發(fā)掘大師
對中國私募基金研究的思考
如何確定一個(gè)私募基金企業(yè)是否優(yōu)秀，是每個(gè)私募研究員需要解決的主要問(wèn)題。對此，我個(gè)人認為分為兩個(gè)層次：一是要搞清楚能推動(dòng)私募企業(yè)走向卓越的企業(yè)運行機制；二是要確定能帶領(lǐng)私募企業(yè)走向卓越的關(guān)鍵人物，優(yōu)秀基金經(jīng)理只是其中的一部分。這里，我們僅以發(fā)掘優(yōu)秀基金經(jīng)理作為本文主題。所謂優(yōu)秀基金經(jīng)理，我個(gè)人的界定標準是，在其投資生涯中(一般不低于20年)，管理資產(chǎn)規模不斷擴充(至少不低于單只中型公募基金水平)并持續獲得領(lǐng)先行業(yè)水平復合回報(結合中國國情，年化復合收益不低于20%是可能的)的基金經(jīng)理。這顯然是一個(gè)非?？量痰臉藴?，因此才夠得上優(yōu)秀。通過(guò)分析達到這一標準的投資大師，提煉出其成功的關(guān)鍵因素，我們可以尋找國內私募行業(yè)中具備類(lèi)似特征的基金經(jīng)理，再結合中國資本市場(chǎng)特點(diǎn)，相信未來(lái)中國的投資大師并不難發(fā)掘。根據這一思路，我們選取全球公認的投資大師沃倫·巴菲特(Warren Edward Buffett)作為解讀對象來(lái)刻畫(huà)投資大師的輪廓。這種借鑒和吸收，將使我們站上巨人的肩膀；現在，就讓我們共同努力吧。
一、巴菲特的生平
沃倫·巴菲特，1930年8月30日出生于美國內布拉斯加州的奧馬哈市。他從小就表現出對掙錢(qián)異乎尋常的熱愛(ài)，從5歲起，巴菲特就以兜售口香糖開(kāi)始了自己的生意。1941年，年僅11歲的巴菲特購買(mǎi)了人生的第一張股票。1950年，被哈佛大學(xué)拒于門(mén)外的巴菲特進(jìn)入哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院攻讀碩士學(xué)位，師從價(jià)值投資大師本杰明·格雷厄姆。1951年，巴菲特以全優(yōu)成績(jì)取得碩士學(xué)位，從此正式進(jìn)入資產(chǎn)管理行業(yè)。
1962年，繼承了格雷厄姆資源的巴菲特以合伙人公司形式管理資本超過(guò)700萬(wàn)美元，巴菲特本人掙到了自己人生中第一個(gè)100萬(wàn)美元。同年，巴菲特將企業(yè)改組為有限公司并將投資人的參與最低金額上調為10萬(wàn)美元。
1964年，巴菲特掌管的資產(chǎn)達到2200萬(wàn)美元，其個(gè)人資產(chǎn)達到400萬(wàn)美元。次年，巴菲特將陷入困境的紡織企業(yè)伯克希爾·哈撒韋(Berkshire Hathaway Inc。)收入囊中，該公司后來(lái)成為巴菲特的旗艦企業(yè)。1966年起，美國股市進(jìn)入牛市的瘋狂期，投資者樂(lè )觀(guān)情緒不斷升級，但巴菲特開(kāi)始坐立不安。兩年后的1968年，當牛市一路凱歌時(shí)，巴菲特宣布解散公司，當年公司管理資產(chǎn)已超過(guò)1億美元，其中2500萬(wàn)美元屬于巴菲特。1969年股災降臨，一年內眾多個(gè)股股價(jià)跌去了50%，其后大盤(pán)反彈至1972年，其后是更加慘烈的下跌，個(gè)股普遍下跌了85-90%。
在1968年解散有限合伙公司后，
