從模擬電視到標清、高清（全高清）、超高清4K/8K，視頻編解碼技術(shù)存在兩次大的技術(shù)躍遷。從模擬電視到標清數字電視是一次大的技術(shù)躍遷，從標清到高清（全高清）主要是分辨率和色彩還原度的提升，從高清（全高清）到超高清是新的一次技術(shù)躍遷，而不是一次簡(jiǎn)單的分辨率提升。
《超高清視頻產(chǎn)業(yè)行動(dòng)計劃》出爐，央視引領(lǐng)新一輪超高清4K投資浪潮。今年三月多部委聯(lián)合印發(fā)《超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計劃》，北京瞄準2022年冬奧會(huì )轉播直播需求，央視開(kāi)啟新一輪超高清4K投資浪潮，超高清賽道將在未來(lái)2-3年持續保持高景氣狀態(tài)。
視頻編解碼核心器件領(lǐng)域，海外巨頭積累深厚，國內呈現寡頭壟斷。視頻編解碼是賽道的核心技術(shù)環(huán)節，海外巨頭積累深厚，在國內上一輪從模擬到數字更迭的浪潮中獲得了國內市場(chǎng)的較大份額，并持續鞏固了領(lǐng)先優(yōu)勢，使得國內廠(chǎng)商在標清、高清（全高清）時(shí)代一直面臨著(zhù)較大的市場(chǎng)競爭壓力，經(jīng)過(guò)過(guò)去二十年的大浪淘沙，國內視頻編解碼核心器件的競爭廠(chǎng)商已為數不多，呈現出明顯的寡頭壟斷格局。
技術(shù)路線(xiàn)各有千秋，場(chǎng)景是關(guān)鍵。從行業(yè)的技術(shù)路徑來(lái)看，編解碼領(lǐng)域主要分為三種，分別是基于FPGA/ASIC架構的硬編碼、基于CPU架構的軟編碼以及基于CPU GPU架構的服務(wù)器硬編碼（產(chǎn)業(yè)鏈調研中也有業(yè)內人士稱(chēng)其為軟編碼）?？偟膩?lái)說(shuō)，技術(shù)路線(xiàn)沒(méi)有絕對的優(yōu)劣，更多是基于不同場(chǎng)景下的技術(shù)路線(xiàn)選擇。
海外H.265專(zhuān)利收費現亂局，自主可控AVS有望彎道超車(chē)。自2013年發(fā)布的H.265專(zhuān)利現收費亂局，超高清編碼標準亟需建立新的行業(yè)標準。國產(chǎn)AVS標準突圍，AVS2對標H.265主打4K，AVS3有望引領(lǐng)8K潮流。AVS2相比H.265略有劣勢，但是AVS3有望彎道超車(chē)，自主可控成為超高清視頻賽道未來(lái)發(fā)展的核心驅動(dòng)力。
4K先行，兼顧8K，產(chǎn)業(yè)落地面臨加速，超高清賽道后應用前景廣闊。海外超高清視頻起步較早，同樣4K先行?！冻咔逡曨l產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計劃》提出“4K先行，兼顧8K”，伴隨著(zhù)中國超高清產(chǎn)業(yè)步伐加快落地，賽道后應用前景廣闊，三年劍指四萬(wàn)億產(chǎn)業(yè)規模，廣播電視、文教娛樂(lè )領(lǐng)域將首先得到應用。
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風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)投資和政策實(shí)施進(jìn)度低于預期的風(fēng)險；技術(shù)更新風(fēng)險；宏觀(guān)環(huán)境低于預期的風(fēng)險。
超高清視頻賽道景氣加速，
技術(shù)升級驅動(dòng)替代機會(huì )
從模擬電視到標清、高清（全高清）、超高清4K/8K，存在兩次大的技術(shù)躍遷。
模擬電視vs數字電視。模擬電視的圖像信號的產(chǎn)生、傳輸、處理到接收機的復原，整個(gè)過(guò)程幾乎都是在模擬體制下完成的。其特點(diǎn)是采用時(shí)間軸取樣，每幀在垂直方向取樣，以幅度調制方式傳送電視圖象信號。為降低頻帶，同時(shí)避開(kāi)人眼對圖象重現的敏感頻率，將一幀圖象又分成奇、偶兩場(chǎng)掃描。存在易受干擾、色度畸變、亮色串擾、行串擾、行蠕動(dòng)、大面積閃爍、清晰度低和臨場(chǎng)感弱等缺點(diǎn)。而數字電視將圖象畫(huà)面的每一個(gè)像素、伴音的每一個(gè)音節都用二進(jìn)制數編碼成多位數碼，再經(jīng)過(guò)高效的信源壓縮編碼和前向糾錯、交織與調制等信道編碼后，以非常高的比特率進(jìn)行數碼流發(fā)射、傳輸和接收。
