【仁和咨詢(xún)豆粕早評20170601】
【走勢及策略分析】
美豆07昨晚小幅減倉減量呈震蕩走勢，盤(pán)中高點(diǎn)920.4，最低909.4，收于916；早上電子盤(pán)平開(kāi)略有反彈。美豆有暫時(shí)止跌現象，關(guān)注910能否有效支撐，和920-940區間壓力，謹防二次回落確認過(guò)程。
豆粕1709昨天夜盤(pán)小幅高開(kāi)略有反彈，盤(pán)中最高2632，最低2614，收于2629。K線(xiàn)走勢上形成孕線(xiàn)形態(tài)，有止跌跡象。
【市場(chǎng)信息】
1、倫敦5月31日消息：據國際谷物理事會(huì )（IGC）發(fā)布的最新月度報告顯示，由于許多大豆生產(chǎn)國的單產(chǎn)表現強勁，2016/17年度全球大豆產(chǎn)量預計增長(cháng)11%，達到3.5億噸。報告稱(chēng)，雖然大豆用量可能強勁增長(cháng)，但是全球期末庫存預計達到創(chuàng )紀錄的4300萬(wàn)噸，比上年增加三分之一。IGC報告指出，2017/18年度全球大豆期末庫存預計達到3900萬(wàn)噸，比五年平均水平高出近20%。全球大豆貿易量預計比2016/17年度增加4%。
2、巴西央行周三宣布降息100個(gè)基點(diǎn)，基準利率Seric降至10.25%為2014年1月以來(lái)最低，不過(guò)仍為G20國家中最高。今年經(jīng)濟或走出衰退。
3、2017年第21周（截止5月29日當周），當周進(jìn)口大豆總庫存量增加26.54萬(wàn)噸至506.17萬(wàn)噸，國內沿海主要地區油廠(chǎng)豆粕總庫存量增加7.18萬(wàn)噸至108.63萬(wàn)噸。
4、6月預計大豆到港137船873.5萬(wàn)噸，低于之前預計910萬(wàn)噸。
5、關(guān)注今晚20：30美國農業(yè)部USDA周度出口銷(xiāo)售與裝船報告。
【匯率】
美元兌巴西雷亞爾跌幅為-0.95%，報收3.2260。
美元兌阿根廷比索跌幅為-0.39%，報收16.0760。羅薩里奧谷物交易所大豆現貨報價(jià)為3850比索/噸，和上一交易日持平。
【天氣方面】
1、美國中西部地區天氣，西部：周四至周六偶有降雨，預計雨量為中到大雨。周日至下周一天氣干燥或有少量小陣雨。東部：周四天氣干燥或有少量小雨。周五至周日偶有降雨，預計雨量為中到大雨。下周一天氣干燥。
【總結】
美豆經(jīng)過(guò)連續的下跌，昨晚收出十字星線(xiàn)，有暫時(shí)止跌的跡象。不過(guò)美豆能否止跌企穩還要看910能否得到支撐，920-940區間的壓力還是比較大的。之前巴西總統賄賂丑聞發(fā)酵的差不多了，而且巴西總統特梅爾態(tài)度強硬，繼續關(guān)注其被彈劾情況。巴西再次降息，有助于經(jīng)濟環(huán)境進(jìn)一步寬松。不過(guò)，雷亞爾重回3.2附近確認。南美大豆豐產(chǎn)的壓力只是短時(shí)間的釋放，并未得到有效持續釋放，不過(guò)空方情緒得到一定的緩解。后期繼續關(guān)注巴西賣(mài)豆情況及美豆天氣情況。
目前沿海名義基差持續維持負100左右，50以下的便宜基差預期不會(huì )長(cháng)期維持，可考慮采購1/3-1/2,保留1/2-2/3的頭寸做防守。采購過(guò)基差的，可通過(guò)把握性較大的機會(huì )在油廠(chǎng)提貨再緩期結價(jià)，通過(guò)在期貨市場(chǎng)高拋低吸把基差做成負基差。6月仍是逢反彈賣(mài)貨，逢下跌乏力結價(jià)策略為主。近期有點(diǎn)價(jià)的建議逢2675-2725區間反彈乏力賣(mài)出套保。
終端保持觀(guān)望，去庫存，低于5天的，可逢此次下跌乏力時(shí)，適當補庫，但建議不要超過(guò)15天；后期主要采取逢反彈消化庫存至3-5天，逢下跌乏力補庫存至7-10天。
