一邊是暴跌，一邊是羅杰斯開(kāi)立B股賬戶(hù)的消息。
在角落里，B股像個(gè)棄兒，或野蠻生長(cháng)，或驟然墮落。
4月27日，B股指數午后突然暴跌，截止收盤(pán)重挫5.33%，盤(pán)中最大跌幅一度超過(guò)7%；次日開(kāi)盤(pán)，B股指數仍大幅跳水，最低時(shí)亦下跌超過(guò)7%，之后大幅反彈，但截至收盤(pán)仍下跌2.78%。
截至5月20日，B股指數一個(gè)月內累計跌幅已超過(guò)8.3%，而期間疲弱的A股下跌不過(guò)約5%。
A/B股溢價(jià)史
B股歷史上的跌宕，無(wú)不與其特殊局限下相對于A(yíng)股股價(jià)的高折價(jià)、以及A、B股合并，或國際板的推出相關(guān)。
由于B股市場(chǎng)參與主體的限制等多方面原因，歷史上的絕大多數的時(shí)期B股的估值一向要比A股低很多，B股的折價(jià)可以看作是因為市場(chǎng)的流通性不足，關(guān)注度不夠造成的。對于投資者而言，同股同權的前提下，估值低意味著(zhù)更安全，畢竟低估值說(shuō)明了低市盈率，并且泡沫相對也比較少。在一個(gè)公司快速發(fā)展的情況下，低估值相對低的股票也可以隨著(zhù)更快速的增長(cháng)，取得額外的收益。
上海財匯統計數據顯示，在1999年時(shí)A/B股的溢價(jià)率一度達到驚人的900%余：氯堿化工(600618,股吧)、鼎立股份(600614,股吧)的A股溢價(jià)率更是超過(guò)1500%——在A(yíng)股賣(mài)10塊錢(qián)的氯堿化工，在B股市場(chǎng)只要0.076美元！
而基于經(jīng)濟學(xué)最簡(jiǎn)單的同股同權原理，這兩者之間巨大的價(jià)差鴻溝，總有一天要被消弭，不是B股向上，就是A股向下。
2001年2月19日，中國證監會(huì )發(fā)布境內居民可投資B股的決定，其后的63個(gè)交易日里上漲近200%，而在1999年-2001年6月間的一年余B股指數從最低谷的21點(diǎn)飆升至220余點(diǎn)，暴漲10倍。而同期的A股市場(chǎng)則在漫漫熊途中煎熬，一正一反作用力共同作用之下，A/B股溢價(jià)率從近1000%的巔峰處應聲而落一度暴跌至2007年5月的不足50%。（詳見(jiàn)圖2）
時(shí)至今日，上海財匯統計數據顯示，5月20日，A/B股整體溢價(jià)率為124.65%。而85只同時(shí)在A(yíng)、B股上市的股票，其A股股價(jià)相對于B股股價(jià)全面溢價(jià)，溢價(jià)最高的SST中紡和氯堿化工溢價(jià)幅度超過(guò)300%；耀皮玻璃(600819,股吧)、雙錢(qián)股份(600623,股吧)等8只溢價(jià)幅度在200%-300%之間，另有39只溢價(jià)幅度在100%-200%之間；余下的36只溢價(jià)幅度低于100%。
唯一的另類(lèi)，是溢價(jià)程度最低的萬(wàn)科A，當日相對B股溢價(jià)幅度不足0.08%。而在有些交易日，也常出現萬(wàn)科B股相對于萬(wàn)科A小幅溢價(jià)的現象。
就整體而言，當下的A/B股溢價(jià)率水平亦是2006以來(lái)的較高水平。上海財匯統計數據顯示，自2006年至今的牛熊數度交替行情中，A/B股溢價(jià)率最高峰是在2009年4、5月間A股流動(dòng)性推動(dòng)的復蘇行情中，其整體溢價(jià)幅度一度超過(guò)160%。而在2006-2008年的兩年間，A股相對B股溢價(jià)水平長(cháng)期在50%-110%之間。
另一群玩家
B股的波瀾狂潮之中，若隱若現的是另一群并不為國內投資者所熟悉的大鱷。
