這兩周，黃金上演暴跌后暴漲行情，價(jià)格走勢圖上也出現了一個(gè)“大坑”，不知道你掉進(jìn)去了沒(méi)有？
上周的黑色星期五似乎還歷歷在目，在股市暴跌的時(shí)候，黃金暴跌80美元最低至1562.78美元/盎司，較周一的高位1689.22美元跌近125美元。很多人可能在那一夜第一次嘗到了爆倉的滋味。
而本周，在周二美聯(lián)儲緊急降息50個(gè)基點(diǎn)后，黃金暴漲近60美元，周四漲超30美元，周五一度上破1690美元關(guān)口，續刷7年新高，雖然之后亮眼的非農抑制了黃金漲勢。
行情來(lái)去匆匆，只給交易員留下了滿(mǎn)滿(mǎn)的疑惑：為什么上周美股跌，黃金避險屬性丟失，這周美股跌，黃金避險屬性沒(méi)丟呢？
就因為美聯(lián)儲降息了嗎？美聯(lián)儲到底為什么緊急降息呢？如果3月18日再次降息，對市場(chǎng)來(lái)說(shuō)意味著(zhù)什么？
所有這些問(wèn)題，其實(shí)都跟一場(chǎng)被交易員忽視的危機有關(guān)——流動(dòng)性危機。
流動(dòng)性衰竭
上周美股的慘跌其實(shí)暴露出一個(gè)很?chē)乐氐膯?wèn)題：市場(chǎng)的流動(dòng)性面臨枯竭。上周末，金融博客零對沖就警告稱(chēng)，當前標普500指數期貨的流動(dòng)性已經(jīng)跌至歷史低點(diǎn)附近。由于流動(dòng)性越低，拋售量越大，市場(chǎng)波動(dòng)性就越劇烈，而劇烈的波動(dòng)會(huì )進(jìn)一步壓低流動(dòng)性，導致更激烈的拋售……如此往復。如果沒(méi)有央行的干預，任何主要市場(chǎng)參與者幾乎都不可能阻止市場(chǎng)的崩潰。
在金融市場(chǎng)中，流動(dòng)性危機指的是沒(méi)有對手盤(pán)，即全是買(mǎi)家，或全是賣(mài)家。一般來(lái)說(shuō)，二級市場(chǎng)里的買(mǎi)賣(mài)交易，靠的是整個(gè)投資者群體對資產(chǎn)估價(jià)的不同看法。即在同一個(gè)價(jià)位，有人看多，有人看空，因而買(mǎi)入賣(mài)出都有，這樣就形成了流動(dòng)性。但是當整個(gè)市場(chǎng)都一致看空，你就會(huì )發(fā)現，大家都在拋售，甚至出現拋售潮，競爭性?huà)伿?，此時(shí)市場(chǎng)沒(méi)有人買(mǎi)入，流動(dòng)性衰竭，踩踏也就來(lái)了。
在上周美股的踩踏性暴跌中，很多基金和大型機構被迫清算黃金頭寸來(lái)滿(mǎn)足股市追加保證金的要求，也就是說(shuō)，黃金并沒(méi)有失去其避險作用，只是在股市踩踏中充當了“優(yōu)質(zhì)流動(dòng)資產(chǎn)”和現金來(lái)源。
這種情況在2008年雷曼兄弟破產(chǎn)和全球金融危機中也出現過(guò)，當時(shí)金價(jià)一度從大約900美元跌至700美元，但在接下來(lái)的幾個(gè)月里漲超1000美元/盎司，并于2011年創(chuàng )下了歷史高位。
美聯(lián)儲降息之后流動(dòng)性怎么樣了？
美股暴跌凸顯的流動(dòng)性枯竭問(wèn)題讓美聯(lián)儲坐不住了——兩天后，美聯(lián)儲宣布緊急降息50個(gè)基點(diǎn)。所以或許，美聯(lián)儲這次行動(dòng)是要救接近枯竭的流動(dòng)性。
但具有諷刺意味的是，鮑威爾此舉只是讓情況更糟糕了，因為流動(dòng)性進(jìn)一步縮水，導致市場(chǎng)波動(dòng)都不能用“坐過(guò)山車(chē)”來(lái)形容，已快到飛出過(guò)山車(chē)的地步了。自美聯(lián)儲降息以來(lái)，標普500指數每日波幅都超過(guò)了2%。
也因此，在一次降息似乎無(wú)效之后，投資者開(kāi)始押注進(jìn)一步降息，甚至連亮眼的非農數據也被市場(chǎng)直接無(wú)視掉了。