1.庫存偏大，就是因為中間環(huán)節，貿易商庫存偏少，所以倒逼貿易商去囤庫存是不可能的，因為貿易商，假如今天賣(mài)2600，明天賣(mài)2500.賠錢(qián)，打死我都不會(huì )增加庫存的?；蚴墙裉熨I(mǎi)2500，后天賣(mài)2600，大后天賣(mài)2700，這樣庫存自然就增加起來(lái)了。
2.首先豆粕這個(gè)品種，它的保存率比較低，大約保存六個(gè)月左右。自然這么高的開(kāi)工率，肯定是有需求的。沒(méi)有需求，它加工完后，大豆可以放置兩三年，豆粕放不了幾個(gè)月，所以還是有需求的，只有需求才會(huì )不停的去開(kāi)工。
3.因為現在價(jià)格是偏低的，美盤(pán)已經(jīng)跌進(jìn)900了，國內已經(jīng)到2600左右了，因為都屬于偏低的價(jià)格，國內的2600，再加上去年的匯率增長(cháng)。去年的人民幣從6.1漲到6.8，貶值了接近10%，這樣的話(huà)，無(wú)形中進(jìn)口的豆粕價(jià)格也提高了10%.所以今年的2600相當于去年的2400左右。
4.現在也不排除，二五出頭已經(jīng)快接近了。豆粕已經(jīng)接近二五出頭，我就改變我的策略了，原來(lái)2950以上我是在逢高放空?，F在是2600左右了，現在是跌進(jìn)2500，逢低就買(mǎi)進(jìn)，但是量少一點(diǎn)。
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吳洪濤| 善境投資管理(上海)有限責任公司總經(jīng)理
吳洪濤，北大期貨研修班、和訊期貨特約講師，24年期貨證券從業(yè)投資經(jīng)驗，現任善境投資管理(上海)有限責任公司總經(jīng)理。網(wǎng)絡(luò )昵稱(chēng)“金牌！狙擊手”。中國第一批股民，1994年進(jìn)入外盤(pán)期貨交易。同年10月轉戰國內市場(chǎng)。后任職黑龍江農墾管局高級研究員。1997年任職天琪期貨齊齊哈爾營(yíng)業(yè)部業(yè)務(wù)總監。2003年為企業(yè)做大額套期保值。2009年創(chuàng )辦佛意投資公司。2014年11月增資1000萬(wàn)，并更名為善境投資管理（上海）有限責任公司。
大宗內參: 中國商務(wù)部稱(chēng)，中國樂(lè )于看到從美國進(jìn)口大豆的數量增長(cháng)。從政府的話(huà)風(fēng)中可以看出，我國對美國大豆進(jìn)口的大門(mén)正在打開(kāi)，那此舉對豆粕后續利空影響幾何？
吳洪濤: 這種東西有供給就有需求，有需求就有供給。至于影響，進(jìn)口商也不會(huì )賠錢(qián)去進(jìn)口。高價(jià)進(jìn)口來(lái)，低價(jià)賣(mài)出，這也是不可能的。當然還是有利潤，利潤會(huì )薄一點(diǎn)。商人做生意都是謀利的，這點(diǎn)你放心，怎么進(jìn)口，從國內點(diǎn)價(jià)套保啊，會(huì )根據各方面各種渠道來(lái)平衡虧損每年都在做，而且逐年都在以0.3%-0.5%遞增。
大宗內參: 目前豆粕的庫存壓力很大，這種壓力極有可能傳導至豆油壓榨企業(yè)，倒逼企業(yè)縮減開(kāi)工率或將庫存轉移至下游。那企業(yè)此舉會(huì )給豆粕價(jià)格帶來(lái)的利好程度怎樣？
吳洪濤:最快，短時(shí)間內是看不出來(lái)的，首先有一點(diǎn)庫存偏大，就是因為中間環(huán)節，貿易商庫存偏少，所以倒逼貿易商去囤庫存是不可能的，因為貿易商，假如今天賣(mài)2600，明天賣(mài)2500.賠錢(qián)，打死我都不會(huì )增加庫存的?；蚴墙裉熨I(mǎi)2500，后天賣(mài)2600，大后天賣(mài)2700，這樣庫存自然就增加起來(lái)了。
大宗內參: 2017年前五個(gè)月，企業(yè)平均壓榨開(kāi)機率達到60%，甚至有些油廠(chǎng)開(kāi)機率在90%以上，在豆粕行情如此低迷，工廠(chǎng)開(kāi)機率高企的邏輯在哪？