巴菲特將所有資源傾注到伯克希爾·哈撒韋上，新的資本管理模式出現了。
在其后的三十年里，巴菲特屢屢利用市場(chǎng)錯估的機會(huì )逢低重倉投資了可口可樂(lè )、通用再保險(GEICO)、華盛頓郵報、吉列、美國廣播公司、美國運通銀行、富國銀行等優(yōu)秀企業(yè)，并將這些投資置于伯克希爾·哈撒韋旗下。至此，伯克希爾·哈撒韋轉型成為金融投資集團。從1965年公司成立至2006年的42年間，伯克希爾·哈撒韋公司的凈資產(chǎn)年均增長(cháng)率為21.46%，累計增長(cháng)超過(guò)3611倍；同期標普500指數年均增長(cháng)10.40%，累計增長(cháng)64倍。
二、解讀巴菲特的投資生涯
回顧巴菲特的投資生涯，我們認為可以劃分為四個(gè)階段：
1.什么都會(huì )試的年輕人：出生至1950年
這段時(shí)期，巴菲特發(fā)現并驗證了自己人生的最大愛(ài)好：賺錢(qián)！這也成為他努力的目標。為此，巴菲特從5歲起，做過(guò)各類(lèi)力所能及的生意來(lái)掙錢(qián)，甚至嘗試偽造硬幣，當時(shí)他并不知道這是非法的。巴菲特的努力引起了父親霍華德·巴菲特的注意，霍華德本人是一名股票經(jīng)紀人，同時(shí)還是一個(gè)極其保守的共和黨國會(huì )議員。在觀(guān)察并確認了自己的判斷后，霍華德決定將孩子引入到資本市場(chǎng)，在巴菲特11歲那年，開(kāi)始接觸股票投資。資本市場(chǎng)的神奇魅力令巴菲特意識到這里才是值得自己為之終身努力的領(lǐng)域，因此他盡其所能的學(xué)習各種能使自己投資贏(yíng)利的辦法。許多人不知道的是，巴菲特曾用十年時(shí)間鉆研技術(shù)分析，效果顯然無(wú)法令他滿(mǎn)意，所以在大學(xué)時(shí)期選擇了財務(wù)專(zhuān)業(yè)。嘗試各類(lèi)方法后的巴菲特取得了良好的投資收益，但業(yè)績(jì)的不穩定性和對市場(chǎng)無(wú)法正確解讀使巴菲特遇到了自己事業(yè)的瓶頸。當時(shí)的美國市場(chǎng)同現在的中國有很多相似之處，以重工業(yè)為基礎的美國經(jīng)濟周期性強，導致股市大起大落；造假橫行內幕不斷使各類(lèi)概念炒作此起彼伏，投資者疲于奔命而迷失在各種股市悲喜劇中，沒(méi)有人認真思考只有樹(shù)立正確的投資理念才能持續盈利這個(gè)嚴肅的問(wèn)題。但巴菲特顯然是個(gè)少數派，盡管找不到解決辦法，但他仍在不停嘗試，這種情況直到他被哈佛大學(xué)拒絕，轉入哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院就讀碩士才完全改變。
2.格雷厄姆的學(xué)徒：1951至1968年
哈佛的拒絕使巴菲特有幸師從價(jià)值投資大師格雷厄姆的門(mén)下，自此，巴菲特受到了關(guān)于價(jià)值投資的系統訓練。格雷厄姆的理論使巴菲特認識到：股票的價(jià)值是由公司的價(jià)值決定的；影響公司價(jià)值的因素很多，但如果找到優(yōu)秀的公司，則其價(jià)值既容易測算且經(jīng)得起經(jīng)濟波動(dòng)的影響。將這一理論運用到實(shí)戰中屢屢得到市場(chǎng)驗證，自此，巴菲特終于突破自己的事業(yè)瓶頸，初步創(chuàng )立了自己的投資理念。