他們曾讓境內首批的B股嘗鮮者剛一入場(chǎng)就迎來(lái)長(cháng)達近六年的下跌，直到2007年大牛市到來(lái)，后者才得以趁機解套。
自從B股對國內居民開(kāi)放以后，二級市場(chǎng)上B股的走勢長(cháng)期向下，成交量也保持在一個(gè)比較低的水平。2003年H股指數上升154%，同期深滬股指上升8%，H股指數以高達138%的收益率(沒(méi)有計入公司的分紅)，成為全球市場(chǎng)表現最好的指數之一。在這種示范效應下，以港幣計價(jià)的深圳B股市場(chǎng)跟隨聯(lián)動(dòng)走強，取得了約為50%的漲幅，但是以美元報價(jià)的上海B股卻在美元不斷貶值的背景下依舊積弱走低。
在投資者結構上，B股和H股兩個(gè)市場(chǎng)也顯出了巨大的差異。來(lái)自香港聯(lián)合交易所的資料顯示，2003年下半年H股的飆升是以摩根大通、美林證券、摩根士丹利、匯豐資產(chǎn)管理、怡富資產(chǎn)管理等外資為主的資金進(jìn)入；而深滬交易所的資料顯示，自B股市場(chǎng)對境內居民開(kāi)放后，境外投資者急流勇退，境內個(gè)人投資者成為市場(chǎng)主體，B股市場(chǎng)基本上轉化為本土自然人投資者市場(chǎng)。
與此同時(shí)，B股最初設計中的融資功能也極具削弱。起初，因為A股不能直接接受外資投資，起初B股肩負著(zhù)吸引外資的重擔。但成立兩年后，企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票引進(jìn)外資的渠道豁然開(kāi)朗，H股、N股吸引了越來(lái)越多的企業(yè)赴香港、紐約上市，到1997年前后紅籌股和H股大量發(fā)行，使得B股市場(chǎng)更加門(mén)庭冷落。B股市場(chǎng)誕生后的10年中，累計發(fā)行100多家股票，籌集資金約43億美元；而2003年7月15日上市H股10年的公司已經(jīng)達到81家，通過(guò)香港股票市場(chǎng)集資1530億港元。
有趣的是，就在B股市場(chǎng)重新陷入沉寂鮮有人問(wèn)津之時(shí)，那些機構又悄悄地潛入了回來(lái)。
經(jīng)過(guò)一輪大的下跌之后，A/B股溢價(jià)率再次回到100%之上。同時(shí)，雖然上證B指表現疲軟，但深成B指受到港幣走強帶動(dòng)，在2003年10月到04年4月，走出一波小牛市。
深B股于2003年1月從184點(diǎn)啟動(dòng)更是遠遠早于A(yíng)股，2004年4月已經(jīng)指向3年來(lái)新高收于300點(diǎn)之上，盤(pán)中一大批績(jì)優(yōu)成長(cháng)型股票紛紛創(chuàng )出新高，涌現出一大批高價(jià)股，像中集B突破17元、深赤灣B突破16元，深南電B、長(cháng)安B突破10元，粵照明B、招商局B、蘇威孚B、京東方B則都在8元以上。
而在此過(guò)程中，是一批機構的翻云覆雨。
公開(kāi)資料，申銀萬(wàn)國證券（香港）有限公司在2003年底，持有張裕B、小天鵝B、寶石B等13支B股，總市值達到12944.77萬(wàn)元。其中9支在2004年第一季度就拋售出空，在2004年第二季度時(shí)持有股票數減少到6只，但其中京東方B持有4447.33萬(wàn)股，占總股本的3.1%，僅此一只股票持股市值就已經(jīng)超過(guò)21024.72萬(wàn)元；
同期，國泰君安（香港）有限公司同時(shí)期也涉足了B股市場(chǎng)。2003持有4只B股，其中持有深赤灣B934.47萬(wàn)股，占總股本的2.45%，成為公司第一大流通股東；