吳洪濤:你想想，首先豆粕這個(gè)品種，它的保存率比較低，大約保存六個(gè)月左右。自然這么高的開(kāi)工率，肯定是有需求的。沒(méi)有需求，它加工完后，大豆可以放置兩三年，豆粕放不了幾個(gè)月，所以還是有需求的，只有需求才會(huì )不停的去開(kāi)工。所以很多人說(shuō)，庫存量大了，油廠(chǎng)不存在開(kāi)工壓榨率，油廠(chǎng)又不缺心眼，它不可能大熱天囤積滿(mǎn)滿(mǎn)的一庫存的豆粕，最后賣(mài)不出去，最后就發(fā)霉變質(zhì)。有的時(shí)候是從基本面分析，但有時(shí)候可以換個(gè)角度去想。
大宗內參：后續豆粕的基本面有什么可以被期待的亮點(diǎn)嗎？
吳洪濤:你要說(shuō)亮點(diǎn)很多，不是一星半點(diǎn)。因為豆子剛剛種到地上，你不知道天氣是什么樣的，萬(wàn)一刮風(fēng)下雨干旱澇，都有可能出現的。而且還有一點(diǎn)隨著(zhù)季節的往后推移，連著(zhù)春天的小豬變成了大豬，春天的小牛變成了大牛，自然需求量就上來(lái)了。所以豆子比較注重地理，真的是靠天吃飯。因為現在價(jià)格是偏低的，美盤(pán)已經(jīng)跌進(jìn)900了，國內已經(jīng)到2600左右了，因為都屬于偏低的價(jià)格，國內的2600，再加上去年的匯率增長(cháng)。去年的人民幣從6.1漲到6.8，貶值了接近10%，這樣的話(huà)，無(wú)形中進(jìn)口的豆粕價(jià)格也提高了10%.所以今年的2600相當于去年的2400左右；去年的2300對應今年的低點(diǎn)就在2500多。
大宗內參: 對豆粕期貨的操作建議？
吳洪濤:最近的第一財經(jīng)一直在跟蹤采訪(fǎng)，春節前后有很多的文章和采訪(fǎng)，那時(shí)候豆粕3000點(diǎn)左右，我得觀(guān)點(diǎn)今年可能會(huì )看到二五打頭。現在二五出頭已經(jīng)快接近了，我就改變我的策略了，原來(lái)2950以上我是在逢高放空?，F在是2600左右了，現在是跌進(jìn)2500，逢低就買(mǎi)進(jìn)，但是量少一點(diǎn)。當初2900多的放空，我認為往上的空間小，往下的空間大一點(diǎn)。而現在相反了，2600往下空間小，往上空間大。它是有需求變化過(guò)程的。從豆粕的需求來(lái)看，無(wú)論增產(chǎn)還是減產(chǎn)，總體這個(gè)20年來(lái)的變化，震蕩區間大約是1000點(diǎn)左右，前幾年是2300，去年是2400，今年的2500是合理的，人民幣貶值超過(guò)10%。所以2500多是合理的，相當于去年的2300左右。
多重利空發(fā)酵
近期，南美大豆收割進(jìn)入尾聲。得益于整個(gè)生產(chǎn)周期基本正常的天氣條件，南美大豆實(shí)現歷史性豐產(chǎn)獲得包括美國農業(yè)部在內的眾多機構的普遍認同。原本要失去關(guān)注焦點(diǎn)的南美市場(chǎng)在巴西突發(fā)的貨幣暴跌下再顯余威，并成為美豆結束曠日持久盤(pán)整模式的導火索。美豆順勢一跌，新一輪下跌模式由此開(kāi)啟。
盡管美國農業(yè)部大幅下調新季美豆單產(chǎn)，但有播種面積做基礎保障，2017年美豆總產(chǎn)量再創(chuàng )新高并非難事。全球大豆市場(chǎng)延續增產(chǎn)周期，供應過(guò)剩局面仍難改觀(guān)，甚至還可能會(huì )進(jìn)一步深化。美豆加速回落令國內豆類(lèi)市場(chǎng)整體承壓，國內豆粕期貨接過(guò)前期油脂領(lǐng)跌的接力棒接連探出年內新低，呈現明顯的下跌節奏。
南美大豆產(chǎn)量持續調高
