主要結論
新三板最大的制度優(yōu)勢在于市場(chǎng)化，是金融英雄的廣闊舞臺，投資盛宴即將拉開(kāi)。1）新三板于十八屆三中全會(huì )之后突破式發(fā)展，其戰略意義是經(jīng)濟轉型助推器和金融改革試驗田，是改革與轉型的重要抓手，從戰略角度上講，新三板必須成功！2）正確認識新三板，務(wù)必將其與老三板和區域股交中心分開(kāi)；3）新三板掛牌注冊制，融資備案制，與A股制度最大區別在于行政干預最小化，包容創(chuàng )新最大化，當前突出特色制度是做市商制；4）納斯達克由場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展而來(lái)，許多偉大公司從OTC孵化成長(cháng)，納斯達克的道路無(wú)法完全復制，但中國市場(chǎng)中新三板的時(shí)代背景、基本理念和制度特色與納斯達克最為接近。
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新三板的市場(chǎng)功能正在顯著(zhù)改善中，市場(chǎng)特征是公司家數多、覆蓋廣，但從規模到業(yè)績(jì)，從流動(dòng)性到估值都分化巨大。1）年內掛牌公司有望達到1500家，TMT與機械占比仍最高，不過(guò)行業(yè)多樣性已顯著(zhù)提升，業(yè)績(jì)呈現高增長(cháng)、高波動(dòng)和高分化特征；2）5月新系統切換和8月做市商上線(xiàn)對流動(dòng)性改善作用明顯，今年至今成交額已達去年10倍；3）融資制度靈活，今年以來(lái)股權融資額已是往年累計3倍；4）整體估值20-30倍，但分化巨大。
新三板投資需要引入PE/VC思維和投行思維。1）新三板投資介于股權投資和權益投資之間，不同于A(yíng)股二級市場(chǎng)傳統的盈利模式和投資理念，新三板投資需要引入PE/VC思維和投行思維；2）盈利機會(huì )在于公司成長(cháng)、估值溢價(jià)和做市盈利，需要特別警惕業(yè)績(jì)波動(dòng)、公司治理和流動(dòng)性三大風(fēng)險；3）自上而下略偏重估值溢價(jià)，建議關(guān)注四大方向：商業(yè)模式足夠新穎和稀缺，行業(yè)空間夠大，容易并購退出；吸引做市商、PE/VC或上市公司參與；受益于分層、競價(jià)和轉板等制度紅利；A股或美股映射恩澤所及；4）自下而上更偏重公司質(zhì)地，不要忽視公司治理的考量；5）新三板有大量初創(chuàng )期、尚未盈利、尚無(wú)可比的公司，需要創(chuàng )新并綜合運用多種估值方法；6）資本市場(chǎng)的崛起需要投資英雄，需要投行英雄，需要金融家英雄，新三板投資需要掘金的智慧和沖浪的勇氣，金融英雄可在市場(chǎng)化的環(huán)境中將金融創(chuàng )新發(fā)揮到極致，發(fā)掘并扶持下一個(gè)Amazon，下一個(gè)Genentech，下一個(gè)BAT。
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3. 新思維，掘金沖浪新三板
3.1 轉變投資理念和盈利模式
●新三板投資介于股權投資和權益投資之間，不同于A(yíng)股二級市場(chǎng)傳統的盈利模式和投資理念
·投資專(zhuān)業(yè)性強，機會(huì )大，風(fēng)險大
·一二級聯(lián)動(dòng)
·“不以交易為主要目的”，成長(cháng)性重于流動(dòng)性，強調股權投資和資本回報，而不同于注重博取差價(jià)和資金回報的A股二級市場(chǎng)
●新三板投資需要引入投行思維和PE/VC思維
3.2.1三大盈利點(diǎn)與三大風(fēng)險點(diǎn)
●盈利：公司成長(cháng)、估值溢價(jià)、做市盈利
●風(fēng)險：業(yè)績(jì)波動(dòng)、公司治理、流動(dòng)性
3.2.2博取三大盈利機會(huì )
●公司成長(cháng)：平均5年CAGR收入260%，利潤325%
●估值溢價(jià)：不僅僅是轉板或并購……
●做市盈利：機構不可忽視的新機遇
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