“5000年來(lái)，白銀從來(lái)沒(méi)有如此被低估過(guò)?！边@一句話(huà)乍一看有點(diǎn)聳人聽(tīng)聞，但又何嘗不是每一個(gè)白銀小散最近的心聲呢。如下圖所示，最近1個(gè)月以來(lái)的白銀走勢只能用“瀑布”來(lái)形容，2月底以來(lái)，白銀一落千丈，從18.929美元附近“自由落體”至11美元上方，跌幅達40.71%。
隨著(zhù)銀價(jià)不斷刷新11年低位，不少交易員陷入了“一跌就抗，越跌越買(mǎi)”的困境。因此，在今日的文章中，金十為各位白銀投資者整理了以下兩個(gè)部分的內容（由于文章較長(cháng)，大家可以先收藏再慢慢查看） ：
1.白銀價(jià)格將由什么來(lái)定義？
有人指出，實(shí)物貴金屬與期貨價(jià)格出現巨大脫節，這就是市場(chǎng)處于“恐懼高峰”的樣子。
2.白銀可以準備抄底了嗎？
4種估算方法計算的4個(gè)白銀底部，你更相信哪一個(gè)？
01白銀可以準備抄底了嗎？
正所謂“絕望的背面就是希望”，歷史上每一次恐慌性?huà)伿凼录紴槟切](méi)有輸得精光的交易員們創(chuàng )造了一個(gè)絕佳的買(mǎi)入機會(huì )。因此，當銀價(jià)跌至12美元時(shí)，就已經(jīng)不斷有交易員開(kāi)始詢(xún)問(wèn)是時(shí)候抄底了嗎？白銀的底部在哪里？接下來(lái)，我們就一起看看關(guān)于這個(gè)問(wèn)題的4個(gè)解答。
1.供給端：按生產(chǎn)成本算，當銀價(jià)跌至11美元附近就可進(jìn)場(chǎng)抄底。
財主家的余糧曾撰文指出，如果銀價(jià)被跌破11.2美元/盎司，這將意味著(zhù)世界上白銀礦產(chǎn)公司40%左右的產(chǎn)能都在賠本生產(chǎn)，因此可以把這個(gè)價(jià)位算作白銀價(jià)格的終極底部。換句話(huà)說(shuō)，如果打算抄底白銀，接近11美元/盎司就可以進(jìn)場(chǎng)抄底了。
此外，該文中也有提及對沖基金選擇做空白銀的時(shí)機選擇，與白銀庫存之間的關(guān)系，感興趣的投資者可以點(diǎn)擊查看。
拓展閱讀：白銀價(jià)格的邏輯
2.需求端：在即將到來(lái)的經(jīng)濟衰退中，白銀價(jià)格可能跌至7美元。
分析師Lorimer Wilson表示，投資白銀是純粹的投機活動(dòng)，幾乎沒(méi)有基本面的支持。當經(jīng)濟需求不能證明價(jià)格的合理性時(shí)，銀價(jià)將慢慢下降到其生產(chǎn)成本。任何明顯高于白銀生產(chǎn)成本的溢價(jià)（不能作為合理的經(jīng)濟需求）都應視為泡沫。因為這種泡沫不會(huì )持續，如果經(jīng)濟崩潰，白銀將與其他所有商品一起崩潰，銀價(jià)可能跌至7美元。
不僅如此，goldsurvivalguide分析師Glenn還指出，從流通量比率（即存量/ 流入市場(chǎng)的量）看，白銀是僅次于黃金的商品，約為5:1。因此，從理論上講，白銀市場(chǎng)在短期內都不會(huì )遇到真正的供給危機，需求危機才是投資者真正需要警惕的。
3.價(jià)格模式：從金融危機的經(jīng)驗看，銀價(jià)可能跌穿10美元。
很多人可能都沒(méi)有注意到，銀價(jià)發(fā)生逆轉的價(jià)格水平與2008年最初的價(jià)格水平非常相似，都在19美元附近，而在2008年，銀價(jià)成功跌破9美元。
分析師Przemys?aw Radomski指出，在相似的經(jīng)濟背景下，資產(chǎn)的價(jià)格模式往往在相當大的程度上重復出現，有時(shí)是直接重復，有時(shí)是成比例的。如今的白銀價(jià)格走勢和2008年的走勢有很多相同之處，按同樣的模式預計，銀價(jià)很可能至少跌至9美元附近。
4.前瞻指標：白銀期貨價(jià)格已經(jīng)跌至8美元附近。
數據顯示，白銀期貨價(jià)格在周一跌至11年低點(diǎn)，突破了穩定的長(cháng)期技術(shù)支撐水平。分析表示，Comex白銀期貨的下一個(gè)下跌目標是8.40美元的2008年低點(diǎn)。
由上可見(jiàn)，雖然大家都被白銀最近的暴跌殺了個(gè)措手不及，但是卻依舊認為銀價(jià)的抄底時(shí)機還沒(méi)到來(lái)。至于對銀價(jià)的底部在哪里的爭議，究其本質(zhì)無(wú)非是對白銀價(jià)格的構成存在不同的理解。下面我們就一起看看究竟白銀應該由誰(shuí)定價(jià)？
02在“恐懼高峰”，誰(shuí)來(lái)定價(jià)白銀？
正如上述，對于這場(chǎng)暴跌，目前大部分人都堅信是疲軟的經(jīng)濟導致了白銀工業(yè)需求的暴跌，其他同樣有著(zhù)強烈工業(yè)屬性的有色金屬價(jià)格的同步下跌就是最好的佐證。于是乎，不少人紛紛從供需狀況，經(jīng)濟前景等角度進(jìn)行分析銀價(jià)的底部在哪里。
