來(lái)自張抱樸的雪球原創(chuàng )專(zhuān)欄
推動(dòng)股價(jià)上漲真正的原因是什么？資金，主力，概念、支撐線(xiàn)？都不是，是股票背后的這家公司內在價(jià)值的增長(cháng)！而公司的內在價(jià)值又是什么呢？
價(jià)值投資的方法提供給投資者兩種盈利的方法，一種是買(mǎi)煙蒂股，等估值回歸，一種是投資估值合理的成長(cháng)股，自己的財富隨著(zhù)公司的成長(cháng)一起成長(cháng)。那么這兩條路，哪一條又相對更好呢？
我先講一下煙蒂股的具體盈利方法：所謂煙蒂股，就是實(shí)際價(jià)值高于市場(chǎng)估計價(jià)值的上市公司股票，格雷厄姆的方法是，尋找市場(chǎng)上符合以下條件的公司：
然后買(mǎi)入股票，因為股票實(shí)際價(jià)值遠遠低于市場(chǎng)估計價(jià)值，那么買(mǎi)入后就等著(zhù)股票實(shí)際價(jià)值的回歸，如果在一年以?xún)裙善眱r(jià)格上漲百分之五十，無(wú)條件賣(mài)出，尋找下一只煙蒂股，這樣反復操作。如果買(mǎi)入后，股票一直不漲怎么辦，巴菲特的方法傾向于介入管理，然后清算資產(chǎn)來(lái)實(shí)現價(jià)值回歸，具體巴菲特是這樣操作的：如果巴菲特能夠買(mǎi)到的股份不是很多，那么巴菲特就聯(lián)合公司其他股東，控制公司投票權，提案把公司資產(chǎn)變賣(mài)一部分，來(lái)說(shuō)實(shí)現價(jià)值回歸，更積極的方法是直接把整個(gè)公司買(mǎi)下，然后清算公司，來(lái)實(shí)現價(jià)值回歸。而施洛斯則一般采用，在年底再次檢驗這只煙蒂股還符不符合上述條件，如果符合則繼續持有。但是我個(gè)人是很少投資煙蒂股，因為我認為煙蒂股有以下幾個(gè)問(wèn)題：第一：公司的賬面資產(chǎn)水分有多少我是不知道的。第二：如果買(mǎi)入股票后，公司發(fā)生虧損，則實(shí)際價(jià)值就會(huì )大大縮水，甚至可能變得變成市場(chǎng)估計價(jià)值大于實(shí)際價(jià)值。第三：中國大多數煙蒂股都是國企，現階段的制度，你不可能去清算它，我們只是小散，也沒(méi)有資金去全面收購某只公司，然后清算該公司來(lái)實(shí)現價(jià)值回歸。所以與其這樣等，還不如主動(dòng)出擊。
那么為什么要投資估值合理的成長(cháng)股呢？
回答上述問(wèn)題之前，我們要先搞清楚一個(gè)問(wèn)題，就是真正決定公司價(jià)值的東西是什么？舉個(gè)例子：比如說(shuō)現在有一家公司A，它賬面有一棟大樓，這棟大樓值一千萬(wàn)，每年靠出租可以賺五十萬(wàn)，而另外一家公司B，他們是租別人的辦公室，賬面資產(chǎn)很少，但是每年可以穩定盈利五百萬(wàn)。那么你認為哪一家公司更值錢(qián)？那么現在我把這兩家公司都買(mǎi)下來(lái)，我們算一下接下來(lái)五年我們的資產(chǎn)增長(cháng)分別是多少：第一年：公司A：1000萬(wàn)+50萬(wàn)=1050萬(wàn)；公司B：500萬(wàn)。第二年：公司A：1000萬(wàn)+50萬(wàn)+50萬(wàn)=1100萬(wàn)；公司B：500萬(wàn)+500萬(wàn)=1000萬(wàn)。第三年：公司A：1000萬(wàn)+50萬(wàn)+50萬(wàn)+50萬(wàn)=1150萬(wàn)；公司B：500萬(wàn)+500萬(wàn)+500萬(wàn)=1500萬(wàn)。第四年：公司A：1000萬(wàn)+50萬(wàn)+50萬(wàn)+50萬(wàn)+50萬(wàn)=1200萬(wàn)；公司B：500萬(wàn)+500萬(wàn)+500萬(wàn)+500萬(wàn)=2000萬(wàn)。第五年：公司A：1000萬(wàn)+50萬(wàn)+50萬(wàn)+50萬(wàn)+50萬(wàn)+50萬(wàn)=1250萬(wàn)；公司B：500萬(wàn)+500萬(wàn)+500萬(wàn)+500萬(wàn)+500萬(wàn)=2500萬(wàn)?？赐晟厦娴膶Ρ纫院竽銈儠?huì )說(shuō)，你沒(méi)說(shuō)你多少錢(qián)買(mǎi)的這兩家公司啊。問(wèn)題在于，如果兩者價(jià)格一樣，你會(huì )買(mǎi)哪家公司？所以真正決定公司價(jià)值的東西不是公司凈資產(chǎn)，而是公司的盈利能力，也就是該公司賺錢(qián)能力越強，則該公司越有價(jià)值，而凈資產(chǎn)只是決定公司價(jià)值的次要因素。
