國際大宗商品價(jià)格將呈現趨勢性上漲，各品種的分化波動(dòng)會(huì )加劇，中國宜加快資源性產(chǎn)品價(jià)格改革，并加快推進(jìn)人民幣匯率形成機制改革
王軍 劉向東/文
雙周宏觀(guān)經(jīng)濟分析
風(fēng)起于青萍之末。最近中東局勢驟然緊張，地緣政治引發(fā)國際原油、黃金價(jià)格顯著(zhù)上漲。
這進(jìn)一步強化了之前人們對于國際大宗商品價(jià)格上漲的預期，引起了發(fā)達經(jīng)濟體對經(jīng)濟復蘇受阻的擔憂(yōu)，加劇了包括中國在內的新興經(jīng)濟體輸入型通脹壓力。
大宗商品價(jià)格飆漲
綜合反映國際大宗商品價(jià)格水平以及中國因素在內的CCIEE國際大宗商品價(jià)格指數，自2009年2月見(jiàn)底以來(lái)持續攀升，2011年1月再創(chuàng )新高，預計該指數將在今年2月底超過(guò)危機爆發(fā)前的高點(diǎn)，昭示新一輪商品牛市正悄然形成。
以近期主要國際大宗商品的價(jià)格走勢為例：紐約商品交易所WTI油價(jià)2月23日再次突破98美元/噸大關(guān)逼近100美元/噸，而倫敦國際商品交易所北海布倫特油價(jià)更是大幅上漲至110美元/噸以上，均創(chuàng )出危機后的新高。當前中東地區爆發(fā)的政治危機如果得不到有效控制，全球范圍內的新一輪石油危機將一觸即發(fā)。
在油價(jià)高漲的同時(shí)，金屬、鐵礦石、農產(chǎn)品價(jià)格也出現大幅上漲。
倫敦金屬交易所LME銅價(jià)2月15日創(chuàng )下10190美元的歷史高點(diǎn)；紐約金屬交易所COMEX黃金期價(jià)2月21日再次站上1400美元以上的歷史高位；中國鐵礦石1月進(jìn)口均價(jià)151.4美元，僅次于2008年8月的高點(diǎn)；國際農產(chǎn)品價(jià)格也出現迅速攀升，芝加哥商品交易所CBOT玉米、小麥、大豆期貨價(jià)格及紐約商品交易所NYMEX棉花的漲幅呈現越來(lái)越脫離供需基本面的新趨勢。
新一輪“牛市”探因
為什么是大宗商品？為什么在此時(shí)？為什么如此引人關(guān)注？除了眾所周知的全球流動(dòng)性過(guò)多的推動(dòng)，國際大宗商品價(jià)格上漲恐怕和以下幾個(gè)方面的因素有密切關(guān)聯(lián)：
美元加速貶值推動(dòng)商品價(jià)格高企。雖然近期美國經(jīng)濟復蘇出現了一絲曙光，但高失業(yè)率問(wèn)題仍不是短期內可以解決的，美聯(lián)儲在2011年可能仍將繼續保持寬松的貨幣政策，這也使得弱勢美元的格局難以發(fā)生根本改變，從而間接對國際大宗商品價(jià)格走高構成重要的支撐因素。
美元指數已從2009年3月中旬的階段高點(diǎn)89點(diǎn)，回落至2011年2月21日的77點(diǎn)左右。這使得美元計價(jià)的石油等大宗商品價(jià)格強勢上揚。歷史上看，美元指數與商品價(jià)格指數之間具有較強的負相關(guān)性。在美元指數走弱的同時(shí)，CRB美國商品研究局期貨價(jià)格指數和CCIEE國際大宗商品價(jià)格指數都出現了連續震蕩上行。
全球需求穩定回升推動(dòng)商品市場(chǎng)行情看漲。隨著(zhù)世界經(jīng)濟緩慢復蘇，特別是新興發(fā)展中國家城市化、工業(yè)化進(jìn)程加快，近40億人口帶動(dòng)的能源、資源和糧食需求，導致對石油、農產(chǎn)品等大宗商品的需求持續性增加。僅拿石油來(lái)說(shuō)，根據歐佩克最新預測，2011年世界石油日需求增長(cháng)將達到120萬(wàn)桶，整體需求有望恢復到國際金融危機之前的水平，這形成了推動(dòng)油價(jià)上升的基礎性因素。
國際能源、資源以及農產(chǎn)品供給依然偏緊。動(dòng)蕩的石油國家已開(kāi)始停止原油生產(chǎn)，利比亞甚至暫時(shí)關(guān)閉了所有港口和碼頭，地緣政治因素將可能導致原油供應更加偏緊。全球各地的惡劣天氣是糧價(jià)飆升和供應偏緊的重要推手。
