| 浮動(dòng)匯率下的埃及進(jìn)出口貿易 | |||
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摘 要：1999年，埃經(jīng)濟發(fā)生危機，外匯短缺，政府無(wú)法堅守埃鎊的原匯率，從今年1月起，實(shí)行浮動(dòng)匯率制.但從埃外貿現狀和實(shí)行浮動(dòng)匯率制的背景看，近期內埃外貿赤字無(wú)法改變，但隨著(zhù)匯率的穩定，外貿結構的調整，政府政策的正確干預，必會(huì )從浮動(dòng)匯率制上獲益。 關(guān)鍵詞：埃及；浮動(dòng)匯率制；外貿 1993年，埃及將多種匯率制改為銀行浮動(dòng)匯率制，外幣自由兌換，但埃鎊的兌換率一直沒(méi)有變動(dòng)，被國際貨幣基金組織(IMF)列為實(shí)質(zhì)與美元掛鉤的固定匯率制國家。世紀之交，埃鎊貶值，出口下降，外匯不足，IMF和世界銀行及其他發(fā)達國家建議埃及實(shí)行浮動(dòng)匯率制。經(jīng)幾年努力，2003年1月29日，埃及宣布實(shí)行全面浮動(dòng)匯率制。 一、實(shí)行浮動(dòng)匯率制的背景 1991年，埃及實(shí)行經(jīng)濟調整與外貿自由化后，沒(méi)有大力推動(dòng)朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，將大量資金投資修建高檔住宅、度假村等民用建筑，在沙漠出現大片無(wú)人居住的豪華住宅區，大型基礎建設工程投資戰線(xiàn)太長(cháng)，使工業(yè)基礎設施改善不大。因此在激烈的國際市場(chǎng)競爭中，埃及企業(yè)出口乏力，內銷(xiāo)下降，銀行呆壞帳增多，經(jīng)濟開(kāi)始下滑，外貿逆差一度高達130億美元的創(chuàng )紀錄水平，只好動(dòng)用原有積蓄來(lái)平衡，導致外匯儲備迅速下降，目前僅142億美元左右。 為緩解外匯壓力，政府對匯率制和貨幣政策進(jìn)行改革，從2001年開(kāi)始，放棄了埃鎊、美元掛鉤的匯率政策，轉向“管理浮動(dòng)匯率制”，允許埃鎊的中心匯率在3%的幅度內進(jìn)行交易。12個(gè)月后，埃鎊貶值30%，至2003年1月，跌至1：4.5。近兩年間，國外在埃投資減少，外匯短缺，埃鎊實(shí)際價(jià)值大幅下跌，出口商面臨的壓力越來(lái)越大，民眾拋出埃鎊，改持美元等貨幣，以避匯率風(fēng)險。為穩定民心，政府向金融市場(chǎng)投放了大量美元，外匯儲備從200億美元急降到140億，但仍無(wú)力阻止埃鎊貶值。與此同時(shí)，埃及外債攀升，從占GDP的28%上升到目前的32%。在種種壓力下，埃及于今年1月29日宣布實(shí)行浮動(dòng)匯率制。 二、匯率制的選擇 1.匯率制和浮動(dòng)匯率。按目前的分類(lèi)，匯率制分為中間匯率制和角點(diǎn)匯率制。前者又分為傳統固定匯率釘住制、水平調整釘住制、爬行釘住制、爬行內浮動(dòng)和不事先公布干預方式的管理浮動(dòng)制；而后者是指較為極端的匯率制度，分為無(wú)獨立法定貨幣的匯率安排(匯率對內絕對固定，對外浮動(dòng))、貨幣局制度(匯率完全固定)和單獨浮動(dòng)制(政府偶爾干預但不控制，匯率完全浮動(dòng))，即浮動(dòng)匯率制。 