股市剎車(chē)器——止損的理念、計劃與操作
止損的概念與意義
股市永遠是一個(gè)機遇與風(fēng)險并存的市場(chǎng)，股市中沒(méi)有常勝將軍，即便是索羅斯 之類(lèi)的頂尖高手，也常有失手之時(shí)。面對變幻莫測的股市行情，只有采取正確的策 略方能立于不敗之地。投資者要有承認錯誤的勇氣，一旦事實(shí)證明自己投資決策是 錯的，就應立即改正，以保持實(shí)力。股市操作中出現投資失誤極為正常，關(guān)鍵在于 應該盡量避免在一次投資失誤中大傷元氣，否則不僅會(huì )使保本變得非常困難（更不 用說(shuō)反敗為勝了），還將嚴重影響到投資者的操作心態(tài)，不利于投資者發(fā)揮正常的 操作水平。因此，在高風(fēng)險的股市中，在謀求高額投資回報的同時(shí)如何有效地防范 風(fēng)險、保全實(shí)力始終是投資者必須首先應該考慮的問(wèn)題，所謂“留得青山在，不怕 沒(méi)柴燒”。 而止損正是在投資出現明顯錯誤時(shí)限定虧損幅度的不二法門(mén)。
止損是指當某一投資出現的虧損達到預定數額時(shí)，及時(shí)斬倉出局，以避免形成 更大的虧損。其目的就在于投資失誤時(shí)把損失限定在較小的范圍內。股票投資與賭 博的一個(gè)重要區別就在于前者可通過(guò)止損把損失限制在一定的范圍之內，同時(shí)又能 夠最大限度地獲取成功的報酬，換言之，止損使得以較小代價(jià)博取較大利益成為可 能。股市中無(wú)數血的事實(shí)表明，一次意外的投資錯誤足以致命，但止損能幫助投資 者化險為夷。
止損既是一種理念，也是一個(gè)計劃，更是一項操作。止損理念是指投資者必須 從戰略高度認識止損在股市投資中的重要意義，因為在高風(fēng)險的股市中，首先是要 生存下去，才談得上進(jìn)一步的發(fā)展，止損的關(guān)鍵作用就在于能讓投資者更好的生存 下來(lái)?？梢哉f(shuō)，止損是股市投資中最關(guān)鍵的理念之一。止損計劃是指在一項重要的 投資決策實(shí)施之前，必須相應地制定如何止損的計劃，止損計劃中最重要的一步是 根據各種因素（如重要的技術(shù)位，或資金狀況等）來(lái)決定具體的止損位。止損操作 是止損計劃的實(shí)施，是股市投資中具有重大意義的一個(gè)步驟，倘若止損計劃不能化 為實(shí)實(shí)在在的止損操作，止損仍只是紙上談兵。
奧尼爾與巴菲特對止損的不同看法 或許你還記得我們在上篇中專(zhuān)門(mén)介紹過(guò)的股市伯樂(lè )——奧尼爾。作為世界股林中 一位大師級的人物，奧尼爾的止損觀(guān)頗具代表性。你可能還沒(méi)有忘記，奧尼爾有一 套自創(chuàng )的投資準則，其中最有特色的當數其行之有效的選股模式（CANSLIM），而 另兩項就與本節的主題——止損有關(guān)。第二項準則是嚴格的風(fēng)險控制規則，其核心內 容就是“止損規則”：如某股票股價(jià)跌至低于買(mǎi)入價(jià)的7%以下，就堅決以市價(jià)賣(mài)出。 第三項就是嚴格執行上述兩項準則的“鐵的”紀律。 在奧尼爾投資哲學(xué)中，只有上漲的股票才是好股票。一旦他買(mǎi)入的股票不升反 跌，就可以考慮拋掉。他覺(jué)得戰勝股市的秘密是你必須認識到你不可能永遠正確， 但即使你只對了一半，你也能贏(yíng)，關(guān)鍵是在每次投資決策錯誤時(shí)應該把損失減少到 最小。奧尼爾的一個(gè)原則是，買(mǎi)入的任何股票后，一旦股價(jià)跌到買(mǎi)入價(jià)的7%以下， 就堅決按市價(jià)賣(mài)掉——決不作任何猜測、決不作任何幻想、決不猶豫！
奧尼爾打了一個(gè)很貼切的比喻：如果一輛汽車(chē)沒(méi)有剎車(chē)器，你愿意開(kāi)這輛汽車(chē) 嗎？但在股市中駕駛沒(méi)有剎車(chē)裝置之車(chē)的人卻大有人在。不少投資者認為：不能賣(mài) 掉已經(jīng)下跌了的股票，否則就虧了。奧尼爾告訴他們：如果股價(jià)已低于你買(mǎi)入的價(jià) 格，賣(mài)出股票并沒(méi)有讓你虧錢(qián)，因為現在你已經(jīng)虧了。繼續持有虧了錢(qián)的股票并讓 它一直虧下去，是投資者最容易犯的、也往往是最嚴重的錯誤。倘若在一個(gè)熊市中 不設止損位的話(huà)，那么虧掉50%、乃至80%也屬預料之中，這不僅在美國時(shí)有發(fā)生， 即使是在歷史尚短的國內股市，也決非罕見(jiàn)。
