貨幣政策出現了局部寬松跡象，但是投資者期待中的一輪跨年度行情卻遲遲未至，因為市場(chǎng)一直被融資噩夢(mèng)所籠罩，臨近年底，股市、債市融資再次井噴。
年前融資潮襲擊A股
“A股IPO停發(fā)了?！痹诠鶚?shù)清主席履新后，市場(chǎng)一度傳言，可惜沒(méi)過(guò)幾天傳言不攻自破。新年
來(lái)臨之前，A股融資壓力不但沒(méi)有減少，反而還有爆發(fā)跡象。作為主角的IPO，本月又有多只大盤(pán)股過(guò)會(huì )獲批，在這些已經(jīng)過(guò)會(huì )的公司中，有6家發(fā)行數量超過(guò)1億股。據各家公司披露的每股收益以及按照行業(yè)當前市盈率估算，陜煤股份募資規模約200億，中交股份約268.8億元，新華人壽即使瘦身發(fā)行融資規模也約43億元，其他如西部證券24億、東吳證券37.5億和鳳凰傳媒42億，胃口也都不小，合計6家大盤(pán)新股融資規模高達615.3億元。此外，還有40余家已經(jīng)過(guò)會(huì )，但尚未發(fā)行上市的公司也將趕在年末完成上市，這些新股合計發(fā)行量也高達15.6億股，以本周四（11月24日）滬深股市平均股價(jià)13.63元粗略計算，即使有半數股票上市也將造成市場(chǎng)失血106億元。
與此同時(shí)，增發(fā)和配售也將在年底分流市場(chǎng)資金。Wind統計，目前已通過(guò)證監會(huì )核準實(shí)施的增發(fā)共有56起，合計融資上限為1130億元。即使年底50%的公司實(shí)施增發(fā)，又將從市場(chǎng)抽血565億元。證監會(huì )已經(jīng)核準的配股有3起，雖然數量不多，但僅招商銀行一家募資金額上限就高達350億元。Wind統計，到年底IPO、增發(fā)、配股等融資規模高達800多億元。這一數字是今年前10個(gè)半月A股股票融資約5850億元的近14%。
債權融資急速升溫
證件會(huì )官員多次表態(tài)，要大力發(fā)展交易所債券市場(chǎng)，提升債券市場(chǎng)在直接融資中的比重。統計顯示，今年發(fā)行可轉債共有9只，合計達到近430億元，其中石化轉債的規模高達230億元。此外，今年上市公司發(fā)行的公司債共計357只，融資規模高達5500億元。
今年11月16日夜間，證監會(huì )一口氣通過(guò)了許繼電氣公開(kāi)發(fā)行9.6億公司債、萬(wàn)向錢(qián)潮發(fā)行不超過(guò)15億元公司債、武鋼股份公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)72億元公司債的申請。之后，又有凱迪電力、精工鋼構等公司也紛紛提出了發(fā)債申請，目前已經(jīng)獲批但尚未發(fā)行的公司債規模就超過(guò)了100億元。
公司債也以更高利率來(lái)吸引投資者，截至本周，5年期A(yíng)A和AA-等級的企業(yè)債到期收益率已分別達到年化7%的水平。債券市場(chǎng)也呈現出了購銷(xiāo)兩旺的行情，截至11月20日，211只債基十月份以來(lái)平均上漲了3.4%，債市的環(huán)境明顯比股票環(huán)境要好。
進(jìn)入10月份以來(lái)，沉寂數月的債券市場(chǎng)逐漸回暖，城投債、公司債、可轉債等品種紛紛止跌企穩。業(yè)內普遍認為，在宏觀(guān)經(jīng)濟數據和企業(yè)微觀(guān)盈利都處于下行趨勢的背景下，債券市場(chǎng)正迎來(lái)投資機會(huì )。而一旦債券市場(chǎng)火爆，分流股市資金將成為必然。
流動(dòng)性之“關(guān)”難闖過(guò)
衡量流動(dòng)性重要指標之一的上海銀行間拆放利率本周五雖有所下降，但7天品種依然維持在4%以上的高位。從周一開(kāi)始同業(yè)拆放市場(chǎng)各品種就已經(jīng)開(kāi)始上漲，甚至14天的SHIBOR利率經(jīng)常是1年期的2倍，表明目前我國流動(dòng)性水平短期內依然處于緊張狀態(tài)。
業(yè)內人士表示，年關(guān)將至貨幣市場(chǎng)利率小幅走高，意味著(zhù)銀行資金面依然沒(méi)有明顯改善，年末資金面緊張因素可能已開(kāi)始顯現。并且同期債券收益小幅回升，資金面緩和程度也有所降低。齊魯證券則在研報中指出，企業(yè)借貸與銀行負債成本尚無(wú)改善的跡象，同時(shí)短期利率仍處于2008年以來(lái)歷史高位（見(jiàn)附圖）。雖然投資者對政策及流動(dòng)性改善預期早已有之，但市場(chǎng)所體現的預期落空并不奇怪。
在政策方面，央行周四澄清了下調存準傳聞，證實(shí)對5家浙江農信系統5家機構下調存準率是因為前期支農信貸不達標被罰上調后的恢復，不能視為貨幣政策出現松動(dòng)的跡象，這暗示著(zhù)流動(dòng)性緊張的局面短期內仍將僵持。
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