浮動(dòng)匯率體系是指一國的貨幣匯價(jià)不規定上下波動(dòng)幅度，匯率主要由供給和需求的市場(chǎng)決定。在浮動(dòng)匯率體系中，貨幣的相對價(jià)格由人們、公司和政府間的買(mǎi)賣(mài)來(lái)決定，任其自由上下浮動(dòng)，央行沒(méi)有義務(wù)予以維持。 20世紀50年代以來(lái)，各種理論分別從不同角度出發(fā)，以不同經(jīng)濟實(shí)體為研究對象；得出的匯率制選擇理論也不盡相同，甚至截然相反。但總的看，一個(gè)經(jīng)濟開(kāi)放的國家選擇何匯率制，應取決于該國實(shí)行這一制度所產(chǎn)生的經(jīng)濟效益與所付成本之間的比較。 2.埃及匯率制的選擇。2001年，埃及采取“管理浮動(dòng)匯率制”前屬資本賬戶(hù)不開(kāi)放時(shí)期。埃及就在國際金融市場(chǎng)和匯率間設立了一道有效的防火墻，此時(shí)，埃及有200億美元外匯儲備，有足夠能力操縱噪聲項。同時(shí)，由于埃及市場(chǎng)機制不完善，市場(chǎng)反應靈敏度不高，使匯率維持固定成為可能，但卻付出了極高昂的效率損失為代價(jià)。埃及這樣做，不是為博得推進(jìn)市場(chǎng)化進(jìn)程的虛名，而是政治謀略，即保留在特定時(shí)刻突然調整匯率(后再保持固定)的權力。在這種實(shí)質(zhì)上的固定匯率制下，交易成本上升和效率損失早致進(jìn)出口增長(cháng)緩慢，埃鎊的堅挺又造成嚴重入超局面，過(guò)多的政府干涉性壁壘使埃及失云很多擴大出口的機會(huì )。1999年以來(lái)，埃及國內基礎設施投資過(guò)多，又趁亞洲金融危機連續兩年進(jìn)口了大量便宜消費品，經(jīng)濟出現泡沫。經(jīng)常性非貿易外匯和外援等國際收入增加不多，出現巨額赤字，政府在特定時(shí)間頻頻宣布埃鎊貶值。在埃鎊一再下跌，外匯不足情況下，政府處于效率與穩定的兩難之間，確定效率與穩定孰為重、確定埃及目前真實(shí)的經(jīng)濟抗風(fēng)險能力，便成為埃及是否采用浮動(dòng)匯率制的關(guān)鍵。埃及在國際社會(huì )的敦促和國內改革派的壓力下，選擇了效率，放棄了穩定。 采取“管理浮動(dòng)匯率制”后，埃及成為“小國開(kāi)放型經(jīng)濟”，資本賬產(chǎn)開(kāi)始有條件的開(kāi)放。“管理浮動(dòng)匯率制”屬于后布雷頓森林體系中水平(上下3%)調整釘住匯率制，在政府控制下來(lái)決定匯率的制度，這同其他傳統的固定釘住匯率制沒(méi)有實(shí)質(zhì)區別。在資本賬戶(hù)開(kāi)放情況下，效率和風(fēng)險都隨著(zhù)匯率市場(chǎng)化程度的提高而提高，但只要前者增加時(shí)的邊際遞增速率大于后者，這時(shí)的最優(yōu)選擇是角點(diǎn)固定匯率或浮動(dòng)匯率，究竟如何選擇主要取決以下參數： 第一，貿易依存度(國際貿易量占GDP的比重)。貿易依存度越高，匯率變動(dòng)對國家整體經(jīng)濟的沖擊將越大。為最大程度穩定國內經(jīng)濟，貿易依存度越高的國家越傾向于選擇固定匯率制。如僅從貿易依存度看，埃及的貿易依存度略高于20%，對埃及而言，其進(jìn)口商品涉及國計民生，因此埃及的貿易依存度較高，其匯率變動(dòng)短期內對埃及整體經(jīng)濟會(huì )有較大沖擊。 第二，以GDP大小衡量的國家。