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導讀：子公司制是銀行理財業(yè)務(wù)重要制度創(chuàng )新，將深刻改變理財業(yè)務(wù)市場(chǎng)格局，商業(yè)銀行應從資本、制度、人才和產(chǎn)品四方面做好準備

今年2月15日，中國銀保監會(huì )正式批準中國工商銀行設立理財子公司。至此，5家大型商業(yè)銀行理財子公司全部獲批，預計今年上半年將正式開(kāi)業(yè)運營(yíng)，其他理財子公司也在受理審批之中。子公司制是銀行理財業(yè)務(wù)重要制度創(chuàng )新，將深刻改變理財業(yè)務(wù)市場(chǎng)格局。從商業(yè)銀行角度看，應從資本、制度、人才和產(chǎn)品四方面做好準備。

近年來(lái)，隨著(zhù)我國銀行理財業(yè)務(wù)快速發(fā)展，商業(yè)銀行在監管部門(mén)支持下開(kāi)始探索理財業(yè)務(wù)獨立經(jīng)營(yíng)模式。早在2015年1月，在全國銀行業(yè)監管管理工作會(huì )議上，時(shí)任中國銀監會(huì )主席尚福林就提出，要探索部分業(yè)務(wù)板塊和條線(xiàn)子公司制改革，條件成熟的銀行可以對信用卡、理財、私人銀行等業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行子公司改革試點(diǎn)，實(shí)現法人獨立經(jīng)營(yíng)。2018年4月公布的《關(guān)于規范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見(jiàn)》要求，主營(yíng)業(yè)務(wù)不包括資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的金融機構應當設立具有獨立法人地位的資產(chǎn)管理子公司開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)。同年9月公布的《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監督管理辦法》再次強調，“商業(yè)銀行應當通過(guò)具有獨立法人地位的子公司開(kāi)展理財業(yè)務(wù)”；12月，《理財子公司管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《管理辦法》）正式公布，對理財子公司定義、基本原則、設立變更與終止、業(yè)務(wù)規則、風(fēng)險管理、監督管理等進(jìn)行明確規定。

理財子公司是一張全新的金融牌照，未來(lái)大有可為，將使銀行理財業(yè)務(wù)乃至整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)更加獨立化、專(zhuān)業(yè)化、綜合化。那么，與作為銀行內設部門(mén)的資產(chǎn)（理財）管理部（事業(yè)部）相比，作為銀行下設的從事理財業(yè)務(wù)的非銀行金融機構，銀行理財子公司享有哪些具體的政策紅利呢？筆者認為，主要體現在三個(gè)方面。

一是理財產(chǎn)品銷(xiāo)售管理更加寬松。在銷(xiāo)售渠道上，理財子公司的理財產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道將放寬至通過(guò)監管部門(mén)獲取代理銷(xiāo)售理財產(chǎn)品資格的機構，而不僅局限于吸收公眾存款的銀行業(yè)金融機構。在面簽要求上，首次購買(mǎi)理財子公司理財產(chǎn)品的客戶(hù)進(jìn)行風(fēng)險承受能力評估，既可以在網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行，也可以通過(guò)電子渠道完成。此外，理財子公司發(fā)行的公募理財產(chǎn)品，可在本行渠道之外進(jìn)行公開(kāi)宣傳。

二是理財產(chǎn)品投資范圍更加廣泛。理財子公司發(fā)行的理財產(chǎn)品，可以直接投資股票。對銀行來(lái)說(shuō)，這意味著(zhù)理財產(chǎn)品投資范圍得以擴大，產(chǎn)品創(chuàng )新的空間更大；對股市來(lái)說(shuō)，將可以引入更多的長(cháng)期穩定資金，投資者結構和投資風(fēng)格也有望改變。當然，這并不意味著(zhù)理財資金將立即大量進(jìn)入股市。在審慎經(jīng)營(yíng)策略下，銀行資管對權益類(lèi)資產(chǎn)的配置比例可能不會(huì )快速提升。

三是理財產(chǎn)品銷(xiāo)售起點(diǎn)更加靈活。參照其他資管產(chǎn)品的監管規定，理財子公司不再設置銀行理財產(chǎn)品銷(xiāo)售起點(diǎn)金額。這是繼理財新規將銀行理財產(chǎn)品銷(xiāo)售起點(diǎn)從5萬(wàn)元降為1萬(wàn)元之后，再次對理財產(chǎn)品銷(xiāo)售金額進(jìn)行調整。隨著(zhù)投資者不斷成熟，降低銀行理財產(chǎn)品門(mén)檻確有必要，有助于產(chǎn)品更加普惠化，覆蓋更多的普通投資者。這也有利于銀行提高資金募集能力。

