從上周三美聯(lián)儲議息會(huì )議后的新聞發(fā)布會(huì )，到本周一在全美商業(yè)經(jīng)濟學(xué)家協(xié)會(huì )會(huì )議上的講話(huà)，在這當中僅僅相隔不到一周的時(shí)間里，美聯(lián)儲主席鮑威爾似乎變得更加鷹派了……
隔夜，隨著(zhù)鮑威爾明確表示美聯(lián)儲將考慮采取更激進(jìn)的加息措施來(lái)降低通脹，美債市場(chǎng)徹底陷入了“失控”局面——從2年期到10年期美債收益率全天的漲幅均超過(guò)了10個(gè)基點(diǎn)，3年期美債收益率盤(pán)中的漲幅更是一度超過(guò)了驚人的20個(gè)基點(diǎn)，為該周期收益率過(guò)去十年來(lái)最大的單日漲幅之一。
截止紐約時(shí)段尾盤(pán)，有著(zhù)“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”之稱(chēng)的指標10年期美債收益率上漲14.1個(gè)基點(diǎn)，報2.297%，尾盤(pán)一度自2019年5月以來(lái)首次躍升至2.3%以上，大幅高于鮑威爾講話(huà)前的2.25%。
與美聯(lián)儲利率預期關(guān)聯(lián)度最為緊密的2年期美債收益率大漲17.9個(gè)基點(diǎn)報2.128%，自2019年5月以來(lái)首度升破關(guān)鍵的2%關(guān)口，周一也是2年期國債收益率自2009年6月以來(lái)第二大的單日漲幅......
其他周期收益率方面，3年期美債收益率上漲18個(gè)基點(diǎn)報2.327%，5年期美債收益率上漲18個(gè)基點(diǎn)報2.329%，30年期美債收益率上漲9.6個(gè)基點(diǎn)報2.521%。
盡管進(jìn)入2022年以來(lái)，隨著(zhù)地緣危機的驟現以及美聯(lián)儲加息周期的開(kāi)啟，各周期美債收益率的波動(dòng)已明顯呈現擴大的態(tài)勢，但像昨日這樣的驚人漲幅依然極為罕見(jiàn)。而這背后觸發(fā)美債收益率進(jìn)一步“失控”的導火索，無(wú)疑是美聯(lián)儲主席鮑威爾當天的鷹派講話(huà)。
短短一周不到鮑威爾更鷹了！
鮑威爾周一在為華盛頓哥倫比亞特區一場(chǎng)經(jīng)濟研討會(huì )準備的演講稿中表示，美聯(lián)儲將采取必要措施，確?；謴蛢r(jià)格穩定。如果認為有必要，則該聯(lián)儲準備加息50個(gè)基點(diǎn)。
美聯(lián)儲上周將基準利率提高0.25個(gè)百分點(diǎn)，至0.25%-0.5%的區間，官員們并預計將進(jìn)一步加息，到今年年底把利率提高至略低于2%的水平，明年提高至約2.75%。多數美聯(lián)儲官員認為，在假設通脹率為2%的情況下，中性利率為接近2.5%。
相比于上周在議息會(huì )議后新聞發(fā)布會(huì )上的講話(huà)，隔夜的鮑威爾明顯要更為鷹派。他指出，如果官員們認為在一次或多次會(huì )議上采取更積極的行動(dòng)將聯(lián)邦基金利率提高超過(guò)25個(gè)基點(diǎn)是合適的，那就會(huì )這樣做。“如果我們認為需要將利率收緊到中性水平上方，從而采取更限制性的立場(chǎng)，那我們也會(huì )這樣做?！?/p>
在隔夜鮑威爾的講話(huà)中，一個(gè)小細節尤為引人矚目：在他結束正式講話(huà)后，主持人詢(xún)問(wèn)鮑威爾什么情況下會(huì )令美聯(lián)儲在5月份不加息50基點(diǎn)。鮑威爾的回答是，“什么會(huì )阻止我們？沒(méi)有”。
他補充稱(chēng)，目前尚未做出這樣的決定，但如果經(jīng)濟數據要求這么做，美聯(lián)儲可能會(huì )行動(dòng)。
鮑威爾表示，通脹前景在俄烏沖突前就已明顯惡化。他同時(shí)警告稱(chēng)，東歐的戰爭和西方對俄羅斯經(jīng)濟的嚴厲制裁可能進(jìn)一步加劇供應鏈干擾問(wèn)題，同時(shí)使用于制造一系列產(chǎn)品的關(guān)鍵大宗商品價(jià)格上漲。
鮑威爾回憶稱(chēng)，近期還從沒(méi)有發(fā)生過(guò)如此廣泛的大宗商品類(lèi)別出現重大市場(chǎng)干擾的情況。他特別提到了1970年代的石油危機，稱(chēng)“那不是一個(gè)令人愉快的經(jīng)驗”。
在縮表方面，鮑威爾重申了上周新聞發(fā)布會(huì )上的評論，稱(chēng)削減資產(chǎn)負債表的行動(dòng)“可能最早在下一次5月份會(huì )議上開(kāi)始，但現在我們還沒(méi)有做出決定?！?/p>
下次會(huì )議最恐怖組合：加息50基點(diǎn)+縮表