從模擬電視到標清數字電視是一次大的技術(shù)躍遷。2003年，我國開(kāi)始全面推廣數字電視，開(kāi)始了模擬電視向數字化過(guò)渡的階段。從模擬電視到數字電視（首先是標清），是一個(gè)大的技術(shù)變遷，使得不僅頻道數量從幾十個(gè)提升至幾百個(gè)，節目信號也更加清晰，服務(wù)范圍也從電視節目拓展到了交互電視業(yè)務(wù)、視頻點(diǎn)播等等，同時(shí)對播出的安全有了一定的控制能力。而從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)說(shuō)，不僅僅是終端用戶(hù)增加了一個(gè)機頂盒，前端的采集、播出、傳輸也進(jìn)行了整個(gè)體系的更換，這是一個(gè)跨時(shí)代的變遷。
從標清到高清（全高清）主要是分辨率和色彩還原度的提升。2008年，北京奧運會(huì )開(kāi)始采用高清電視技術(shù)轉播，我國開(kāi)始進(jìn)行數字高清電視地面傳輸的推廣。一方面高清相比標清增加了分辨率，另一方面色彩還原度有了提升，圖像質(zhì)量更好，但是技術(shù)本身并沒(méi)有非常明顯的代際提升。而全高清的顯示屏整體物理分辨力要達到1,920×1,080P，也就是水平方向的分辨力要達到1,920個(gè)像素，垂直分辨力要達到1,080條掃描線(xiàn)。符合全高清標準的液晶電視，在其面板附近將會(huì )以標簽或者作為電視機設計的一部分，用“FULL HD”標示。
從高清（全高清）到超高清是新的一次技術(shù)躍遷，而不是一次簡(jiǎn)單的分辨率提升。根據《中國超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書(shū)（2018年）》的定義，超高清從六個(gè)大的技術(shù)維度進(jìn)行定義，除了上面提到的分辨率之外還包括：
高幀率技術(shù)決定圖像流暢度，給人眼更加舒適的觀(guān)看體驗。當幀率達到120Hz時(shí)，可以改善運動(dòng)鏡頭的畫(huà)面跳停和模糊現象，完全消除高亮度寬視角情況下的臨界閃爍。行業(yè)標準建議超高清取消隔行掃描方式，并將8K的幀率提升到100Hz及以上。
高色深技術(shù)決定顏色漸變平滑度。色深是指顏色的量化深度（bit數），色深越高，不同顏色種類(lèi)之間的過(guò)渡色越多，色彩過(guò)渡越平滑?，F有的2K系統用的是8bits，能表現的顏色總數約1,670萬(wàn)色。行業(yè)標準建議4K、8K系統的色深分別是10bits（約10.7億色）、12bits（約687.2億色）。
寬色域技術(shù)決定顏色種類(lèi)豐富度。色域越大，顯示系統的色彩表現力越強，顯示的顏色越豐富，更接近自然界的色彩。一般用CIE1931色域圖表現人眼可感受到的全部色彩空間。高清系統的色域空間一般滿(mǎn)足BT.709標準，覆蓋38.5%的CIE1931色域空間。超高清系統的色域空間（BT.2020）改進(jìn)很大，可覆蓋78.5%的CIE1931色域空間。
高動(dòng)態(tài)范圍技術(shù)決定圖像明暗對比度。高動(dòng)態(tài)范圍（High Dynamic Range，HDR）能讓人眼看到更純粹的黑、更亮的白色和純色，同時(shí)看到畫(huà)面里黑暗處和高光處的細節，色彩飽滿(mǎn)，畫(huà)面有立體感和層次感。要實(shí)現HDR，需要高亮度、10bits及以上的色深和BT.2020的色域空間。
三維聲技術(shù)決定聲音立體真實(shí)感。音頻技術(shù)經(jīng)歷了從單聲道音頻、雙聲道立體聲音頻、5.1環(huán)繞聲、7.1環(huán)繞聲，直至三維聲（3D Audio）的發(fā)展歷程?，F有的三維聲技術(shù)以國外為主，國外已有成熟的MPEG-H、Dolby三維聲技術(shù)。我國的三維聲技術(shù)仍處于研發(fā)階段。
