股票有兩重性，一重代表企業(yè)，俗稱(chēng)實(shí)物屬性，能創(chuàng )造價(jià)值或者現金流，存續內所有現金流是構成其內在價(jià)值的基礎，或者說(shuō)是股價(jià)的“錨”；另一重代表有價(jià)證券，可以作為炒作的籌碼，俗稱(chēng)金融屬性。
這特別像我們投資的房地產(chǎn)，買(mǎi)了房，可以自住，省了租金支出，或者拿來(lái)租，直接獲得租金收入，于是房子成了最簡(jiǎn)單的“企業(yè)”，經(jīng)營(yíng)者就是你自己。
出租房子產(chǎn)生的租金相當于企業(yè)的利潤或者現金流，存續期內持續的租金構成了房子內在價(jià)值的基礎，或者說(shuō)是房?jì)r(jià)的“錨”。而房產(chǎn)證就相當于股票，是可以拿來(lái)炒的，只不過(guò)流通性沒(méi)股票好，炒起來(lái)不是那么方便，更不能做T了，價(jià)格漲幅也可能不及股票。
從理財的角度看，普通投資者最好先投資房產(chǎn)
所有靠譜的投資都是價(jià)值投資，無(wú)論是投房產(chǎn)，還是投股票。價(jià)值投資的“價(jià)值”兩字可用“聰明”替代，做多價(jià)值被低估的資產(chǎn)，做空價(jià)值被高估的資產(chǎn)，都是聰明的投資，但是最聰明的投資還是長(cháng)期投資優(yōu)質(zhì)房產(chǎn)或者優(yōu)質(zhì)股票，因為有復利收益，而短期套利多數情況下是一次性收益。
房?jì)r(jià)和股價(jià)都有乘數效應，即公司的純利增長(cháng)與估值水平PE的提升雙輪驅動(dòng)股價(jià)上升，而房子租金的上升與房?jì)r(jià)/房租倍率抬升共同推動(dòng)房?jì)r(jià)的上漲。
純利或租金屬于客觀(guān)世界的東西，是“樹(shù)上的花”，相對可感知，相對可預測；估值水平的變化則取決于人們的預期，是主觀(guān)的東西，是人們“心中的花”，相對難以感知，也難以預測。
“心中的花”是可以自我實(shí)現的，先知先覺(jué)者看多買(mǎi)入，有賺錢(qián)效應后加買(mǎi)，其他人也加入買(mǎi)入行列，賺錢(qián)后消息不斷擴散，更多的人買(mǎi)入，將價(jià)格推向頂峰，這叫“空花妙放”。
公司的經(jīng)營(yíng)受到宏觀(guān)經(jīng)濟、行業(yè)政策、自由競爭等因素的影響，存在不確定性，預測公司的純利增長(cháng)要比預測租金難多了，所以公司這棵樹(shù)上的“花”經(jīng)常不隨人意，開(kāi)得不如預期是家常便飯，反倒是“心中的花”常開(kāi)常謝（炒概念，炒主題，炒地圖），還有小年和大年之分，這可能是普通投資者樂(lè )意在二級市場(chǎng)博弈碰運氣的原因吧！但運氣好的其實(shí)少之又少。
從理財的角度看，普通投資者最好先投資房產(chǎn)，然后有閑錢(qián)后再考慮投資股票，俗話(huà)說(shuō)得好，安居才能樂(lè )業(yè)。不過(guò)，這有一個(gè)先有雞還是先有蛋的“死循環(huán)”問(wèn)題，或者說(shuō)第一桶金怎么來(lái)的問(wèn)題？有人靠父母輸送，有人靠自己打工掙得，多數人會(huì )想著(zhù)先到股市以小搏大，賺取快錢(qián)，這么想往往欲速不達，難隨人意，也許學(xué)會(huì )了像投房產(chǎn)一樣投股票可以一試。
房子比較具象，人們容易感知其價(jià)值，租金趨勢相對容易預測，因此決策也相對果斷，大多數人買(mǎi)房先付首期，剩下的用銀行按揭貸款支付，產(chǎn)權拿到手，然后慢慢還貸，變成“房奴”，這種情形就好像在股市上主動(dòng)買(mǎi)套，套在一只財務(wù)基礎扎實(shí)、經(jīng)營(yíng)透明可靠的“優(yōu)質(zhì)股”上，因著(zhù)被套，因著(zhù)有浮盈，所以惜售，所以10年20年持有不動(dòng)，所以無(wú)意識中賺到了復利的錢(qián)，真正做了一回心中的“巴菲特”。