埃及的GDP近1000億美元，不能算大國，其中小國家的特性決定了它對大國的依賴(lài)性較大，對國際貿易格局的影響力小。從這一參數看，如埃及實(shí)現浮動(dòng)匯率制，而不完善其外匯、金融市場(chǎng)，其匯率和貨幣政策的自主性仍受大國影響。 第三，貿易伙伴國的集中程度。集中度高的國家一般傾向釘住貿易伙伴國的貨幣，以穩定進(jìn)出口。而貿易伙伴分散的國家則不會(huì )垂青于固定匯率制。埃及貿易地區結構的畸形決定了只要埃鎊釘住美元，就可穩定進(jìn)出口。 如沒(méi)有巨額國際游資，中間匯率制還可得以生存的話(huà)，那么，當埃及的經(jīng)濟危機吸引來(lái)對沖基金等國際金融大鱷后，情況就會(huì )發(fā)生變化。在中間匯率制的安排下，當均衡匯率對外來(lái)沖擊進(jìn)行調整時(shí)，在某時(shí)點(diǎn)，政府控制的匯率必與此有較大差別，如某些國際金融大鱷理性預期到這一點(diǎn)(特別是在政府事先公布干預方式的情況下)，他們就會(huì )在此時(shí)進(jìn)行攻擊，很少的保證金就為投機者提供了有效的放大杠桿，市場(chǎng)輿論也使眾多投機者跟進(jìn)。這時(shí)，市場(chǎng)噪聲產(chǎn)生了系統性的偏差，均衡匯率在市場(chǎng)機制下就會(huì )對此產(chǎn)生“匯率超調”(尤其在市場(chǎng)反應靈敏度高時(shí))，這時(shí)，政府控制的匯率和均衡匯率水平的差別會(huì )進(jìn)一步拉大。當政府反向操作的彈藥(外匯儲備)告罄時(shí)，中間匯率制崩潰。所以，埃及在消耗了大量外匯儲備后，終于意識到在經(jīng)濟危機和國際金融大鱷到來(lái)時(shí)，采取中間匯率制是不明智的。在國際貨幣體系的游戲規則改變前，資本賬戶(hù)開(kāi)放的情況下，實(shí)行中間匯率制是有風(fēng)險的，只有匯率完全市場(chǎng)化后才有效、保險。這就是“匯率制度角點(diǎn)解假設”，即一國發(fā)生危機后，政府可維持的是角點(diǎn)匯率制而不是中間匯率制。 3.“三元沖突”理論中的埃及浮動(dòng)匯率制。據蒙代爾的開(kāi)放經(jīng)濟下“三元沖突”論——貨幣政策的獨立性、匯率的穩定和資本自由流動(dòng)三個(gè)目標不可兼得。埃及目前的選擇是放棄匯率穩定而追求資本自由流動(dòng)和貨幣政策的獨立性。 埃及從1991年開(kāi)始允許外匯有條件交易后，資本漸漸放開(kāi)，形成資本自由流動(dòng)趨勢。只是在經(jīng)濟形勢較好情況下沒(méi)有及時(shí)徹底地放棄固定匯率制，導致金融、經(jīng)濟危機。在目前的不兌觀(guān)紙幣本位制下，資本自由流動(dòng)與固定匯率制是種有潛在風(fēng)險的組合。一方面，埃及在調整經(jīng)濟運行時(shí)，為維持本幣與被釘住貨幣間的官價(jià)，必須保持國內利率與被釘住貨幣國利率的一致，從而受制于發(fā)達國家的貨幣政策。而埃及經(jīng)濟落后于發(fā)達國家，適合發(fā)達國家的政策不一定適合埃及，這種經(jīng)濟發(fā)展的“異質(zhì)性”和“非同步性”使埃及最終難逃爆發(fā)金融危機的厄運；另一方面，在固定匯率制下，埃及人為抑制匯率的自由變化，給了投機者以可桑之機。