日本內藤證券同期則持有了20只B股股票，至2004年6月，除了拋出陸家B股、深康佳B和錦江B股外，又新近了17只B股，持股股數量達到了30支之多。而另一家日本證券公司——東洋證券亞洲有限公司更是于2003年持有了35只B股，其中萬(wàn)科B、耀皮B股、滬普天B和錦旅B股持有量均超過(guò)總股本的1.00%。而到了2004年末，內藤證券更是破天荒的持有多達38只B股。而自2005年下半年開(kāi)始，內藤證券開(kāi)始逐漸減少持有B股的數量，但也保持在20只左右。
COREPACIFIC-YAMAICHI INTERNATIONAL (H.K.)LIMITED 在2003年買(mǎi)入ST本實(shí)B、深物業(yè)B、中魯B和閩燦坤B，其中閩燦坤B長(cháng)期持有到2009年才大量減持，而對中魯B和ST本實(shí)B則進(jìn)行反復操作；DAIWA SECURITIES CO.,LTD.TOKYO2003年介入海立B股、外高B股、華新B股和滬普天B，2004年上半年又買(mǎi)入了東信B股154.12股，并持有了相當長(cháng)的一段時(shí)間。而同門(mén)的另一家DAIWA SECURITIES SMBC HONG KONGLTDCLIENTS ACCOUNT則買(mǎi)進(jìn)了650萬(wàn)寶石B和302.6萬(wàn)股氯堿B股。
DBS唯高達香港有限公司則是出現在6只B股上市公司的十大流通股東名單上。其中粵照明B持有量最多，達到了350.27萬(wàn)股。GT PRCFUND也購進(jìn)了6只B股，且均為在深圳上市的股票，由此可見(jiàn)，GT基金一定是看好港股和深圳市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)效應。SKANDIA GLOBALFUNDS PLC一下子介入了18只B股，而除了一只張裕B以外，全部都持有超過(guò)了一年。
面對前期深圳B股市場(chǎng)的連續上漲，各路機構紛紛加大在B股市場(chǎng)中的投資?？墒沁@一波港股—深B的聯(lián)動(dòng)行情并沒(méi)有走的太遠?？赡苁鞘艿紸股市場(chǎng)弱勢的影響，深圳B股的這波小牛市在2004年4月也就掉頭向下。之后一路下探，到了2005年末，跌至184.53。最多的時(shí)候跌幅超過(guò)30%。
在此之后，便是波瀾壯闊的2006-2007年的兩年大牛市。
一方面是受到A股聯(lián)動(dòng)巨大上升力量的帶動(dòng)，A股在2005年第三季度開(kāi)始發(fā)力，B股也緊隨其后一路跟上；
另一方面，A、B股合并的消息漫天紛飛，有法人股改制成功的榜樣，B股的前景自然是讓人覺(jué)得非常的美好。上證B指從66.19點(diǎn)上漲至394.21點(diǎn)，漲幅超過(guò)500%。同期深成B指從195.00點(diǎn)上漲至802.83點(diǎn)，漲幅也超過(guò)300%。
這一波瘋狂的行情解套了2001年第一批入市的國內投資者，解套了因為2004年深B指小牛市而買(mǎi)進(jìn)B股的投資人，解套了前面一切被套牢的持股人。
并且，出現了一個(gè)極為有趣的現象，就是有些B股甚至對A股出現了正溢價(jià)，也就是說(shuō)有些B股的股價(jià)都比A股高了。
事實(shí)上，B股對A股正溢價(jià)也不是在這波大行情中才第一次出現的，早在2001年時(shí)，就有兩只B股曾出現過(guò)對A股的正溢價(jià)，2001年5月22日，ST輕騎B對其A股溢價(jià)1.53%，隨后海航B股也出現了正溢價(jià)。但當時(shí)處于B股市場(chǎng)的牛市末期，這些高估值股市并沒(méi)有持續很長(cháng)時(shí)間，短短不過(guò)1個(gè)禮拜之后所有A股的估值又再次全線(xiàn)超越B股。
不過(guò)，歷史再一次重演并不都遵循過(guò)往的軌跡。