股票數量太多（主板就3000多只），又太抽象，股票代表的公司的未來(lái)也難預測，其價(jià)值不容易感知，股價(jià)的波動(dòng)也過(guò)于頻繁，人們面對時(shí)刻波動(dòng)的股價(jià)，面對先進(jìn)快捷的電子交易系統，面對喜歡跟人比誰(shuí)財富多、比誰(shuí)賺得多、比誰(shuí)賺得快的世俗價(jià)值觀(guān)，容易沖動(dòng)交易，頻繁交易，追漲殺跌，看不準，拿不住，做不成心中的“巴菲特”，倒成全了心中的“徐翔”。很多人，包括我，心中都可能同時(shí)有一個(gè)“巴菲特”（長(cháng)期持有慢慢賺錢(qián)者）和一個(gè)“徐翔”（高頻交易賺快錢(qián)者），如果定力不夠，極可能受行情等外境影響而啟動(dòng)內心的“魔鬼”，沖動(dòng)之下做了本不該有的操作，從而埋下虧損的隱患。
投資股票要求高心智，為何1.2億普通投資者仍在二級市場(chǎng)樂(lè )此不疲呢？
投資股票要成功其實(shí)很難，需要很高心智，為何1.2億普通投資者仍在二級市場(chǎng)樂(lè )此不疲呢？無(wú)他，因為股市創(chuàng )造的財富級別更大，許多公司的創(chuàng )始人、原始股東、高管隨著(zhù)公司上市身價(jià)急劇上漲，他們都有名有姓，他們的創(chuàng )富故事經(jīng)媒體傳播，人人諧知，令人羨慕不已。還有二級市場(chǎng)上不時(shí)冒出來(lái)的牛散也很真實(shí)，人數也比中“六合彩”的多，所以多數人愿意到股市試試身手，碰碰運氣。這沒(méi)有什么不好，相信牛散是虧錢(qián)虧出來(lái)的，優(yōu)秀基金經(jīng)理也是虧錢(qián)虧出來(lái)的，普通投資者也只有在股市中摸爬滾打，不斷試錯并及時(shí)糾錯，才能成長(cháng)為一個(gè)能賺錢(qián)的投資者。
過(guò)去十年（2008~2017年），地段好的房子能漲10倍就不錯了，原因是租金漲得慢，單價(jià)也是有天花板的。優(yōu)質(zhì)股票能漲幾十倍、幾百倍，比如貴州茅臺、騰訊控股，原因是公司可以不斷擴大再生產(chǎn)，創(chuàng )造更多的現金流。即使不是那么優(yōu)質(zhì)的股票，在2014-1015年那波改革牛、水牛行情中，也有不少兩年內漲幅在5-10倍的（當然后來(lái)大多數都跌回去了），原因是玩擊鼓傳花游戲的散戶(hù)多，眾人拾柴火焰高啊。
芒格說(shuō)“生活就是一連串的機會(huì )成本，你要與你能較易找到的最好的人結婚，投資與此何其相似啊”。意思是說(shuō)要投就投最好的，而且是長(cháng)期投資，關(guān)鍵在于是輕易能找到的，這個(gè)怎么做到呢？有什么秘訣可以輕易找到投資標的呢？
可能大家都知道，投資房產(chǎn)的秘訣是“地段，地段，還是地段”，地段的內涵包括但不限于通透坐南朝北房型好、安靜干凈宜居有花園、安全放心有管理、出行就醫讀書(shū)吃飯都方便、山景水景海景無(wú)遮擋風(fēng)景美、近公園近名校近地鐵近CBD等，核心要素是省錢(qián)、省時(shí)、心情愉悅，不需要滿(mǎn)足以上所有特質(zhì)，幾項核心特質(zhì)符合且價(jià)格合理，就值得投資。
那么投資股票有什么秘訣呢？芒格說(shuō)“你必須根據自己的個(gè)性及才能采取策略，我不認為我可以為大家提供一項放諸四海皆準的投資策略”，如果要說(shuō)有一個(gè)評價(jià)好生意的秘訣，那只能是：護城河、護城河、還是護城河了，這里的護城河指的是經(jīng)濟護城河。
何為經(jīng)濟護城河？
房子所在地段好不好，多數人能理解，那么經(jīng)濟護城河是什么東東？抽象點(diǎn)說(shuō)是公司能常年保持競爭優(yōu)勢的結構性特征，是競爭對手難以復制的品質(zhì)，有經(jīng)濟護城河保護的公司的產(chǎn)品或服務(wù)具有以下特質(zhì)：
1、客戶(hù)確實(shí)需要或期望得到；