目前，國際金融市場(chǎng)上的巨額游資給埃及央行調節經(jīng)濟運行造成巨大威脅，這種威脅又通過(guò)“羊群效應” (由某國貨幣貶值對投資者產(chǎn)生“匯率超調”，導致投資者跟著(zhù)投機者這一“領(lǐng)頭羊”過(guò)度拋出該國貨幣的行為，從而導致“匯率超調”)傳導，對釘住匯率制造成極大沖擊。因此，埃及既想選擇資本市場(chǎng)對外開(kāi)放，同時(shí)又不想失去貨幣政策的自主性，因此只能選擇浮動(dòng)匯率制。 然而，“三元沖突”論也有缺陷，沒(méi)考慮沖銷(xiāo)的影響。筆者認為，埃及這樣的新興市場(chǎng)經(jīng)濟體不是在穩定的匯率和自由資本流動(dòng)中選擇，而是兼顧兩者，即在不斷放松資本管制的同時(shí)維持匯率穩定。 綜上所述，埃及目前應該及時(shí)選擇浮動(dòng)匯率制，使埃鎊及時(shí)地自由貶值。 三、浮動(dòng)匯率制下的埃及進(jìn)出口貿易 1.貶值的相對價(jià)格機制—微觀(guān)分析。以2001年埃及政府采取“管理浮動(dòng)匯率制”為界，將埃及進(jìn)出口貿易劃分為美元掛鉤匯率制和浮動(dòng)匯率制兩個(gè)階段來(lái)分析，可看到埃出口沒(méi)有顯著(zhù)增加，而進(jìn)口則大幅減少。 從微觀(guān)角度看，浮動(dòng)匯率制對增方口埃及出口的作用并不明顯。2000年，埃及出口從上年的44億美元增至64億，是因石油價(jià)格上揚：在隨后兩年“管理浮動(dòng)匯率制”中，卻從2001年的?0億美元回落到2002年的67億。實(shí)行浮動(dòng)匯率制后，埃鎊迅速貶值。埃鎊持續貶值對農場(chǎng)品和高附加值的第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品的出口有利，而汽車(chē)裝配、制藥及紡織等工業(yè)制成品的出口商則將面臨挑戰。 其次，從進(jìn)口看，2000年進(jìn)口達到最高峰179億美元，2001年采取“管理浮動(dòng)匯率”后開(kāi)始下降，2001，2002年分別是164和146億。埃及進(jìn)口以制成品為主，彈性較高，導致進(jìn)口值減少。因財政危機，埃政府為進(jìn)口設置了重重障礙與加大了對外匯的控制，進(jìn)口減少是可以預期的。 當然，浮動(dòng)匯率制對進(jìn)口的影響并非都不利。實(shí)行浮動(dòng)匯率后，埃及物價(jià)上升并沒(méi)想象的那么快，埃鎊可在任何價(jià)格進(jìn)行交易促使進(jìn)口商更為理性地使用他們的美元。浮動(dòng)匯率正幫助埃鎊找到其真正的市場(chǎng)價(jià)格。 2.埃鎊匯率的調整與短期均衡。在不同匯率制度安排下，宏觀(guān)經(jīng)濟政策具有不同的效果。浮動(dòng)匯率對經(jīng)濟的外部平衡，即國際收支平衡具有深遠影響。埃及采取浮動(dòng)匯率制后，在角點(diǎn)匯率制度安排下，投機者基本無(wú)機可乘。 埃及的出口由埃及對出口商品的供給和外國對埃及出口商品的需求兩方面的對比來(lái)決定；進(jìn)口由埃對外國商品的需求和外國對埃進(jìn)口商品的供給兩方面力量對比來(lái)決定。假定供給具有充分彈性，出口和進(jìn)口均由需求決定，這樣，埃及的出口就由外國對埃商品的需求宋決定，而埃及的進(jìn)口則由埃及對外國商品需求來(lái)決定。 決定埃及出口的主要因素有世界的實(shí)際收入和埃及出口商品的價(jià)格。