人物介紹
游文峰
南開(kāi)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士，逾20年證券從業(yè)經(jīng)歷，取得首批投資咨詢(xún)執業(yè)資格。曾在廣發(fā)證券深圳分公司、廣發(fā)證券投資理財總部、經(jīng)紀業(yè)務(wù)客戶(hù)服務(wù)部長(cháng)期從事證券市場(chǎng)投資和分析工作。 參加廣發(fā)證券與加拿大證券學(xué)會(huì )的財富管理課程學(xué)習，獲得特許國際財富管理師（CIMN）資格。
三年之前，個(gè)人經(jīng)歷了從財富管理到資產(chǎn)管理的轉變，跨過(guò)業(yè)務(wù)藩籬的同時(shí)，揮不去的是對于客戶(hù)深深的羈絆。從資管再一次啟動(dòng)我的投資之路以來(lái)，我在不斷追憶及反思過(guò)往:自己的投資理念、價(jià)值觀(guān)和方法論有沒(méi)有在更大的專(zhuān)業(yè)平臺上得到更新和進(jìn)步。
投資的本質(zhì)是什么？
或進(jìn)一步說(shuō)投資收益的本源是什么？
翻開(kāi)過(guò)往的筆記，這期間的市場(chǎng)和我的想法都發(fā)生了很大的變化。
“投資的本質(zhì)是什么”，我曾在2016年的筆記中這樣寫(xiě)到，“投資的本質(zhì)是什么？有人會(huì )說(shuō)是分享高成長(cháng)企業(yè)的價(jià)值，有人會(huì )說(shuō)是不斷獲得價(jià)格波動(dòng)中的收益！這關(guān)系到我們應遵循怎樣的投資理念？從A股的實(shí)踐來(lái)看，不得不說(shuō)，雖然市場(chǎng)仍存在著(zhù)從企業(yè)長(cháng)期成長(cháng)獲得收益的機會(huì )，但價(jià)差博弈已經(jīng)成為A股市場(chǎng)的主要機會(huì )?！比欢斚碌氖袌?chǎng)環(huán)境和2016年之前相比已經(jīng)發(fā)生了極大的變化。
2016年以前，存在新股管制、殼有價(jià)值、監管偏弱、漲跌停板制、股價(jià)被操縱、維穩心態(tài)、無(wú)法退市等現象，隨著(zhù)時(shí)間的推移，市場(chǎng)的生態(tài)已發(fā)生了明顯改變。目前以機構投資者為主導、其他市場(chǎng)參與者活躍的市場(chǎng)生態(tài)越來(lái)越健康。隨著(zhù)市場(chǎng)制度的變遷，我對于投資收益本源的理解也有了更深的認識，站在更長(cháng)周期的角度看，我們可以堅定地認為，投資收益的本源來(lái)自于企業(yè)的價(jià)值成長(cháng)。短期的博弈不可避免，但長(cháng)期看，只有堅定持有價(jià)值不斷成長(cháng)的優(yōu)秀企業(yè)才能為我們帶來(lái)源源不絕的投資收益。
公司的價(jià)值又來(lái)自哪里呢？
來(lái)自于其持續的盈利增長(cháng)能力。這樣就很好理解我們的投資目標：發(fā)現長(cháng)期高盈利能力（ROE）及持續增長(cháng)的公司，并以合理的價(jià)格買(mǎi)入。因為具有高且穩定ROE的公司，往往也具備持續的高增長(cháng)能力。芒格說(shuō)過(guò)釣魚(yú)的兩條原則，第一在有魚(yú)的地方釣魚(yú)，第二記住第一條。我們相信，高且穩定ROE的行業(yè)和賽道就是有很多魚(yú)的地方。
在這些行業(yè)和賽道中鎖定的目標就構成了我們所要投資的核心資產(chǎn)。實(shí)際上，核心資產(chǎn)在不同時(shí)代，其內涵有很大的不同。美股核心資產(chǎn)就經(jīng)歷了從漂亮50到FAANG的歷史變遷。事實(shí)上A股核心資產(chǎn)，也經(jīng)歷了從周期價(jià)值到成長(cháng)價(jià)值的過(guò)程，從歷史上的五朵金花到如今消費醫藥科技等各領(lǐng)風(fēng)騷?？偨Y一下核心資產(chǎn)的特征，不難發(fā)現，核心資產(chǎn)代表相當長(cháng)一個(gè)時(shí)期內推動(dòng)社會(huì )經(jīng)濟與科技發(fā)展水平進(jìn)步的持續高成長(cháng)公司。
芒格還有一句至理名言，如果我知道自己會(huì )死在什么地方，我就一定不去那里。對于風(fēng)險控制，無(wú)論是什么類(lèi)型的產(chǎn)品都是很有必要的。風(fēng)險控制首先是投前的，做減法，不參與認知程度低及博弈性強的標的；其次，嚴格篩選與評估投資清單，避免投資有瑕疵標的；最后，以合理價(jià)格買(mǎi)入是控制組合波動(dòng)和回撤風(fēng)險的前提。當然在投后跟蹤上，我們會(huì )關(guān)注基本面長(cháng)期投資邏輯有無(wú)顯著(zhù)削弱以及估值水平是否仍在合理范圍之內。
我們經(jīng)常說(shuō)，投資需要做時(shí)間的朋友。但與時(shí)間交往的過(guò)程充滿(mǎn)波折，我自己經(jīng)常受此折磨。只希望通過(guò)我的努力，能少讓投資者經(jīng)歷起伏，所呈現出來(lái)的產(chǎn)品能讓投資者安心，就像陪伴多年的老朋友一樣。
文章數據來(lái)源：Wind，廣發(fā)資管
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