2005年3月份萬(wàn)科B發(fā)力，從3月22日開(kāi)始萬(wàn)科B估值超過(guò)萬(wàn)科A，當日溢價(jià)率為0.35%。此后萬(wàn)科B股便保持著(zhù)對其A股的正溢價(jià)，一直延續到這波大行情結束，并在2005年5月到6月間溢價(jià)率一度超過(guò)了20%，直至如今，萬(wàn)科B股股價(jià)與A股價(jià)差幾乎完全消弭。
國際板深意
經(jīng)歷了20多年的發(fā)展，B股的尷尬處境依然延續：眾所周知的事實(shí)是，B股是中國資本市場(chǎng)特殊年代的產(chǎn)物，其必定要以某種方式終結，比如A、B股合并，或者藉由國際板的推出一攬子解決。
對于A(yíng)/B股長(cháng)期大幅溢價(jià)，一位資深投行人士稱(chēng)，長(cháng)期來(lái)看，股票的價(jià)值取決于未來(lái)的盈利及分紅情況，從這個(gè)角度來(lái)看，同樣的盈利和分紅水平下，股價(jià)越便宜其長(cháng)期收益性越好。
“但是A股和B股是兩個(gè)不同市場(chǎng)，分別使用于不同的估值體系，很有可能再次發(fā)生貴的反而漲的比便宜的更多、更快的情況。”他指出。
對于國際板推出對B股的影響，該人士認為，就算B股直接轉為國際板傳言最終無(wú)法兌現，但國際板的推出最起碼意味著(zhù)資本市場(chǎng)開(kāi)放程度越來(lái)越大。
“B股市場(chǎng)是老外用外幣買(mǎi)中國公司股票，后來(lái)進(jìn)一步放開(kāi)為也允許中國人用外幣買(mǎi)，所謂國際板，就是老外的公司在國內上市，由中國投資者買(mǎi)賣(mài)，那接下來(lái)的一步，可能就是允許人民幣自由兌換，允許境內投資者用人民幣購買(mǎi)B股，這樣的話(huà)，B股與A股就沒(méi)有任何差異了，就是A、B股合并。”
“這個(gè)過(guò)程可能會(huì )很長(cháng)，但確實(shí)是大勢所趨。”
事實(shí)上，一個(gè)具有參考性的例子是曾經(jīng)幾乎“一文不值”的法人股。股權分置改革的全面鋪開(kāi)，讓一開(kāi)始不能流通的法人股變成了香餑餑。本來(lái)十分便宜的法人股，從原先的同股同權，最終實(shí)現“同價(jià)”夢(mèng)想。
2009年3月，國際板事宜慢慢浮出水面，而就在此前，2008年的金融危機中B股跌幅更甚于A(yíng)股，使A/B股溢價(jià)率從最低時(shí)的不足50%升至150%，B股階段性的買(mǎi)點(diǎn)重現。
而就在B股隨金融危機暴跌的當口，眾多的境外券商與機構卻同時(shí)大肆掃貨或增持。
上海財匯統計數據顯示，海通證券(600837,股吧)（香港）2008年末開(kāi)始持有粵照明B943.27萬(wàn)股，到2009年第二季度增持到了23.76%；
招商證券(600999,股吧)（香港）2008年末持有6只B股，其中中集B經(jīng)過(guò)不斷加倉，2008年末持有5689.48萬(wàn)股，成為最大的流通股東；
申銀萬(wàn)國（香港）在2008年末持有3只B股，分別為小天鵝B、建摩B和深賽格B，其中小天鵝B一度持有967.73萬(wàn)股，占總股本的1.77%，成為其第五大流通股東；
中國光大證券(601788,股吧)（香港）則在08年將以前手中的股票換成了鄂絨B股，2008年第四季度持有518.61萬(wàn)股，占總股本的0.5%，占流通盤(pán)的2.76%；
挪威中央銀行2009第一季度一口氣買(mǎi)進(jìn)了12只B股，而此前一季度的報告則顯示其僅持有了一只B股；
兩家日本的證券公司更是持有了大量的B股：東陽(yáng)證券亞洲有限公司2008年底持有B股多達19只，內藤證券則持有了12只B股。
與此同時(shí)，之后B股的走勢開(kāi)始與疲弱的A股背離，走出了獨立的強勢行情。