在出口商品的生產(chǎn)成本一定的條件下，埃鎊匯率的變動(dòng)是決定埃及出口商品在世界市場(chǎng)價(jià)格的主要因素。由于經(jīng)濟發(fā)展階段的相同性，埃及和其他發(fā)展中國家具有相同或相近的比較優(yōu)勢，在世界市場(chǎng)上處于相互競爭的關(guān)系。埃及和這些國家的同一商品價(jià)格的相對變化直接影響埃及的出口。除生產(chǎn)成本外，埃鎊匯率和這些國家貨幣匯率的相對變化直接影響到埃及出口商品在國際市場(chǎng)上與這些國家商品的相對價(jià)格，進(jìn)而影響埃及的出口。 3.貿易流量對匯率變化的時(shí)滯性—匯率傳遞理論。埃鎊貶值后，進(jìn)出口廠(chǎng)商會(huì )根據匯率的變動(dòng)調整其進(jìn)出口商品的價(jià)和量。目前美元短缺決定了埃鎊進(jìn)一步下跌的預期，從而使國外進(jìn)口商繼續等待，希望以更小的沉沒(méi)成本來(lái)進(jìn)行貿易，這就延緩了出口的增長(cháng)：而國內進(jìn)口商則由于對埃鎊繼續貶值的恐慌而選擇近期交易，就延緩了進(jìn)口的減少。此后為回應基本沖擊，匯率必須發(fā)生大幅變動(dòng)才能使市場(chǎng)出清，這樣，最初的波動(dòng)就會(huì )對匯率變動(dòng)產(chǎn)生放大影響。從埃及實(shí)行浮動(dòng)匯率制幾個(gè)月來(lái)貿易額的變動(dòng)情況看，出口的緩慢增長(cháng)和進(jìn)口的緩慢減少也符合沉沒(méi)成本理論。 今年2月以來(lái)，埃鎊匯率大幅貶值，而進(jìn)出口價(jià)格則變動(dòng)不大，因為在埃及實(shí)行完全浮動(dòng)匯率以前，貶值是政府對國內經(jīng)濟狀況和國際收支狀況進(jìn)行綜合評估后做出的一種決策，而實(shí)行浮動(dòng)匯率制后，匯率變動(dòng)一般是資本流動(dòng)和投機泡沫帶來(lái)的暫時(shí)結果，暫時(shí)偏差，因此，廠(chǎng)商對匯率變動(dòng)的反應不敏感。 綜上所述，埃鎊貶值后，貿易流量對匯率的改變存在時(shí)滯效應，所以埃鎊貶值對貿易逆差的影響雖然短期內是負效應，但長(cháng)期內是王效應。 四、政府對策及作用 1.貨幣和財政政策及作用。埃及政府為緩解由浮動(dòng)匯率制帶來(lái)的負面影響，先采馭貨幣政策，以減少埃鎊的供給而加大美元的投放。 今年3月下旬，為節約外匯開(kāi)支，埃及政府暫停除食品、藥品和其他必需戰略物資外的政府對外采購，為期3個(gè)月，埃及采取浮動(dòng)匯率制，增加子各外匯辦理銀行決定匯率的獨立性，完全由貨幣市場(chǎng)來(lái)左右埃鎊的漲跌，這說(shuō)明埃及是較典型的“小國開(kāi)放式經(jīng)濟”國家。如本次埃及真正做到對浮動(dòng)匯率制的不干涉原則，那么，由于外匯支出的減少而導致的過(guò)剩外匯就不會(huì )對匯率產(chǎn)生影響，其后果可能僅是外匯儲備的微弱增長(cháng)和貿易赤字的減少。 2.補貼和限價(jià)及作用，在埃及走向市場(chǎng)經(jīng)濟的今天，最近政府取消了對部分生活必需品的補貼，導致這些生活必需品價(jià)格上漲，漲幅在10%～35%不等。政府依靠通過(guò)非正規游說(shuō)來(lái)激發(fā)商界的愛(ài)國情緒，緩解商界對埃鎊貶值所造成的壓力和損失。