一個(gè)投資必看的公眾號
與自由老木頭一起自由自在
自由老木頭
01
捧
這也是在群里聊天，說(shuō)到某個(gè)股票，于是我去了解了解。先看看這個(gè)股票的股價(jià)走勢。
有圖有真相，我們先看看這個(gè)股票的歷史股價(jià)走勢：
從１９９８年上市到２００７年不到１０年時(shí)間，給投資者的回報接近５０倍，是不是你做夢(mèng)都想抓住的牛股？
是的，誰(shuí)都希望擁有這樣的大牛股。
如果９８年投入１０萬(wàn)，在０７年就擁有了５００萬(wàn)，如果投入１００萬(wàn)，０７年就變成了５千萬(wàn)。
這只股票為什么這么牛？
這是該公司的上市以來(lái)的利潤增長(cháng)，從上市以來(lái)，利潤一直持續不斷的增長(cháng)，上市以來(lái)扣非凈利潤增長(cháng)２４２倍。這是只超級成長(cháng)股，這是投資者獲得收益的最主要原因。
我們來(lái)看看該公司的（ＲＯＥ）凈資產(chǎn)收益率情況，雖然有波動(dòng)，但凈資產(chǎn)收益率中位值１９％，２０年凈資產(chǎn)收益率中位值能達到１９％，屬于極度優(yōu)秀的收益率了，這是這只股票給投資者帶來(lái)極大收益率的又一個(gè)原因。
２０１８扣非凈利潤是２００７年的１２.６倍，那么猜一下，２００７年到２０１８年股價(jià)會(huì )漲幾倍呢？
0２
殺
我們來(lái)看一下０７年以來(lái)的股價(jià)變化，很遺憾，很遺憾，從２００７年以來(lái)，利潤雖然增長(cháng)了１２.６倍，但是股價(jià)幾乎腰斬。
為什么會(huì )這樣？我們來(lái)看看估值變化情況！
０７年１１月靜態(tài)ＰＥ達到歷史最高，１６７倍，目前ＰＥ為５.８７倍，估值下降為原來(lái)的３．５％，也就相當于２８倍市值沒(méi)了。利潤增長(cháng)１３倍，估值下降２８倍所以，股價(jià)仍然腰斬。
我們再來(lái)看看２００７年之前的情況。上市的時(shí)候大概在４０倍左右，一直到２００７年１１月份ＰＥ達到１６７倍，估值增長(cháng)了４倍左右，業(yè)績(jì)增長(cháng)十多倍，這樣股價(jià)就增長(cháng)了近５０倍。這其中實(shí)際上也有好幾年殺估值，直到２００４年估值達最低，也就是股價(jià)主要是在２００４到２００７年完成大部分的漲幅。
這只股票簡(jiǎn)直就捧殺的典型。捧得越高，殺得越狠。我把他叫做自由老木頭捧殺，這是估值的捧殺，還不是戴維斯雙殺。戴維斯雙殺是殺估值更殺業(yè)績(jì)，那種就像樂(lè )視網(wǎng)。
0３
全
如果從上市以來(lái)一直持有該股票收益情況怎么樣呢？上市以來(lái)年化收益率１４.７４％是一個(gè)不錯的收益率了，大大超越指數，已經(jīng)是卓越的成績(jì)了。而最近十年只獲得了年化１.５％的收益率，也就是近２０年的收益在前幾年全完成了。近十年一直在還賬而已。甚至是超額還賬，對于一個(gè)具有成長(cháng)性的公司而言，１５ｐｅ應該是比較合理的話(huà)，目前５倍ｐｅ相當于多還了３倍的帳了，具有相當的安全邊際。
0４
解
我們來(lái)解析一下這家公司吧，回顧一下，整過(guò)歷史，可能能學(xué)到什么，為什么０７年市場(chǎng)會(huì )給這家公司如此高的估值呢？
首先第一點(diǎn)，市場(chǎng)整體環(huán)境有關(guān)，０５到０７年的牛市過(guò)程，還是一個(gè)業(yè)績(jì)和估值雙擊的過(guò)程。
滬深300指數也從05年的14倍吹到17年的50倍左右，3.5倍估值變化。市場(chǎng)整體的樂(lè )觀(guān)情緒，甚至瘋狂，導致所有股票估值都水漲船高。
另外過(guò)去幾年的高增長(cháng)，導致市場(chǎng)給予極高的估值，市場(chǎng)樂(lè )觀(guān)主義盛行，眼中只有利益沒(méi)有風(fēng)險，心中只有賺錢(qián)沒(méi)有賠錢(qián)。這時(shí)候你一定很好奇，這是什么公司，當時(shí)市場(chǎng)是怎么評價(jià)的？