據巴西農業(yè)咨詢(xún)機構Safras & Mercado的報告顯示，5月初巴西大豆收割工作基本完成?；谑崭铍A段的產(chǎn)量評估，巴西國家商品供應公司將該國大豆產(chǎn)量上調1.13億噸;分析機構Abiove預計的產(chǎn)量為1.125億噸，較4月公布的數據增加1.6%。阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所近日發(fā)布的報告顯示，截至5月18日當周，阿根廷大豆收獲進(jìn)度為74.7%，去年同期為61.1%。該機構表示大豆生長(cháng)中后期的濕潤天氣令單產(chǎn)水平提高，并將該國大豆產(chǎn)量上調至5750萬(wàn)噸。
除此之外，美國農業(yè)部的5月供需報告預計巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量分別為1.116億噸和5700萬(wàn)噸，較上月分別上調60萬(wàn)噸和100萬(wàn)噸。整體來(lái)看，南美大豆在本年度實(shí)現創(chuàng )紀錄高產(chǎn)已成為市場(chǎng)共識，并繼續推高下年度全球大豆期末庫存，進(jìn)一步延長(cháng)全球大豆市場(chǎng)去庫存化周期。
新季美豆開(kāi)局基本正常
美國農業(yè)部發(fā)布的作物進(jìn)展報告顯示，截至5月21日當周，美國18個(gè)大豆主產(chǎn)州的大豆播種進(jìn)度為53%，上年同期為53%，五年均值為52%;美豆出苗率為19%，去年同期為20%，五年均值為21%，各指標顯示美豆開(kāi)局基本正常。美國農業(yè)部在5月供需報告中，以3月底發(fā)布的大豆種植面積為基礎，預計2017年美國大豆收獲面積為8860萬(wàn)英畝，同比增幅為7.13%;預計美國大豆單產(chǎn)為48.0蒲式耳/英畝，去年為52.1蒲式耳/英畝，降幅為7.87%;預計美國大豆總產(chǎn)量為1.158億噸，上年為1.1721億噸，降幅為1.2%。
從上述數據看，美國農業(yè)部對2017年美豆單產(chǎn)評估較為保守，只要大豆生長(cháng)關(guān)鍵期不遭遇大范圍極端天氣，美豆單產(chǎn)高于48.0蒲式耳/英畝仍是大概率事件。由于有創(chuàng )紀錄的種植面積做基礎，未來(lái)美豆產(chǎn)量持平或超過(guò)2016年的可能性依然較大。
養殖需求前景不佳
除了受到外部市場(chǎng)的弱勢拖累外，國內養殖市場(chǎng)的低迷也令遠期豆粕市場(chǎng)的悲觀(guān)情緒進(jìn)一步升溫。權威部門(mén)公布的數據顯示，中國生豬市場(chǎng)恢復進(jìn)度持續低于預期，3月國內生豬和能繁母豬存欄量同比仍在下滑;雞蛋和肉雞價(jià)格創(chuàng )多年新低，養殖戶(hù)虧損嚴重，蛋雞和肉雞存欄量持續下降，市場(chǎng)面臨重新洗牌的大變革，養殖戶(hù)補欄意愿相當低迷。
與國內需求端形成鮮明對比的是，國內進(jìn)口大豆繼續保持高速增長(cháng)態(tài)勢。1—4月中國進(jìn)口大豆2754萬(wàn)噸，同比增長(cháng)18.0%。每年二、三季度為大豆進(jìn)口高峰期，預計月平均到港數量超過(guò)800萬(wàn)噸，遠超國內需求承接能力。近日國內豆粕現貨市場(chǎng)全線(xiàn)走低，基差報價(jià)持續收斂，甚至出現負基差報價(jià)，市場(chǎng)預期較為悲觀(guān)。
當前，巨量的南美大豆供應正在由預期變成現實(shí);新季美豆開(kāi)局正常且尚未進(jìn)入天氣炒作階段，美豆基金持倉連續7周保持凈空狀態(tài)，市場(chǎng)買(mǎi)盤(pán)動(dòng)力明顯不足。國內豆粕市場(chǎng)承受多重壓力，抗跌力量更多寄望于后期不利天氣引發(fā)的美豆減產(chǎn)，而一旦天氣題材無(wú)法兌現，國內豆粕市場(chǎng)的弱勢周期很可能會(huì )超出市場(chǎng)預期。
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