從全球看，設立子公司開(kāi)展資管業(yè)務(wù)，是大型金融機構的普遍做法。如摩根大通（JP Morgan）旗下全資控股資產(chǎn)管理子公司摩根資產(chǎn)管理控股公司，負責整個(gè)資產(chǎn)管理板塊的業(yè)務(wù)管理；匯豐控股（HSBC）全球資產(chǎn)管理公司是匯豐的全資子公司，從2008年起匯豐全球資產(chǎn)管理成為匯豐專(zhuān)業(yè)投資業(yè)務(wù)的唯一品牌。對我國而言，設立理財子公司具有三方面意義。

一是有助于實(shí)現真正的風(fēng)險隔離。理財業(yè)務(wù)是表外業(yè)務(wù)，風(fēng)險更具有隱蔽性。設立理財子公司，可以建立起有效的風(fēng)險隔離制度，在理財業(yè)務(wù)和銀行其他主營(yíng)業(yè)務(wù)之間牢固樹(shù)立防火墻。

二是有助于提升理財業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)性。理財子公司作為獨立的法人機構，具有獨立的經(jīng)營(yíng)決策權、人財物資源配置權以及專(zhuān)門(mén)的考核及激勵機制，有助于引入市場(chǎng)化機制，推動(dòng)理財業(yè)務(wù)更加專(zhuān)業(yè)化運營(yíng)。

三是有助于深化金融體制改革。理財子公司設立后，在適當的時(shí)機，可根據業(yè)務(wù)發(fā)展需求，引入包括海外金融機構在內的戰略投資者，實(shí)施混合所有制改革，使得國有資本、民間資本和海外資本在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中實(shí)現優(yōu)勢互補，推動(dòng)公司治理機制和架構優(yōu)化。

當下，商業(yè)銀行紛紛表現出對理財子公司的濃厚興趣。截至目前，包括大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和農村商業(yè)銀行在內的近三十家商業(yè)銀行陸續發(fā)布公告，擬發(fā)起設立理財子公司?！皺C遇總是垂青于那些有準備的人”，在通過(guò)董事會(huì )審議之后，商業(yè)銀行應從四個(gè)方面做好設立理財子公司的充分準備。

一是要做好資本準備。成立理財子公司，首先要面對的是資本問(wèn)題。根據《管理辦法》，成立理財子公司最低注冊資本要求是10億元。這直接消耗商業(yè)銀行核心一級資本，對資本充足率帶來(lái)影響，同時(shí)還可能削弱銀行其他業(yè)務(wù)拓展能力。在理財子公司投入資本10億元，就意味著(zhù)銀行將可能在其他業(yè)務(wù)上收縮規模。極端情況下，銀行將不得不收縮100億～120億元信貸規模。而隨著(zhù)對實(shí)體經(jīng)濟服務(wù)力度加大、表外業(yè)務(wù)“回表”以及資本約束加強，商業(yè)銀行資本補充壓力越來(lái)越大，中小銀行問(wèn)題更突出。因此，成立理財子公司需具備一定業(yè)務(wù)規模。據測算，如果參照信托公司監管標準，理財子公司10億元凈資本約能支持1000億～1500億元理財規模。所以，如果銀行理財規模小于1000億元，那意味著(zhù)成立理財子公司之后其業(yè)務(wù)不夠飽和，影響資本使用效率。此外，《管理辦法》雖然放松理財子公司非標資產(chǎn)投資要求，但如果理財產(chǎn)品總凈值規模低于銀行總資產(chǎn)規模11.4%，成立子公司并不能幫助銀行提升理財投資非標資產(chǎn)能力。當然，商業(yè)銀行可以通過(guò)引入外資金融機構、大型國企和民企、非銀金融機構等外部股東，部分解決子公司資本問(wèn)題。