從超高清4K到8K是對產(chǎn)業(yè)鏈廠(chǎng)商實(shí)力的再次考驗。超高清8K的像素數據量是4K的4倍，刷新頻率也將達到120Hz，“寬色域，高幀頻，高動(dòng)態(tài)范圍和沉浸式音”的優(yōu)勢再次顯現，對產(chǎn)業(yè)鏈廠(chǎng)商的技術(shù)實(shí)力也提出了更高的要求。根據《中國超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書(shū)（2018年）》，超高清視頻的傳輸，按照H.265標準（350~1000壓縮比），4K視頻傳輸的傳輸速率至少為12~40Mbps，8K視頻傳輸的傳輸速率至少為48~160Mbps。未來(lái)隨著(zhù)5G網(wǎng)絡(luò )的普及，將有效滿(mǎn)足4K的視頻傳輸需求，并支持8K視頻傳輸需求。
我們僅以產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節技術(shù)含量較高的編解碼設備為例，央視16套超高清頻道給公司核心編轉碼產(chǎn)品帶來(lái)11.9至31.7億元市場(chǎng)空間。到2021年12月之前，中央電視臺計劃完成16個(gè)頻道的4K化播出上星（目前已經(jīng)上線(xiàn)一套CCTV-4K超高清測試頻道），并將在全國各地有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )和IPTV進(jìn)行落地，我們假設每個(gè)超高清頻道由 1個(gè)有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )公司落地、3個(gè)運營(yíng)商IPTV落地（各省二級播控平臺，為三大運營(yíng)商分別對接二級播控平臺的一個(gè)前端），一般均需異地災備，公司的每臺超高清編轉碼設備的價(jià)格在30~80萬(wàn)元之間，因此，僅僅落地編轉碼解決方案就能帶來(lái)16*31*（1 3）*2*（30~80萬(wàn)元）=11.9~31.7億元。而各個(gè)地方省份、重點(diǎn)大中城市也將陸續開(kāi)設4K超高清頻道，而編解碼設備只是信號傳輸中的一個(gè)核心環(huán)節器件，前端還有采集、收錄、制作、監控以及后端的分發(fā)傳輸等多個(gè)環(huán)節，未來(lái)整個(gè)鏈條的持續更新?lián)Q代將進(jìn)一步帶動(dòng)超高清視頻賽道的編轉碼等多個(gè)設備的市場(chǎng)容量進(jìn)一步提升。
《超高清視頻產(chǎn)業(yè)行動(dòng)計劃》出爐，央視引領(lǐng)新一輪超高清4K投資浪潮
多部委聯(lián)合印發(fā)超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計劃。2019年3月，工業(yè)和信息化部、國家廣播電視總局和中央廣播電視總臺聯(lián)合印發(fā)《超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計劃（2019-2022年）》，提出按照“4K先行、兼顧8K”的總體技術(shù)路線(xiàn)，加快發(fā)展超高清視頻產(chǎn)業(yè)，到2022年，我國超高清視頻產(chǎn)業(yè)總體規模超過(guò)4萬(wàn)億元。
北京瞄準2022年冬奧會(huì )轉播直播需求。2019年6月，北京發(fā)布《北京市超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計劃（2019-2022年）》，提出推動(dòng)北京超高清視頻關(guān)鍵核心技術(shù)取得突破、產(chǎn)品創(chuàng )新自主可控、內容制作水平領(lǐng)先，實(shí)現2022年北京冬奧會(huì )、冬殘奧會(huì )4K超高清電視全程直播，8K超高清實(shí)驗直播，4K電視用戶(hù)達到400萬(wàn)，支持北京電視臺2020年申請開(kāi)播4K超高清電視頻道。
央視開(kāi)啟新一輪超高清4K投資浪潮。中央廣播電視總臺于2018年建立了超高清發(fā)展思路和計劃，分三階段建設，2018年為第一階段，2019年1月-2020年6月為第二階段，2020年7月-2021年12月為第三階段，全面支持4K超高清電視的“采、編、播、存、傳”，計劃將總臺現有的電視演播室、制作島、播出及總控機房等技術(shù)平臺全面升級為4K超高清電視系統，建設54套4K制作系統、680套4K便攜式攝像機和1,000套4K后期制作工作站，建設適配總臺4K節目制播的主備4K信號調度和交換系統、云數據中心、網(wǎng)絡(luò )傳輸交換系統、節目生產(chǎn)管理系統、媒體資產(chǎn)管理系統、廣告管理系統和大數據應用系統；建設15套4K頻道播出系統和4K互動(dòng)電視平臺，實(shí)現總臺電視節目全4K超高清電視制作和播出，并在全網(wǎng)分發(fā)。工程建設總投資為85.5億元，工程各項目建設完成后，每年運行維護及節目傳輸投入10.94億元，每年4K節目制作投入約150億元(不含人員等經(jīng)費)。
