http://news.pedaily.cn/201408/20140818370043.shtml
當前，A股IPO市場(chǎng)上600多家企業(yè)排著(zhù)長(cháng)隊走走停停，上市門(mén)檻高，路途窄，使得以往依靠IPO退出為主的PE們苦不堪言，于是，越來(lái)越多的企業(yè)及投資機構將目光投向承接各種利好并在大幅擴容的新三板。
尤其是近日，新三板再迎兩大利好，首先是證監會(huì )關(guān)于會(huì )支持新三板掛牌滿(mǎn)一年企業(yè)轉板的新政出臺，新三板跳板功能再次加強。再加上本月底做市商交易系統將正式上線(xiàn)，這意味著(zhù)新三板交易流通的新時(shí)代即將來(lái)臨。
清科集團私募通數據顯示，自從新三板擴容政策公布之后，掛牌企業(yè)數量飛漲，截止到2014年6月底已經(jīng)達到813家，半年掛牌企業(yè)數量就已經(jīng)超過(guò)2010-2013三年的數量總和。其中大量私募股權機構潛伏其中。無(wú)論是對未來(lái)轉板的預期，還是“大企業(yè)的并購標的池”，新三板都無(wú)疑為私募股權機構帶來(lái)了關(guān)于退出的更多想象空間。
一些較早布局新三板的創(chuàng )投機構，如今開(kāi)始迎來(lái)收獲季，創(chuàng )接力基金就是其中之一。近日，在接受《投資界》專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)，創(chuàng )業(yè)接力基金合伙人徐毅律透露，其基金投資的項目已經(jīng)通過(guò)新三板完成部分退出，并且回報可觀(guān)。
作為立足上海的創(chuàng )投機構，創(chuàng )業(yè)接力基金算是第一批推動(dòng)上海企業(yè)掛牌新三板的VC。早在2012年9月，新三板從中關(guān)村試點(diǎn)擴容至全國時(shí)，創(chuàng )業(yè)接力基金所投資的醫療數字化設備和解決方案提供商新眼光就借勢完成了新三板掛牌，當時(shí)第一批試點(diǎn)全國只有8家，上海2家，其中1家就是新眼光。
繼新眼光之后，今年1月24號，創(chuàng )業(yè)接力基金所投資低排放燃燒系統提供商華之邦也在新三板全國正式擴容時(shí)掛牌的第一批企業(yè)。
新三板退出回報5倍多
作為VC，創(chuàng )業(yè)接力基金主要投資方向是科技創(chuàng )新型公司。創(chuàng )新技術(shù)驅動(dòng)型的產(chǎn)品，從研發(fā)到投入量產(chǎn)，一般要先后經(jīng)過(guò)小試期，中試期，最后到規?；I(yè)生產(chǎn)。創(chuàng )業(yè)接力基金主要選擇在企業(yè)進(jìn)入到中試期后期，或是規?；a(chǎn)初期進(jìn)行投資，身份也一般都是A輪或Pre-A輪機構投資方。因此，很多企業(yè)在完成首次股權融資時(shí)體量還很小，營(yíng)收大多在千萬(wàn)元以下，有的只有幾十萬(wàn)，與A股IPO上市標準尚有一段距離，但是這些企業(yè)的成長(cháng)速度都非?？?。
新眼光當時(shí)就是這樣的情況，“剛投資時(shí)，新眼光的收入規模也是在百萬(wàn)級別的，不過(guò)短短兩年多的時(shí)間，新眼光2013年度的凈利潤已達1400多萬(wàn)，2014年上半年的凈利潤已過(guò)千萬(wàn)，預計到今年底應該已經(jīng)基本符合創(chuàng )業(yè)板上市的要求?！毙煲懵筛嬖V《投資界》。而證監會(huì )新十條中明確可優(yōu)先支持新三板掛牌滿(mǎn)一年的互聯(lián)網(wǎng)和高科技公司轉板創(chuàng )業(yè)板，這無(wú)疑將給創(chuàng )投機構以及創(chuàng )業(yè)企業(yè)帶來(lái)很大的動(dòng)力，“一方面來(lái)說(shuō)，新三板是創(chuàng )投機構的一個(gè)不錯的退出平臺，另一方面，被投企業(yè)掛牌新三板后也存在轉板的可能性?！?/p>
通常，在企業(yè)的B輪或C輪后續融資過(guò)程中，創(chuàng )業(yè)接力基金會(huì )選擇部分退出。徐毅律發(fā)現所投企業(yè)掛牌新三板之后，做B輪和C輪融資更加有效率了，比如新眼光，去年4季度完成了一次定向增發(fā)。因為新三板企業(yè)信息披露較為健全，因此定增也做得非常順利。創(chuàng )業(yè)接力基金之后也通過(guò)新三板轉讓了部分股權，獲得了5倍多的回報。
企業(yè)掛牌新三板之后還發(fā)現了一個(gè)好處——更易引起上市公司并購部的注意。近些年來(lái)，上市公司對優(yōu)秀并購標的需求還是非常旺盛的。PE/VC所精選投資的企業(yè)通常具有高毛利，高增長(cháng)的明顯特征，一旦成長(cháng)到一定規模就會(huì )對上市公司具有很大的并購吸引力?！拔覀儸F在也在跟不少上市公司溝通未來(lái)合作的可能性?！毙煲懵烧f(shuō)，如今通過(guò)新三板并購退出，也已成為創(chuàng )業(yè)接力基金所考慮的重要退出方式之一。