東南亞稻米出口國、黑海地區小麥出口國先后遭遇大旱，導致稻谷、小麥減產(chǎn)，澳大利亞的洪水嚴重影響了小麥產(chǎn)量，天氣持續炎熱引發(fā)的旱情影響了阿根廷玉米、大豆的播種和生長(cháng)，美國的嚴寒天氣不利于冬小麥的生長(cháng)和運輸，受這些大范圍自然災害等不確定因素影響，國際農產(chǎn)品價(jià)格近期迅速上漲。
另外，全球貨幣競相貶值引發(fā)商品投機增強。2010年，隨著(zhù)匯率戰愈加激烈，各國貨幣競相貶值，全球貨幣流動(dòng)性激增，導致資本流動(dòng)加劇。此前，美國釋放的大量流動(dòng)性，多數囤積在金融機構投資者手中，增多的投資資金部分將會(huì )涌入短缺商品，尤其是資源性產(chǎn)品市場(chǎng)和部分農產(chǎn)品市場(chǎng)，推動(dòng)部分商品價(jià)格出現暴漲。
價(jià)格變動(dòng)將更復雜
在全球寬松貨幣政策的背景下，特別是在各種新老漲價(jià)因素疊加影響下，未來(lái)國際大宗商品價(jià)格或將呈現趨勢性上漲且各品種的分化波動(dòng)會(huì )加劇。
首先，全球經(jīng)濟復蘇態(tài)勢雖然脆弱但向好方向不變。從經(jīng)濟數據看，美國新增就業(yè)人口數沒(méi)有切實(shí)好轉，結構性危機依舊存在，短期內美國不會(huì )調整定量寬松的貨幣政策。歐元區的主要國家德國和法國經(jīng)濟表現還不錯，整個(gè)歐元區經(jīng)濟雖有放緩但仍處在復蘇通道中。
其次，美元可能繼續走弱。受美國定量寬松預期的落定，美元指數短期內曾經(jīng)出現走強態(tài)勢，但長(cháng)期看美聯(lián)儲啟動(dòng)的6000億美元的“印鈔計劃”則會(huì )在2011年全面體現出來(lái)。預計未來(lái)美元指數可能會(huì )呈現箱體震蕩，振幅區間大致在75－85點(diǎn)之間。在日益強化的通脹預期下，資金更偏好持有大宗商品保值增值。這些都使大宗商品價(jià)格仍有上升空間，繼續上漲應是大概率事件。
再者，國際原油價(jià)格或將出現明顯上漲?？紤]到先期原油庫存減少和世界經(jīng)濟持續復蘇的影響，特別是北美與中國的強勁需求，2011年石油價(jià)格將可能維持在每桶90美元以上高位。
最后，大宗商品間聯(lián)動(dòng)漲價(jià)效應明顯。能源、資源和農產(chǎn)品之間存在價(jià)格聯(lián)動(dòng)機制，原油價(jià)格不斷上漲往往能夠帶動(dòng)煤炭、天然氣以及有色金屬等資源性產(chǎn)品漲價(jià)。另外，能源價(jià)格上漲將逐漸拉升其他商品價(jià)格，包括糧食、電力、汽車(chē)、勞動(dòng)力等商品價(jià)格，而且還會(huì )帶動(dòng)生物質(zhì)能源的需求擴大，特別是抬高玉米等農產(chǎn)品價(jià)格。
加大中國宏調難度
不難想象，今后一段時(shí)期內，國際大宗商品價(jià)格的強勢上漲將對中國經(jīng)濟產(chǎn)生嚴重影響，特別是輸入型通脹不容小覷，國內宏觀(guān)調控的難度因此會(huì )大大增加。
這將加大中國的輸入型通脹壓力。在推動(dòng)本輪物價(jià)上漲的因素中，國際大宗商品價(jià)格上漲的影響是明顯存在的。研究發(fā)現，CCIEE國際大宗商品價(jià)格指數領(lǐng)先工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格指數（PPI）與原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格指數（PPIRM）三個(gè)月至六個(gè)月，這說(shuō)明該指數可以作為分析國內PPI的領(lǐng)先指標，而考慮到PPI上漲會(huì )逐步傳導到CPI上面來(lái)，借此可以預先判斷未來(lái)時(shí)期是否會(huì )出現輸入型通脹的風(fēng)險。