非農數據公布之后，據CME“美聯(lián)儲觀(guān)察”，目前市場(chǎng)預期美聯(lián)儲3月降息75個(gè)基點(diǎn)至0.25-0.50%的概率升至80.4%，降息50個(gè)基點(diǎn)的預期僅為19.6%；預期美聯(lián)儲到4月降息100個(gè)基點(diǎn)至0.00%-0.25%的概率升至55.1%。
各大投行的基本預期也是，美聯(lián)儲將在3月再降息25個(gè)基點(diǎn)，“新債王”岡拉克則預計美聯(lián)儲可能在下次會(huì )議上降息50個(gè)基點(diǎn)。
且歷史經(jīng)驗顯示，美聯(lián)儲的行動(dòng)往往和市場(chǎng)預期吻合。在美聯(lián)儲召開(kāi)的84次FOMC會(huì )議中，有72次美聯(lián)儲如期按兵不動(dòng)；有9次美聯(lián)儲如預期加息25個(gè)基點(diǎn)；有3次美聯(lián)儲如預期降息25個(gè)基點(diǎn)。
所以美聯(lián)儲繼續降息似乎是板上釘釘的事。而除降息之外，美聯(lián)儲還可能通過(guò)購買(mǎi)資產(chǎn)的方式增加自身資產(chǎn)負債表，面向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性，刺激企業(yè)投資、居民消費。
但這可能會(huì )讓美聯(lián)儲最終陷入跟日本類(lèi)似的“流動(dòng)性陷阱”中。所謂流動(dòng)性陷阱，指的是一種國民經(jīng)濟狀態(tài)，即無(wú)論央行實(shí)現什么樣的寬松貨幣政策，依然無(wú)法實(shí)現有效的經(jīng)濟回暖的現象。
在金融市場(chǎng)對整個(gè)經(jīng)濟的信心都十分悲觀(guān)時(shí)，無(wú)論怎樣釋放貨幣，投資者都會(huì )因為恐慌投資造成的損失，而都把釋放了的流動(dòng)性都存在銀行里一動(dòng)不動(dòng)。
恐慌繼續的話(huà)怎么辦？
在當前充滿(mǎn)不確定性的市場(chǎng)環(huán)境中，很多投行分析師也失去了方向。他們都說(shuō)不知道發(fā)生了什么，只知道市場(chǎng)很恐慌。IC Markets總經(jīng)理Nick Twidale表示：
“投資者比幾周前更加謹慎，不僅是短期謹慎，還有長(cháng)期觀(guān)點(diǎn)和交易計劃都很謹慎?！?/p>
而不斷跌破警戒線(xiàn)的美債收益率則顯示，很多投資者可能因為不知道投資什么而跑去無(wú)腦買(mǎi)國債了，但在如今美國債務(wù)水平高企的情況下，建立在國家信用基礎上的美債真的有那么安全嗎？
歷史經(jīng)驗告訴我們，在全球經(jīng)濟面臨重大危機時(shí)，資金會(huì )不斷進(jìn)入避險領(lǐng)域。而當這種避險行為導致市場(chǎng)流動(dòng)性耗盡時(shí)，那些深藏在“水下”的經(jīng)濟問(wèn)題就會(huì )開(kāi)始浮上表面，導致部分市場(chǎng)主體(包括政府、金融機構、企業(yè)和家庭部門(mén)等)因資金鏈斷裂而宣布破產(chǎn)，引爆危機。
而一旦市場(chǎng)環(huán)境出現重大變化、危機四伏的時(shí)候，我們之前常用的交易策略可能會(huì )出現問(wèn)題甚至完全失效，尤其是過(guò)分依賴(lài)技術(shù)分析的策略。上周的“黑色周五之夜”大批交易員巨虧甚至爆倉正好也印證了這一點(diǎn)。
前ING投行副總裁、對沖基金NN2 Capital創(chuàng )始人Gary Norden認為，在當前波動(dòng)率極高的市場(chǎng)，單純依賴(lài)技術(shù)分析做交易可能大錯特錯。這些指標得出的分析和假設很多都是“事后諸葛亮”，而很多交易員使用的方式可能也是錯的。
（文章來(lái)源：金十數據）
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