2006年年初，當美國房屋銷(xiāo)售開(kāi)始出現下滑跡象的時(shí)候，美國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟還是一片欣欣向榮的繁榮景象，盡管通脹有所升溫，但作為美國經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)的零售銷(xiāo)售仍穩定增長(cháng)，工業(yè)產(chǎn)出與居民收入增加，勞動(dòng)力市場(chǎng)接近完全就業(yè)的狀態(tài)。
半年以后，到了2006年三季度，全美房屋銷(xiāo)售量嚴重下滑，不良抵押貸款比率大幅上升，尤其信譽(yù)較低的次級貸款違約率飆升。
2007年年初，美國的部分銀行似乎出現了一些與房地產(chǎn)相關(guān)的壞帳“擔憂(yōu)”。
很快，“擔憂(yōu)”變成了現實(shí)，2007年2月，美最大次級房貸公司減少放貸，并發(fā)布盈利預警。2007年7月，美國著(zhù)名投資銀行貝爾斯登聲稱(chēng)旗下次級債對沖基金巨額虧損，同時(shí)標準普爾降低次級抵押貸款債券評級，消息一出，次級債急劇貶值，損失很快蔓延到世界各大銀行，法國最大銀行巴黎銀行宣布因卷入次級債造成巨額損失，全球金融資本市場(chǎng)氣氛驟然緊張起來(lái)。
2007年8月，全美最大商業(yè)抵押貸款公司股價(jià)暴跌，美次級債危機惡化，
美聯(lián)儲的降息使股市開(kāi)始反彈，次貸危機似乎暫時(shí)平息。正當人們以為可以獲得一絲喘息的時(shí)候，全美房屋銷(xiāo)售與房?jì)r(jià)卻開(kāi)始加速下滑，樓市指標全面惡化，危機開(kāi)始向所有房屋貸款擴散。10月，美國成屋銷(xiāo)售連續第八個(gè)月下滑，第三季標普房?jì)r(jià)指數季率下跌1.7%，為該指數21年歷史上的最大單季跌幅，這時(shí)，銀行巨額損失消息也不時(shí)傳出，07年第三季度，全球頂級券商美林公布虧損79億美元，歐洲資產(chǎn)規模最大的瑞士銀行則出現近5年首次季度虧損，達到8.3億瑞郎，金融市場(chǎng)越發(fā)動(dòng)蕩。
與此同時(shí)，美國的經(jīng)濟數據也越來(lái)越糟糕，2007年4季度經(jīng)濟增長(cháng)僅僅0.6％，失業(yè)率飆升至5％，人們開(kāi)始激烈爭論次貸危機是否會(huì )演變成一場(chǎng)經(jīng)濟危機。
2008年年初，受到政府支持的機構――美國最大兩家住房抵押貸款公司房利美和房地美的債卷開(kāi)始被大舉拋售，這預示著(zhù)整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)開(kāi)始全面崩潰。
2008年8月，美國哥倫比亞銀行和信托公司倒閉，成為當年第九個(gè)破產(chǎn)銀行，2008年9月，資產(chǎn)規模達6千多億美元的雷曼兄弟銀行申請破產(chǎn)，規模更大的美林銀行被美國銀行收購，“兩房”被聯(lián)邦政府住房金融局接管。雷曼兄弟，美林銀行的破產(chǎn)徹底摧毀了投資者的信心，因為它們不僅是全球首屈一指的投資銀行，更是美國經(jīng)濟崛起和經(jīng)濟繁榮的象征。10月，全球股市恐慌暴跌，其中俄羅斯股市一天暴跌16.7%，兩次宣布停止交易，股票市場(chǎng)的老祖宗英國股市創(chuàng )下歷史最大單日點(diǎn)數跌幅。
除了股票市場(chǎng)，全球商品市場(chǎng)下跌勢頭更加猛烈，8月到10月，以原油為首的商品價(jià)格空前劇烈地下跌，下跌幅度比上漲時(shí)更讓人瞠目結舌，原油價(jià)格從70美元漲到147美元用了一年時(shí)間，但跌回70美元才僅僅兩個(gè)多月。