今后，隨著(zhù)中國資源性產(chǎn)品改革步伐加快，PPI向CPI傳導的渠道將會(huì )比較通暢，傳導速度將會(huì )相應加快，國際大宗商品價(jià)格上漲將形成新的漲價(jià)因素，會(huì )有相當部分的PPI上漲最終以成本推動(dòng)的形式傳導到CPI中去，推動(dòng)其持續性抬升。因此，受2011年國際大宗商品價(jià)格上漲的影響，中國面臨的輸入型通脹形勢將會(huì )更加嚴峻。
這將加大國內企業(yè)轉型的壓力。高漲的能源、原材料價(jià)格導致企業(yè)成本增加，利潤受到擠壓，出口競爭力削弱。高企的資源品價(jià)格促使產(chǎn)業(yè)資本金融化明顯，過(guò)多的資金流向商品投機市場(chǎng)，不僅扭曲資源配置效率，也容易形成泡沫。
這也會(huì )加大控制價(jià)格主導權的壓力。隨著(zhù)大型外資金融集團進(jìn)入國際商品的全產(chǎn)業(yè)鏈，更加凸顯大宗商品的金融屬性，對商品定價(jià)權的控制力越來(lái)越強。
應對輸入型通脹
當前及今后一段時(shí)間，我們需要早做應對預案，抓緊研究制定相關(guān)措施，統籌兼顧保增長(cháng)、抑通脹與調結構之間的復雜關(guān)系，長(cháng)短結合利用好國際國內兩個(gè)市場(chǎng)。
打破跨國公司對大宗商品定價(jià)的壟斷，增強中國企業(yè)對國際大宗商品價(jià)格的話(huà)語(yǔ)權。利用中國需求的力量，積極發(fā)展期貨市場(chǎng)，抓緊建立和完善重要戰略性資源的期貨市場(chǎng)和戰略?xún)?，增強中國對大宗商品定價(jià)的“發(fā)言權”，力爭使中國成為某些大宗進(jìn)口商品的全球定價(jià)中心。
重點(diǎn)是盡快建立中國在原油、鐵礦石和稀土等工業(yè)原材料期現貨市場(chǎng)影響力，完善和提升大豆、玉米、棉花等農產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的國際影響力。提高具有競爭力出口商品的價(jià)格，避免出口企業(yè)受原材料價(jià)格成本上漲利益受損。高度關(guān)注外資企業(yè)在中國商品市場(chǎng)的并購和價(jià)格操縱行為，鼓勵國內企業(yè)做大做強，向全產(chǎn)業(yè)鏈延伸。
加快國內資源性產(chǎn)品價(jià)格改革。按照市場(chǎng)化改革取向，利用當前物價(jià)上漲總體上還較為溫和的有利時(shí)機，加快理順國內資源品價(jià)格，尤其是對居民消費價(jià)格指數（CPI）影響較大的成品油、天然氣、水、電等價(jià)格機制的調整，消除價(jià)格倒掛現象，避免將輸入型通脹壓力長(cháng)期化、機制化。
擴大海外投資規模，建立資源海外供應基地。通過(guò)獲得更多海外資源的勘探權和開(kāi)發(fā)權，建立穩定的海外資源供應渠道和基地，從源頭上消除價(jià)格波動(dòng)的影響，保證大宗商品的安全供應，以打破跨國公司對資源和價(jià)格的壟斷，打破經(jīng)濟長(cháng)遠發(fā)展的能源資源瓶頸約束。
為此，應積極開(kāi)展國際資源競爭與合作，加快實(shí)施“走出去”資源戰略。不僅要鼓勵大企業(yè)“走出去”，更要鼓勵中小企業(yè)“走出去”。在海外收購資源時(shí)，中國企業(yè)可以考慮建立財團式的投資團體，特別是獲得東道國財團的支持，以改變東道國態(tài)度，減少交易風(fēng)險，提高成功幾率。
加快推進(jìn)人民幣匯率形成機制改革。通過(guò)增強匯率彈性、進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革、豐富匯率風(fēng)險管理工具、加快推進(jìn)人民幣匯率形成機制改革，以更好地發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的基礎性作用。近期適度的人民幣升值將有助于舒緩國內物價(jià)上漲的壓力。
作者為中國國際經(jīng)濟交流中心研究員