2010年5月，在B指調整到197.67點(diǎn)后發(fā)力向上，在11月25號攻至318.58點(diǎn)。深成B指更是在11月11號觸碰888.38點(diǎn)，達到了歷史新高。
面對持續上漲的股價(jià)，各個(gè)機構的態(tài)度卻顯示出細微的差別。
挪威中央銀行進(jìn)一步加大了對B股的投資力度，2009年底一度增加持倉4只B股，總持有B股的數量達到16只之多，此后至今持有數量都在16只上下。尤其是，在挪威中央銀行自家的股票配置中，B股持有數量一直占著(zhù)壓倒性?xún)?yōu)勢的比重，在2008年底至今的兩三年里，其持有B股數量一直不少于10只，而對A股一度只持有1、2只而已。
而一直都持有大量B股的日本證券公司卻在2009年開(kāi)始減少自己持有的B股數量。東洋證券從09年初的20只股票到10年初減少了8只，并在2010年后的操作中，對所有手中的B股都進(jìn)行了減持——其對鄂絨B股從2010年初的895.11萬(wàn)股減少到807.28萬(wàn)股，是減持數量最少的；而機電B股被沽空，滬普天B減持幅度超過(guò)90%。同期的內藤證券也出現了相同的情況：2010年初內藤證券還持有18只B股，而到了年末，手中的B股股票僅余13只，且其持有量也進(jìn)一步減少，平均減持幅度約6%左右。
2011年初，因為有國際板推出預期的支撐，B股并沒(méi)有跟著(zhù)A股一路下跌，而是硬撐在300點(diǎn)附近，直至4月27日，缺乏政策面的利好消息兌現的B股迎來(lái)放量暴跌，4月28日，B股指數最低下探至281.01點(diǎn)，但隨后迅速反彈，到5月20日收盤(pán)已達299.97點(diǎn)，距300點(diǎn)僅0.03點(diǎn)之遙。
純B股空間
A、B股合并自然對于B股來(lái)說(shuō)是件天大的好事，但人人都知道的困難也擺在眼前。在人民幣外匯可以自由對換的前提下，A、B股合并自然是順理成章的事情，可是在現有的外匯管理制度的情況下，強行讓A、B合并并不現實(shí)：其一，B股持有者不少還是境外機構和個(gè)人，如果現在合并就等于將這些投資人直接轉化為可直接投資A股市場(chǎng)，那么這樣就有違QFII制度；其二，B股強制轉換成A股還需要對純B股進(jìn)行一次股改。而相對合理化的操作則是，讓B股在日后完全開(kāi)放的市場(chǎng)中自動(dòng)消失——進(jìn)一步開(kāi)放市場(chǎng)，外匯兌換開(kāi)放，讓A/B股價(jià)溢價(jià)率減少，A、B股自然就合并，B股自然“消失”。
那在開(kāi)放之前呢？
國際板的出臺自然推動(dòng)外匯制度的改革，但A/B股的溢價(jià)率并沒(méi)有因為B股的上漲而大幅縮小。事實(shí)上，在B股市場(chǎng)中還有純B股的存在，并且這些股票才是最容易受到政策影響的那一部分。
相較之下，在現在可以想見(jiàn)的B股未來(lái)可能的幾種出路中，純B股更像是最為受益的一個(gè)版塊。
純B股再融資障礙成為企業(yè)發(fā)展的瓶頸。A股股改之后，非純B股企業(yè)可以在A(yíng)股市場(chǎng)融資，為其發(fā)展增添動(dòng)力。而純B股卻無(wú)法通過(guò)融資發(fā)展壯大，即使它們有良好的投資項目，過(guò)分依賴(lài)銀行貸款的結果是，不合理的財務(wù)結構往往造成安全隱患。無(wú)論政策如何變動(dòng)，純B股的融資增發(fā)應當成為解決首要問(wèn)題之一。