2、客戶(hù)認為沒(méi)有與其非常近似的替代品；
3、不受政府的價(jià)格管制；
4、可定期對產(chǎn)品與服務(wù)進(jìn)行攻擊性地定價(jià)，從而獲得更高的投入資本回報率。
股神巴菲特形象地把有經(jīng)濟護城河的公司比作“一座美麗的城堡，周?chē)且蝗τ稚钣蛛U的護城河，里面住著(zhù)一位誠實(shí)而高貴的首領(lǐng)，最好有個(gè)神靈守護著(zhù)這座城池，護城河就像一個(gè)強大的威懾，使得敵人不敢進(jìn)攻。首領(lǐng)不斷地創(chuàng )造財富，但不獨占它?！?/p>
具體點(diǎn)說(shuō)，經(jīng)濟護城河包括以下內涵：
1、高技術(shù)門(mén)檻（依靠發(fā)明專(zhuān)利直接屏蔽競爭對手，或者直接創(chuàng )造需求）
2、高客戶(hù)轉換成本（顧客粘性好，顧客放棄習慣使用的產(chǎn)品或服務(wù)的成本高，難度大）
3、著(zhù)名品牌（品牌是長(cháng)期經(jīng)營(yíng)的結果，但一旦形成品牌，品牌就像磁鐵產(chǎn)生的磁力一樣，能夠低成本獲客）
4、特殊工藝配方（實(shí)質(zhì)是難以模仿的工藝流程，獨特的流程能夠確保產(chǎn)品/服務(wù)的質(zhì)量穩定、可靠、高效和低成本）
5、網(wǎng)絡(luò )效應（離受眾越近就越容易產(chǎn)生交易，線(xiàn)上線(xiàn)下網(wǎng)絡(luò )越大，首先是進(jìn)一步擴張網(wǎng)絡(luò )的成本越低；其次是產(chǎn)品/服務(wù)的達到率越高，獲客的邊際成本越低；其三是客戶(hù)越多，產(chǎn)品/服務(wù)的價(jià)值越高）
6、自然壟斷（機場(chǎng)、港口、管網(wǎng)、電網(wǎng)等這種自然的物理的壟斷容易理解，價(jià)值更高的其實(shí)是大而無(wú)邊、相對無(wú)形的配送網(wǎng)、數據網(wǎng)、網(wǎng)絡(luò )平臺，這些網(wǎng)大到一定程度就自然形成壟斷）
7、行政特許（有些關(guān)乎民生和國家安全的屬政府管制業(yè)務(wù)，企業(yè)依牌照進(jìn)入，少數管制進(jìn)入但并不管制收費）
8、獨特人才（企業(yè)經(jīng)營(yíng)得好不好，大多數情況下是事在人為，關(guān)鍵人物太重要了）
巴菲特說(shuō)“理解經(jīng)濟護城河的最佳途徑是研究分析那些已經(jīng)取得長(cháng)期可持續競爭優(yōu)勢的企業(yè)”
我們馬后炮一下，試著(zhù)描述一下公募基金的愛(ài)股的經(jīng)濟護城河吧！
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有人會(huì )說(shuō)，大家都知道它們是很棒的公司，但看到它們股價(jià)時(shí)會(huì )想：“我的天??！股價(jià)大多是賬面價(jià)值的5倍以上甚至有超過(guò)10倍的，而滬深300價(jià)值成份股票、成長(cháng)成份股票分別只有2、4倍。它們值這么高的溢價(jià)嗎？”
芒格說(shuō)“能否回答這類(lèi)問(wèn)題，正可說(shuō)明何以有些人能成為成功的投資家，有些人卻不行，另一方面，投資若不稍具困難度，那么每個(gè)人都可以致富?！?/p>
注：以下所提公司的護城河物質(zhì)分析只是個(gè)人淺見(jiàn)，不一定正確，只作學(xué)習討論使用，不代表推薦。任何人采信本文結論導致任何后果，本人及投研說(shuō)概不負責任。投研說(shuō)是投資分析人士的在線(xiàn)大學(xué)，一直主張好人好生意好價(jià)格三者都具備的條件下才能成就一筆投資，有經(jīng)濟護城河的公司可以稱(chēng)得上不錯的好生意，并不代表是個(gè)好的股票）。
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