在美聯(lián)儲主席鮑威爾周一發(fā)表鷹派言論后，交易商目前認為美聯(lián)儲在5月份的下次政策會(huì )議上就一口氣加息50個(gè)基點(diǎn)的概率已升至了逾60%，高于鮑威爾講話(huà)內容公布前的52%。
這也預示著(zhù)在最為極端的情況下，美聯(lián)儲下次會(huì )議可能同時(shí)刮起加息50個(gè)基點(diǎn)外加宣布縮減資產(chǎn)負債表的“雙重鷹派風(fēng)暴”。
富國銀行投資研究所高級全球市場(chǎng)策略師Sameer Samana表示，“美聯(lián)儲正在重寫(xiě)劇本——我們可能不得不每次會(huì )議都升息，我們的升息幅度可能不得不超過(guò)25個(gè)基點(diǎn)，我們可能不得不升息和量化緊縮同步進(jìn)行?！?/p>
“我有點(diǎn)驚訝，因為幾個(gè)交易日前剛剛召開(kāi)了美聯(lián)儲的新聞發(fā)布會(huì )。鮑威爾的鷹派基調看起來(lái)正進(jìn)一步略有增強，”WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan表示?！懊缆?lián)儲試圖讓市場(chǎng)對任何情況做好準備，每次會(huì )議可能會(huì )升息25個(gè)或50個(gè)基點(diǎn)，這造成了波動(dòng)性和不確定性?！?/p>
LH Meyer駐華盛頓經(jīng)濟學(xué)家Derek Tang認為，“鮑威爾明顯不想再給人一種美聯(lián)儲行動(dòng)太慢的感覺(jué)，他試圖趕到前面去。我們本來(lái)傾向于會(huì )在6月加息50個(gè)基點(diǎn)，但這次講話(huà)可能讓時(shí)間提前到5月?！?/p>
BMO Capital Markets美國利率策略主管Ian Lyngen則指出，鮑威爾對全美商業(yè)經(jīng)濟協(xié)會(huì )發(fā)表的講話(huà)震動(dòng)了市場(chǎng)，并且顯示鮑威爾本人處于鷹派陣營(yíng)的前沿，這證實(shí)了美聯(lián)儲繼續認為地緣政治風(fēng)險會(huì )推升通脹，而不是打擊需求。
美債收益率曲線(xiàn)進(jìn)一步指向經(jīng)濟衰退
而隨著(zhù)美聯(lián)儲如今將越來(lái)越多的重心投向了抵御高通脹之下，甚至不惜以犧牲經(jīng)濟增速為代價(jià)地開(kāi)始選擇更為激進(jìn)的緊縮路線(xiàn)，美債收益率曲線(xiàn)如今也愈發(fā)指向了經(jīng)濟衰退的可能性。
自今年年初以來(lái)，10年期和兩年期美債之間的收益率差已經(jīng)縮小了約60個(gè)基點(diǎn)，周一該收益率差進(jìn)一步收窄至了17個(gè)基點(diǎn)。若兩者出現倒掛，通常被視為經(jīng)濟進(jìn)入六至24個(gè)月衰退的前兆。
如同上周利率決議后的表態(tài)一樣，鮑威爾周一再度強調，其仍然樂(lè )觀(guān)認為經(jīng)濟可以軟著(zhù)陸，達到較為可持續的成長(cháng)水平——即通脹率從目前的7.9%降到略高于2%的目標水平，同時(shí)經(jīng)濟也不會(huì )出現萎縮。鮑威爾說(shuō)，設計這種軟著(zhù)陸仍視有可能的，他指出過(guò)去60年來(lái)美聯(lián)儲曾三次實(shí)現了軟著(zhù)陸。
不過(guò)，一些分析師當前表示，如果利率按照美聯(lián)儲預測的路徑變化，經(jīng)濟最終料將傾向于陷入衰退——而不是美聯(lián)儲主席鮑威爾希望的“軟著(zhù)陸”。
Qontigo的全球應用研究主管Melissa Brown表示，收益率曲線(xiàn)反映出市場(chǎng)對美聯(lián)儲收緊貨幣政策能力的看法發(fā)生了轉變，也就是在不使經(jīng)濟落入衰退的情況下，政策收緊程度剛好足以降低通脹。她表示：“市場(chǎng)也許在假設他們無(wú)法完成這項艱困任務(wù)...想要不讓我們落入衰退是很艱難的?！?/p>
美國銀行策略師表示，“兩年期與10年期美債利差近期的動(dòng)態(tài)反映出經(jīng)濟衰退的風(fēng)險，而且不僅僅是通過(guò)美聯(lián)儲緊縮周期開(kāi)始時(shí)曲線(xiàn)極端平坦的情況顯現。當前遠期市場(chǎng)反映的曲線(xiàn)倒掛，表明美聯(lián)儲在近期激進(jìn)的緊縮周期后，可能需要降息?！?/p>
美國銀行表示，收益率曲線(xiàn)暗示的宏觀(guān)經(jīng)濟情景是，政策利率在2023年中期達到2.25-2.50%的峰值。隨后經(jīng)濟將在兩到三年內放緩，推動(dòng)美聯(lián)儲在2025年底前進(jìn)行50-60個(gè)基點(diǎn)的降息。
利率掉期市場(chǎng)目前正在對美聯(lián)儲2024年降息定價(jià)
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