這種說(shuō)法看起來(lái)有依有據，但是金融世界最迷幻的一點(diǎn)就是，即使你發(fā)現了兩個(gè)資產(chǎn)走勢之間的相關(guān)關(guān)系，你也很難分清究竟誰(shuí)是因，誰(shuí)是果。不僅如此，在一個(gè)不理智的市場(chǎng)中，金融資產(chǎn)的價(jià)格與其現實(shí)的成本利潤之間的聯(lián)系并不精密。
換句話(huà)說(shuō)，在一個(gè)充斥著(zhù)恐慌、投機和操縱的市場(chǎng)，那些企圖通過(guò)白銀的生產(chǎn)成本來(lái)估算白銀摸底點(diǎn)位的人如何能肯定白銀衍生品的價(jià)格定能回歸白銀的實(shí)用價(jià)值本身？或者說(shuō)如何計算這個(gè)回歸區間需要多長(cháng)？
這就是我們接下來(lái)要談及的話(huà)題，當市場(chǎng)處于“恐懼高峰”，銀價(jià)將由哪些因素定義，價(jià)格回歸價(jià)值的說(shuō)法還有效嗎？
正如上述，主流投資者都看到了銀價(jià)正在經(jīng)受工業(yè)需求下降的影響，（普遍認為白銀的工業(yè)需求約占總需求的55%，另有三分之一在珠寶業(yè)），但是這些投資者卻集體低估了白銀作為一種貨幣金屬的“投機”屬性，如今白銀的暴跌或與其工業(yè)屬性無(wú)關(guān)，更多是資本借勢做空的結果。
值得注意的是，上述觀(guān)點(diǎn)并不是否定白銀工業(yè)需求疲軟對銀價(jià)的打壓，而是強調銀價(jià)的反應幅度遠比其實(shí)際受到的影響要大得多。下面我們一起看看支撐這一觀(guān)點(diǎn)的兩個(gè)論據。
1.實(shí)物貴金屬和期貨價(jià)格之間正在形成劇烈的價(jià)格差異。
周一，在美股一度暴跌13%，現貨白銀一度下跌了12%之日，銀礦ETF卻一度飆升了13%。這個(gè)異常情況給部分白銀投資者敲響了警鐘——如果銀價(jià)跌了兩位數，股市也跌了兩位數，那么全球銀礦股怎么會(huì )漲了兩位數呢？
這部分投資者驚訝的發(fā)現，實(shí)物銀和白銀期貨價(jià)格之間出現了前所未見(jiàn)的分歧，白銀市場(chǎng)的交易從未如此脫離其基本面。其實(shí)，不止是白銀，黃金、鉑金和鈀金也出現了類(lèi)似的情況。
對于這種情況比較合理的解釋是金融市場(chǎng)正在經(jīng)歷一場(chǎng)恐慌性?huà)伿?，白銀受到牽連，銀現貨價(jià)已失去可信度，而實(shí)物白銀的需求并未受到疫情太大（相對銀價(jià)而言）的沖擊，大筆資金選擇通過(guò)采礦業(yè)投資白銀。
換句話(huà)說(shuō)，白銀現貨價(jià)的暴跌或是一場(chǎng)只發(fā)生在金融市場(chǎng)的“狂歡”，所謂工業(yè)需求受到打壓，只是投機情緒的“遮羞布”。
2.白銀極其容易受到操縱，尤其是在動(dòng)蕩時(shí)期。
如果說(shuō)第一點(diǎn)展示了目前的銀價(jià)波動(dòng)主要受投機資本推動(dòng)的可能性，那么我們即將要講的第二點(diǎn)則證明，通過(guò)資本操縱銀價(jià)的可操作性并不小。
縱觀(guān)以往金銀的價(jià)格走勢可以發(fā)現，銀價(jià)明顯更加不穩定。分析認為，這是因為白銀十分容易受到操縱。如果10%的機構投資者僅將2%的資產(chǎn)用于投資白銀，那么，它們能夠購買(mǎi)的白銀數量將超過(guò)全球已知銀塊的425%。
也就是說(shuō)，對于有心的大資本家而言，聯(lián)合操縱銀價(jià)幾乎不是什么難事。而這些“操盤(pán)手”往往會(huì )借助某個(gè)當下流行的說(shuō)法來(lái)掩飾真實(shí)的資本運作目的，最明顯的例子就是亨特兄弟的白銀操縱案和2011年的銀價(jià)泡沫。
在2011年，市場(chǎng)均認為銀價(jià)的飆升是由于光伏需求增加和白銀供應短缺，但事實(shí)并非如此，光伏行業(yè)需要用到的超純銀（.9999）和其他更普遍的銀需求之間沒(méi)有太大重迭，也和白銀市場(chǎng)的供給沒(méi)有太大的聯(lián)系。然而資本市場(chǎng)卻依舊成功通過(guò)做多白銀賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。
3.即使銀價(jià)沒(méi)有被刻意操縱，如今的金融市場(chǎng)也不適合白銀多頭生存。
關(guān)于貴金屬市場(chǎng)面臨的拋售源自何處，金十此前已經(jīng)整理了一篇文章，感興趣的投資者可以點(diǎn)擊查看（雖然文章針對黃金市場(chǎng)，但是其中大部分內容都適用其他貴金屬）。
拓展閱讀：貴金屬市場(chǎng)的拋售源于何處？
局勢錯綜復雜，各類(lèi)資本瘋狂運作調整，不止是白銀，其他各種資產(chǎn)走勢也是越來(lái)越難看懂。如何從資本混戰中窺得先機成了每個(gè)交易員的必修課。你對白銀走勢的預估有什么心得嗎？不妨和大家分享一下你的看法。
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