一、實(shí)控人股權全部被凍結
2018年7月4日，猛獅科技發(fā)布兩則公告分別稱(chēng)：
控股股東汕頭市澄海區滬美蓄電池有限公司所持有的公司股份于2018 年7月 3 日新增五次司法輪候凍結，占公司總股本的 24.02%占其所持有公司股份總數的 100.00%。
公司實(shí)際控制人之一陳樂(lè )伍先生所持有的公司股份于 2018 年 7 月 3 日新增四次司法輪候凍結，占公司總股本的 7.45%；占其所持有公司股份總數的100.00%。
而且早在4月初和6月初，猛獅科技的股票質(zhì)押就因為實(shí)際控制人沒(méi)有拿出足額資金或者股票補倉，而分別被東興證券和天風(fēng)證券平倉過(guò)2次，強制賣(mài)出284.25萬(wàn)股、71萬(wàn)股。
二、轉型不理想，各項業(yè)務(wù)幾乎全線(xiàn)虧損
猛獅科技自2012年6月12日上市以來(lái)，一直積極尋求業(yè)務(wù)轉型，從傳統鉛電池制造業(yè)向清潔能源的生產(chǎn)、儲存、應用的大產(chǎn)業(yè)鏈轉型發(fā)展。短期內通過(guò)對外投資并購快速涉入了多個(gè)行業(yè)。
猛獅科技在2017年年度報告中對自己業(yè)務(wù)的形容為：“公司以鋰電池及上下游為主產(chǎn)業(yè)鏈，以清潔能源發(fā)電的開(kāi)發(fā)建設、新能源汽車(chē)租賃運營(yíng)為輔助產(chǎn)業(yè)鏈，打造“一體兩翼”的新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展布局”。
2012年上市時(shí)，猛獅科技僅有柳州動(dòng)力寶電源科技等3家子公司，但是到2017年底時(shí)，其通過(guò)收購、新設等方式的控股、參股子公司已經(jīng)達到73家?？芍^是陣容龐大，但尷尬的是其73家下屬單位中，真正算得上賺錢(qián)的也只有2家子公司：
從上表可以看出如果沒(méi)有深圳華力特的話(huà)，猛獅科技早就會(huì )因為連年虧損被*ST了；事實(shí)上2016年、2017年猛獅科技除去上述兩家成員單位以后的凈利潤分別約為-4904萬(wàn)元、-3.08億元。
而深圳華力特的主要業(yè)務(wù)為智慧能源整體解決方案（可以簡(jiǎn)單理解為電力電路檢測控制系統）;鄭州達喀爾的主要業(yè)務(wù)為傳統汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)、租賃，也就是說(shuō)猛獅科技的主要利潤來(lái)源都是傳統業(yè)務(wù)，而猛獅科技的主業(yè)鉛電池，和一直以來(lái)其所大力宣傳的新能源電池、新能源汽車(chē)、光伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電、燃料電池、儲能、鋰電池回收等所有高大上業(yè)務(wù)加起來(lái)都是在虧損，而且虧損幅度逐步擴大。
三、2018年，扭虧為盈可能更加艱難
那么接下來(lái)的2018年，猛獅科技的盈利能力會(huì )有所好轉嗎？掃地君大概梳理了一下數據，感覺(jué)猛獅科技2018年非常不樂(lè )觀(guān)：
1、應收賬款壞賬：
猛獅科技2017年末應收賬款賬齡壞賬表如下：
截至2017年12月31日，猛獅科技應收賬款余額為34.28億元，相比2016年末的12.76億元大幅增長(cháng)了168.42%。
猛獅科技2016年度形成的應收賬款在2017年的回款率為74.52%，考慮到2017年底應收賬款余額大幅增長(cháng)，則其2018年應收賬款回款率應當低于2017年的回款率，我們預估其回款率為70%，那么2018年底猛獅科技1年以上的應收賬款余額應當不低于10億元（通過(guò)34.28億元*30%來(lái)估算），再按照上表的不同賬齡區間應收賬款余額分布情況來(lái)粗略估算，可以得出2018年將會(huì )增加約3350萬(wàn)元的應收賬款壞賬準備，這些都會(huì )直接侵蝕掉猛獅科技的凈利潤。
