一級市場(chǎng)的新大陸
如果說(shuō)，每家投資機構都有一張潛在LP（Limited Partner，有限合伙人，即投資機構出資人）的“捕獵”名單，那么這份名單在2020年大概率會(huì )有一些坐席的重整：美團剛剛退休的“關(guān)鍵先生”王慧文，小米二號人物“套現之王”林斌、造車(chē)新勢力三巨頭李斌、何小鵬、李想，還有剛跨入千億俱樂(lè )部的泡泡瑪特創(chuàng )始人王寧等等——伴隨著(zhù)過(guò)去幾年聲勢浩蕩的IPO鐘聲，這些獲得驚人財富的founders正在成為GP們的關(guān)鍵目標。
中國一級市場(chǎng)基金再次看見(jiàn)了新大陸：一撥new money正風(fēng)塵仆仆而來(lái)。
所謂new money，是相較于old money而言的。西方語(yǔ)境中，old money往往是指富有幾代的貴族家庭，具有強大和有影響力的社會(huì )關(guān)系，new money則是白手起家的富人。由于一些歷史原因，中國當代企業(yè)家成長(cháng)的時(shí)間還很短，嚴格而言并無(wú)新舊之分。在當下的募資環(huán)境中，人們往往將傳統實(shí)業(yè)企業(yè)家視為old money，new money則泛指隨著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)浪潮而生的新富人群。
這群new money有多年馳騁互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng )業(yè)經(jīng)驗，有成功上市后可變現的巨額資產(chǎn)，還有本就深刻骨髓的股權投資DNA。對于渴望錢(qián)、渴望理解、還渴望資源的GP而言，這些企業(yè)家們堪稱(chēng)完美出資者。
成功的先例早就有了：源碼資本背后有美團王興、字節跳動(dòng)張一鳴，新消費基金黑蟻資本的LP里已赫然出現泡泡瑪特王寧的名字。更別說(shuō)騰訊，作為L(cháng)P的它已經(jīng)在VC/PE布局了包括紅杉中國、高瓴創(chuàng )投、高榕資本、啟明創(chuàng )投、鐘鼎資本、摯信資本等在內的N家主流一線(xiàn)基金。
但在2020年，VC/PE們的“new money運動(dòng)”變得更加急風(fēng)驟雨。拋開(kāi)疫情影響下整體募資節奏放緩的因素，二級市場(chǎng)爆熱的傳導作用只是一部分外因。更深層的因素是，一級市場(chǎng)的“缺水”情況從未被緩解，反而愈發(fā)嚴重。
在2020年的創(chuàng )投圈，一句“認識XX家族辦公室”很大程度上就能成為打開(kāi)GP們心理防線(xiàn)。
核心原因在于，募資真的太難了。36氪綜合清科、投中等研究機構的數據發(fā)現：中國股權投資市場(chǎng)2020年新募集總規模約為11971億元，同比下降3.8%，新成立基金數量連續第4年下跌。同時(shí)，單筆募資規模卻創(chuàng )10年新高，頭部效應趨向極致。
這意味著(zhù)，一級市場(chǎng)募資環(huán)境中超越“二八定律”的“一九定律”正在顯現，極少數的頭部GP正在進(jìn)一步掌握絕大多數的資金和資源。對于95%以上的GP們來(lái)說(shuō)，資本寒冬遠沒(méi)有結束，只會(huì )更冷。相比盡調周期更長(cháng)、投資決策更為審慎、極度偏好“白馬”的機構LP們，new money開(kāi)始成為很多GP募資的最后希望。
“歐美的大學(xué)基金之前在中國已有不少的配置，加上最近由于疫情影響，短期內很難和更多的中國基金面對面交流。這使得新基金的募資難度增大，大部分GP都需要去尋找新的資金來(lái)源?！边_世創(chuàng )始合伙人趙旭在大學(xué)基金和家族資產(chǎn)配置方面有豐富經(jīng)驗，他告訴36氪，這個(gè)資金來(lái)源的新戰場(chǎng)正是——成功的中國企業(yè)家們。