不容置疑的是，歷程兩年多的股改留下了一個(gè)死角，就是純B股的股改問(wèn)題。很多人在質(zhì)疑，A股股改了對A+B股的B股是不公平的，這一公平性會(huì )否在純B股中延續呢？畢竟A股的非流通股股東們?yōu)榱双@得上市流通股給A股流通股留下了“買(mǎi)路錢(qián)”，日后純B股的大股東們是否也該流通B股留下“買(mǎi)路錢(qián)”而支付對價(jià)？這是一個(gè)從始至終都未提及的問(wèn)題。假設支付對價(jià)了，無(wú)疑給純B股鍍上了一層金，即使純B股已經(jīng)不“純”了。
純B股非流通股上市流通的最大障礙，就是B股市場(chǎng)尚且不允許國內機構涉足交易。一旦B股市場(chǎng)對國內各類(lèi)法人機構開(kāi)放，就為純B股非流通股上市流通埋下政策種子，它們的股權激勵機制空間也就完全打開(kāi)了。
記者手記
B股簡(jiǎn)史
在歷史上的許多時(shí)期，B股就像是沒(méi)人要的孩子，跟在老大哥A股的后面一天天長(cháng)大。
改革開(kāi)放以后，在我國建設資金短缺、人民幣不能自由兌換，外資不能進(jìn)入A股市場(chǎng)的情況下，為了給國內企業(yè)提供一個(gè)吸引境外外匯資金的特殊場(chǎng)所，同時(shí)避免外資給處于起步階段的國內證券市場(chǎng)造成沖擊，1992年2月第一只B股真空B股在上海證券交易所上市發(fā)行，1992年到1997年6年間，B股市場(chǎng)每年以十幾家的速度在增長(cháng)，到了1997年年底，在滬深兩地上市的B股就已達到了101家。但自2000年10月27日ST雷伊B上市之后，再也沒(méi)有B股上市，迄今為止，B股市場(chǎng)一直停留在2000年的規模上。
而隨著(zhù)金融體系的不斷完善，B股的處境越發(fā)的尷尬。甚至可以說(shuō)，B股市場(chǎng)已經(jīng)基本沒(méi)有任何存在的意義——沒(méi)有上市公司還需要通過(guò)B股市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行融資，A股市場(chǎng)的壯大也不需要B股這樣一個(gè)流通性不足的小兄弟來(lái)保航護駕，當年設想的通過(guò)B股來(lái)增加國內外幣流通性，但在如今看來(lái)也缺乏意義。
中國的證券市場(chǎng)從1990年代初慢慢的發(fā)展開(kāi)來(lái)，A股在1990年代初的大牛市造就了第一批股民的財富夢(mèng)想。而同期的B股卻乏人問(wèn)津，其在成立初期也沒(méi)有像當初A股剛成立一樣，勾起了大家對中國金融市場(chǎng)發(fā)展的無(wú)限遐想，這個(gè)1992年才有的弟弟剛一面世就面臨了中國第一次投資熱情的冷卻，市場(chǎng)面臨了一段瓶頸期。
此后A股調整了兩年，在1996年開(kāi)始啟穩，重新走出了一步上升行情，但B股卻慢慢下滑，甚至在1999年3月10日跌至21.24點(diǎn)：這一天A/B股溢價(jià)率最少的也超過(guò)了100%，最多的氯堿化工甚至達到了3412.33%,在80只B股中，有32只股票溢價(jià)率超過(guò)1000%，超過(guò)300%的有76只。
可能是大家都覺(jué)得在這個(gè)價(jià)位上的B股實(shí)在是太過(guò)于便宜，B股指數開(kāi)始啟穩并在當年5月份，迎來(lái)了自己真正意義上的第一波牛市。
1999年5月，B股終于和A股在上漲的行情中保持同步了。但與A股不同的是，對于B股而言，那時(shí)最大的利好是B股市場(chǎng)對國內市場(chǎng)開(kāi)放，為了增加國內外匯流通性，1999年8月20日，中國證監會(huì )發(fā)布關(guān)于企業(yè)發(fā)行B股有關(guān)問(wèn)題的通知，以支持國內企業(yè)進(jìn)入B股市場(chǎng)籌資。在2001年2月20日，中國內陸的股民也可以直接參與B股市場(chǎng)。