這一舉措得到一些組織和私營(yíng)公司的積極響應，許諾在短期內以降低利潤率來(lái)滿(mǎn)足人民的需求。然而，就目前形勢看，埃鎊貶值并非短期趨勢，進(jìn)口商的愛(ài)國熱情能堅持多長(cháng)呢?所以政府應出臺相關(guān)法律法規來(lái)配合補貼和限價(jià)措施的實(shí)行。 3.采用法律和行政手段干預匯市及作用。浮動(dòng)匯率所面臨的最棘手問(wèn)題是外匯短缺，埃及有巨額外貿赤字，加之近年的經(jīng)濟危機和政府大規模將資金投入回收周期長(cháng)開(kāi)發(fā)工程等原因，外匯短缺更為嚴重。目前，埃及外匯更多的是在“體外循環(huán)”，每年因走私造成的外匯損失龐大，導致政府向從浮動(dòng)匯率制中獲益的出口商開(kāi)刀。2003年初實(shí)行浮動(dòng)匯率制后，埃及制訂了《7%法案》，據該法案，出口商或旅游單位必須將美元收入的75%售給銀行，換回埃鎊。此舉不僅引起出口商的不滿(mǎn)，也引起輿論界的口舌之爭。埃及外匯的短缺同其抖匯取得方式有密切聯(lián)系。埃及主要依靠非官方出口、旅游業(yè)和僑匯獲得美元，而所獲美元卻很少進(jìn)入官方銀行體系。政府頒布的上述法案對幫助外匯市場(chǎng)暫時(shí)取得外匯，以平衡進(jìn)口對美元的需求是有效和適當的，但出口商卻成了該法案唯一的受害者。由于從與美元掛鉤的外匯政策向浮動(dòng)匯率的突然轉型，商人傾向于持有美元，導致金融體系的美元嚴重減少?？磥?lái)，《75%法案》及其他相關(guān)法案的運用只是權宜之計，從長(cháng)遠看；依靠市場(chǎng)來(lái)平衡美元與埃鎊的比價(jià)才是最佳方案。 此外，更直接的辦法是運用行政手段從貿易本身來(lái)平衡外匯收支，如采用一切有效方法限制進(jìn)口，鼓勵使用國貨等。埃政府已開(kāi)始沿著(zhù)這條思路出臺了一系列政策，除頻繁地使用反傾銷(xiāo)等非關(guān)稅措施外，還采取了其他一些措施，如最近開(kāi)展的全國性打擊走私運動(dòng)，反偷漏稅總局全面檢查各港口的海關(guān)制度和監管情況，堵塞法律漏洞：突擊搜查一些服裝或紡織品批發(fā)商店，沒(méi)收走私面品，并課以重罰；大力宣傳使用國貨，制定措施以提高國貨質(zhì)量，降低價(jià)格，使國民得到實(shí)惠。 浮動(dòng)匯率制可促使外匯市場(chǎng)正常運行，但外匯市場(chǎng)的正常運行是建立在銀行體系擁有足夠硬通貨基礎之上的。因此，埃及政府的對策只具備輔助性和暫時(shí)性，關(guān)鍵還要通過(guò)市場(chǎng)作用來(lái)獲得美元，以平衡匯市，使浮動(dòng)匯率制平穩運行。 五、浮動(dòng)匯率制下的埃及進(jìn)出口前景 1.實(shí)行浮動(dòng)匯率制的時(shí)機。匯率完全市場(chǎng)化是最有效的制度安排，也是匯率制改革的最終方向和目標，但埃及離此目標還遠，經(jīng)濟仍處于成長(cháng)期的埃及，其調節作用受到諸多因素的制約。一是匯率自發(fā)調節機制會(huì )受到強大阻力。開(kāi)放的埃及經(jīng)濟規模小，經(jīng)濟對貿易的依存度高，進(jìn)口遠大于出口，貿易逆差成為長(cháng)期現象，客觀(guān)上使埃鎊匯率具有較大貶值傾向：二是匯率浮動(dòng)若完全放開(kāi)，除影響貿易與投資的長(cháng)期穩定外，在匯率動(dòng)蕩時(shí)期將使埃及國際收支和本幣匯率遭受重創(chuàng )：三是央行將承受巨大金融調控壓力。