格雷厄姆不僅是巴菲特的老師，還是巴菲特進(jìn)入資產(chǎn)管理行業(yè)的領(lǐng)路人。格雷厄姆本人就是當時(shí)著(zhù)名的私募基金經(jīng)理，經(jīng)過(guò)1929年股災后投資破產(chǎn)的洗禮，已經(jīng)非常成熟并因此擁有深厚的客戶(hù)資源和人脈資源。在巴菲特1951年結束學(xué)業(yè)開(kāi)展私募基金業(yè)務(wù)的初期，格雷厄姆并沒(méi)有將他納入自己的體系。直到60年代，格雷厄姆才將自己的衣缽傳承給巴菲特，巴菲特因此重新成立了有限合伙形式的私募基金，并將LP的參與級別提升到10萬(wàn)美元。
3.理念成型、介入實(shí)業(yè)的投資專(zhuān)家：1965年至20世紀80年代
1965年，巴菲特基于價(jià)值投資的思路收購了處于困境的紡織企業(yè)伯克希爾·哈撒韋公司，這是巴菲特投資生涯中的一個(gè)重大挫折和重要轉折。事后證明該公司救無(wú)可救，盡管公司有土地、廠(chǎng)房和設備等有價(jià)值固定資產(chǎn)，但公司業(yè)務(wù)沒(méi)有出路，這就意味著(zhù)公司資產(chǎn)的價(jià)值將逐步毀滅。意識到這一點(diǎn)后巴菲特明白自己的投資理念存在顯著(zhù)的缺陷，因此引入了費雪的成長(cháng)股理念進(jìn)行修補，終于形成了自己的投資理念。購入伯克希爾·哈撒韋公司對巴菲特的第二個(gè)重大影響是使他被迫深入理解實(shí)業(yè)運作的艱難，由于購入公司的相應條款約束，巴菲特無(wú)法拋掉這個(gè)燙手的山藥，放著(zhù)不管又會(huì )拖死自己，無(wú)奈之下巴菲特經(jīng)歷了全力搶救數年無(wú)效后從頭再來(lái)的切膚之痛，此番磨練使巴菲特對產(chǎn)業(yè)運行同資本運作的關(guān)系有了全面深刻的理解：所有行業(yè)，從長(cháng)期看利潤水平都將趨于一致！正是這種痛苦后的覺(jué)悟，使巴菲特在1968年股市最狂熱的頂峰時(shí)期毅然解散了自己的私募基金企業(yè)，全力轉入伯克希爾·哈撒韋公司的轉型運作。在其后直至80年代初的大小股災中毫發(fā)無(wú)傷。
股災的降臨不僅使巴菲特有機會(huì )實(shí)踐自己的投資理念，更給了巴菲特實(shí)現自己經(jīng)營(yíng)理念的難得舞臺。在這一階段，巴菲特專(zhuān)門(mén)選擇有長(cháng)期經(jīng)營(yíng)壁壘的大型企業(yè)作為投資對象，投入大量資金謀求大股東地位進(jìn)行長(cháng)期投資。巴菲特在給目標企業(yè)輸出資金的同時(shí)，還輸出自己的經(jīng)營(yíng)理念，直接影響公司董事會(huì )從事增加公司持續價(jià)值的行為，包括并購其他企業(yè)來(lái)鞏固自己的競爭優(yōu)勢。從這個(gè)角度來(lái)看，巴菲特已經(jīng)越過(guò)了投資股票的邊界，成為投資企業(yè)的PE。巴菲特的這一角色轉變一掃美國產(chǎn)業(yè)資本對金融資本的反感，因為巴菲特作為金融資本的代表，他的介入并不要求絕對的控制和原有管理層的掃地出門(mén)，也不要求短期利益最大化以犧牲公司長(cháng)期發(fā)展為代價(jià)；而且巴菲特的巨大資本往往就在企業(yè)最需要的時(shí)候及時(shí)出現，只要公司股東和管理層合力為提升公司價(jià)值努力，巴菲特不僅愿意雪中送炭，還可以動(dòng)用自己的強大關(guān)系為公司發(fā)展開(kāi)路，這是任何企業(yè)都求之不得的。
