上海寶山逸仙鋼材交易市場(chǎng)附近，堆滿(mǎn)5-6米高的各類(lèi)鋼材，這已是鋼材堆放的極限，卻依然填不滿(mǎn)各類(lèi)貿易商囤鋼的“胃口”。

“只要鋼廠(chǎng)一出貨，就馬上會(huì )被貿易商搶購囤積起來(lái)?！币晃粊?lái)自東北的鋼材貿易商告訴記者。即使遠在哈爾濱，甚至有龍門(mén)吊車(chē)作業(yè)的各種鋼材交割地，都堆滿(mǎn)了各種建材鋼。

在鋼鐵產(chǎn)能依舊過(guò)剩時(shí)期，鋼材商敢于大舉囤鋼，瞄準的不僅僅是國內龐大的固定資產(chǎn)投資衍生的鋼材需求，鐵礦石漲價(jià)帶來(lái)鋼價(jià)提高產(chǎn)生的套利空間，想象力更是巨大。

“前不久聽(tīng)說(shuō)一個(gè)貿易商用了1.5億元自有資金，從鋼廠(chǎng)提走價(jià)值10億的鋼材囤積起來(lái)?！边@位東北鋼材貿易商感嘆道。在這輪囤鋼浪潮里，融資杠桿倍數沒(méi)有最高，只有更高。

流動(dòng)性貸款、鋼材倉單質(zhì)押融資、擔保公司擔保融資、民間金融拆借，均成為鋼材貿易商肆意放大資金杠桿倍數、豪賭鋼材提價(jià)的囤鋼融資路徑。甚至一些自有資金僅5000萬(wàn)元的小型貿易商竟囤積價(jià)值在3-4億元的鋼材，其負債率已遠遠超過(guò)100%。

信貸風(fēng)控“外緊內松”

面對來(lái)勢洶洶的鐵礦石漲價(jià)引發(fā)的鋼材貿易商囤鋼潮，銀行對強烈的鋼材貸款需求的態(tài)度，開(kāi)始變得“微妙”。

一方面是年初各家銀行向鋼材貿易商發(fā)放大量流動(dòng)性貸款及鋼材倉單質(zhì)押貸款，信貸規模已達到警戒線(xiàn)，2月初不得不開(kāi)始收緊鋼材貿易商貸款政策；另一方面是鋼材價(jià)格不斷上漲，令鋼材倉單抵押貸款風(fēng)險進(jìn)一步降低，誰(shuí)都不愿割舍安全邊際偏高的貸款利潤增長(cháng)點(diǎn)。

“現在我們還在操作鋼材貿易商的貸款業(yè)務(wù)，只是放貸門(mén)檻有所提高，原先貸款門(mén)檻是貿易商負債率在80%以下，但現在得達到70%以下才行，重點(diǎn)照顧那些自有資金在數億以上的大型鋼材貿易商?！币晃?a target="_blank" >建設銀行信貸部人士透露，現在銀行比較擔心，在鋼材產(chǎn)能過(guò)剩的總體情況下，由囤鋼與鐵礦石提價(jià)預期帶動(dòng)的鋼材價(jià)格上漲能持續多久。

只是，提高信貸門(mén)檻，未必能夠擋住鋼材貿易商的囤鋼貸款熱情。

記者調查發(fā)現，從2月起，鋼材貿易商開(kāi)始通過(guò)商票貼現與銀票承兌方式，為囤鋼向銀行融資。銀行對此同樣是樂(lè )此不疲。通常銀行只要看到鋼材貿易合同，就會(huì )依據其自有資金實(shí)力與往年銷(xiāo)售收入規模等，給出授信額度上限，在授信額度內，貿易商只需30%自有資金，用商票貼現或銀票承兌方式套取剩余70%信貸資金，支付全額鋼材購買(mǎi)款。

商票貼現或銀票承兌業(yè)務(wù)，并沒(méi)有被列入銀行表內信貸業(yè)務(wù)。這條游走在銀行信貸規?？刂浦獾娜谫Y路徑，自然深受鋼材貿易商歡迎。

