長(cháng)城證券

　　要點(diǎn)：

　　市場(chǎng)近況：截至2011年1月25日收盤(pán)，中小板指(6784.634,16.76,0.25%)數，創(chuàng )業(yè)板指數、信息服務(wù)、信息設備4個(gè)板塊近20個(gè)交易日下跌幅度分別為12.6%、13.1%、12.7%和13.3%。板塊的整體法TTM市盈率分別從一個(gè)月前的47、71、63和42倍下降至42、61、56和37倍。

　　“唯一標的性”喪失，估值溢價(jià)不再：除去市場(chǎng)整體調整以及風(fēng)格轉換等因素外，中小、創(chuàng )業(yè)及行業(yè)板塊“唯一標的性”的喪失是此次調整的重要原因，并將在今后形成長(cháng)期趨勢。各板塊上市公司日漸增加，按照近期新股發(fā)行速度，2011年預計將有250余家新股上市，其中大部分集中在中小與創(chuàng )業(yè)板，同時(shí)，按照近期行業(yè)配比，TMT行業(yè)個(gè)股將占30%左右，預計有70-80家。之前，各細分行業(yè)個(gè)股數量極其有限，很多細分行業(yè)在A(yíng)股市場(chǎng)只有唯一標的，即使個(gè)股在行業(yè)競爭中優(yōu)勢并不明顯，由于看好行業(yè)發(fā)展，也仍然享受著(zhù)高估值。但隨著(zhù)投資標的的增加，細分行業(yè)個(gè)股越來(lái)越多，“唯一標的性”帶來(lái)的估值溢價(jià)將越來(lái)越小，直至不復存在。

　　分化市場(chǎng)是趨勢：縱觀(guān)TMT各細分子行業(yè)，市場(chǎng)格局穩定后，市場(chǎng)領(lǐng)先者一般占據接近甚至超過(guò)50%的市場(chǎng)份額，前三名占據絕大部分市場(chǎng)份額。因此，只有少數能成為領(lǐng)先者的個(gè)股才被賦予高估值，而其它處在不利競爭位臵的個(gè)股，由于市場(chǎng)份額可能不增反降，