既然真正決定公司價(jià)值的東西是該公司的盈利能力，而股票是背后的這家公司所有權的一部分，則股票的內在價(jià)值是由背后這家公司的盈利能力決定的，公司盈利能力越強，則股票內在價(jià)值也越高，公司盈利能力變強則股票內在價(jià)值也增長(cháng)。
而股票的內在價(jià)值增長(cháng)是推動(dòng)股價(jià)的上漲的真正原因！為什么呢？比如說(shuō)，我創(chuàng )業(yè)開(kāi)了一家酒店，總共投資了100萬(wàn)元的成本，現在每年可以穩定盈利10萬(wàn)元，則10年可以回本，市盈率為10倍，投資回報率為10%?，F在因為某種原因，我不想再經(jīng)營(yíng)這家酒店了，打算我的投資成本的價(jià)格轉讓給你，你一劃算，現在銀行長(cháng)期存款的利率為4.25%，則大約23.5年才能夠回本，市盈率為23.5倍，而假如買(mǎi)下我的酒店則10年就能夠回本了，比把錢(qián)存在銀行投資回報率高啊，于是你就把酒店買(mǎi)了下來(lái)，你買(mǎi)下酒店后，對酒店進(jìn)行了一系列的經(jīng)營(yíng)改革，酒店的盈利能力有了很大的提高，現在已經(jīng)不是一年盈利10萬(wàn)元了，而是一年可以盈利50萬(wàn)元了，則以現在的盈利能力計算，你投資了100萬(wàn)元，每年穩定盈利50萬(wàn)元，則兩年就可以回本，市盈率為2倍。我看到酒店變得這么賺錢(qián)后就后悔了，想出100萬(wàn)元錢(qián)再從你手中把酒店買(mǎi)回來(lái)，你肯賣(mài)給我嗎？從上面這個(gè)事例可以知道，只要公司的內在價(jià)值不斷增長(cháng)，股價(jià)始終會(huì )上漲，因為投資回報率在不斷提高，市場(chǎng)不可能長(cháng)期給你占這個(gè)便宜的，所以?xún)r(jià)值一定會(huì )回歸(如果股價(jià)不變的情況下，每股收益一直在增長(cháng)，那么市盈率會(huì )越變越小，投資回報率也會(huì )越來(lái)越高，直到有一天，該股的投資回報率已經(jīng)遠遠高于市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險收益率時(shí)，因為資本是逐利的，哪里回報高就會(huì )跑到哪里，資本一定會(huì )發(fā)現這個(gè)機會(huì )并蜂蛹去買(mǎi)這只股票，資金多了，自然會(huì )推動(dòng)股價(jià)的上漲，直到股價(jià)上漲到低于市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險收益率。)。那么有些公司，每年盈利能力都在提高，但股價(jià)卻下跌了，這又是為什么呢，這很可能是因為，這個(gè)公司市場(chǎng)估值太高了，透支了公司未來(lái)的成長(cháng)空間，所以就算找到了內在價(jià)值在不斷增長(cháng)的公司，投資時(shí)也要衡量該公司估值是否合理。
由上面的內容已經(jīng)可以知道，投資怎么樣的公司就可以百分之百盈利了，就是去找估值合理且每年凈利潤都穩定增長(cháng)的公司，然后買(mǎi)入并持有，因為該公司內在價(jià)值在不斷增長(cháng)，股價(jià)可能短期會(huì )下跌（市場(chǎng)的錯誤定價(jià)），但長(cháng)期股價(jià)一定是上漲的（價(jià)值始終會(huì )被發(fā)現），我們需要的只是耐心罷了。你知道你買(mǎi)的公司股價(jià)一定會(huì )上漲，那么你就能夠做到安心持股了。如果你是聽(tīng)消息看圖線(xiàn)買(mǎi)的股，則這只股票一有風(fēng)吹草動(dòng)，你就會(huì )拿不住?。ㄒ驗槟愀緦υ摴静涣私?，也不清楚它上漲的邏輯是什么，就算有邏輯，你也不會(huì )對這個(gè)邏輯有信心），最終就淪為追漲殺跌，虧錢(qián)出局。
現在要解決的問(wèn)題是：
一：如何找到內在價(jià)值不斷增長(cháng)的公司？
二：怎么對公司進(jìn)行估值？怎么樣的估值是才是合理的估值？
三：擇不擇時(shí)？
上面三個(gè)問(wèn)題，你們有心得嗎，如果有，可以在評論上教教我。
這篇文章后應該會(huì )寫(xiě)一篇授業(yè)篇文章（也就是手把手教你選牛股吧），標的定了，就是洲明科技和華體科技。
煙蒂股是不是就不具有投資價(jià)值，當然不是，只不過(guò)我更喜歡找價(jià)值成長(cháng)股罷了。本文已經(jīng)算是價(jià)值投資的精髓了，也是我看書(shū)和現實(shí)生活后的感悟，如果你搞明白了上述道理，其實(shí)想虧錢(qián)已經(jīng)是很難的了。
本文發(fā)表于二零二零年八月十一日未時(shí)，見(jiàn)素抱樸，少私寡欲！
