一、規律計量說(shuō)明
從 以上圖、表的統計分析中我們可以看到，一年中原油價(jià)格上漲概率超過(guò)50%的有7個(gè)月，其中上半年4個(gè)，下半年3個(gè)，下跌概率超過(guò)50%的有5個(gè)月，其中上 半年2個(gè)，下半年3個(gè)。其中，上漲概率超過(guò)70%的月份是2月份和7月份，其中2月份的平均漲幅超過(guò)3%，這也意味著(zhù)，在這兩個(gè)月份投資者傾向于配置原油 多頭頭寸。相反，10、11月份下跌概率較大，且平均跌幅都接近3%，所以在這兩個(gè)月份原油市場(chǎng)空頭占優(yōu)。此外，最容易出現年內最高、最低點(diǎn)的是1月和 12月，因此，這兩個(gè)月份或是抄底或拋空的好機會(huì )。3、9月份幾乎沒(méi)有出現過(guò)最高、低點(diǎn)，表明這兩個(gè)月份可能處在趨勢運行行情的中段。
根據 實(shí)證分析，我們得出以下結論，油價(jià)短期變化主要由不規則因素和季節因素決定, 而長(cháng)期變化基本上由趨勢因素決定, 其總體影響規律是:隨時(shí)間推移, 不規則因素和季節因素的作用逐漸降低, 而趨勢作用逐漸加強。不規則成分對布倫特油價(jià)的影響具有一定規律性。從2002年至今, 大約每隔4年油價(jià)會(huì )出現一次大的異常波動(dòng), 其波動(dòng)幅度超過(guò)8%
通常情況下，原油需求具有較明顯的季節性特征，一般出現在夏季和冬季。夏季是汽油消費高峰，冬季則是取暖油需求高峰，這兩個(gè)階段，原油需求量通常都會(huì )達到 年內高位。從上圖美國原油20年的月度平均需求來(lái)看，原油需求在7月份達到年度峰值，之后在9、10月份回落，冬季需求再次走高，這與上文原油價(jià)格漲跌概 率統計分析結果基本保持一致，表明原油季節性需求變化對價(jià)格的季節性波動(dòng)有影響。
二、規律分析
季節性上圖12個(gè)柱狀圖代表12個(gè)月，美國煉廠(chǎng)原油投入以及煉廠(chǎng)開(kāi)工率在夏季和冬季出現兩個(gè)高峰，反映在美國煉廠(chǎng)原油投入以及煉廠(chǎng)開(kāi)工率圖中，對應原油月度需求高峰。
從邏輯 原因 分析，原油是下游煉廠(chǎng)的最大原料，每當汽油和取暖油這兩個(gè)油品需求高峰來(lái)臨，煉廠(chǎng)通常都會(huì )高負荷生產(chǎn)，使得成品油季節性需求季節性推動(dòng)煉廠(chǎng)開(kāi)工走高，從而 傳導至原油需求季節性走高，我們假設供應相對穩定，那么就意味著(zhù)原油庫存會(huì )大幅下降，進(jìn)而從供給端推動(dòng)價(jià)格走高。
然而并不是每年的價(jià)格都遵循季節性的波動(dòng)。因為原油價(jià)格的影響因素眾多，每次波動(dòng)的主導因素不盡相同。我們列取了最近5年原油價(jià)格的走勢變化來(lái)看，整體上存在季節性波動(dòng)特征。以下為5年期間原油價(jià)格分析。
我們發(fā)現，2012年和2013年全球原油市場(chǎng)相對平衡，而這兩年的油價(jià)季節性波動(dòng)特征也最明顯。 這也從供需大格局的角度表明，原油價(jià)格季節性波動(dòng)有賴(lài)于供需平衡大前提，一旦供需失衡被打破，油價(jià)的季節性規律表現或會(huì )弱化，或被掩蓋。
2016 年年初至今依舊是是震蕩行情，從基本面的角度而言，原油市場(chǎng)本身就在進(jìn)行自然再平衡的過(guò)程?！皽p產(chǎn)”有利于原油供需平衡的格局提前完成，對于短期價(jià)格的抬 升當然立竿見(jiàn)影。只是價(jià)格的上漲會(huì )帶動(dòng)美國頁(yè)巖油的增產(chǎn)，引發(fā)新的博弈 。 日益劇增的庫存和減產(chǎn)預期構成一對矛盾，此時(shí)雖有季節性規律影響行情進(jìn)展，但主要矛盾依舊在基本面上，因此季節性規律影響效果不明顯。
2014 年上半年，美國遭遇了有史以來(lái)較為嚴寒的天氣，美國多地出現了極寒天氣。同時(shí)，美國原油期貨交割地庫欣的庫存從年初開(kāi)始大幅下滑。季節性需求的意外旺盛加 之庫欣庫存的滯漲得以消化推動(dòng)油價(jià)走高。此后，在烏克蘭以及伊拉克局勢的演變下，油價(jià)走出年內高位。但是隨著(zhù)以美國為代表的非歐佩克國家原油產(chǎn)量的持續增 長(cháng)以及OPEC產(chǎn)油國持續增產(chǎn)導致原油市場(chǎng)出現供應過(guò)剩格局，2014年下半年以來(lái)油價(jià)單邊下跌并持續到2016年年初。