反觀(guān)資金這一端，new money們似乎也感知到了這種渴求。負責新貴財富管理的組織機構在過(guò)去一年內得到了極大發(fā)展，一大批“家族辦公室”、“聯(lián)合家辦”接連成立。不久前，老牌家族辦公室雙湖資本原CEO張艷離職創(chuàng )辦了一家聯(lián)合家辦。她告訴36氪，其背后第一批出資人主要就來(lái)自中國新經(jīng)濟代表公司的聯(lián)合創(chuàng )始人、資深高管等互聯(lián)網(wǎng)新貴。大量new money以期通過(guò)家族辦公室的形式“成為VC/PE的LP”之心昭然若揭。
要知道，一級市場(chǎng)募資這件事一直都是存在“鄙視鏈”的。對于美元基金而言，大學(xué)捐贈基金、主權財富基金、養老金等被認為是“最頂級的錢(qián)”，人民幣基金則會(huì )更優(yōu)先選擇社?；?、政府引導基金。緊接著(zhù)，才是機構母基金、老牌家族辦公室。但不論美元還是人民幣投資機構，上市公司及企業(yè)家的優(yōu)先級均排在最末。
所以真正新鮮的，并非new money的出現，而是一級市場(chǎng)原有的募資“鄙視鏈”似乎開(kāi)始松動(dòng)。
New money正在變成good money嗎？
中國式founders’ fund
在中國一級市場(chǎng)的募資語(yǔ)境里，來(lái)自企業(yè)家的資金被重視起來(lái)緣起VC2.0時(shí)代。確切而言，就是高榕資本。
2013年，還在IDG資本的張震、高翔和岳斌看到了中國新富階層的崛起而創(chuàng )辦高榕資本。成立之初，三人就提出了“China's Founders' Fund（中國的創(chuàng )始人基金）”的定位。其創(chuàng )始合伙人張震曾在2015年的一次媒體采訪(fǎng)中對自己的創(chuàng )業(yè)表露過(guò)這樣一種期待：希望成為美元基金的分水嶺。
所謂分水嶺，是指不同于紅杉中國、IDG資本等緣起海外的主流VC品牌，以管西方的錢(qián)為主，高榕資本的錢(qián)來(lái)自“通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)起來(lái)的一批中國企業(yè)家”。“VC領(lǐng)域我們是第一家這么做的。我們是中國的founders’ fund?！睆堈鹪f(shuō)。
將投資機構與新一代企業(yè)家個(gè)人綁定做到更極致的，是與高榕資本幾乎同期成立的源碼資本。翻開(kāi)其首期基金背后的LP，字節跳動(dòng)的張一鳴、美團的王興、易到的周航、理想汽車(chē)的李想、美麗說(shuō)的徐易容皆榜上有名。其中，張一鳴還曾是源碼資本最大單一股東，持股8.14%。這些新貴不僅為源碼資本帶來(lái)founders’ fund的底氣，也帶來(lái)了美團、字節跳動(dòng)、理想汽車(chē)等第一批超級portfolio。
Founders’ fund自此在中國遍地開(kāi)花。某種程度上，所謂的founders’ fund和中國的VC2.0時(shí)代是互為因果的關(guān)系。不過(guò)，這里需要指出一點(diǎn)：中國創(chuàng )投圈里的“founders’ fund”已經(jīng)與founders fund的原意產(chǎn)生了異化。
對于中國以外的地方，Founders Fund是必須首字母大寫(xiě)的。它不是一種投資機構的類(lèi)型，而是2005年由PayPal聯(lián)合創(chuàng )始人Peter Thiel創(chuàng )建的一家風(fēng)險投資基金，核心是創(chuàng )造了一種“創(chuàng )始人成為投資人，投資人幫助創(chuàng )始人”的形式。而后，founders fund也會(huì )用來(lái)指代類(lèi)似由成功創(chuàng )業(yè)者設立的獨立投資基金。