視頻編解碼核心器件領(lǐng)域，海外巨頭積累深厚，國內呈現寡頭壟斷
視頻編解碼是賽道的核心技術(shù)環(huán)節，海外巨頭積累深厚（Tandberg甚至有超過(guò)80年的技術(shù)儲備），在國內上一輪從模擬到數字更迭的浪潮中獲得了國內市場(chǎng)的較大份額，并持續鞏固了領(lǐng)先優(yōu)勢，使得國內廠(chǎng)商在標清、高清（全高清）時(shí)代一直面臨著(zhù)較大的市場(chǎng)競爭壓力，經(jīng)過(guò)過(guò)去二十年的大浪淘沙，國內視頻編解碼核心器件的競爭廠(chǎng)商已為數不多，呈現出明顯的寡頭壟斷格局。
技術(shù)路線(xiàn)各有千秋，場(chǎng)景是關(guān)鍵：
從行業(yè)的技術(shù)路徑來(lái)看，編解碼領(lǐng)域主要分為三種，分別是基于FPGA/ASIC架構的硬編碼、基于CPU架構的軟編碼以及基于CPU GPU架構的服務(wù)器硬編碼（產(chǎn)業(yè)鏈調研中也有業(yè)內人士稱(chēng)其為軟編碼）。他們各自的核心特點(diǎn)如下表所示。總的來(lái)說(shuō)，技術(shù)路線(xiàn)沒(méi)有絕對的優(yōu)劣，更多是基于不同場(chǎng)景下的技術(shù)路線(xiàn)選擇。
海外H.265專(zhuān)利收費現亂局，自主可控AVS有望彎道超車(chē)：
從高清到4K再到8K，看似簡(jiǎn)單的清晰度升級，實(shí)際上是整個(gè)電視系統的全面更新，涉及到采集、制作、傳輸、運營(yíng)、終端呈現等全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節。任何一個(gè)成熟行業(yè)的發(fā)展都離不開(kāi)行業(yè)初期標準和規范的建立以及后續持續的調整修訂，而標準和規范制定的參與者有望在行業(yè)的發(fā)展中取得先發(fā)優(yōu)勢。
H.265專(zhuān)利收費現亂局，超高清編碼標準亟需建立新的行業(yè)標準。已發(fā)展6年的標準H.265，目前呈現專(zhuān)利許可亂局問(wèn)題（一方面MPEG LA提高了H.265的收費標準，另一方面，有不少的專(zhuān)利持有者并沒(méi)有加入MPEG LA專(zhuān)利池，提出單獨收取專(zhuān)利費的訴求，甚至單獨成立另一個(gè)收費組織HEVC Advance，要求H.265使用者也再次繳費，并且費用高于MPEG LA。目前已經(jīng)建立了三個(gè)針對H.265/HEVC的專(zhuān)利池，除了老牌的MPEG LA外，還有HEVC Advance和Velos Media發(fā)起的專(zhuān)利池<詳見(jiàn)下圖>），專(zhuān)利費用高，大大影響超高清視頻產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。如果超高清視頻的編碼技術(shù)繼續在H.265上發(fā)展H.266的話(huà)，整個(gè)技術(shù)路線(xiàn)可能會(huì )越來(lái)越混亂。即使連制定H.264標準組織MPEG的國際組織創(chuàng )始人Leonardo博士也對此表示了擔憂(yōu)，未來(lái)將會(huì )大大增加使用相關(guān)專(zhuān)利的企業(yè)的成本。古話(huà)說(shuō)得好，“不破不立”，制定一套全新的不基于H.265的編碼標準，引入更多的競爭機制，降低下游企業(yè)的專(zhuān)利成本壓力，可能才是超高清視頻行業(yè)未來(lái)的出路。
