主要觀(guān)點(diǎn)：
農林牧漁行業(yè)表現及其主題基金現狀
從近五年表現來(lái)看，農林牧漁行業(yè)年化收益率為15.97%，跑贏(yíng)上證綜指(年化收益率7.30%)，但行業(yè)波動(dòng)相對較大，近五年年化波動(dòng)率為30.34%，遠高于上證綜指的23.44%。截至2019年一季末，共7只產(chǎn)品(規模16.8億)，其中增強指數產(chǎn)品1只(規模0.9億)，主動(dòng)管理產(chǎn)品6只(15.9億)。從基金公司對農業(yè)主題基金的布局來(lái)看，農業(yè)主題基金規模均較小，布局這一主題的基金公司也很少，僅工銀瑞信有一只主動(dòng)產(chǎn)品(工銀瑞信農業(yè)產(chǎn)業(yè)，8.9億)規模較大，其余產(chǎn)品規模均在3億以下。
農業(yè)主題基金代表產(chǎn)品
由于沒(méi)有被動(dòng)指數產(chǎn)品，且沒(méi)有其余主動(dòng)產(chǎn)品在近兩年持續重倉農業(yè)板塊，因此我們將契約規定的7只農業(yè)主題基金放在一起比較。綜合考量倉位、主題集中度、風(fēng)險收益特征等，農業(yè)主題基金在中代表產(chǎn)品有國泰大農業(yè)、嘉實(shí)農業(yè)產(chǎn)業(yè)等。
風(fēng)險提示
主題基金由于集中度高，因此基金業(yè)績(jì)波動(dòng)較大，屬于高收益高風(fēng)險的產(chǎn)品，不適合未充分了解該主題的普通投資者長(cháng)期集中持有， 較適合對該主題有深入了解且高度認可的投資者作為工具性產(chǎn)品階段性持有。
一、農林牧漁行業(yè)表現及其主題基金現狀
1、農林牧漁行業(yè)表現
從近五年表現來(lái)看，農林牧漁行業(yè)年化收益率為15.97%，跑贏(yíng)上證綜指(年化收益率7.30%)，但行業(yè)波動(dòng)相對較大，近五年年化波動(dòng)率為30.34%，遠高于上證綜指的23.44%。
圖1 農林牧漁行業(yè)與上證綜指走勢對比
數據來(lái)源：Wind；上海證券基金評價(jià)研究中心；截止時(shí)間：2019年5月31日
2、農林牧漁主題基金現狀
本文將基金全稱(chēng)中包含或者招募說(shuō)明書(shū)中80%權益資產(chǎn)投資于農業(yè)相關(guān)關(guān)鍵詞(農業(yè)等)的基金作為農業(yè)主題基金。截至2019年一季末，共7只產(chǎn)品(規模16.8億)，其中增強指數產(chǎn)品1只(規模0.9億)，主動(dòng)管理產(chǎn)品6只(15.9億)。
3、基金公司布局
從基金公司對農業(yè)主題基金的布局來(lái)看，農業(yè)主題基金規模均較小，布局這一主題的基金公司也很少，僅工銀瑞信有一只主動(dòng)產(chǎn)品(工銀瑞信農業(yè)產(chǎn)業(yè)，8.9億)規模較大，其余產(chǎn)品規模均在3億以下。
二、農業(yè)主題基金對比
由于沒(méi)有被動(dòng)指數產(chǎn)品，且沒(méi)有其余主動(dòng)產(chǎn)品在近兩年持續重倉農業(yè)板塊，因此我們將契約規定的7只農業(yè)主題基金放在一起比較。
1、倉位與主題集中度
主題基金作為功能性更重要的產(chǎn)品，我們在分析中不考慮基金經(jīng)理的擇時(shí)能力，以及適度偏離主題帶來(lái)的行業(yè)配置收益，而是對于維持穩定高倉位和高主題集中度的產(chǎn)品給予更高的關(guān)注。
從倉位水平和主題集中度水平來(lái)看前海開(kāi)源中證大農業(yè)增強、嘉實(shí)農業(yè)產(chǎn)業(yè)、國泰大農業(yè)、銀華農業(yè)產(chǎn)業(yè)屬于功能性更強的產(chǎn)品。
2、風(fēng)險收益特征
農業(yè)主題基金由于倉位、集中度、投資方向等方面的不同，產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征相差較大，從2017年至今的數據來(lái)看：工銀瑞信農業(yè)產(chǎn)業(yè)高收益高波動(dòng)，農銀匯理現代農業(yè)加低收益低波動(dòng)，而在同等收益水平下，前海開(kāi)源滬港深農業(yè)主題精選波動(dòng)最低。
3、行業(yè)切換能力和選股能力
我們基于現任基金經(jīng)理的任職期，將其季報前十大重倉的行業(yè)分布百分比化，假設持有一季度不變，計算基金經(jīng)理在任職期行業(yè)切換貢獻的超額收益。在管理該基金兩年以上的基金經(jīng)理中，郭世凱(農銀匯理)、程洲(國泰)、姚爽(嘉實(shí))行業(yè)切換能力相對突出。從各個(gè)子板塊選股的超額收益能力來(lái)看，依舊假設持有一季度不變，在管理該基金兩年以上的基金經(jīng)理中，程洲(國泰)、楊柯(工銀瑞信)、郭世凱(農銀匯理)選股能力相對突出。
4、換手率
從平均持倉時(shí)間的角度來(lái)看，付海寧(前海開(kāi)源)、程洲(國泰)、姚爽(嘉實(shí))的換手率相對較低史程(前海開(kāi)源)、王翔(銀華)的換手率相對較高。
5、基金經(jīng)理經(jīng)驗值
相關(guān)學(xué)術(shù)和從業(yè)背景，對于主題基金的基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)是一個(gè)很大的加分項，根據公開(kāi)資料，姚爽(嘉實(shí))、楊柯(工銀瑞信)、王翔(銀華)、郭世凱(農銀匯理)有相關(guān)經(jīng)歷。
（文章來(lái)源：上海證券基金評價(jià)研究中心）
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