Founders Fund的特殊性在于其成立的時(shí)代背景。彼時(shí)，美國風(fēng)險投資行業(yè)已不再是上世紀60-90年代投出整個(gè)PC互聯(lián)網(wǎng)、“敢為天下先”的黃金一代。VC開(kāi)始告別新穎的創(chuàng )業(yè)想法、尖端的前沿技術(shù)，而對毫無(wú)技術(shù)含量的商業(yè)泡沫趨之若鶩。但是，Founders Fund從財技、泡沫、人云亦云中抽離，回歸VC敢于承擔風(fēng)險、激勵創(chuàng )新的初衷。Peter Thiel稱(chēng)，“更傾向于投資那些冒險的、不同凡想的、真正有潛力改變世界的企業(yè)”。
Facebook、Space X、Palantir、LinkedIn、Spotify等戰績(jì)也成了其定位最好的注解。因此，有很多人認為，Founders Fund是美國當代風(fēng)險投資“真正的分水嶺”。
中國也有Peter Thiel的效仿者，馬云的云鋒基金、雷軍的順為資本、楊浩涌的山行資本都有與之相似的內核?？刹浑y發(fā)現的一個(gè)區別是：國內真正意義上的“創(chuàng )始人基金”極其鮮見(jiàn)，類(lèi)似高榕、源碼的founders’ fund，即“企業(yè)家出資+專(zhuān)業(yè)投資人管理”模式才是主流。
造成這種差別的客觀(guān)原因是，中國商業(yè)社會(huì )仍在成長(cháng)期，不論是實(shí)業(yè)型創(chuàng )業(yè)者，還是互聯(lián)網(wǎng)公司創(chuàng )始人，大多仍在公司治理的一線(xiàn)。另一方面，風(fēng)險投資在中國的“歷史”也不過(guò)二十年，同時(shí)具有創(chuàng )業(yè)經(jīng)驗和投資能力的企業(yè)家極為稀缺。
更關(guān)鍵的是，Founders Fund要改變的是當時(shí)美國VC不敢冒險的普遍心理下創(chuàng )新凋零的窘境，而中國VC2.0們的首要問(wèn)題是：錢(qián)從哪里來(lái)。
2018年起，中國一級市場(chǎng)的大量基金遭遇了募資難。其根本是積累了4-5年的VC/PE基金泡沫開(kāi)始破裂，市場(chǎng)自我調整機制和優(yōu)勝劣汰逐步發(fā)威。對美元基金而言，此前依賴(lài)燒錢(qián)、補貼的大量投資受到LP們的質(zhì)疑。美元LP的盡調、出資流程更趨審慎，押注“黑馬”的勇氣也需要更多成功投資案例的支撐。人民幣基金的日子則更不好過(guò)。2017年推出的《減持新規》、2018年推出的《資管新規》從“退”、“募”兩頭鉗制住了人民幣GP們，帶來(lái)資本市場(chǎng)的流動(dòng)性問(wèn)題同時(shí)，也影響了私募股權投資基金的退出、募集和投資。
有了高榕和源碼兩個(gè)成功的先例，GP們很快就發(fā)現，聚焦新貴不僅是一種差異化老牌美元基金的定位，更是一種易于起家的募資策略。
“First-time fund一定是很難的，GP從過(guò)去職業(yè)生涯中關(guān)系好的、參與投資的企業(yè)家進(jìn)行早期募資是非常自然的一件事?！泵鲃葙Y本創(chuàng )始合伙人黃明明向36氪表示。
2015年，由投資人李豐成立的峰瑞資本就在早期募資中將個(gè)人LP作為重點(diǎn)，在業(yè)內首創(chuàng )把出資門(mén)檻降至100萬(wàn)元人民幣，吸引了一批來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的創(chuàng )業(yè)者、企業(yè)中高層。其公開(kāi)信息顯示，僅僅一年募資規模就達36億人民幣，成為一家覆蓋人民幣、美元的全鏈條VC。
除了資金之外，“企業(yè)家出資+專(zhuān)業(yè)投資人管理”的模式也給GP們帶來(lái)了更多的附加好處。比如，疊加被投后更豐富的企業(yè)家生態(tài)圈，LP與portfolio之間的協(xié)同賦能、產(chǎn)業(yè)整合等等。