國產(chǎn)AVS標準突圍，AVS2對標H.265主打4K，AVS3有望引領(lǐng)8K潮流。我國于2010年起開(kāi)始著(zhù)手組織制定的第二代具有自主知識產(chǎn)權的音視頻編解碼標準（AVS2），定位在引領(lǐng)未來(lái)五到十年數字媒體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，支持超高分辨率（至少為4K×2K）視頻的高效編碼、三維視頻和多視角視頻的高效編碼、立體聲、多聲道及三維音頻的高效有損及無(wú)損編碼。目前，AVS2的視頻部分于2016年發(fā)布，AVS2視頻標準也成為了廣電總局印發(fā)的《4K超高清電視技術(shù)應用實(shí)施指南（2018版）》采用的唯一視頻編碼標準，同時(shí)2018年被頒布為IEEE（電氣電子工程師學(xué)會(huì )）國際標準，并被全球超高清聯(lián)盟采納，UHD Forum也于2018年4月把AVS2列為和H.265并列的候選標準，推薦給全球的TV和視頻業(yè)務(wù)運營(yíng)商使用，代表了我國自主知識產(chǎn)權的視頻編解碼標準突破了歐美高收費專(zhuān)利池的限制。2018年10月1日開(kāi)播的央視4K超高清頻道采用了AVS2國家標準、國密算法的CA和國產(chǎn)編碼設備、自主芯片等，助力自主可控的AVS標準突圍。2019年3月，數字音視頻編解碼技術(shù)（AVS）標準工作組已完成我國第三代國家數字視頻編解碼技術(shù)標準AVS3基準檔次的制定工作，相比AVS2的碼率減少30%，面向8K的超高清視頻場(chǎng)景。而根據2018年12月12日科技部發(fā)布的《“科技冬奧”重點(diǎn)專(zhuān)項2019年度第一批項目申報指南》，“4.2冬奧超高清8K數字轉播技術(shù)與系統”中明確要求“研究具有國產(chǎn)自主產(chǎn)權的編解碼技術(shù)AVS3.0和8K編解碼設備”，因此我們預計AVS3將于2022年之前投入產(chǎn)業(yè)應用（與AVS工作組官網(wǎng)公布的時(shí)間點(diǎn)一致）。
AVS2相比H.265略有劣勢，但是AVS3有望彎道超車(chē)。根據Il-Koo Kim等人2014年在IEEE上發(fā)表的論文《Coding efficiency comparison of new video coding standards: HEVC vs VP9 vs AVS2 video》，無(wú)論是在隨機訪(fǎng)問(wèn)和低延時(shí)條件下，HEVC相對AVS2整體上表現出一定的優(yōu)勢（以峰值信噪比PSNR和編解碼時(shí)間為評價(jià)標準）。而未來(lái)的AVS3將進(jìn)一步提升性能，有望實(shí)現AVS3對標H.266標準的彎道超車(chē)。
4K先行，兼顧8K，產(chǎn)業(yè)落地面臨加速，超高清賽道后應用前景廣闊
海外超高清視頻起步較早，同樣4K先行。日本在2008年國際廣播電視博覽會(huì )上已實(shí)現全球首次實(shí)時(shí)4K超高清電視系統演示，韓國2012年便在全球首先進(jìn)行基于地面數字電視廣播網(wǎng)絡(luò )的UHDTV傳輸試驗，2015年其超高清頻道已實(shí)現商用，在超高清面板制造方面具有技術(shù)和品牌先發(fā)優(yōu)勢。在倫敦奧運會(huì )、里約奧運會(huì )，NHK進(jìn)行了8K超高清電視錄制和部分地區的實(shí)時(shí)轉播。歐洲2015年6月推出首個(gè)4K超高清頻道，截止目前共開(kāi)播23個(gè)4K頻道。美國10多家主要傳統電視臺和互聯(lián)網(wǎng)新興媒體等均開(kāi)展了4K點(diǎn)播/直播業(yè)務(wù)。
4K先行，兼顧8K。8K的分辨率達到7,680*4,320，是4K的4,096*2,160的數據量的3.75倍，支持國際標準的廣色域、每秒120幀的逐行掃描，因此可以生成極其細致的影像，進(jìn)一步增強有用戶(hù)體現。但是同樣也需要屏幕、解碼器芯片、視頻資源同步支持8K才能展現其優(yōu)質(zhì)畫(huà)質(zhì)。8K的總像素達到了3,300萬(wàn)，但是目前很多專(zhuān)業(yè)相機的像素也就2,400萬(wàn)左右（多個(gè)相機廠(chǎng)商已經(jīng)推出了8K專(zhuān)業(yè)攝影機），當前支持8K超高清的硬件設備的成本依然較高。另外，從8K的存儲空間來(lái)看，1分鐘的8K視頻大約需要194GB、20分鐘需要4TB的存儲空間，大大增加了對存儲的需求和成本。8K的內容資源也更為匱乏，而HIS和J.P. Morgan于2018年Q1的預測也顯示2020年8K彩電的滲透率可能僅僅達到約1%?？傊?，從整個(gè)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)度來(lái)看需要在4K領(lǐng)域有更深入的發(fā)展、產(chǎn)品形態(tài)和上下游生態(tài)結合更加緊密、硬件成本明顯下降、8K技術(shù)進(jìn)一步突破之后，才是大力發(fā)展8K的時(shí)機。