2、固定資產(chǎn)折舊：
2017年固定資產(chǎn)-機器設備新增原值8.37億元，而據猛獅科技的會(huì )計政策中顯示，其固定資產(chǎn)-機器設備的折舊年限為10年，年折舊率為9.5%，所以新增的這些機器設備，在2018年就會(huì )新產(chǎn)生約7950萬(wàn)元的折舊費用，這些新增折舊費用也是極有可能會(huì )侵蝕猛獅科技2018年凈利潤。
3、商譽(yù)減值：
前面提到，自2016年以來(lái)，猛獅科技投資、新設了一大批子公司，然而不幸的是大部分都處在虧損或者盈利不達預期的尷尬境地，但奇怪的是猛獅科技對大部分盈利不達預期的子公司幾乎不計提商譽(yù)減值準備，為此深交所2016年、2017年連續兩年發(fā)函質(zhì)問(wèn)猛獅科技，但猛獅科技依舊非常“執著(zhù)”的堅持自己的道理：“我們看好相關(guān)的虧損子公司，認為相關(guān)子公司在未來(lái)的的盈利預期良好，不具備計提商譽(yù)減值準備的條件”，但是大家請看其中2家子公司的盈利情況:
兩家公司均為自收購以來(lái)，盈利能力大幅下滑的典型案例，尤其是臺州臺鷹電動(dòng)汽車(chē)有限公司虧損幅度不斷擴大，對該公司的投資成本早已經(jīng)虧得渣都不剩，但猛獅科技依舊通過(guò)所謂的利潤預測斷定這2家子公司前途光明，沒(méi)有必要計提商譽(yù)減值準備。
一旦2018年上述兩家被收購企業(yè)的經(jīng)營(yíng)依舊不理想（也包括下文中提到的酒泉潤科），掃地君估計猛獅科技就很難扛得住商譽(yù)減值的壓力了，因為2016和2017年已經(jīng)被深交所連續問(wèn)詢(xún)了兩年。
綜合上述分析，我們認為應收賬款新增壞賬準備、固定資產(chǎn)新增折舊、商譽(yù)減值壓力等因素，預計將會(huì )為猛獅科技2018年的業(yè)績(jì)帶來(lái)額外的5000萬(wàn)-1億元的虧損。
據2018年1季報顯示，猛獅科技歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-624.69萬(wàn)元，而去年同期為212.50萬(wàn)元，天平正朝著(zhù)不利于猛獅科技的方向傾斜。
四、大舉對外投資，但投資管理水平堪憂(yōu)
1、失控的酒泉潤科
猛獅科技于2016年2月1日投資收購了酒泉潤科新能源有限公司，合計投資額4400萬(wàn)元，收購當時(shí)形成商譽(yù)1,970.77萬(wàn)元，酒泉潤科主要從事光伏逆變器等電力電子產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)和銷(xiāo)售工作。
但收購后的酒泉潤科，2016和2017年連續兩年沒(méi)有完成所承諾利潤，而且差距巨大：
依據收購合同酒泉潤科董事長(cháng)等業(yè)績(jì)承諾人需要對猛獅科技進(jìn)行補償，但狗血且不幸的是，猛獅科技這一補償要求被對方堅決拒絕，猛獅科技表示仍在協(xié)商解決，但不排除采取其他維權措施。
而酒泉潤科董事長(cháng)等業(yè)績(jì)承諾人拒絕補償也是有自身理由的，原來(lái)猛獅科技和業(yè)績(jì)補償責任人對酒泉潤科《合作協(xié)議》約定的業(yè)績(jì)補償實(shí)施時(shí)點(diǎn)存在爭議，即猛獅科技認為每年都應當實(shí)施補償，業(yè)績(jì)補償責任人認為是三年到期后根據累積完成情況再實(shí)施補償。
看到這里，不禁讓人哭笑不得，4400萬(wàn)元的股權投資，怎能犯如此低級的錯誤？不得不佩服猛獅科技的投資管理能力。
2、草率投資風(fēng)電，大幅虧損后，倉皇退出
2017年1月25日，猛獅科技以7350萬(wàn)元購買(mǎi)了張家口博德玉龍電力開(kāi)發(fā)有限公司30%股權，當時(shí)該公司的財務(wù)數據如下：