從另一個(gè)視角來(lái)看此番“new money運動(dòng)”的本質(zhì)，某種程度上也是2012年人民幣PE、2014年VC2.0引來(lái)高凈值出資群體的迭代版——都是散裝型出資人。
但凡是個(gè)人投資者，他們與GP們的“蜜月期”似乎總不會(huì )太漫長(cháng)：熬過(guò)艱難開(kāi)局的人沒(méi)什么猶豫就轉頭走向大型的機構LP。
早期風(fēng)投基金FJ Labs的募資負責人Jeff Weinstein曾撰文解讀不同階段基金尋找LP的路徑。他認為，首支基金的募資對象一般是高凈值人群，最重要的募資策略是“差異化”。而第三支基金之后，GP就要找機構LP募資了?！巴ǔ?lái)說(shuō)，這類(lèi)LP資金較為雄厚，且堅持長(cháng)期投資，同時(shí)會(huì )投資多家基金?！?/p>
中國GP們現實(shí)的選擇也佐證了這個(gè)觀(guān)點(diǎn)。2019年12月30日，公開(kāi)信息顯示，源碼資本旗下部分管理基金股東發(fā)生變更，張一鳴、王興、李想等股東從兩家投資實(shí)體中退出。盡管其他投資實(shí)體仍有企業(yè)家股東，但在源碼資本的官網(wǎng)上，其受托管理的資金的順序是這樣的：全球頂尖的主權財富基金、大學(xué)捐贈基金、慈善基金、養老基金、母基金、家族基金、領(lǐng)袖企業(yè)等頂級機構和產(chǎn)業(yè)資本，以及國家級引導基金、大型央企等。
2020年，高榕資本宣布新募資超100億元，其中第五期美元基金用時(shí)一個(gè)多月完成，規模達11.5億美元。據其向36氪介紹，此次出資人以機構投資人為主，覆蓋主權基金、慈善基金、大學(xué)捐贈基金、母基金、家族辦公室等在內的主流機構投資人類(lèi)型。新一支人民幣基金的機構投資人占比亦超90%。
顯然，即便是始終自稱(chēng)“China's Founders' Fund”的高榕資本，至今也還沒(méi)能成為其口中的“分水嶺”。
不出意外地，如今高榕和源碼的LP結構也已長(cháng)成了最典型美元基金的模樣。
募資“鄙視鏈”的內核
為什么新基金們最終還是會(huì )“邊緣化”最初信奉的LP們？
根本在于，企業(yè)相關(guān)資金往往受制于其自身發(fā)展，不如捐贈基金等雄厚且長(cháng)期，與一級市場(chǎng)長(cháng)達5-10年的投資周期不夠匹配。民營(yíng)企業(yè)出資規模往往有限，但一旦企業(yè)內部發(fā)生變化，或感知到資本市場(chǎng)的波動(dòng)，就會(huì )直接影響對于機構的投資。2020年3月，就有媒體報道因為疫情下停工停產(chǎn)，部分民營(yíng)LP現金流緊張，臨時(shí)撤資，對GP宣稱(chēng)“疫情過(guò)后再投你”。
此種現象甚至出現在市場(chǎng)化母基金的資金募集上。小村資本母基金業(yè)務(wù)合伙人鄭贊表此前在接受36氪采訪(fǎng)時(shí)就表示，國內母基金募資缺乏長(cháng)期的錢(qián)，主要的資金來(lái)源是民營(yíng)產(chǎn)業(yè)，但這些企業(yè)普遍風(fēng)險厭惡強，一旦出現信心的波動(dòng)，就會(huì )造成資金面減少?！皣鴥葘τ谑找骘L(fēng)險認知更理性的企業(yè)家還是比較稀缺的?！?/p>
除此之外，LP中的企業(yè)資本與投資機構之間也天然存在權力上的微妙關(guān)系。一旦企業(yè)資金占據較高比例，GP所投資的創(chuàng )新公司與大企業(yè)之間，究竟是協(xié)同還是競爭？是賦能還是吞并？這些都是早晚要遇到的問(wèn)題。
與之相對應，作為“頂級的錢(qián)”，機構LP們則被認為更具規模、長(cháng)期、專(zhuān)業(yè)，并有經(jīng)過(guò)長(cháng)周期再換取回報的耐心。