4.白衣騎士誕生：20世紀80年代至90年代末
進(jìn)入80年代，完成轉型步入正軌的伯克希爾·哈撒韋公司已經(jīng)成為坐擁百億美元資金的跨行業(yè)集團企業(yè)，巴菲特下重手投資優(yōu)秀企業(yè)并幫助企業(yè)從優(yōu)秀走向卓越的美名已享譽(yù)全球，主動(dòng)上門(mén)尋求合作的企業(yè)絡(luò )繹不絕。巴菲特已不再滿(mǎn)足于擁有優(yōu)秀企業(yè)的部分股權，而是要擁有整個(gè)企業(yè)。持有巨額資金和良好聲譽(yù)使這一設想成為可能，但巴菲特非常清楚：優(yōu)秀企業(yè)不僅稀缺，而且可遇不可求，能夠以低于價(jià)值的價(jià)格全盤(pán)買(mǎi)下更是難上加難。如果濫用手中的資源，可能重蹈早年收購伯克希爾·哈撒韋公司的錯誤，而這種錯誤現在再犯則可能一次致命。因此，巴菲特決定自我約束，其具體表現就是巴菲特只充當白衣騎士的角色，即最后投資人；并且只給企業(yè)一次報價(jià)，賣(mài)家只能選擇接受或者放棄，沒(méi)有任何討價(jià)還價(jià)的余地。這種情況到后來(lái)發(fā)展到一個(gè)極端，由賣(mài)家報價(jià)，賣(mài)家一旦找到巴菲特則僅有一次報價(jià)機會(huì )，由巴菲特決定是否接受。
白衣騎士的定位，不僅將巴菲特持有資金頭寸過(guò)大的劣勢轉變?yōu)檎f(shuō)到做到的執行力優(yōu)勢，更將自己定位在風(fēng)險收益比最有利的位置。由于巴菲特只愿意作為最后出價(jià)人，故定價(jià)權和決策權完全倒向巴菲特。以增加企業(yè)持續價(jià)值為投資目標使被收購公司將巴菲特視為善意投資人而非金融強盜，因此面臨困局的優(yōu)秀企業(yè)樂(lè )于同巴菲特合作。更重要的是，這一定位不僅使巴菲特可以從容得挑選符合自己標準的優(yōu)秀企業(yè)，還可以一并將擅長(cháng)實(shí)業(yè)的優(yōu)秀人才一步收歸旗下。從這一點(diǎn)可見(jiàn)巴菲特投資思想的深邃：人是決定公司價(jià)值的核心因素，只有主動(dòng)為優(yōu)秀人才打造平臺，通過(guò)助其成就事業(yè)從而實(shí)現為自己投資創(chuàng )造價(jià)值的雙贏(yíng)目標。
5.堅定地市場(chǎng)穩定者：并購GEICO至今
1998年至2000年，完成收購整合通用再保險公司(GEICO)，使巴菲特的投資角色再次轉變，成為堅定的市場(chǎng)穩定者。GEICO的加入，使伯克希爾·哈撒韋公司變成了產(chǎn)業(yè)資本同金融資本的融合體。巴菲特通過(guò)早期持續投資增長(cháng)性差但行業(yè)壁壘高企且現金流穩定增長(cháng)的龍頭企業(yè)，源源不斷地獲取巨大穩定資金，正是這些資金保證了巴菲特從容不迫的白衣騎士地位。但可收購標的的有限性使資金閑置成為困擾，現在變成了GEICO發(fā)展業(yè)務(wù)迫切需要流動(dòng)性保障。