埃及外匯儲備有限，在本幣匯率急跌時(shí)，干預政策往往無(wú)能為力。目前，埃及還沒(méi)有完全實(shí)現貨幣自由兌換，匯率制仍在政策的控制之下，即以市場(chǎng)供求為基礎的“有管理的浮動(dòng)匯率制”。埃及嚴重的入超局面總使政府擔心，若徹底開(kāi)放匯市會(huì )導致進(jìn)口上升和外匯告罄。因此，從埃及具體情況出發(fā)，完全開(kāi)放匯市并不是好方法。 2.埃及進(jìn)出口貿易前景。由于埃及只把浮動(dòng)匯率作為一種“避害”而非“趨利”的選擇，以免在突變、動(dòng)蕩時(shí)期成為國際金融危機的犧牲品。采取浮動(dòng)匯率制后，埃及近期貿易赤字將難有改觀(guān)。 首先，從資本市場(chǎng)看；標準普爾等國際權威評級機構遲遲不對埃及BBB-的評級做出改善性調整，埃及將難以得到大量外國投資。國際社會(huì )和組織對埃及此次采取浮動(dòng)匯率制的反應不一。IAF和世界銀行紛紛贊揚埃及的匯率制改革、WT0也認為埃及此舉可以更好的應用關(guān)貿總協(xié)定中的貿易條款、許多發(fā)達國家也改善了同埃的貿易聯(lián)系、國際社會(huì )因為埃及實(shí)行浮動(dòng)匯率而認可了埃及改革的決心，但國際很多評級機構，如標準普爾、Moody’s、Fitch和Capital Intelligence并沒(méi)有因此改善它們對埃及的評價(jià)，仍持謹慎態(tài)度，埃及政府匯率政策的多變使其實(shí)行的浮動(dòng)匯率制缺乏可信度，而只有等到國外投資增長(cháng)等跡象真正出現，才可能促使這些機構將目前BBB—的評級提高。”，而己達2000多億埃鎊的國內債務(wù)使埃及國內資金來(lái)源基本枯竭，沒(méi)有強有力的資金投入，埃及工業(yè)整體水平落后的局面短期內無(wú)法改變，出口迅速增加的希望也難以實(shí)現。 其次，埃及出口額只40億美元左右，總量小，在此基礎上的出口量近期即使有較大增加，對埃及經(jīng)濟的推動(dòng)作用也很有限。 從長(cháng)期看，埃及進(jìn)出口貿易在浮動(dòng)匯率的影響下前景光明。埃及已加大了對信息技術(shù)和電子、機械工業(yè)的投入，最近幾年，這些產(chǎn)品出口大幅增長(cháng)，貿易內部結構調整有利貿易赤字的控制。預計在穩定住了匯率后，埃及銀行體系將自動(dòng)成為外匯流動(dòng)的合法渠道，市場(chǎng)供求將成為控制進(jìn)出口貿易的主流因素。 六、幾點(diǎn)建議 一是提高生產(chǎn)部門(mén)的生產(chǎn)力、加快私有化進(jìn)程、優(yōu)化貿易結構才是平衡貿易赤字的最好選擇。采取浮動(dòng)匯率制后，因出口產(chǎn)品的價(jià)格在國際更具競爭力，使出口有一定增長(cháng)，但對出口基數較小的埃及而言，要增強國際競爭力更需埃及對貿易體系多樣性和市場(chǎng)開(kāi)拓做出更大努力。只有進(jìn)出口貿易赤字改善了才能吸引更多外匯流入，從而穩定匯率甚至使埃鎊升值。 二是在實(shí)行浮動(dòng)匯率制后，央行應減少對外匯的干預，提高外匯使用率。