二是要完善制度設計。構建制度健全、機制靈活、職責明確、制衡有效的治理體系、組織架構，是子公司未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵。首先，要建立完備的公司治理機制。作為子公司，應明確股東會(huì )、董事會(huì )、監事會(huì )、高級管理層及內設部門(mén)的架構和職能，相關(guān)人員需符合監管部門(mén)任職資格要求；同時(shí)，從關(guān)聯(lián)交易、風(fēng)險隔離、考核激勵等制度入手，構建公司治理運作機制。此外，還要建立全面風(fēng)險管理體系。與銀行其他主營(yíng)業(yè)務(wù)相比，理財業(yè)務(wù)和產(chǎn)品風(fēng)險呈現更加顯著(zhù)的復雜性、交叉性，在脫離母行風(fēng)控體系之后，子公司應盡快建立覆蓋所有理財業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的全流程、全要素、全環(huán)節的風(fēng)險管理體系。其次，要理順子公司聯(lián)動(dòng)機制。結合國外資管子公司發(fā)展經(jīng)驗，未來(lái)理財子公司將可能是一個(gè)連接左右、溝通上下的綜合服務(wù)平臺。理財子公司應加大與母行業(yè)務(wù)部門(mén)、分行、其他子公司的合作，提供從資產(chǎn)管理到融資、融智等綜合金融服務(wù)，理順并深化產(chǎn)品和客戶(hù)的聯(lián)動(dòng)、與母行業(yè)務(wù)部門(mén)的聯(lián)動(dòng)、不同子公司之間的聯(lián)動(dòng)、子公司與母公司的聯(lián)動(dòng)。此外，理財子公司還可加強與其他資管機構、私募基金管理人等合作，成為踐行“開(kāi)放銀行”理念的全金融平臺。

三是要加強人才儲備。盡管不是“萬(wàn)能牌照”，但理財子公司具有自己的特點(diǎn)和優(yōu)勢。如與公募基金公司相比，理財子公司除了公募業(yè)務(wù)外還有一些私募、信托方面的業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)范圍更廣泛。但目前我國銀行理財資金主要投資固定收益、非標準債權等資產(chǎn)，投資范圍相對狹窄，特別是對權益類(lèi)資產(chǎn)的投研經(jīng)驗不足。而海外領(lǐng)先的資管機構投資范圍往往涵蓋固收、權益、衍生品、另類(lèi)投資等多個(gè)領(lǐng)域。如瑞銀資產(chǎn)管理公司不但開(kāi)展股票、固定收益、貨幣等傳統投資，還進(jìn)行對沖基金、不動(dòng)產(chǎn)、私募股權等另類(lèi)投資。面對其他資管機構的競爭，未來(lái)理財子公司投資將更全面，以滿(mǎn)足多樣化、復雜化的客戶(hù)需求?？梢灶A見(jiàn)的是，多市場(chǎng)、多領(lǐng)域、多品種的投研能力，將成為理財子公司的核心競爭力。因此，理財子公司要做好三類(lèi)人才的引進(jìn)與儲備：第一是具有豐富從業(yè)經(jīng)歷的經(jīng)營(yíng)管理人才，這部分人才可擔任“三會(huì )一層”及核心部門(mén)的中高級管理職位；第二是具有較強投資研究能力的投研人才，特別是銀行之前較少涉及的權益投資、另類(lèi)投資方面的人才，如公募基金經(jīng)理等；第三是合規風(fēng)險、系統開(kāi)發(fā)、品牌管理等原來(lái)主要由母銀行承擔職能的中后臺崗位。

四是要構建產(chǎn)品體系。《管理辦法》為理財子公司劃定了較為寬泛的業(yè)務(wù)范圍，包含公募產(chǎn)品、私募產(chǎn)品、理財顧問(wèn)、咨詢(xún)服務(wù)及經(jīng)監管部門(mén)批準的其他業(yè)務(wù)。產(chǎn)品服務(wù)體系將對理財子公司業(yè)務(wù)發(fā)展和市場(chǎng)競爭產(chǎn)生重要影響。理財子公司應盡快轉變投資管理模式和產(chǎn)品研發(fā)模式。在投資管理上，要從傳統的“自主投資+被動(dòng)委外投資”向“自主投資+主動(dòng)委外投資”轉變。在產(chǎn)品體系上，應搭建包括商品類(lèi)、外匯類(lèi)、權益類(lèi)以及另類(lèi)資產(chǎn)等在內的資產(chǎn)體系，開(kāi)展對不同類(lèi)型資產(chǎn)的針對性投資，逐步實(shí)現大類(lèi)資產(chǎn)配置。從長(cháng)遠看，理財子公司不應局限于單一的產(chǎn)品部門(mén)或者客戶(hù)部門(mén)，而應推出開(kāi)放式的綜合服務(wù)。理財子公司既可根據自身投研能力設計相應的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，也可引入第三方發(fā)行的產(chǎn)品，為客戶(hù)提供多樣的資產(chǎn)管理產(chǎn)品和投資服務(wù)；客戶(hù)方面，既可以為保險公司、中小金融機構等機構客戶(hù)提供服務(wù)，也可以圍繞行內高凈值私人客戶(hù)提供投資建議和財富管理服務(wù)等。理財子公司還應充分借助大數據、人工智能等金融科技，積極研發(fā)智能投顧等，在創(chuàng )新更多的產(chǎn)品和服務(wù)的同時(shí)，精準匹配、主動(dòng)觸達客戶(hù)，不斷提升客戶(hù)體驗。