去年11月，明勢資本宣布完成了第四期美元旗艦基金募集，規模2億。作為業(yè)內較早深耕科技賽道的投資機構，此次募資吸引到了全球排名前20捐贈基金中的4家首次在中國布局。
黃明明告訴36氪，“團隊實(shí)打實(shí)經(jīng)歷了9個(gè)月的募資周期”。但對于其中幾家第一次投資明勢資本、甚至中國GP的捐贈基金而言，觀(guān)察從幾年前就開(kāi)始了。
以明勢資本聚焦的企業(yè)服務(wù)賽道為例，機構LP們對于“中國到底會(huì )不會(huì )出百億、千億美元級的公司”一直抱有懷疑。整個(gè)明勢資本從募資到投資團隊前后寫(xiě)了上百頁(yè)的行研報告和產(chǎn)業(yè)鏈分析，讓他們看到了“中國繼消費互聯(lián)網(wǎng)以后未來(lái)10年，最大的機會(huì )是企業(yè)服務(wù)和科技創(chuàng )新”，最終獲得了多家頂級捐贈基金、知名母基金和老牌家族辦公室的投資。
通常而言，美元機構LP們從投資機構成立早期就會(huì )與其接觸，并至少觀(guān)察1-2期基金的表現才會(huì )做出是否投資的決定。“期間定期有交流，還有非常多的one on one訪(fǎng)談，以一個(gè)非常長(cháng)的周期來(lái)了解我們在投資方向、團隊構成上的變化?！秉S明明說(shuō)。
人民幣的機構LP訴求則更為多元。政府引導基金通常不以追求財務(wù)回報為主要目標，而在于帶動(dòng)當地經(jīng)濟發(fā)展，而且這類(lèi)型資金大多都有返投和注冊地要求。財政出資的母基金會(huì )對投資領(lǐng)域方面有一些限制，通常傾向于國家產(chǎn)業(yè)政策支持的行業(yè)，比如大數據、人工智能、芯片、高端制造等和國外相比差距比較大的領(lǐng)域。
一言以蔽之：對于新基金而言，想募得第一期基金無(wú)論是美元還是人民幣，都是一項艱難的工程。
盡管與頂級機構LP建立信任的過(guò)程是極為艱辛和審慎的，但這種信任一旦建立就是相對長(cháng)期的。美國最頂級的大學(xué)捐贈基金耶魯大學(xué)就曾公開(kāi)表示，希望與被投資的GP形成長(cháng)期、穩定的合作關(guān)系，而不僅僅是做單筆的投資。通過(guò)長(cháng)期持續的合作，實(shí)現LP與GP之間的利益綁定。
這也使得頭部機構更容易獲得與維持這些機構LP的信任。數據顯示，整個(gè)2020年，官宣募集成功的外幣基金至少涉及20支，規模超320億美元（2000億人民幣）?！叭A爾街并購之王”KKR的亞洲四期基金募資超130億美元，成為亞洲史上最大一只PE基金。2021一開(kāi)年，KKR又四天官宣兩只新基金，規模累計超過(guò)360億人民幣。還有募到45億美元的CVC資本、13億歐元的凱輝基金、12億美元的啟明創(chuàng )投……縱觀(guān)近期外幣基金募資事件，頭部機構聚集了絕大多數的“彈藥”，且大多為第三期往上的成熟基金，其宣稱(chēng)的主要出資人均為頂尖機構LP。
頭部的傾向性也在2020年設立的大型人民幣母基金上有所體現。在千億規模的國家中小企業(yè)發(fā)展基金遴選標準中，就要求子基金管理機構或核心成員擁有至少10個(gè)中小企業(yè)成功投資案例，同時(shí)，歷史業(yè)績(jì)必須滿(mǎn)足以下三者之一：（1）已退出項目的平均收益率50%以上；（2）管理的投資組合平均內部收益率（IRR）在 12%以上；（3）DPI （持有的 IPO 流通市值視同投資收益）大于 80%。
“一線(xiàn)基金一定是由一線(xiàn)LP支持的?！秉S明明認為，由于LP的性質(zhì)不同決定了資金的特點(diǎn)不同。“VC是需要長(cháng)周期來(lái)反饋和驗證的，機構LP的長(cháng)期性、風(fēng)險抗壓能力和專(zhuān)業(yè)性才能支持這一點(diǎn)?！?/p>
New money，good money？