保險公司作為社會(huì )的安全主要提供者，通過(guò)市場(chǎng)對各類(lèi)不可控風(fēng)險的恐懼和GEICO的壟斷地位，在為各種客戶(hù)提高安全保障的同時(shí)也利用了市場(chǎng)錯誤定價(jià)機會(huì )，通過(guò)客戶(hù)保費獲取長(cháng)期穩定的超額利潤，而保險業(yè)務(wù)的浮存金又為投資提供了零成本資金；如此一來(lái)GEICO又為巴菲特投資實(shí)業(yè)源源不斷地反哺了資金，考慮到巴菲特只投資折價(jià)的優(yōu)秀企業(yè)，這只有主流行業(yè)中的龍頭公司在處于困境中才可能實(shí)現，而這種時(shí)候往往正是整體經(jīng)濟也出現困難的時(shí)候。所以，巴菲特的投資已經(jīng)超越了投資，變成了美國優(yōu)秀企業(yè)的拯救者和美國經(jīng)濟堅定的市場(chǎng)穩定者。在2008年美國金融危機中，巴菲特不僅沒(méi)有大舉拋售手中天量的投資組合，反而大舉進(jìn)場(chǎng)救助金融企業(yè)。很多人認為巴菲特又成功的抄到了大底；但實(shí)際情況是，由于未能在瘋狂的07年高峰離場(chǎng)，巴菲特手中的的可口可樂(lè )、富國銀行等主要資產(chǎn)凈值下跌了近50%。結合巴菲特及其伙伴查理·芒格(Charlie Munger)的言論來(lái)看，他們早就預見(jiàn)到了災難的到來(lái)，但這一次他們沒(méi)有向前面幾次那樣奪路狂奔。因為他們清楚，這場(chǎng)災難對美國經(jīng)濟是致命的，能夠穩定市場(chǎng)的力量不多了，他們頂住了，盡管自身會(huì )有百億級的虧損，但可以拖延十萬(wàn)億級的經(jīng)濟體走向末路的時(shí)間。
三、鎖定巴菲特的成功基因
1.獨特人生經(jīng)歷煉就獨立的投資理念
巴菲特的投資理念，核心是公司價(jià)值。巴菲特將公司價(jià)值從實(shí)業(yè)價(jià)值和清算價(jià)值推演到成長(cháng)價(jià)值和競爭壁壘價(jià)值，是對格雷厄姆和費雪投資理念的融合和升華。巴菲特對價(jià)值的固守同他獨特的人生經(jīng)歷密不可分，從小酷愛(ài)掙錢(qián)的巴菲特為此嘗試過(guò)很多辦法，其中不乏雞鳴狗盜之舉。但最終能讓他持續掙錢(qián)的管用辦法只有老老實(shí)實(shí)做人，實(shí)實(shí)在在做事一種，這使得巴菲特對價(jià)值的理解遠比大多數人深刻。父親霍華德的影響是第二重要因素，霍華德本人正直、保守，對傳統道德和基本價(jià)值觀(guān)的堅守超越了其對生活和事業(yè)的追求，這些個(gè)性特點(diǎn)都被巴菲特吸收并傳承下來(lái)，所以幾十年以來(lái)巴菲特的住房和用車(chē)從未更換，就連其食譜也是千篇一律的漢堡加可樂(lè )?；羧A德對兒子的影響還在于一直培養其獨立人格和獨立思考能力，這使得巴菲特從小就不合群，不從眾。
巴菲特生長(cháng)于靜謐也相對落后的美國中部，家庭的影響又使其習慣簡(jiǎn)單、低調的生活，這又有助于培養他耐心的個(gè)性，因此對大都市的浮躁反感。如此一來(lái)，當其他投資大佬為華爾街的浮躁和喧囂所影響時(shí)，巴菲特一直安心享受著(zhù)小城奧哈馬的寧靜平和。對此巴菲特所感嘆，“身處華爾街的缺點(diǎn)就是，在任何一個(gè)市場(chǎng)環(huán)境下，華爾街的情況都太極端了，你會(huì )被過(guò)度刺激，好像被逼著(zhù)每天都要去做點(diǎn)什么。你應該做的是遠離那些促使你做出倉促決定的環(huán)境”。
2.固守自己的投資理念，在制定投資策略和投資方法時(shí)靈活應變