中國超高清產(chǎn)業(yè)步伐加快落地。2018年10月1日，中央廣播電視總臺開(kāi)播國內首個(gè)上星超高清電視頻道--CCTV 4K超高清頻道（通過(guò)中星6A衛星和全國有線(xiàn)電視干線(xiàn)網(wǎng)向全國傳輸）。2019年春節，中央廣播電視總臺春節聯(lián)歡晚會(huì )主會(huì )場(chǎng)搭建了包括12臺4K攝像機在內的超高清制播系統。而全國首個(gè)省級電視4K超高清頻道--廣東臺綜藝頻道4K超高清節目也于2019年10月正式開(kāi)播，這是全國首個(gè)開(kāi)播的省級電視4K超高清頻道。2019年10月1日的70周年國慶閱兵盛典，中央廣播電視臺成功完成了首次5G 4K超高清直播，讓觀(guān)眾享受50幀原畫(huà)臨境畫(huà)質(zhì)，并在全國70家影院進(jìn)行了歷史上首次4K超高清信號通過(guò)衛星傳輸引入院線(xiàn)。4K超高清落地已不存在關(guān)鍵技術(shù)制約，伴隨著(zhù)超高清視頻內容的逐步豐富，未來(lái)4K超高清的產(chǎn)業(yè)步伐面臨加速。
超高清賽道后應用前景廣闊，三年劍指四萬(wàn)億產(chǎn)業(yè)規模。《超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計劃（2019-2022年）》提出，“到2022年，我國超高清視頻產(chǎn)業(yè)總體規模超過(guò)4萬(wàn)億元?！倍鶕?018年9月賽迪顧問(wèn)發(fā)布的《2018年中國超高清視頻產(chǎn)業(yè)演進(jìn)及投資價(jià)值白皮書(shū)》，“2022年，電視機、高清面板等硬件產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將達到15,681.7億元，復合增長(cháng)率為20%；寬帶建設、視頻制作等相關(guān)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將達到10,386.2億元，復合增長(cháng)率為80%；有關(guān)應用和服務(wù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將達到7,546.2億元，復合增長(cháng)率為90%?！?p>廣播電視、文教娛樂(lè )領(lǐng)域將首先得到應用。根據工業(yè)和信息化部部長(cháng)苗圩在2019年5月9日的廣州召開(kāi)的2019世界超高清視頻（4K/8K）產(chǎn)業(yè)發(fā)展大會(huì )上的數據，“2018年三大電信運營(yíng)商4K機頂盒用戶(hù)數達到1.5億”，這也成為了未來(lái)超高清視頻生根發(fā)芽的肥沃土壤。視頻技術(shù)從高清向超高清視頻的演進(jìn)中，不僅會(huì )引發(fā)芯片、顯示面板、網(wǎng)絡(luò )傳輸等產(chǎn)業(yè)鏈硬件各環(huán)節的升級換代，而且驅動(dòng)了廣播電視、文教娛樂(lè )等產(chǎn)業(yè)鏈下游行業(yè)以視頻為核心的數字化轉型，未來(lái)我們預計超高清視頻在安防監控、智能制造、無(wú)人工廠(chǎng)、智能交通等行業(yè)也將有廣泛應用。
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當虹科技
扎根大視頻領(lǐng)域，線(xiàn)上線(xiàn)下相結合。公司成立于2010年5月，專(zhuān)注于視頻編轉碼、音視頻智能識別、視頻云以及播放引擎四大核心技術(shù)，依托核心創(chuàng )始團隊長(cháng)達25年的音視頻技術(shù)積累，主要面向傳媒文化、公共安全等大視頻領(lǐng)域，提供智能視頻解決方案與視頻云服務(wù)。公司業(yè)務(wù)線(xiàn)上線(xiàn)下相結合，線(xiàn)下智能視頻解決方案包括視頻直播產(chǎn)品、內容生產(chǎn)產(chǎn)品、互動(dòng)運營(yíng)產(chǎn)品和公共安全產(chǎn)品等，線(xiàn)上視頻云服務(wù)為當虹云平臺。