對于內陸股民來(lái)說(shuō)，B股是一個(gè)既熟悉又陌生的市場(chǎng)，需要面對外匯風(fēng)險，還有一些操作上的麻煩，但這一切都沒(méi)有阻礙對B股市場(chǎng)的投資熱情。在8月份政策出臺之前，市場(chǎng)就已經(jīng)開(kāi)始有了異動(dòng)。B股指數在1999年上半年從歷史最低點(diǎn)21.24點(diǎn)迅速上揚至62.52點(diǎn)，雖然只有40多點(diǎn)，但卻是接近300%的增長(cháng)率，給這個(gè)本來(lái)異常沉悶的市場(chǎng)打上了一支強心針。1999年第二季度成交量突然放大，66.48億的量已經(jīng)接近上個(gè)季度的6.5倍，這為后來(lái)的暴漲做了鋪墊。
此后經(jīng)過(guò)了兩個(gè)月的調整，B股開(kāi)始發(fā)力，一路狂飆又翻了接近3倍，在2001年6月1日達到最高點(diǎn)241.64點(diǎn)只用了3個(gè)月的時(shí)間。更神奇的是，在漲勢初期B股漲勢兇猛至極，以致于大盤(pán)連續4天漲停，平均漲幅為9.98%。
大漲之后便是綿綿下跌。
這波行情是建立在人們對于B股市場(chǎng)向好的發(fā)展預期上的。證監會(huì )發(fā)布關(guān)于企業(yè)發(fā)行B股有關(guān)問(wèn)題的通知，以及隨后正式開(kāi)放國內公民投資B股市場(chǎng)，都沒(méi)有成功催生除一個(gè)交易量大、流通性足、融資能力強的B股市場(chǎng)：T+3的現金交收制度一定程度上限定了市場(chǎng)的流通性，另一方面，A股的良好表現使B股沒(méi)有成為一個(gè)更好的獲利選擇，國內投資者仍然更傾向于參與自己相對熟悉和便捷的A股市場(chǎng)。
之后A、B股就開(kāi)始同時(shí)分頭下跌，進(jìn)入慢慢熊市，兩市的溢價(jià)率也保持在一個(gè)相對穩定的區域。
事實(shí)上，經(jīng)過(guò)上一輪B股的瘋狂上漲，雖然沒(méi)有帶活這個(gè)市場(chǎng)（成交量少，不活躍），但讓人們意識到了這樣一個(gè)市場(chǎng)的存在，這個(gè)市場(chǎng)是和A股市場(chǎng)同步發(fā)展的。之后一個(gè)消息便不斷的被人提起，那便是A、B股合并。
自從2001年牛市的以后，A/B股的溢價(jià)率就控制在一個(gè)相對穩定的水平，A、B股之間產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)效應，相伴走過(guò)了2001-2005年的漫漫熊途，也共同經(jīng)歷了2006-2007年大牛市，一起坐上了2008年的過(guò)山車(chē)，貌似進(jìn)入了一個(gè)相對平穩的發(fā)展時(shí)期。
……
國際板的推出給解決B股問(wèn)題提供了一個(gè)絕好的機會(huì )。首先國際版對改革中國外匯制度一定起著(zhù)推進(jìn)作用，而對于如今這個(gè)沒(méi)有活力的B股市場(chǎng)而言，外匯制度正是其與A股合并的最大障礙。外匯制度的改革無(wú)論如何都是對這不能再蕭條的B股市場(chǎng)的一大利好消息，不管是把B股發(fā)展成國際板，抑或是AB股合并，還是把B股吸納到新的國際板中，聽(tīng)上去都是好消息。
2009年B股再一次爆發(fā)，而這次是一波真正屬于B股的行情。在2008年熊市后，B股就沒(méi)有停下過(guò)，在今年年初時(shí)又重新站上300點(diǎn)高點(diǎn)，4月15號觸碰到了329.54點(diǎn)，距離2007年歷史最高點(diǎn)也不過(guò)60多點(diǎn)。而A股年初以來(lái)一只在2800點(diǎn)至3050點(diǎn)之間震蕩。