目前埃及的情況是，經(jīng)常賬戶(hù)因當前匯率水平的不合理而導致長(cháng)期或巨額逆差：埃及國內經(jīng)濟基礎脆弱，與外資有關(guān)部門(mén)的產(chǎn)業(yè)出現債務(wù)清償困難；埃及宏觀(guān)經(jīng)濟及政治形勢的變化已影響了公眾尤其是外商對埃及經(jīng)濟前景及埃鎊值的信心；當前埃及匯市波動(dòng)有更深的國際背景，其根源在于全球性的經(jīng)濟惡化等問(wèn)題。只有認清上述情況后，埃及央行方可做出以下決策：干預市場(chǎng)以維持當前的匯率水平；主動(dòng)貶值并在新水平上維持匯率穩定；放任匯率自由浮動(dòng)。如埃及央行不顧上述問(wèn)題的存在而貿然采取干預措施，干預很可能失敗。 三是埃及貨幣當局可采用外匯市場(chǎng)期貨操作手段來(lái)穩定匯價(jià)。如通過(guò)外幣同業(yè)拆借市場(chǎng)與遠期外匯市場(chǎng)的操作，或在即期外匯市場(chǎng)和遠期外匯市場(chǎng)同時(shí)進(jìn)行即期交易，調節外匯市場(chǎng)供求關(guān)系。 四是大力整治非法錢(qián)莊和黑市外幣交易，嚴懲洗錢(qián)活動(dòng)。這不僅可擺脫國際社會(huì )對埃及洗錢(qián)業(yè)的指責，爭取更多援助性贈款或貸款，還可規范本國外幣交易市場(chǎng)，促進(jìn)匯率穩定，為進(jìn)出口貿易的正常增長(cháng)做貢獻。 五是加大貨幣政策沖銷(xiāo)干預。目前，埃及外匯市場(chǎng)本幣供過(guò)于求，有貶值壓力，就應通過(guò)貿易收支下的獎出限入、資本賬戶(hù)下的鼓勵資本流入和限制資本流出來(lái)實(shí)現市場(chǎng)平衡。央行可通過(guò)買(mǎi)賣(mài)政府債券，影響基礎貨幣的投放，進(jìn)而影響貨幣供應量和利率水平。但也不宜盲目加大公開(kāi)市場(chǎng)購買(mǎi)力度，要正確判斷經(jīng)濟形勢，把握公開(kāi)市場(chǎng)購買(mǎi)規模，一旦利率水平超過(guò)目標線(xiàn)，貨幣供應增長(cháng)過(guò)快，就立即通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)來(lái)矯正。 六是采用中和財政政策，埃及政府可運用反向(中和)財政政策沖銷(xiāo)掉外匯干預引起的信用變化，維持國內總需求的穩定。而貨幣政策工具可完全指派給國內經(jīng)濟目標，從而避免匯率政策與貨幣政策的沖突，實(shí)現經(jīng)濟系統內外部平衡。 七是政府應當在財政情況允許的情況下繼續對民眾生活必需品實(shí)行補貼，以滿(mǎn)足埃及為數眾多的低收入百姓的衣食住行，穩定民心，直至經(jīng)濟危機結束。 最后，要加強同美元、日元和歐元的貨幣政策合作來(lái)干預外匯市場(chǎng)，可對匯率波動(dòng)起到穩定作用。特別是通過(guò)將歐元納入埃及的浮動(dòng)匯率體系，以減低單純同美元進(jìn)行自由浮動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險，降低其對貿易所帶來(lái)的消極影響。 以外，埃政府來(lái)應進(jìn)一步完善外匯市場(chǎng)、金融體系、增強企業(yè)競爭力與決策機構的管理能力。 作者:丁悅 來(lái)源:《外貿經(jīng)濟、國際貿易》（2003年第11期） |
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