我搜索了07年市場(chǎng)對公司的看法，看看是不是很有道理？我在百度以華僑城為關(guān)鍵詞搜索07年的內容，正好搜索到但斌先生的博客，但斌認為華僑城持續經(jīng)營(yíng)的土地在中國最核心城市，是實(shí)質(zhì)的財富增值所在。
上面博客實(shí)際上說(shuō)的稍微樂(lè )觀(guān)，但還是相對比較客觀(guān)的。
我們再來(lái)看看當時(shí)券商的預測吧。2017年11月09日,也就是在華僑城股價(jià)和估值的十年最高點(diǎn),申銀萬(wàn)國的研究報告標題是這樣的,華僑城:獨特的經(jīng)營(yíng)模式凸顯投資價(jià)值。
再來(lái)看看具體內容，都有哪些優(yōu)點(diǎn)呢？巴拉巴拉，優(yōu)點(diǎn)寫(xiě)好很多頁(yè)，我就摘錄幾個(gè)條目來(lái)看看。
1．獨具特色的經(jīng)營(yíng)模式
1.1華僑城模式：旅游 房地產(chǎn)
1.2華僑城模式的成功源自強大的競爭優(yōu)勢
2．旅游業(yè)務(wù)
2.1未來(lái)主題公園具有廣闊的市場(chǎng)前景
2.1.3未來(lái)我國主題公園有著(zhù)良好的發(fā)展前景
2.2顯著(zhù)的比較優(yōu)勢將繼續助推華僑城旅游業(yè)務(wù)
。。。。。。。
2.3未來(lái)華僑城的旅游業(yè)務(wù)將快速增長(cháng)
3．房地產(chǎn)業(yè)務(wù)
3.1未來(lái)旅游房地產(chǎn)前景廣闊搖錢(qián)術(shù)智能財經(jīng)終端
3.2重點(diǎn)城市的房地產(chǎn)業(yè)價(jià)格仍將高企不下
3.3.1項目?jì)錁O為豐富
4．集團資產(chǎn)注入
4.1集團公司房地產(chǎn)、酒店等資產(chǎn)將注入到上市公司搖錢(qián)樹(shù)下教你搖錢(qián)術(shù)
4.3資產(chǎn)注入將有助于強化“旅游 房地產(chǎn)”的經(jīng)營(yíng)模式，提升公司核心競爭力
4.4若上述資產(chǎn)注入完滿(mǎn)實(shí)現，將顯著(zhù)提升上市公司業(yè)績(jì)和價(jià)值
5.2預計2007-2009年業(yè)績(jì)將繼續大幅提升
基于以上我們的假設，我們預測2007-2009EPS分別為0.63元、1.35元、2.22元（樂(lè )觀(guān)估計則2007-2009年的EPS將分別達到0.64元、1.44元、2.45元）；凈利潤將分別達到7.3億元、17.7億元、29.2億元，凈利潤同比增長(cháng)分別達到25.8%、142.9%、64.3%，未來(lái)公司業(yè)績(jì)將呈現出大幅增長(cháng)的趨勢。
我們來(lái)看看券商預測是不是準確？華僑城果然在08年09年利潤仍然是持續增長(cháng)，不過(guò)2009年歸母凈利潤17億只有券商預計的58%，券商太樂(lè )觀(guān)了。
股價(jià)不斷的上漲刺激了所有人的神經(jīng)，不斷給越來(lái)越高的估值，給未來(lái)更高的預期支撐更高的估值。
會(huì )讓所有人覺(jué)得，靜態(tài)高估值就是合理的，甚至是低估的。目前市場(chǎng)上也同樣有這樣的股票，如果市盈率60倍也仍然可以有翻倍的空間，估值提高到120倍也是沒(méi)有可能的。比如......(你來(lái)填空)
05
析
是不是只有這個(gè)股票這樣呢？完全不是，當時(shí)不只是華僑城，所有的股票都給了樂(lè )觀(guān)的估值。只是華僑城特別高而已，所以需要更多的增長(cháng)來(lái)還賬。對于上證指數和滬深300指數也是因為當時(shí)特別高，所以到目前還沒(méi)有還完帳。
當然更多的垃圾股永遠也換不完帳，這些股票不在我的觀(guān)察范圍之內。
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