就在B股形勢大好的時(shí)候，4月27日B股暴跌了。4月27日B股的暴跌也并非沒(méi)有預警信息。從4月22日開(kāi)始，B股就開(kāi)始走軟，在4月27日之前，上證B股指數已經(jīng)收獲了三根陰線(xiàn)，這三日累積跌幅2.58％。而個(gè)股中，跌停股也開(kāi)始增多，4月26日，＊ST大化B、＊ST匯麗B被封住5％的跌停。4月27日，凌云B早在10：40左右就被一千手拋單打至跌停。隨后，該股股價(jià)多次被多方從跌停板中解救，但在下午1：10分過(guò)后被按死在跌停板后再無(wú)掙扎。近些年，凌云B很少出現跌停，截至4月15日，該股年內漲幅高達20.34％。B股氣氛開(kāi)始扭轉，越來(lái)越多的個(gè)股加入下跌直至下午2：00整個(gè)B股市場(chǎng)跳水，并一度暴跌7.51％。
有關(guān)此次B股暴跌市場(chǎng)猜測紛紛，各種傳言塵囂塵上。
一種說(shuō)法是補跌需要，第二種是外資逃離，再有就是國際板與B股無(wú)關(guān)，與A股合并遙遙無(wú)期，甚至有傳言稱(chēng)資本利得稅或要在B股試點(diǎn)……但時(shí)至今日，這些傳言仍都只是停留在傳言層面上，而暴跌過(guò)后的B股也似乎重歸原先的運行規律。
“我不看好B股”
券商和私募眼中的B股
然而，在部分專(zhuān)業(yè)投資機構看來(lái)，看上去被大幅低估的B股并沒(méi)有什么吸引力。
一家券商部門(mén)負責人在談起B股時(shí)興致索然，“每隔一兩年B股都會(huì )突然向上沖一沖，但如果你從價(jià)差的角度看，特別是從短期投資的角度來(lái)看，我并不看好B股的投資價(jià)值，最關(guān)鍵是因素是B股里好公司很少，而且真正好的公司，像萬(wàn)科、張裕這樣的，它的B股折價(jià)空間基本可以忽略不計。”
該人士甚至對羅杰斯在張裕B上的成功經(jīng)驗不以為然，“其實(shí)回頭看，如果你能在A(yíng)股的低點(diǎn)買(mǎi)到張裕A，到現在也同樣是幾十倍甚至上百倍的回報。”
對于許多B股公司大幅折價(jià)的原因，他指出，同一家公司的B股和A股差價(jià)很大，最主要的原因是外匯管制，境內個(gè)人購買(mǎi)B股很不方便，同時(shí)現有規定之下境內機構投資者也不能購買(mǎi)，“需求有所抑制，交易難以活躍。”他稱(chēng)，至于這個(gè)問(wèn)題未來(lái)能否解決、以及何時(shí)可以解決，“十多年來(lái)市場(chǎng)一直在猜測，但還是不知道哪一天？”
被阻擋在B股大門(mén)之外的境內機構看上去也對B股了無(wú)興趣。廣東一家中型陽(yáng)光私募內部人士稱(chēng)，因為作為境內機構不能投資B股，所以從來(lái)都不會(huì )去關(guān)注B股市場(chǎng)的走勢，“漲多少跌多少都跟我們沒(méi)關(guān)系。”他說(shuō)。
讓他對B股無(wú)甚心思的另一重原因則是B股的流動(dòng)性問(wèn)題。
不同于A(yíng)股的是，B股至今仍然實(shí)行T+3的交收制度，這意味著(zhù)資金的使用效率大打折扣。
而相對A股而言，B股的市場(chǎng)容量似乎難以容下機構龐大的身形，“許多B股每天的成交量只有幾十萬(wàn)、或者一、二百萬(wàn)，大一點(diǎn)的機構很難自由進(jìn)出。”他說(shuō)，“B股的流動(dòng)性實(shí)在太弱了，但對機構投資者來(lái)說(shuō)，沒(méi)有流動(dòng)性的東西就沒(méi)有價(jià)值。”
對于B股的投資價(jià)值，上述券商人士稱(chēng)，最關(guān)鍵是看投資者想要什么，“如果是想通過(guò)長(cháng)期投資獲取分紅，B股應該比A股好。如果是想短期博差價(jià)，那風(fēng)險可能更大于機會(huì )。
聯(lián)系客服
