是什么因素使一家公司具有投資價(jià)值為什么這家公司未來(lái)的價(jià)值會(huì )比現在的價(jià)值更高關(guān)于以上問(wèn)題的解釋有很多理論但我個(gè)人認為最終還是歸結為兩點(diǎn)收益和資產(chǎn)尤其是收益有時(shí)要經(jīng)過(guò)數年時(shí)間股價(jià)才能調整到與公司真實(shí)價(jià)值相符的水平有時(shí)股價(jià)低于價(jià)值的時(shí)間持續得如此之久以至于投資者懷疑這種價(jià)格是否還會(huì )最終回歸于價(jià)值股票價(jià)值最終將會(huì )決定股票價(jià)格或者說(shuō)至少有相當多的案例表明堅信價(jià)值決定價(jià)格是值得的那么對于業(yè)績(jì)隨著(zhù)牛熊周期性大幅波動(dòng)的券商股如何來(lái)判斷價(jià)值呢
券商股是高彈性藍籌股的代表券商是強周期行業(yè)而這個(gè)周期不是經(jīng)濟周期而是股市牛熊輪回的周期券商的業(yè)績(jì)會(huì )隨著(zhù)牛市的到來(lái)迅速放大并且券商板塊的股價(jià)走強是主要靠市場(chǎng)對牛市的預期券商板塊的屬性決定了只有市場(chǎng)走牛業(yè)績(jì)提升資金炒作這個(gè)板塊通常被認為是半投資半投機的品種那么是否說(shuō)券商股僅有投機價(jià)值而沒(méi)有投資價(jià)值如果牛市沒(méi)有到來(lái)就永遠不能投資券商股嗎筆者認為不是今天想給大家分析一下海通證券的投資價(jià)值和投機價(jià)值
1海通證券過(guò)去十年的凈資產(chǎn)收益率ROE和總資產(chǎn)收益率ROA
從過(guò)去10年上證指數的年K線(xiàn)來(lái)看20092012201420152017這5年是上漲的陽(yáng)線(xiàn)其它5年都是下跌的陰線(xiàn)2009年上證指數開(kāi)盤(pán)是1849點(diǎn)到今天是2593點(diǎn)指數也僅漲了40%因此筆者覺(jué)得可以根據這十年的平均收益水平來(lái)判斷海通證券的平均盈利能力牛市里海通證券會(huì )多賺點(diǎn)熊市里海通會(huì )少賺點(diǎn)那么拉長(cháng)時(shí)間來(lái)看平均凈資產(chǎn)收益率就是海通的平均盈利能力從下表統計來(lái)看過(guò)去十年里海通證券2015年凈資產(chǎn)收益率ROE最高為17.56%2018年最低僅為3.04%過(guò)去十年ROE平均值為8.62%總資產(chǎn)收益率ROA 2009年最高為3.77%2018年最低為0.64%過(guò)去十年平均值為2.35%據此分析筆者認為不管牛熊如何波動(dòng)海通證券的平均收益能力為8.6% 左右相信隨著(zhù)未來(lái)我國證券市場(chǎng)的大發(fā)展直接融資占比逐漸提升龍頭券商的盈利能力還有一定的提升空間
2海通證券過(guò)去十年的估值市盈率市凈率
從市盈率來(lái)看海通證券2009年最高為達到35倍2015年最低為10.69倍平均為23.73倍從市凈率來(lái)看海通證券2009年最高為3.64倍2018年最低為0.93倍平均為1.91倍從股息率來(lái)看海通證券2015年最高為2.84%2009年最低為0.52%平均為1.55%由此可以看出海通證券過(guò)去十年平均市盈率約為20倍平均市凈率約為2倍左右
3海通證券的絕對投資價(jià)值
一海通證券未來(lái)的平均盈利能力
根據海通證券2018年三季度海通目前總資產(chǎn)約5600億凈資產(chǎn)約1200億依據過(guò)去十年海通證券的平均ROE 8.5%計算可得出海通證券如果不考慮牛熊市下巨大的業(yè)績(jì)波動(dòng)平均狀態(tài)下的年收益約為100億這也與依據過(guò)去十年平均總資產(chǎn)收益率ROA 2% 計算的結果大致相符年收益100億則每股收益0.87按過(guò)去三年漲通證券分紅率約30%則平均狀態(tài)下每股分紅約0.25左右
二海通證券的合理估值
由以上分析可知海通證券平均狀態(tài)下的年收益約為100億對于一家平均年盈利約為100億的大型金融公司我想合理估值應該不低于1000億10倍市盈率至少不應該低于凈資產(chǎn)1200億1倍市凈率我想這就是海通的絕對投資價(jià)值了目前的價(jià)格應該低于重建成本了也就是說(shuō)對于目前只有0.9倍市凈率的海通證券筆者認為是具有絕對的投資價(jià)值的即使我們無(wú)法判斷牛熊趨勢變化這個(gè)估值也創(chuàng )了歷史新低了從過(guò)去十年海通證券平均市盈率約20倍平均市凈率2倍來(lái)推斷海通證券的合理價(jià)值應為2000億左右合理股價(jià)應為18元左右筆者的結論目前海通的股價(jià)遠低于合理價(jià)值價(jià)值投資者也可以適當配置了
4海通證券的投機價(jià)值
偉大的林奇說(shuō)過(guò)不要預測股市不要問(wèn)未來(lái)股市會(huì )如何關(guān)于什么時(shí)候熊市結束什么時(shí)候牛市到來(lái)這原本就是一個(gè)非常難以判斷的事但是我們也要明白牛熊更迭是股主規律熊市遲早會(huì )結束牛市遲早會(huì )到來(lái)只要牛市存在券商的投行業(yè)務(wù)經(jīng)紀業(yè)務(wù)自營(yíng)業(yè)務(wù)兩融業(yè)務(wù)資管業(yè)務(wù)就都將有大的發(fā)展牛市里券商股的業(yè)績(jì)彈性和股價(jià)彈性是非常大的這是券商股的獨特的投機價(jià)值
以海通證券為例過(guò)去十年里最高凈資產(chǎn)收益率在2015年曾達到了約18%下一次牛市到來(lái)時(shí)我們按15%保守推算那么以當前海通證券1200億的凈資產(chǎn)計算最高可獲得約180億的年凈利潤按現在總股本計算每股收益約1.6元按25倍的市盈率估值股價(jià)可達到40元左右按過(guò)去牛市里30倍的市盈率估算股價(jià)可達到約50元如果按現價(jià)十元買(mǎi)入可得到約400%的投資回報率只要未來(lái)5年有個(gè)大牛市那么就值的等待3到5年
筆者認為雖然我們不能準確判斷牛市什么時(shí)候到來(lái)但是我們知道海證券目前股價(jià)已有了絕對的投資價(jià)值同時(shí)隨著(zhù)牛市到來(lái)還擁有巨大的投機價(jià)值那么目前持有海通證券等待牛市到來(lái)我個(gè)為認為是值得的這樣筆者推出的五大金股也齊了興業(yè)銀行格力電器招商銀行濰柴動(dòng)力海通證券建立投資組合五大金股初步打算至少持有三年看能否實(shí)現預期的投資回報當然謀事在人成事在天此文僅為本人個(gè)人研究興趣不足以作為投資依據
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