由于熱點(diǎn)變化特別快，因此短期宜在控制整體倉位情況下，適當參與一些有政策利好的板塊。

　　徐一釘：順便從生肖角度來(lái)預測一下年末收官行情。2011年是兔年，從生肖角度來(lái)看，兔子有個(gè)特點(diǎn)，就是膽小，兔子是非常謹慎的，俗話(huà)還說(shuō)“兔子尾巴長(cháng)不了”。因此，在農歷兔年，熱點(diǎn)板塊有限，持續性也不好。這種情況對投資者操作提出了很高的要求，如果沒(méi)有較高的操作技巧，短線(xiàn)投資者要想在年末市場(chǎng)獲取收益預計很困難。

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