在經(jīng)歷如此觸目驚心的金融崩潰之后，沒(méi)有人相信經(jīng)濟仍會(huì )繼續正常進(jìn)行，越來(lái)越多的人認為這將成為“大蕭條以來(lái)最嚴重的危機”。這場(chǎng)危機不僅發(fā)生在次級債卷市場(chǎng)和金融市場(chǎng)，而且已經(jīng)擴散在從房地產(chǎn)到制造業(yè)，到服務(wù)業(yè)的所有產(chǎn)業(yè)；這場(chǎng)危機也不僅發(fā)生在美國，在歐洲、日本，現在已經(jīng)進(jìn)入到包括世界發(fā)達經(jīng)濟體的所有國家，包括新興經(jīng)濟體國家，也包括中國。
到今天，美國股市已跌破8000點(diǎn)，日本股市已從年初的14000點(diǎn)跌到7000點(diǎn)，香港恒生指數從年初的27000點(diǎn)跌到10000點(diǎn)，英國，德國等歐洲國家股市也都紛紛大跌了50％，人類(lèi)歷史上一次史無(wú)前例的經(jīng)濟危機似乎就要到來(lái)。
金融危機始自次貸危機，但罪魁禍首卻不是次貸危機，次貸危機之所以最先出現只是因為它金融泡沫中最薄弱的部分，因為最薄弱，所以最先破裂。次貸危機更像引起金融雪崩的那個(gè)雪球，現在雪球越滾越大，絲毫沒(méi)有停止跡象。
造成這次金融危機的罪魁禍首是什么？
現在人們已經(jīng)找到答案，那就是近幾年滋生的巨量的房地產(chǎn)泡沫與金融杠桿相關(guān)的衍生品泡沫。
一直有人認為，在上個(gè)世紀90年代，新經(jīng)濟（以新技術(shù)與風(fēng)險投資相結合的新經(jīng)濟模式）泡沫破裂以后，美聯(lián)儲為了刺激經(jīng)濟復蘇而大幅降息，利率一直降到1％的歷史低點(diǎn)，這樣，一個(gè)巨大的泡沫——房地產(chǎn)泡沫就催生出來(lái)了。其次，在最近幾年，金融杠桿相關(guān)的衍生品交易發(fā)展迅猛，新產(chǎn)生的衍生品交易模式層出不窮，相關(guān)的金融投資更是蜂擁而至，這時(shí)，投資風(fēng)險已被金融創(chuàng )新將會(huì )帶來(lái)的巨大長(cháng)遠社會(huì )利益（格林斯潘語(yǔ)）所掩蓋，沒(méi)有人意識到風(fēng)險會(huì )如此之大，造成的損失會(huì )如此慘烈。
由此看來(lái)，正是泡沫的產(chǎn)生與破裂造成了這次歷史上最大的金融危機，但是，現在要問(wèn)的問(wèn)題是，經(jīng)濟發(fā)展過(guò)程中為什么會(huì )產(chǎn)生如此巨大的泡沫？難道僅僅是美聯(lián)儲的低利率與不監管？經(jīng)濟發(fā)展自身是否存在問(wèn)題？
如果我們來(lái)回顧一下歷史就會(huì )知道，上世紀初或者更早時(shí)期的經(jīng)濟危機大都緣于生產(chǎn)過(guò)剩，發(fā)生在1929年的經(jīng)濟危機則緣于生產(chǎn)過(guò)剩與需求不足，之后羅斯福采用凱恩斯經(jīng)濟政策，即利用投資解決了這個(gè)問(wèn)題；而上世紀70年代發(fā)生的經(jīng)濟危機則緣于供應的匱乏，但人們采用新自由主義的供應學(xué)派理論走出了困境，如此等等。因此，我們根據以上事實(shí)可以看出，經(jīng)濟泡沫不會(huì )是引起經(jīng)濟衰退的根本原因，經(jīng)濟的發(fā)展或者衰退是由經(jīng)濟自身因素決定。
不過(guò)，隨著(zhù)社會(huì )財富與貨幣積累的增加，在現代社會(huì )的經(jīng)濟進(jìn)程中，泡沫已經(jīng)越來(lái)越成為經(jīng)濟發(fā)展的副產(chǎn)品。本來(lái)，經(jīng)濟發(fā)展有些泡沫是正常的，但如果泡沫變得很大時(shí)則說(shuō)明經(jīng)濟發(fā)展一定出了問(wèn)題。經(jīng)濟無(wú)法健康運行，泡沫急劇膨脹，這時(shí)的情況就變得很危險了，這次爆發(fā)的金融危機就是這種情況。
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