縱使GP們對機構LP愛(ài)得深沉，也沒(méi)有人會(huì )否認：成熟的投資機構需要多元的LP構成。而這一點(diǎn)，對跨過(guò)消費互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代、進(jìn)入科技投資深水區、亟需深度產(chǎn)業(yè)資源的GP來(lái)說(shuō)，正在變得越來(lái)越重要。
“企業(yè)家的錢(qián)，我們是非常重視的。盡管隨著(zhù)基金規模的擴大，他們的占比在縮小，但戰略?xún)r(jià)值是極高的?！秉S明明說(shuō)，“我們始終相信，只有超級企業(yè)家才能識別出超級企業(yè)家?！?/p>
從這個(gè)維度來(lái)看，中國到底會(huì )否真正迎來(lái)founders’ fund時(shí)代，決定性因素其實(shí)不是GP的選擇，而是new money影響力的未來(lái)走向。那么，新貴們到底如何看待一級市場(chǎng)投資？new money究竟會(huì )成為good money嗎？
2020年可能正是一個(gè)拐點(diǎn)之年。
“成功的中國企業(yè)家們在投資數量和金額上不斷上升。盡管現在還無(wú)法取代歐美機構投資人的地位，但是影響力已愈發(fā)顯現?！壁w旭告訴36氪，“過(guò)去幾年良好的上市和退出環(huán)境，加速了財富的創(chuàng )造，而不少企業(yè)家都有利用手中資金繼續創(chuàng )造價(jià)值并支持創(chuàng )新的愿望，使得這一趨勢在未來(lái)會(huì )變得更加明顯?！?/p>
時(shí)機確實(shí)正在顯現。具體來(lái)看，其一，2017-2018年出現過(guò)上市潮和并購潮，經(jīng)過(guò)一定的鎖定期，當下正是套現的合適時(shí)間點(diǎn)。也就是說(shuō)，新貴終于有現錢(qián)了；第二，中國的家族辦公室從2013年前后成立，7年左右發(fā)展到更成熟階段是一個(gè)合理的成長(cháng)周期。
“如果現在有一支基金半數以上的投資人是中國的企業(yè)家，我也不會(huì )感到驚訝，這股新晉的LP力量會(huì )給基金發(fā)展帶來(lái)更多機遇?！壁w旭說(shuō)。
投資與募資從來(lái)都是一件雙向選擇的事。一般而言，資產(chǎn)配置中會(huì )分為保值和增值兩部分，前者一般通過(guò)信托、保險等形式，后者則可配置到一二級市場(chǎng)、房地產(chǎn)等領(lǐng)域。對于增值部分，相較old money，new money通常會(huì )更大比例地押注VC/PE。有多位私人銀行、家族辦公室從業(yè)者告訴36氪，近兩年財富人群對于一級市場(chǎng)股權投資的好奇與熱情“都在顯著(zhù)增加”。
根據Campden Wealth與惠裕全球家族智庫（FOTT）負責開(kāi)展研究的《2020中國家族財富與家族辦公室調研報告》，對私募股權方面，中國家族辦公室在“直接投資”和“基金投資”上平均配置為11%和9.2%，比公開(kāi)股票市場(chǎng)更受歡迎，也較全球家辦均值更高。
這份報告還顯示，在未來(lái)12個(gè)月內，有24%的家族計劃增加對私募基金的投資。有一些受訪(fǎng)者表示：“很多中國家族辦公室是專(zhuān)門(mén)為了進(jìn)行私募股權投資而設立的?！?/p>
這種投資選擇一方面與中國基建收縮、房地產(chǎn)發(fā)展放緩有關(guān)。另一方面也得益于雙創(chuàng )大潮席卷后，一個(gè)個(gè)激動(dòng)人心的造富故事，讓他們意識到了風(fēng)險投資所帶來(lái)的經(jīng)濟回報。有第三方財富管理機構在接受36氪采訪(fǎng)時(shí)稱(chēng)，高凈值個(gè)人對于股權投資的基本標簽就是“高風(fēng)險、高回報”。