其結果，是在銀行收緊鋼材貿易商貸款的2月，鋼材貿易商依然交出一份亮麗的囤鋼報表。蘭格鋼鐵信息研究中心的市場(chǎng)監測數據顯示，至2月26日，全國29個(gè)主要城市鋼材社會(huì )庫存量為1831.89萬(wàn)噸，按月同比上升27.7%；其中，建筑鋼材社會(huì )庫存量為890.8萬(wàn)噸，月同比上升37.4%。

“銀行提供商票貼現融資的壞賬風(fēng)險非常低?！币患掖笮弯撡Q企業(yè)融資部主管向記者透露，其奧秘就在于銀行給出商票貼現額度時(shí)，要求鋼材貿易商將這批“已鎖定買(mǎi)家”的鋼材質(zhì)押給銀行，即使貿易商因過(guò)度囤鋼致資金鏈斷裂，只要鋼材與買(mǎi)家都在，銀行還是能完成貿易合同，將所有貼現款項收回來(lái)。

除了商票貼現融資，參與期現套保的鋼材貿易商發(fā)現新的銀行融資路徑——可交割鋼材倉單抵押貸款業(yè)務(wù)，銀行對這項業(yè)務(wù)依然R20;大開(kāi)綠燈”。

記者了解到，浦發(fā)，民生、興業(yè)與建行針對套期保值企業(yè)，均推出可交割鋼材倉單抵押融資業(yè)務(wù)，其抵押融資標的就是在期貨市場(chǎng)可交割的鋼材標準倉單，抵押折算價(jià)格為上個(gè)月交割日結算價(jià)的7折；但個(gè)別銀行會(huì )調低至6折，貸款利率則是基準貸款利率上浮約15-20%。

相比交易所對可交割鋼材倉單質(zhì)押融資，只允許貿易商操作保證金期貨投資，銀行可交割鋼材標準倉單質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)允許這部分資金作為收購新鋼材的自有資金。

這無(wú)疑打開(kāi)了銀行放款囤鋼的新融資通道。去年上海期交所可交割倉單價(jià)值達到43億元計算，按7折換算，將釋放30億元新增貸款資金參與囤鋼浪潮。

30億增量貸款“入市囤鋼”的背后，是銀行貸款風(fēng)險開(kāi)始加劇。一旦鋼材價(jià)格波動(dòng)增強導致貸款貿易商無(wú)法追加保證金，銀行就被迫只能接收處置“可能已貶值”的可交割鋼材倉單，相比而言，銀票承兌貸款模式至少能通過(guò)“買(mǎi)家”套現貸款。

“通常銀行只能拿這部分可交割倉單在期貨市場(chǎng)賣(mài)出平倉，確保貸款安全?！鼻笆鼋ㄐ行刨J部人士透露，“我們現在能做到兩天內完成被抵押的可交割鋼材倉單處置權轉移到銀行手里。但上海期交所人士和我們說(shuō)，至今都沒(méi)有處現過(guò)類(lèi)似的案例?！?/p>

但他私下表示，期貨市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，一旦倉單過(guò)戶(hù)流程稍有延誤，銀行接收的可交割鋼材倉單實(shí)際價(jià)值就可能低于“貸款額度”。

不過(guò)，在鋼價(jià)持續看漲、囤鋼潮洶涌的推動(dòng)下，銀行的顧慮似乎變得“多余”。但誰(shuí)都不知道，零壞賬記錄還能保持多久？

民間融資“外松內緊”

道高一尺，魔高一丈。

2月銀行對鋼材貿易商貸款業(yè)務(wù)的收緊，反而促使他們游走在擔保公司、各類(lèi)民間金融組織，貿易融資提供商之間，套取更高的杠桿融資資金，持續推高囤鋼行情。