從形成投資理念后的40多年里，巴菲特一直以這種理念做投資。盡管從長(cháng)期看是有效的，但期間也曾出現很大的問(wèn)題。從1966年至2009年這44年的投資競賽中，巴菲特有14年輸給標普500。除了1999年和2009年，其他大幅跑輸指數的年份還有，1975年落后37%，1990年落后17%，1996和1974年均落后14%；1999年，伯克希爾股價(jià)下跌近20%，而標普500上漲近20%，巴菲特跑輸近40%，這是最慘的一次失敗。相信不少將巴菲特奉為投資之神的投資者都不知道他還有如此狼狽的表現，但這就是巴菲特，他也曾一而再、再而三的慘敗。導致失敗的原因很多，但投資理念不能迎合當時(shí)的市場(chǎng)偏好顯然是根本原因。但巴菲特成為巴菲特，最根本的一點(diǎn)就是他的固守，這是一個(gè)用生命踐行理念的投資者。
淺談了巴菲特的固守，我們再來(lái)說(shuō)他的靈活。在投資理念不動(dòng)搖的前提下，巴菲特非常注意因時(shí)因勢調整自己的投資行為，前文對巴菲特投資生涯的分階段解讀就是最好的體現。
3.明確自己的能力邊界，絕不越界
考察巴菲特投資的領(lǐng)域，可以清晰的發(fā)現幾十年以來(lái)一直專(zhuān)注在有限的領(lǐng)域。對于屢屢創(chuàng )造神話(huà)的高科技企業(yè)，巴菲特卻從未涉足。巴菲特視科技奇才比爾·蓋茨為摯友，充分肯定了他的能力和他的企業(yè)，并將自己的大半財產(chǎn)投入到蓋茨基金會(huì )由其管理，但巴菲特至今卻一股未投資微軟。巴菲特對此的解釋是：“比爾·蓋茨是我碰到過(guò)的最好的生意人，微軟現在所處的位置也很好，但是我還是對他們10年后的狀況無(wú)從知曉。同樣我對他們的競爭對手10年后的情形也一無(wú)所知”。
巴菲特擁有他人難以比擬的經(jīng)營(yíng)企業(yè)的經(jīng)驗和投資經(jīng)驗，人脈關(guān)系和資金實(shí)力更是無(wú)與倫比，因此在傳統基金的PE業(yè)務(wù)和二級市場(chǎng)投資業(yè)務(wù)都有涉足，但他卻一直不介入利潤更加豐厚的VC業(yè)務(wù)。在接手GEICO后，盡管擁有其他對手無(wú)法比擬的資金優(yōu)勢，巴菲特卻下令禁止使用價(jià)格戰拓展業(yè)務(wù)，并清查所有業(yè)務(wù)，中止任何可能造成成本大于收益的保險業(yè)務(wù)；對于無(wú)法估量風(fēng)險的業(yè)務(wù)，比如恐怖攻擊風(fēng)險或核戰風(fēng)險等，一律中止。從此，GEICO永遠退出了缺乏進(jìn)入壁壘的需要通過(guò)價(jià)格搏殺才能獲得保險紅海。
4.清晰的自我認知
知人者智，自知者明；勝人者有力，自勝者強。這句話(huà)用在巴菲特身上非常合適，由于對自身清醒的認識，巴菲特非常重視自我控制，目的就是少犯錯。坐擁百億資金卻只充當白衣騎士并且堅持了超過(guò)20年至今，巴菲特強大的自制力正是其自我認知的體現。
巴菲特在回答自己成功投資的原因時(shí)曾表示，“我認為最重要的還是我幸運地在恰當的時(shí)機出生在正確的地方”?？捎^(guān)的講，正是美國股東價(jià)值至上的文化與法律體系造就了巴菲特的巨大成功，如果巴菲特出生在德國或日本，他不可能取得像今天這樣輝煌的成就。但在如此炫目的成功后巴菲特仍能如此客觀(guān)的分析自己，這份清醒和自我認知，世所罕見(jiàn)！
四、對中國市場(chǎng)的啟示