不得不說(shuō)，博德玉龍的財務(wù)數據那是相當的難看，實(shí)在看不出猛獅科技為什么要做出這個(gè)投資決策，難道是猛獅科技作為一個(gè)當時(shí)的風(fēng)電外行，看出了風(fēng)電行業(yè)的財富密碼，發(fā)現了博德玉龍這塊灶臺里的夜明珠？
不僅僅財務(wù)數據悲觀(guān)，據金融界2017-05-22日發(fā)表的《參股公司涉億元欠款糾紛猛獅科技激進(jìn)收購遭問(wèn)詢(xún)》報道中顯示，猛獅科技投資以前，博德玉龍已經(jīng)是各種麻煩纏身了：
博德玉龍曾拖欠國電聯(lián)合動(dòng)力技術(shù)有限公司（下稱(chēng)“國電聯(lián)合”）設備款4823萬(wàn)元，針對國電聯(lián)合的設備款和違約金，博德神龍并未履行執行通知上確定的義務(wù)。在2016年2月18日，博德神龍也因此被北京市第二中級人民法院列為失信人。
另外，在2016年2月23日，博德玉龍也被張家口市中級人民法院列入被執行人名單，但具體原因并未公示。
雖然有上述的種種消極因素，卻絲毫沒(méi)有減弱猛獅科技通過(guò)投資博德玉龍以進(jìn)軍風(fēng)電行業(yè)的熱情，但很不幸，在此后的一年多中，博德玉龍的經(jīng)營(yíng)并沒(méi)有出現好轉，虧損反而進(jìn)一步加劇。據猛獅科技披露，博德玉龍2017年的凈虧損為7,421.11萬(wàn)元，遠超其2016年4,251.47萬(wàn)元的虧損。迫于無(wú)奈，猛獅科技于2018年5月將博德玉龍30%的股權以5000萬(wàn)元的價(jià)格對外轉讓給了華銳風(fēng)電。
從2017年1月投資到退出，前后約16個(gè)月，猛獅科技在博德玉龍上的投資損失約2350萬(wàn)元，算得上損失慘重。
從財務(wù)角度，酒泉潤科、博德玉龍以及其他的投資項目諸如臺州臺鷹，都是比較失敗的對外投資，這不能不讓人懷疑猛獅科技的投資眼光、投資管理能力。
五、自賣(mài)自買(mǎi)，堅瑞沃能玩剩的套路，猛獅科技還要學(xué)
2017年年報顯示：子公司廈門(mén)潮人新能源汽車(chē)服務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“廈門(mén)潮人”）2017年向臺州臺鷹采購了491臺裕路EV2電動(dòng)車(chē)作為運營(yíng)車(chē)輛。由于2017年度臺州臺鷹的產(chǎn)量較低，每一輛車(chē)所分攤的生產(chǎn)成本較大，其產(chǎn)品成本已經(jīng)超出車(chē)輛銷(xiāo)售價(jià)格，因此造成合并報表中以裕路EV2電動(dòng)車(chē)生產(chǎn)成本核算的廈門(mén)潮人的固定資產(chǎn)賬面價(jià)值高于其實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格。截至2017年12月31日，491臺裕路EV2電動(dòng)車(chē)賬面價(jià)值為8,098萬(wàn)元，可回收價(jià)值為1,948萬(wàn)元，預估減值6,150萬(wàn)元，減值率為75.94%。
所有轉行做新能源汽車(chē)的企業(yè)都碰到過(guò)一個(gè)難題：“造出來(lái)汽車(chē)只是第一步，讓消費者自愿的去買(mǎi)這第二步卻難比登天”，怎么辦？先造出一部分自己用！于是就有了上面的故事，2017年末猛獅科技的“裕路”車(chē)型共造出了566臺，但其中猛獅科技自身消化掉491臺，由于不好賣(mài)，所以產(chǎn)量低，單價(jià)過(guò)高，虧損嚴重。
據猛獅科技官網(wǎng)披露， 2018年，猛獅科技下屬汕頭猛獅車(chē)輛公司預訂了東風(fēng)特專(zhuān)3000臺新能源純電動(dòng)車(chē)，具體車(chē)型包括補電車(chē)，冷藏車(chē)、藍牌輕卡、微卡、微面等，并將全部配載由猛獅科技生產(chǎn)的動(dòng)力電池。