“現在，很多拿不到銀行貸款的鋼材貿易商都找到擔保公司尋求鋼材倉單質(zhì)押貸款，套取新的資金囤積更多鋼材?！币晃粨９矩撠熑送嘎?。這些鋼材貿易商看中的，是擔保公司手里的銀行授信額度，但其貸款標準卻比直接從銀行申請貸款要更加寬松。而且擔保公司允許的抵押物則寬泛很多，除了鋼材倉單外，如房產(chǎn)、廠(chǎng)房等抵押物都能直接作為抵押物。

據記者調查，貿易商運用自有房產(chǎn)與廠(chǎng)房等，通過(guò)擔保公司運作，套取新貸款資金參與囤鋼的現象已相當普遍。有些貿易商用3000-4000萬(wàn)元自有資金就能因此得到價(jià)值上億元的鋼材囤積量。其只需付出的融資成本，除了基準貸款利率上浮約20%的貸款利率，還有1-3%擔保公司手續費。

一般而言，擔保公司對房產(chǎn)與廠(chǎng)房的抵押率能達到7折，現貨鋼材倉單在鋼材價(jià)格上漲時(shí)，達到6-7折，下跌時(shí)則是5-6折。抵押率其實(shí)和銀行相差不多。

“還有一種民間金融合作模式，就是有些鋼材貿易商先從鋼廠(chǎng)提走價(jià)值4-5億元鋼材，但首付定金只有1億元。這主要看民間貿易融資提供商在其中的資本運作能力，及貿易商與鋼廠(chǎng)之間的信任關(guān)系?！鼻笆鰱|北鋼材貿易商告訴記者。一旦這些貿易商拿到這批鋼材貨源，并不會(huì )迅速貿易歸還欠款，而是通過(guò)擔保公司提供鋼材質(zhì)押貸款擔保，套取新的資金收購更多鋼材。融資杠桿倍數就能迅速達到7-8倍之多，等于用1億元自有資金囤積7-8億鋼材貨源。這在鋼材現貨交易領(lǐng)域已是難見(jiàn)的高融資比率。

“現在最怕鋼材價(jià)格下跌，這批鋼材貨源找不到買(mǎi)家，它們套取的6-7億貸款資金就要出狀況?！笨粗?zhù)如此高的杠桿比例參與囤鋼，他不無(wú)擔心說(shuō)。

擔保公司對此卻比較放心，“我們拿到了這批鋼材的抵押處置權，大不了把鋼材捂上一段時(shí)間，等價(jià)格漲上去時(shí)再賣(mài)掉?！睋９緦︿摬牡盅嘿J款融資業(yè)務(wù)已達到了“某種標準化操作”，價(jià)格下跌及囤鋼風(fēng)險已有相當成熟的風(fēng)險化解辦法，而民間貿易融資提供商則要求鋼材貿易商提供其他房產(chǎn)或廠(chǎng)房等抵押物，鎖定自己的貸款風(fēng)險。

“所以現在擔保公司對鋼材貿易商的貸款需求，基本是進(jìn)一單做一單?！鄙虾Ｈ谫Y租賃經(jīng)紀有限公司部門(mén)主管楊林表示。

但奇怪的是，即使在囤鋼浪潮越演越烈之際，絕大多數鋼材貿易商基本都對民間借貸融資“敬而遠之”。

“因為民間利率價(jià)格太高，囤鋼收益還不夠付利息的?！币恍╀摬馁Q易商告訴記者。目前民間借貸機構開(kāi)給鋼材貿易商的融資成本，至少是月息2.5%，即年息30%以上。

截至4月13日收盤(pán)時(shí)，螺紋鋼主力10月合約報收4881元，盤(pán)中報價(jià)已升至年內新高4898元。

在逸仙鋼材交易市場(chǎng)里，數位鋼材貿易商表示，“現在鋼材現貨價(jià)格是有一天一個(gè)價(jià)，總體走勢都是只漲不跌的?！?/p>

但其實(shí)商海里沉浮的人們都應該了解，風(fēng)險就像擊鼓傳花一樣，手里的花堆積得多了，可能會(huì )在扔給下家的時(shí)候大賺一筆，但也有可能鼓聲停下花還在手里，那時(shí)候的懲罰就是加倍的。