“我們當然不排除IPO上市的可能性。但是的確有部分適合的企業(yè)可以先掛牌新三板，然后在新三板再尋求轉板，或者是在新三板上實(shí)現股份轉讓退出?！憋@然，掛牌新三板已經(jīng)成了創(chuàng )投機構退出的一個(gè)新的優(yōu)選平臺。
助力基金投后管理
徐毅律告訴《投資界》，當年創(chuàng )業(yè)接力基金推動(dòng)其所投資企業(yè)掛牌新三板過(guò)程中感受到的好處之一就是非常有利于規范公司的運營(yíng)管理。眾所周知，VC投早期企業(yè)，要花很大力氣做投后管理，而投后管理的關(guān)鍵之一就是幫助企業(yè)在加強各方面管理的規范性。
掛牌需要請經(jīng)驗豐富的券商、會(huì )計師事務(wù)所、律師事務(wù)所對企業(yè)進(jìn)行財務(wù)，法律上的梳理，這在某種程度上把很多投后管理上的工作借力完成了。而且，目前企業(yè)在新三板掛牌還能享受到有一定的政府掛牌費用補貼和支持。
事實(shí)上，新三板給企業(yè)以及投資機構帶來(lái)的價(jià)值還不僅僅如此。徐毅律認為，至少在企業(yè)品牌形象、拓展融資渠道、團隊激勵建設等方面都起到了積極作用。
首先是企業(yè)品牌得到提升。徐毅律以華之邦為例，他們的下游客戶(hù)以及合作對象大多是大型國企或民企，華之邦在新三板掛牌之后，與這些大企業(yè)談合作時(shí)感覺(jué)受重視程度高多了。掛牌新三板在一定程度上意味著(zhù)在資本市場(chǎng)獲得了認可，這也有助于企業(yè)作為重點(diǎn)企業(yè)更多獲得當地政府的各類(lèi)支持政策。
雖然掛牌新三板不同于主板創(chuàng )業(yè)板上市，但是企業(yè)融資渠道還是拓寬了不少。一方面，通過(guò)新三板定向增發(fā)做后續融資，與投資者溝通效率高出很多。另一方面，上了新三板就相當于進(jìn)了銀行中小企業(yè)信貸的“綠色通道”。比如，新眼光在掛牌新三板之前，只有不多的銀行授信額度，但是掛牌之后不就，就有數家銀行給予了千萬(wàn)級別的授信。
最后，對員工激勵，團隊穩定也有很大的幫助?！爸行∑髽I(yè)老板面臨的一個(gè)很大問(wèn)題就是團隊不穩定。能夠掛牌新三板是公司實(shí)力的一種體現，可以增加員工對自己企業(yè)的認可度。掛牌推出股權激勵計劃，也會(huì )讓員工感覺(jué)自己手上的期權是物有所值的。'徐毅律說(shuō)。
更多溢價(jià)空間可以期待
新三板的流動(dòng)性一直是業(yè)界有所爭議的一個(gè)問(wèn)題。不過(guò)，據徐毅律體會(huì )，新三板已經(jīng)存在一定的相對流動(dòng)性?！肮緲I(yè)績(jì)表現比較優(yōu)秀的企業(yè)，肯定會(huì )有人對你感興趣，查看全國股轉系統的網(wǎng)站上交易記錄和報價(jià)，你會(huì )發(fā)現有不少優(yōu)秀的企業(yè)其實(shí)已經(jīng)有很多成交單和報價(jià)單在那里?！?/p>
很多人都在期待8月底做市商制度實(shí)施之后，新三板的流動(dòng)性被激活，很多新三板掛牌公司都在積極備戰做市。徐毅律告訴《投資界》，目前，新眼光已經(jīng)在和券商溝通推進(jìn)相關(guān)事宜了，做市商不僅需要掛牌的主辦券商來(lái)參與，還需找到第二家券商，至少要有兩家券商參與做市。
流動(dòng)性被激活之后，新三板將給企業(yè)融資帶來(lái)更多溢價(jià)空間。新三板的定價(jià)功能，不像IPO上市，首發(fā)就會(huì )產(chǎn)生一個(gè)定價(jià)，目前的新三板在兩種情況下可能產(chǎn)生定價(jià)，一種是做定增，另外就是股份轉讓。徐毅律說(shuō)，“這個(gè)定價(jià)，肯定不能像二級市場(chǎng)一樣，但新三板的確還是存在一定的流動(dòng)性，這對于掛牌企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)論是做定增還是進(jìn)行股份轉讓都帶來(lái)了一定的溢價(jià)空間?！?/p>
新眼光和華之邦這兩家都是在新三板掛牌之前的1到2年前，創(chuàng )業(yè)接力基金投資進(jìn)入的?！捌鋵?shí)我們投資的不少早期創(chuàng )業(yè)企業(yè)，很多都很適合上新三板?！毙煲懵烧f(shuō)。
目前，創(chuàng )業(yè)接力基金管理著(zhù)3期早期風(fēng)投基金，基金規模近5個(gè)億，投資企業(yè)近40家，除了已經(jīng)掛牌的新眼光和華之邦，還有5至6家正在籌備登陸新三板。
注：
1、2012年9月7日,作為一家醫療數字化設備和解決方案提供商,同濟科技園企業(yè)上海新眼光醫療器械股份有限公司成功掛牌新三板(股份代碼：430140)
2、2014年1月24日，上海華之邦科技股份有限公司（股份代碼：430421）在全國股權交易系統（新三板）正式掛牌。該企業(yè)是為石化能源（煤炭、石油、天然氣及其衍生物）、工業(yè)類(lèi)副產(chǎn)氣的消耗市場(chǎng)提供清潔燃燒、節能減排技術(shù)及解決方案的高科技企業(yè)。
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