編解碼技術(shù)壁壘高，公司CPU GPU方案具有較強護城河。在技術(shù)路線(xiàn)選擇上，目前業(yè)界的實(shí)踐主要是CPU、FPGA/ASIC、CPU GPU三種架構，其中CPU GPU方案優(yōu)勢明顯。境內企業(yè)基本采用CPU或FPGA/ASIC方案，CPU方案多是在開(kāi)源媒體處理框架和編碼內核的基礎上做二次研發(fā)，FPGA/ASIC方案多采用主流芯片廠(chǎng)商的編碼芯片。境外企業(yè)三種方案均有，但采用CPU GPU方案的廠(chǎng)家較少（目前全球業(yè)界采用這一架構的主要是AWS于2015年收購的Elemental團隊以及Telestream公司）。因為CPU GPU方案需要對整個(gè)編碼流水線(xiàn)進(jìn)行大幅重構，以充分利用CPU和GPU不同算力的特性，對編轉碼整體技術(shù)需要有極其深入的理解，公司的研發(fā)團隊具有豐富的Nvidia GPU開(kāi)發(fā)經(jīng)驗，在發(fā)展廣播電視客戶(hù)前就已具備CPU GPU的混合運算算法模塊。目前公司在編轉碼技術(shù)的主要指標上，在對超高清編碼的支持程度上，均已支持HEVC（即H.265）、AVS2，正在研發(fā)對AVS3的支持。
技術(shù)壁壘高，核心產(chǎn)品的毛利率持續高企。由于公司客戶(hù)多為電視臺、IPTV運營(yíng)商等廣播電視客戶(hù)，對產(chǎn)品穩定性和性能具有極高的要求，以保證提供連續可靠的視頻采集、編輯、播放的支持服務(wù)，尤其在國家重大事件直播中對播出安全性要求較高（防止被第三方截取或篡改視頻內容），編轉碼系統、多畫(huà)面監測系統等如果出現故障將導致嚴重的播出事故，造成負面社會(huì )影響，因此公司所在的行業(yè)具有較高的技術(shù)壁壘，同時(shí)公司作為先進(jìn)入者具有較強的資源卡位優(yōu)勢。公司的自有軟件產(chǎn)品銷(xiāo)售的毛利率近3年基本穩定在80%的高位，2019年上半年為78.33%，明顯高于國內外幾家可比上市公司的毛利率水平，只有數碼科技的2019年上半年的毛利率76.34%與公司接近。公司整體毛利率的下滑主要由于個(gè)別公安板塊的項目中系統集成多，外采硬件毛利率低導致。
數碼科技
深耕視頻技術(shù)領(lǐng)域近二十年，技術(shù)、資源位列國內第一梯隊。公司是國內領(lǐng)先的數字頻道軟件及系統提供商、數字頻道整體解決方案提供商，主要產(chǎn)品包括編碼器、解碼器、復用器、調制器、加擾器和適配器等，在廣播電視信息領(lǐng)域主要客戶(hù)包括廣電局、網(wǎng)絡(luò )公司、電視臺等，研發(fā)人員占比超過(guò)50%，是一家典型的技術(shù)型科技企業(yè)，穩居國內超高清視頻賽道底層技術(shù)類(lèi)公司的第一梯隊。
參與多項行業(yè)標準制定，獲得良好的卡位優(yōu)勢。公司參與了包括AVS系列編碼標準、DCAS標準、C-DOCSIS2.0標準以及TVOS系統標準等編制與修訂，同時(shí)也是業(yè)內第一家通過(guò)ChinaDRM LAB安全評估的DRM（Digital Rights Management 數字版權管理）產(chǎn)品方案商和第一家通過(guò)ChinaDRM LAB安全評估的數字水印產(chǎn)品方案商。基于前文探討的標準在視頻行業(yè)的重要性，我們認為公司在標準制定中積累的護城河將在未來(lái)超高清產(chǎn)業(yè)的演進(jìn)中發(fā)揮關(guān)鍵的作用。