首先，巴菲特遠不完美！僅以業(yè)績(jì)評判，1966年至2009年這44年里巴菲特有14年輸給大盤(pán)。這就是說(shuō)，每四年巴菲特就要被市場(chǎng)至少擊敗一次；在最糟糕的1999年，伯克希爾股價(jià)下跌近20%，而標普500上漲近20%，巴菲特跑輸市場(chǎng)近40%！作為以追求絕對回報為目標的私募基金經(jīng)理，巴菲特的表現其實(shí)遠沒(méi)有市場(chǎng)傳說(shuō)的那么閃耀。但是，正是這種令人難以接受的不完美，讓巴菲特在這40年里，創(chuàng )造了超過(guò)3000倍的收益和跑贏(yíng)大盤(pán)60倍的奇跡。這種巨大的反差，國內有幾人深入的研究和反復的思考；這樣的巴菲特，試問(wèn)國內私募基金投資者有多少愿意一直追隨！
其次，中美資本市場(chǎng)存在巨大差異，那么在更加完善的美國市場(chǎng)表現尚不完美的巴菲特經(jīng)驗，移植到中國市場(chǎng)還能有幾許價(jià)值？
對此，我們的看法是：
1.巴菲特正因其不完美而更顯偉大。在管理資金規模無(wú)限擴張基礎上持續40年保持年度收益跑贏(yíng)大盤(pán)勝率達到68%是異常困難的，而且，巴菲特的投資目標是長(cháng)期可靠收益的最大化，而非年度排名TOP10。正是這種清晰的執著(zhù)，使越來(lái)越多的全球大資產(chǎn)投資人心甘情愿的將自有資產(chǎn)使用權長(cháng)期讓渡給巴菲特。
2.中美資本市場(chǎng)的巨大差異并不能改變規律的普遍適用性，這也是為何國內成功投資者以?xún)r(jià)值投資居多的根本原因。所以說(shuō)，巴菲特的理念和特點(diǎn)也同樣適用于中國市場(chǎng)；如果巴菲特也會(huì )靈活應對那樣，我們在借鑒巴菲特成功之處時(shí)也應保持靈活性。
3.著(zhù)眼當下的中國私募行業(yè)，一些亂象和混淆必須肅清。比如盲目的業(yè)績(jì)崇拜和由此產(chǎn)生的年度TOP10排行榜，很多私募投資人甚至研究員都以此論英雄，或者僅以基金業(yè)績(jì)評價(jià)基金經(jīng)理，這都是非常膚淺和幼稚的表現。是基金經(jīng)理表現決定業(yè)績(jì)，而不是基金業(yè)績(jì)決定基金經(jīng)理表現！作為私募研究員，我們只有認真研究基金經(jīng)理，才有資格來(lái)談基金產(chǎn)品。也只有透徹研究基金經(jīng)理，才能在風(fēng)云變幻的市場(chǎng)中指明偉大的私募基金經(jīng)理并指引投資者盡早走上正確的投資道路。
那么，巴菲特身上有哪些成功基因值得中國的私募研究員從中汲取和借鑒，
從而發(fā)掘偉大的中國私募基金管理人：
1.巴菲特的成功，首先是建立了清晰可行的投資理念。巴菲特的價(jià)值投資理念，既不是固化的，也不是虛無(wú)飄渺的。
2.知行合一，有所不為，降低了巴菲特出錯的幾率，從而提升了其正確率。
3.明確自身的能力邊界，謹小慎微，穩步推進(jìn)。
以上這些都是巴菲特的成功基因，以此類(lèi)推，
相信大家也能在國內的私募管理人中找到一些未來(lái)之星。
對私募研究員而言，對私募管理人的研究是工作的核心部分，也是最困難的一部分。
這是一個(gè)讀懂人的工作，考驗研究員的，是你的心思和你的縝密，還有你的眼界和你的心胸。
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