對于一大批從互聯(lián)網(wǎng)公司走出的new money而言，甚至不需要意識上的覺(jué)醒。他們本就是中國風(fēng)險投資造就的一代，對于VC/PE行業(yè)的信任與興趣，從一開(kāi)始就深刻在其DNA中。
畢業(yè)于美國西北大學(xué)的邵爾琛于2019年成立了一家具有家族辦公室屬性的綜合性資本服務(wù)平臺——尚景匯，從而接觸了大批的新富階層。他的觀(guān)察是，不同類(lèi)型的互聯(lián)網(wǎng)new money在投資的具體選擇上會(huì )做出不同的決策——
第一類(lèi)是類(lèi)似王興、張一鳴這樣的超級巨頭掌門(mén)人，會(huì )同時(shí)采取建立戰略投資部、成立企業(yè)風(fēng)險投資、設立獨立基金、成為現有機構LP等多種形式；
第二類(lèi)是從已上市互聯(lián)網(wǎng)巨頭離開(kāi)的核心高管，他們中能力極強的一群人有相當概率會(huì )幾個(gè)人攢局成立專(zhuān)業(yè)VC，從高管轉型投資人；
第三類(lèi)則是因為變現而富有的IT人才，“有錢(qián)的碼農本質(zhì)還是碼農”。他們年輕、速富，但并不具備投資的經(jīng)驗與能力?！八詴?huì )通過(guò)家族辦公室、財富機構等配置投資資金，成為L(cháng)P是他們配置資產(chǎn)到VC/PE最有效的一種方式?！?/p>
從人數上來(lái)說(shuō)，第三類(lèi)new money占據了絕大多數。這也或多或少解釋了近些年的家族辦公室成立熱潮。
說(shuō)到底，不論是GP的LP構成，還是new money的投資分配，雙方之間都配置和比例的問(wèn)題。在new money能否成為未來(lái)的good money這一點(diǎn)上，更深遠因素是代際的變化。
改革開(kāi)放之后，中國第一代民營(yíng)企業(yè)家大多是草根出身、白手起家，在各個(gè)實(shí)業(yè)領(lǐng)域打拼多年才積累起財富。有錢(qián)之后，實(shí)體產(chǎn)業(yè)的競爭仍然激烈。他們中大多數人的選擇是將其再次投入企業(yè)，擴大生產(chǎn)、構筑壁壘，能用于投資新型公司的“閑錢(qián)”十分有限，遑論影響創(chuàng )新。
然而，新一代互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)家的邏輯則不同。投資是他們構建護城河的重要方式之一：一方面通過(guò)投資可以盡早地了解相關(guān)行業(yè)前沿，不錯過(guò)企業(yè)迭代的可能；另一方面，投資能夠構建起企業(yè)間的“生態(tài)圈”，這一概念對中國民營(yíng)企業(yè)從未像今天這樣重要。比如騰訊，在成為一家互聯(lián)網(wǎng)巨頭的同時(shí)，也是一家頂級的投資機構。這些做法的核心是因為互聯(lián)網(wǎng)天然具有賦能的延展性，更為適合投資這種方式。
從互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代開(kāi)始，中國企業(yè)家愈發(fā)意識到創(chuàng )新對于商業(yè)的重要性。當下，可能還只是new money崛起的前夜，但崛起這件事本身其實(shí)毋庸置疑，這背后是中國民營(yíng)企業(yè)從順應歷史逐漸走向歷史前臺的一種映射。在輸出商業(yè)意識形態(tài)日益重要的今天，新一代企業(yè)家必須將自己與創(chuàng )新牢牢綁定在一起，而投資VC/PE或許就是其中最重要的一條觸角。
當中國企業(yè)家們發(fā)現創(chuàng )新以及始終保持創(chuàng )新的重要性，當VC/PE始終站在發(fā)現創(chuàng )新、支持創(chuàng )新的第一線(xiàn)，new money投資GP這件事上，是否足夠長(cháng)期、專(zhuān)業(yè)和有耐心，是否會(huì )成為真正的good money，時(shí)間終將給出答案。
聯(lián)系客服