但在當今股林第一高手巴菲特的投資哲學(xué)中，根本沒(méi)有“止損”這個(gè)詞。其股市 投資原則的核心看上去很簡(jiǎn)單：（1）該買(mǎi)什么股票？（2）以什么價(jià)格買(mǎi)？巴菲特 所用的就是這兩招，似乎是每個(gè)人都會(huì )的兩招，但在巴菲特手中就足于無(wú)敵于天 下。任何領(lǐng)域的最高境界都是簡(jiǎn)捷明了的，如愛(ài)因斯坦著(zhù)名的質(zhì)能轉換定理E= M C2 ，如此簡(jiǎn)單的公式卻揭示出宇宙間最本質(zhì)的規律之一，這與巴菲特平淡無(wú)奇卻足于 制勝的兩招似有異曲同工之妙。 巴菲特投資原則的第一步涉及投資決策中質(zhì)的方面，即決定應該買(mǎi)那些類(lèi)型企 業(yè)的股票。巴菲特通過(guò)企業(yè)的市場(chǎng)獨占性、每股收益與成長(cháng)性、凈資產(chǎn)收益率、財 務(wù)策略的保守性、企業(yè)對稅后利潤的使用、以及管理層的經(jīng)營(yíng)管理能力等多個(gè)角度 來(lái)對上市公司進(jìn)行評估，并從中選出值得投資的優(yōu)秀企業(yè)。巴菲特感興趣的企業(yè)幾 乎只有兩種：“消費獨占類(lèi)” 和“過(guò)橋收費類(lèi)”，前者指生產(chǎn)名牌產(chǎn)品的企業(yè)，如可口 可樂(lè )；后者是指能提供不可或缺服務(wù)的企業(yè)，如某地唯一的報紙傳媒企業(yè)或證券公 司，有時(shí)這兩者的界限并不是十分明確的，而是有所交錯的。
巴菲特投資原則的第二步是對篩選出的值得投資的上市公司估算出其內在價(jià)值 （這是非常復雜的一項工作，在此不作介紹），并等待股價(jià)低于這一內在價(jià)值時(shí)才 買(mǎi)入。巴菲特追求的不是短期內的豐厚回報，而是在買(mǎi)入后的數年乃至十多年中獲 得較高的平均投資收益率（按復利計算），一般而言，在巴菲特看來(lái)，在數年內獲 得15%的平均投資收益率是最起碼的要求。等待時(shí)機是其投資策略中非常重要的一 環(huán)。巴菲特面對氣勢恢弘的牛市毫不動(dòng)心，考慮的只是在市場(chǎng)近乎瘋狂時(shí)把手中的 股票拋出；而面對哀鴻遍野的熊市則伺機出擊，因為這是按低于上市公司內在價(jià)值 買(mǎi)入股票的最佳機會(huì )。買(mǎi)入后即便被深套，也從不考慮止損，因為他堅信自己選擇 的股票有良好的質(zhì)地，在大勢重新轉牛后獲取利潤只是時(shí)間問(wèn)題。巴菲特曾這樣 說(shuō)：當股市資金供應量不足時(shí)，我們就加入大的資金量；而當市場(chǎng)資金充裕時(shí)，我 們很少參與其中。當然，我們并不是因為要做股市穩定劑才遵循這個(gè)原則的，我們 只是相信它是最合理、最有利的投資方法。
兩位大師在止損這個(gè)投資理念上如此涇渭分明，的確令人稱(chēng)奇。 但從他們的整體投資風(fēng)格看，這種分歧也是很自然的。奧尼爾選股的依據是兼顧個(gè) 股基本面和技術(shù)面，但總的特征是選擇強勢股；而巴菲特選股純粹是從個(gè)股基本面 出發(fā)的，從不考慮其技術(shù)面，其所選股票的特征是優(yōu)質(zhì)股。奧尼爾買(mǎi)股的時(shí)機往往 是在股價(jià)創(chuàng )新高之際，他從事的必然是中短線(xiàn)操作；而巴菲特只在股價(jià)跌至其內在 價(jià)值以下時(shí)才考慮買(mǎi)入，他進(jìn)行的常常是超長(cháng)線(xiàn)投資。奧尼爾每天要審視的股票成 百上千，他對所挑選股票基本面的了解是有限的（這可以通過(guò)技術(shù)面來(lái)補充和驗 證）；而巴菲特關(guān)注的股票數量很少，在其40多年的職業(yè)投資生涯中，重大的投資 決策只有二十多次，其中較為成功的12次就使他贏(yíng)得了現在這種無(wú)可爭議的地位， 他對所選股票基本面的了解和把握是全面和透徹的（這是他選股的唯一依據）。因 此，巴菲特的“不止損觀(guān)”與奧尼爾的“止損觀(guān)”同樣是必然的。 對于國內廣大投資者而言，我們仍然建議必須樹(shù)立止損理念，原因在于：其 一，我們在上一節中談到過(guò)，現階段國內股市尚沒(méi)有形成長(cháng)期趨勢，不宜進(jìn)行長(cháng)線(xiàn) 投資；其二，我們認為絕大部分投資者對個(gè)股基本面的把握難于達到巴菲特的程 度，更何況上市公司的“做假”事件屢有發(fā)生。為了控制投資風(fēng)險、保持資金實(shí)力， 我們奉勸投資者還是聽(tīng)奧尼爾的勸告：在你的股市賽車(chē)上安裝好剎車(chē)器吧——樹(shù)立止 損理念，制定止損計劃，實(shí)施止損操作。
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