從庫存原因來(lái)看： 我們從近幾年美國原油庫存變化也能看到季節性變化的規律。不過(guò)從2014年下半年開(kāi)始，美國原油庫存開(kāi)始累積，并在2016年達到峰值。雖然受供應過(guò)剩的 影響，但是美國煉廠(chǎng)開(kāi)工和煉廠(chǎng)原油加工量仍和往年一樣保持高位，而美國原油庫存卻反季節增長(cháng)。這表明，需求端并不是庫存增長(cháng)的推動(dòng)因素。而從供應端來(lái)看， 夏季，美國國內原油產(chǎn)量階段性企穩，并且夏季美國原油進(jìn)口創(chuàng )近年以來(lái)新高，供應端導致了美國原油庫存反季節增長(cháng)，從而推動(dòng)油價(jià)反季節性下跌。從今年的情況 我們可以看到，雖然2016年季節性需求并不比往年弱，但是由于供給端的階段性增長(cháng)，導致季節性因素消失
而從2012年和2013年兩個(gè)季 節性走勢最明顯的年份來(lái)看，除了在供需整體平衡的結構下，階段性基本面變化以及異常天氣也配合了價(jià)格走出季節性特征。例如，2012年，美國餾分油庫存接 近歷史最低水平，使得當年冬季取暖油消費增長(cháng)時(shí)，美國煉廠(chǎng)將不得不提高開(kāi)工率，以滿(mǎn)足消費的需要，推動(dòng)油價(jià)從85美元左右升至接近100美元。同 樣，2013年夏季，隨著(zhù)美國夏季出行季的開(kāi)啟，市場(chǎng)把關(guān)注焦點(diǎn)轉移至汽油需求消費上來(lái)。從庫存數據看，原油和汽油庫存均有所下降，且伴隨夏季消費高峰季 節來(lái)臨，成品油庫存變化這一趨勢仍在持續。且2013年大西洋颶風(fēng)季較為活躍，并高于正常水準，颶風(fēng)季來(lái)臨刺激原油展開(kāi)上漲行情的最后一沖，最終油價(jià)突破 110美元高位。此后，冬季的極寒天氣延續到2014年初，油價(jià)再次展開(kāi)了一波冬季行情。
2011年國際油價(jià)主要受到利比亞危機的影響，年初大幅飆升，年中又受到美債危機以及歐債危機的持續發(fā)酵再次轉弱，而年末受到伊朗局勢的緊張加劇而反彈。因此，季節性因素在地緣政治局勢以及債務(wù)危機等宏觀(guān)因素的主導下表現并不明顯。
因 此，從原油價(jià)格近20年的運行特點(diǎn)進(jìn)行季節性統計分析來(lái)看，原油價(jià)格走勢存在明顯的季節性特征，再結合近6年的原油市場(chǎng)基本面，我們發(fā)現，原油價(jià)格的季節 性走勢有賴(lài)于供需結構平衡的前提，在此前提下，原油價(jià)格的季節性表征較為明顯。此外，宏觀(guān)事件、地緣政治等因素的發(fā)生也會(huì )弱化季節性規律。
三、建議
原油價(jià)格存在顯著(zhù)的季節性波動(dòng), 其波動(dòng)有一定的規律性。據此,對我國石油企業(yè)進(jìn)口原油及國家能源發(fā)展策略, 提出如下建議:
(1)進(jìn)口石油的季節選擇
由 于季節因素對油價(jià)影響較大, 在進(jìn)口石油時(shí),可以考慮季節因素的影響。進(jìn)口原油時(shí), 可多選擇在夏冬兩季, 盡量避開(kāi)原油價(jià)格往往高漲的秋季。由于季節因素對油價(jià)影響較大, 特別是冬季, 其氣候變化巨大, 從而增加對燃料油、取暖油的需求, 拉動(dòng)油價(jià)上升。因此, 如果不出現有重大影響的突發(fā)事件, 我國進(jìn)口石油時(shí)可多選擇在春夏兩季。
（2）注意不規則事件對油價(jià)的沖擊
油價(jià)的短期變化主要是由不規則事件引起的,應對的有效辦法是建立至少兩個(gè)月規模的石油儲備。不規則事件對原油的影響具有一定規律性, 大約每隔4 年, 油價(jià)會(huì )出項一次大的異常波動(dòng), 預測2018年上半年油價(jià)可能會(huì )出現比較大的異常波動(dòng)。對此, 我們可多加關(guān)注。
(3)能源發(fā)展策略
由 于油價(jià)的長(cháng)期變化主要是由趨勢作用決定的, 也就是國際石油市場(chǎng)中的經(jīng)濟層面因素決定了石油的長(cháng)期均衡價(jià)格, 而石油又是一種不可再生資源, 因此, 過(guò)分依賴(lài)石油不利于一個(gè)國家的能源安全。調整我國的經(jīng)濟結構從而優(yōu)化能源消費結構、發(fā)展能源替代技術(shù)、節約能源, 才是我國經(jīng)濟持續發(fā)展的長(cháng)久之計。最后說(shuō)明一點(diǎn), 由于我國原油和成品油價(jià)格還沒(méi)有完全市場(chǎng)化, 特別是成品油價(jià), 政府定價(jià)作用明顯, 從而對國內油價(jià)進(jìn)行季節性波動(dòng)分析不能真實(shí)反映季節因素的影響, 因此本文未對國內油價(jià)進(jìn)行季節性波動(dòng)分析。
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