猛獅科技一方面自己生產(chǎn)動(dòng)力電池賣(mài)給整車(chē)廠(chǎng)，另外一方面又把搭載自家動(dòng)力電池的新能源汽車(chē)全部從整車(chē)廠(chǎng)買(mǎi)回來(lái)，這套路跟另一家“偽新能源龍頭”堅瑞沃能（300116）如出一轍，關(guān)于堅瑞沃能，請看掃地君的另一篇專(zhuān)題評論文章《新能源游戲，堅瑞沃能會(huì )是一場(chǎng)騙局嗎?（文末有投票）》
掃地君只想說(shuō)一句話(huà)：這種打腫臉充胖子、自欺欺人的方法有什么意思嗎？又能堅持多久？
六、2017年業(yè)績(jì)三次大變臉，忽悠了多少人
猛獅科技關(guān)于2017年度的業(yè)績(jì)預告有4個(gè)版本，經(jīng)歷了3次向下修正，想必最初漂亮的2017年業(yè)績(jì)預告忽悠了不少金融機構和股民。
但從預計盈利2個(gè)多億到最后虧損1個(gè)多億，如此巨額的業(yè)績(jì)變臉，究竟是財務(wù)人員水平太差，還是人為操縱？
不知道有沒(méi)有金融機構是因為看了漂亮的2017年業(yè)績(jì)預告而放了款的？掃地君再啰嗦一遍：
上市公司三季報是不用審計的！
上市公司業(yè)績(jì)預告也可能是亂編的！
在中國將近4000家上市公司中，人為操縱半年報、三季報、業(yè)績(jì)預告的仍占有相當比例，主要是為了影響股價(jià)和融資等目的，所以金融機構一定要擦亮雙眼，謹慎對待未經(jīng)審計的財務(wù)數據。
七、別人忙著(zhù)抽貸，融資租賃公司忙著(zhù)放款
猛獅科技在2018年1季度的3個(gè)月中，其有息負債金額其實(shí)是在降低的，存在很大的被抽貸可能，大家可以看下圖：
我們可以看出在2018年3月底，猛獅科技的有息負債降低了約1億元，不出意外的話(huà)就是有金融機構開(kāi)始抽貸，或者款項到期后不再同猛獅科技繼續合作，我們再從現金流量表中來(lái)尋找進(jìn)一步佐證：
可以看出，從現金流的角度上來(lái)講，2015-2018年1季度這三年多的時(shí)間內，猛獅科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有賺到錢(qián)，而是不斷的虧錢(qián)；不但主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有任何造血能力，其大舉對外投資也在不斷的燒錢(qián)，那為什么猛獅科技一直沒(méi)有倒閉呢？
這要感謝各路金融機構不斷的在為猛獅科技提供融資支持，但是在2018年這種情況出現了逆轉，上表中標黃的區域顯示出，2018年一季度中，猛獅科技三年多以來(lái)第一次破天荒的沒(méi)有融到錢(qián)，反而因為償還融資本息導致籌資活動(dòng)凈流出了9200萬(wàn)元，這對猛獅科技來(lái)講是一個(gè)重大打擊。我們再看一下籌資活動(dòng)現金流明細：
上表更加清晰的顯示出，猛獅科技2015、2016、2017年連續三年新增借款金額都是遠遠超過(guò)償還債務(wù)金額，但2018年一季度開(kāi)始情況發(fā)生了驚天逆轉，該季度借款本金凈償還金額為4.57億元，部分金融機構已經(jīng)預感到不妙，紛紛開(kāi)始撤退。
別人都在往外跑，但部分融資租賃公司卻在2018年一季度又對猛獅科技新增了至少3.17億元本金投放，看來(lái)部分融資租賃公司的風(fēng)險控制能力仍然亟需提高。
而回看一下2016、2017這兩年，融資租賃為猛獅科技提供了大量資金，下表為2017年末長(cháng)期應付款項下的應付融資租賃款（注：一年以?xún)鹊狡诘娜谫Y租賃款不包含在此表中）：
近年來(lái)猛獅科技的資產(chǎn)負債率一直徘徊在70%警戒線(xiàn)附近，但是如果將沒(méi)有償債能力的“商譽(yù)”從總資產(chǎn)中去掉并重新計算的話(huà)，那么其資產(chǎn)負債率更高，已經(jīng)超過(guò)了80%：
結語(yǔ)：猛獅科技，離正式違約還遠么？
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