超高清4K方案得到央視認可，未來(lái)有望繼續深耕細作，頂級標桿用戶(hù)效應有望快速復制。數碼科技的AVS2 4K編碼器是央視上星的4K節目信源編碼器，并承載了2019年春晚、兩會(huì )期間的5G 4K轉播任務(wù)，配合運營(yíng)商成功完成了央視5G 4K傳輸實(shí)驗，H.265 4K編碼器也在國內大部分省網(wǎng)公司落地，未來(lái)有望在超高清4K國產(chǎn)化的驅動(dòng)下繼續在31個(gè)省網(wǎng)公司開(kāi)疆辟土。而2019年7月公司又成功中標愛(ài)上電視傳媒（北京）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“愛(ài)上電視”）4K超高清制播平臺建設項目--4K超高清直播系統建設項目, 愛(ài)上電視作為全國唯一的IPTV集成播控總平臺，擁有央視頻道、奧運會(huì )、世界杯、春晚等央視核心新媒體版權資源，這一項目的中標對公司的產(chǎn)品未來(lái)向二級控播平臺的拓展打下了堅實(shí)基礎。
4K超高清產(chǎn)業(yè)趨勢倒逼有線(xiàn)運營(yíng)商升級4K機頂盒，公司依托寡頭壟斷的技術(shù)壁壘和稀缺資質(zhì)優(yōu)勢分享行業(yè)蛋糕，盈利彈性有望得到集中釋放。2019年12月9日，國家廣播電視總局廣播電視衛星直播管理中心（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“衛星直播中心”）新一代衛星直播廣播電視可下載條件接收系統服務(wù)支撐項目（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“DCAS”）入圍評審結果公告，入圍供應商僅有北京永新視博數字電視技術(shù)有限公司（已從納斯達克退市）和數碼科技兩家（排名不分前后）。根據衛星直播中心的官方數據，截止2019年11月30日，我國戶(hù)戶(hù)通用戶(hù)總計1.26億戶(hù)，村村通用戶(hù)總計1,650.7萬(wàn)戶(hù)，合計約1.425億戶(hù)（根據產(chǎn)業(yè)鏈調研，這類(lèi)用戶(hù)目前基本只可以接收標清信號且采用了海外的加解密算法），我們簡(jiǎn)單假設DCAS模塊定價(jià)為20元/個(gè)，將帶來(lái)接近30億元的市場(chǎng)空間，而數碼科技2014-2016年年報的“播出安全產(chǎn)品”板塊的毛利率高達80.38%、77.02%和86.12%，2019Q3的三大費用率約為39.65%。2022年北京冬奧會(huì )即將開(kāi)幕，我們認為這有可能成為直播星用戶(hù)機頂盒更新編解碼和加解密算法的隱性時(shí)間節點(diǎn)，未來(lái)三年數碼科技有望在這一超高清4K倒逼的產(chǎn)業(yè)更新浪潮中明顯受益，盈利彈性將得到集中釋放。
淳中科技
公司是業(yè)內領(lǐng)先的顯示控制系統設備及解決方案提供商，主要產(chǎn)品分為設備和平臺兩大類(lèi)，具體包括圖像處理設備、矩陣切換設備、信號傳輸設備及數字視頻綜合平臺、顯控協(xié)作平臺等。公司產(chǎn)品主要是適用于指揮控制中心、會(huì )議室及展覽展示等多媒體視訊場(chǎng)景，廣泛應用于軍事、政治、經(jīng)濟、科教、文化等領(lǐng)域，下游行業(yè)主要涉及國防軍隊、公安武警、展覽展示、能源、交通、金融、廣電、氣象等。
產(chǎn)業(yè)投資和政策實(shí)施進(jìn)度低于預期的風(fēng)險：雖然央視和地方省市已經(jīng)提出了超高清頻道的上線(xiàn)規劃，廣電總局等部委也出臺了超高清視頻的技術(shù)和應用規范，強調技術(shù)標準的自主可控，但是未來(lái)依然存在落地和實(shí)施進(jìn)度低于預期的風(fēng)險。
技術(shù)更新風(fēng)險：如果行業(yè)內的公司不能及時(shí)跟上超高清視頻領(lǐng)域的技術(shù)更迭，不進(jìn)行前瞻性的研發(fā)布局，有可能在未來(lái)的市場(chǎng)競爭中失去競爭力。
宏觀(guān)環(huán)境低于預期的風(fēng)險：如果未來(lái)國內整體經(jīng)濟環(huán)境低于預期，則可能給行業(yè)內的公司產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)壓力，甚至出現經(jīng)營(yíng)困難的風(fēng)險。
具體分析詳見(jiàn)2019年12月16日發(fā)布的報告《超高清視頻賽道景氣加速，技術(shù)升級驅動(dòng)替代機會(huì )》
分析師劉高暢 分析師執業(yè)編號S0680518090001
分析師楊燁 分析師執業(yè)編號S0680519060002
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