限售股問(wèn)題的核心是供求關(guān)系
文章來(lái)源：上海證券報 時(shí)間：2008-12-05 01:47:13
某單位日前對投資者作了一次問(wèn)卷調查，其中一個(gè)問(wèn)題是“你認為影響當前股市行情的最大因素是什么？”問(wèn)卷提供的選項包括“美國次貸危機蔓延”、“中國經(jīng)濟增長(cháng)減速”、“市場(chǎng)存在操縱現象”、“限售股減持壓力大”等，統計結果，53%的被調查者選擇了“限售股減持壓力大”。
這個(gè)結果發(fā)人深省，它表明至少在相當多的投資者看來(lái)，限售股問(wèn)題是制約股市行情最主要的負面因素。當然，也有人不予認同。有關(guān)方面也一直拿出數據來(lái)證明，一年多來(lái)限售股解禁給滬深股市帶來(lái)的壓力并不大。但不管怎么說(shuō)，限售股問(wèn)題還是現實(shí)地存在著(zhù)的。
其實(shí)，限售股作為股改的產(chǎn)物，它到時(shí)候解禁流通，本來(lái)就是在股改中被確定下來(lái)的，是經(jīng)過(guò)當時(shí)的流通股東與非流通股東共同投票表決同意的，在理論上這不應該成為問(wèn)題。但為什么到現在又真的成為問(wèn)題呢？筆者認為，一個(gè)最根本的原因就在于，當初股改時(shí)規定限售股押后一段時(shí)間再流通，對于當時(shí)的股市沒(méi)有形成現實(shí)的壓力，那時(shí)的投資者單方面享受到了對價(jià)。而過(guò)了一段時(shí)候，限售股開(kāi)始不斷解禁了，原來(lái)的非流通股東此時(shí)也要實(shí)現所持股票的那個(gè)流通對價(jià)了，這就在事實(shí)上帶來(lái)了隱形擴容，使得供求關(guān)系出現巨變。無(wú)疑，就滬深市場(chǎng)現狀而言，恐怕是承受不了這種供求關(guān)系巨變的。目前，滬深兩市的總市值在13萬(wàn)億元左右，如果限售股全部解禁，假定在股市不跌的情況下，流通市值也就變成了13萬(wàn)億元，而迄今滬深股市即便是在最為火爆時(shí)，流通市值也從未超過(guò)10萬(wàn)億元。這也就是說(shuō)，即便市場(chǎng)各類(lèi)資金都涌向股市、存款大搬家，股市也無(wú)法支撐10萬(wàn)億元流通市值的規模。當明年由于限售股上市，流通市值將占到總市值的70%以上時(shí)，也就是向10萬(wàn)億元挺進(jìn)時(shí)，市場(chǎng)能承受嗎？在這里，限售股的問(wèn)題實(shí)際上就表現為供求上的失衡。
有人設想，能否通過(guò)設置價(jià)格、時(shí)間、數量等前置條件，限制限售股的流通，以此來(lái)保證股市的穩定。這個(gè)構思很不錯，但缺乏現實(shí)性。原因很簡(jiǎn)單：限售股流通是有契約規定的，沒(méi)有人能夠單方面改變，除非限售股股東自愿對自己設限。而且，這樣做也只是把問(wèn)題推到以后，用一個(gè)形象的比喻是“把挖出來(lái)的地雷又埋了回去”。在理論上，限售股的流通是個(gè)大方向，也是中國股市真正走向成熟的重要前提。因此，那些限制限售股流通的辦法，即不符合契約精神，也無(wú)法從根本上解決問(wèn)題，且有違于股改目標，難以行得通。
看來(lái)，由限售股而帶來(lái)的供求矛盾，的確是現在的市場(chǎng)所無(wú)法解決的，畢竟人們不能以市場(chǎng)的大規模下跌為代價(jià)來(lái)?yè)Q取限售股的上市。在這里，最核心的問(wèn)題就是限售股解禁導致了供求失衡，所以解決問(wèn)題的路徑也就是要擴大對股票的有效需求，引進(jìn)新的資金力量，逐步消化限售股解禁的壓力。這不是說(shuō)要組織資金來(lái)托市，為限售股股東高位套現提供空間，而是基于價(jià)值投資的思路，主動(dòng)吸納那些具有投資價(jià)值的股票，使之不因為股票供應的瞬間增加而導致非理性的下跌。
實(shí)際上，所謂平衡供求關(guān)系，不是要冒著(zhù)限售股流通的壓力而強行推高股價(jià)，而是為了讓市場(chǎng)在限售股流通的情況下平穩地著(zhù)陸。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，要真正解決限售股，我們的著(zhù)眼點(diǎn)應該是放在擴大資金供應上。最近證監會(huì )負責人發(fā)表談話(huà)，提出要提高機構資金入市的比例，鼓勵各種長(cháng)線(xiàn)資金投資股市。這也可以看做是有助于解決限售股問(wèn)題的有效思路。應該說(shuō)，只要各方面努力，切實(shí)提高股市的投資價(jià)值，同時(shí)為理性資金的入市掃除障礙，那么中國股市的供求關(guān)系還是能平衡的，限售股也就不會(huì )再成為困擾市場(chǎng)發(fā)展的因素，股市也就有望迎來(lái)一個(gè)良好的發(fā)展階段。
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