筆夫·牛市紀事持續看好券商股的九大理由hexiaozhuang | 更新時(shí)間:2007-10-07 12:49:27 | 點(diǎn)擊數:
6筆夫·牛市紀事持續看好券商股的九大理由
券商股的沉寂已經(jīng)有一段時(shí)間了，特別是參股券商概念股，自5·30之后一直未能恢復元氣，即使是券商上市公司股票，也只有中信證券的表現差強人意，其它的如海通證券、宏源證券均表現不佳，漲幅遠遠落后于大盤(pán)。
為什么會(huì )造成這種局面？筆夫認為這跟投資人對于這個(gè)行業(yè)性質(zhì)的評價(jià)有關(guān)系，股指越高，投資人越傾向認為牛市行將結束，券商行業(yè)的周期性特征將使其未來(lái)贏(yíng)利增長(cháng)前景暗淡。但是筆夫認為，經(jīng)過(guò)一輪大牛市的洗禮，中國證券市場(chǎng)早已今非昔比，從混沌、初級的中國證券市場(chǎng)一路走過(guò)來(lái)的中國股民們可能還沒(méi)有真正確切了解到中國資本市場(chǎng)所發(fā)生的質(zhì)的變化，所以仍然用經(jīng)驗主義的方法來(lái)衡量未來(lái)要發(fā)生的事情。經(jīng)驗是寶貴的，但經(jīng)驗主義是絕對有害的。
筆夫十分看好節后券商及參股券商概念類(lèi)股票，其理由是：
1.券商行業(yè)的周期性將大大弱化。經(jīng)紀業(yè)務(wù)是券商業(yè)的主營(yíng)收入，所以投資人將經(jīng)紀業(yè)務(wù)的變化當做對券商估值的主要指標，而經(jīng)紀業(yè)務(wù)有一個(gè)非常動(dòng)態(tài)的、透明的指標，那就是兩市的總成交量，成交量的變化就意味著(zhù)券商傭金的變化。在歷史上，牛熊轉換過(guò)程中，最大成交量與最小成交量相差達10倍，按照這種經(jīng)驗，在牛市中充當印鈔機的券商在熊市中可能就是一臺生銹耗油的拖拉機，所以投資人不敢給予這類(lèi)公司過(guò)高的估值。但是筆夫認為，經(jīng)過(guò)本輪大牛市的洗禮，許多行業(yè)的周期性已經(jīng)大大弱化，包括煤炭、有色金屬、鋼鐵等，以前券商都不愿給予這些行業(yè)公司更高的估值，但是因為中國經(jīng)濟的發(fā)展使得這些行業(yè)的發(fā)展更加平穩，周期性已經(jīng)不如從前明顯，因而這些行業(yè)的市盈率水平也基本與其它行業(yè)持平。受惠于中國金融業(yè)特別是中國證券業(yè)的發(fā)展，券商行業(yè)也將步入一個(gè)快速平穩的發(fā)展周期，相差10倍的成交量不太可能再度出現，即使是5·30之后，兩市成交總量低于千億的交易日也只延續了幾天的時(shí)間，股市交易成交量長(cháng)期維持在1000億之下是不可想象的事情，而成交量在2000億元之上將是股市常態(tài)。
2.券商綜合治理使券商處于歷史上最干凈的狀態(tài)。歷時(shí)三年的券商綜合治理已經(jīng)結束，一批管理落后、實(shí)力較差的券商被淘汰，而一批先進(jìn)的券商受到大力扶持，實(shí)力規?？涨皦汛?。券商第三方存管已經(jīng)全部落實(shí)，這不僅保護了投資人，同時(shí)對券商也是一種保護，今后券商將沒(méi)有機會(huì )挪用客戶(hù)保證金，可以使他們越來(lái)越遠離那些對券商造成巨大打擊的各類(lèi)丑聞。事實(shí)上，正是這些丑聞的存在，使得投資人對券商股躲讓三分。
3.資本大擴張，券商實(shí)力今非昔比。最近中信證券和海通證券的增發(fā)規模就超過(guò)500億元，超過(guò)了一家普通大藍籌的IPO規模。這對壯大行業(yè)內的龍頭企業(yè)提供了重要的保障，這些企業(yè)將可以不斷利用資本實(shí)力開(kāi)拓除經(jīng)紀業(yè)務(wù)以外的其它業(yè)務(wù)空間，如直投、自營(yíng)和承銷(xiāo)業(yè)務(wù)等等，從而逐步降低對經(jīng)紀業(yè)務(wù)的依賴(lài)。
4.大盤(pán)藍籌股的回歸將使券商股成為最大的受益者。藍籌股的回歸使股市得到急速擴容，市值規模的擴大必然增加兩市的成交量，從而使券商行業(yè)受益。
5.依照國際經(jīng)驗，目前兩市券商股相對大盤(pán)存在一定程度的低估。在日本和中國臺灣地區的牛市行情中，券商類(lèi)股的最高漲幅可達200倍之多，漲幅和市盈率都是較高的，但是目前兩市的券商股中，中信證券市盈率只有38倍，海通證券只有41倍，相對于兩市平均近60倍的市盈率的狀況，特別是比照其快速增長(cháng)的盈利水平，估值相對是偏低了。
6.證券業(yè)對外開(kāi)放將為龍頭企業(yè)帶來(lái)想象空間。日前，中國已經(jīng)明確了證券業(yè)的開(kāi)放方向，那就是開(kāi)放證券公司的投資銀行業(yè)務(wù)，方式是中外合作。這給有實(shí)力的龍頭券商參與國際競爭特別是參與國內公司不太熟悉的國際投行業(yè)務(wù)提供了機會(huì )。
7.多層次資本市場(chǎng)將使券商不斷拓展業(yè)務(wù)空間、增加業(yè)務(wù)內涵提供機會(huì )。目前最現實(shí)的消息是創(chuàng )業(yè)板即將推出，將使券商大大受益，創(chuàng )業(yè)板肯定將是一個(gè)投機性的板塊，成交將會(huì )非?；钴S，所以有望使整個(gè)券商行業(yè)板塊受益。另外，國家已經(jīng)明確要在全國范圍內放開(kāi)和擴大代辦轉讓系統，這也是一個(gè)正面的利多消息。
8.大力發(fā)展公司債的方向和資產(chǎn)證券化方向也有利于券商擴大業(yè)務(wù)空間。
9.包括股指期貨在內的金融衍生品的不斷推出和發(fā)展將使券商適應不同環(huán)境的業(yè)務(wù)開(kāi)展。以前，證券公司只有在股市上漲時(shí)才能贏(yíng)利，但是金融衍生品的推出將改變這一局面，股指期貨將使券商的贏(yíng)利能力大為增強，目前，主流的券商大多已經(jīng)控股了至少一家期貨公司，將成為股指期貨推出最直接的受益者。
總之，對于券商類(lèi)股票的評價(jià)，不僅是對一個(gè)普通行業(yè)的評價(jià)，它牽涉到市場(chǎng)對于整個(gè)中國證券市場(chǎng)發(fā)展階段的評價(jià)，牽涉到對中國金融業(yè)發(fā)展階段的總體評價(jià)。
我們能占據這樣的高度嗎？
