新三板投資者適當性管理制度改革措施終于揭開(kāi)面紗！
全國股轉公司今日發(fā)布實(shí)施《全國中小企業(yè)股份轉讓系統投資者適當性管理辦法》(下稱(chēng)《適當性辦法》)，全面下調新三板投資者門(mén)檻，并針對不同市場(chǎng)層次設置了差異化的準入條件。精選層、創(chuàng )新層、基礎層的資產(chǎn)門(mén)檻分別降至100萬(wàn)元、150萬(wàn)元、200萬(wàn)元。
同時(shí)，全國股轉公司對新三板投資者適當性持續管理制度作出優(yōu)化，不再要求主辦券商督促投資者持續符合資產(chǎn)要求，改為要求主辦券商結合所了解的投資者信息和投資者參與掛牌公司股票交易的情況，及時(shí)對評估數據庫進(jìn)行更新。
全國股轉公司今日共發(fā)布了7項相關(guān)業(yè)務(wù)規定。
除《適當性辦法》外，經(jīng)過(guò)前期公開(kāi)征求意見(jiàn)的分層管理辦法、新三板股票交易規則也發(fā)布實(shí)施。一并發(fā)布的還有特定事項協(xié)議轉讓細則、股票異常交易監控細則等2件配套業(yè)務(wù)細則，以及投資者適當性指南、特定事項協(xié)議轉讓指南等2件業(yè)務(wù)指南。
正式發(fā)布的分層管理辦法和股票交易規則相比征求意見(jiàn)稿有兩項重要調整：一是適當降低精選層入層標準，將企業(yè)ROE要求降低至8%，同時(shí)明確精選層準入標準的“營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率”是指“最近一年營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率”；二是將精選層集合競價(jià)收盤(pán)時(shí)間從5分鐘調整為3分鐘，明確精選層初期實(shí)施連續競價(jià)，后期將對相關(guān)改革措施的效果進(jìn)行評估后，進(jìn)一步研究完善交易機制。
上證報從全國股轉公司今日發(fā)布的7項業(yè)務(wù)規則中，梳理出了與投資者密切相關(guān)的七大看點(diǎn)：
看點(diǎn)一：投資者資產(chǎn)門(mén)檻全面下調，精選層降至100萬(wàn)元
市場(chǎng)密切關(guān)注的“降門(mén)檻”措施終于發(fā)布。根據《適當性辦法》，新三板全面降低了投資者資產(chǎn)標準，同時(shí)對精選層、創(chuàng )新層、基礎層實(shí)施差異化的適當性要求。具體而言：
可參與精選層股票發(fā)行和交易的投資者包括：
□ 實(shí)收資本或實(shí)收股本總額100萬(wàn)元人民幣以上的法人機構；
□ 實(shí)繳出資總額100萬(wàn)元人民幣以上的合伙企業(yè)；
□ 申請權限開(kāi)通前10個(gè)交易日，本人名下證券賬戶(hù)和資金賬戶(hù)內的資產(chǎn)日均人民幣100萬(wàn)元以上(不含該投資者通過(guò)融資融券融入的資金和證券)的自然人投資者。
可參與創(chuàng )新層股票發(fā)行和交易的投資者包括：
□ 實(shí)收資本或實(shí)收股本總額150萬(wàn)元人民幣以上的法人機構；
□ 實(shí)繳出資總額150萬(wàn)元人民幣以上的合伙企業(yè)；
□ 申請權限開(kāi)通前10個(gè)交易日，本人名下證券賬戶(hù)和資金賬戶(hù)內的資產(chǎn)日均人民幣150萬(wàn)元以上(不含該投資者通過(guò)融資融券融入的資金和證券)的自然人投資者。
可參與基礎層股票發(fā)行和交易的投資者包括：
□ 實(shí)收資本或實(shí)收股本總額200萬(wàn)元人民幣以上的法人機構；
□ 實(shí)繳出資總額200萬(wàn)元人民幣以上的合伙企業(yè)；
□ 申請權限開(kāi)通前10個(gè)交易日，本人名下證券賬戶(hù)和資金賬戶(hù)內的資產(chǎn)日均人民幣200萬(wàn)元以上(不含該投資者通過(guò)融資融券融入的資金和證券)的自然人投資者。
看點(diǎn)二：對自然人投資者投資經(jīng)驗采用多元化認定標準
除資產(chǎn)門(mén)檻外，《適當性辦法》還要求自然人投資者具備一定投資經(jīng)驗。與科創(chuàng )板的投資經(jīng)驗認定不同，新三板對投資者投資經(jīng)驗實(shí)施多元化認定標準。認定維度包括投資經(jīng)歷、工作經(jīng)歷和任職經(jīng)歷等，規則要求投資者三者滿(mǎn)足其一即可。
按照《適當性辦法》，自然人投資者參與掛牌公司股票發(fā)行和交易的，應當：
具有2年以上證券、基金、期貨投資經(jīng)歷；
或者具有2年以上金融產(chǎn)品設計、投資、風(fēng)險管理及相關(guān)工作經(jīng)歷；
或者具有證券公司、期貨公司、基金管理公司及其子公司、商業(yè)銀行、保險公司、信托公司、財務(wù)公司，以及經(jīng)行業(yè)協(xié)會(huì )備案或者登記的證券公司子公司、期貨公司子公司、私募基金管理人等金融機構的高級管理人員任職經(jīng)歷。
值得注意的是，《適當性辦法》還提出了參與新三板投資的禁止性條款，明確上述人員如果屬于證券法規定禁止參與股票交易的，就不得申請參與掛牌公司股票發(fā)行與交易。
看點(diǎn)三：不再另行要求主辦券商督促投資者持續符合資產(chǎn)標準
值得注意的是，本次新三板改革對投資者適當性持續管理要求進(jìn)行了優(yōu)化，明確主辦券商結合投資者信息及其參與掛牌公司股票交易的情況，及時(shí)更新評估數據庫，主動(dòng)調整投資者適當性匹配意見(jiàn)，不再另行要求主辦券商督促投資者持續符合資產(chǎn)標準。
此外，《適當性辦法》還對主辦券商提出了如下四方面要求：
□ 建立健全投資者分類(lèi)、產(chǎn)品或服務(wù)分級和適當性匹配等內部管理制度，明確匹配依據、方法、流程等。
□ 切實(shí)履行投資者適當性管理職責，了解投資者的身份、財務(wù)狀況、證券投資經(jīng)驗等相關(guān)信息，評估投資者的風(fēng)險承受能力和風(fēng)險識別能力，有針對性地開(kāi)展風(fēng)險揭示、投資者知識普及、投資者服務(wù)等工作，引導投資者審慎參與掛牌公司股票交易等相關(guān)業(yè)務(wù)。
□ 認真審核投資者提交的相關(guān)材料，要求首次委托買(mǎi)入掛牌公司股票的投資者簽署風(fēng)險揭示書(shū)，主辦券商不得接受未簽署風(fēng)險揭示書(shū)的投資者的申購或買(mǎi)入委托。
□ 根據投資者信息和全國股轉系統業(yè)務(wù)變化情況，主動(dòng)調整投資者適當性匹配意見(jiàn)，并告知投資者。
看點(diǎn)四：個(gè)人投資者資產(chǎn)標準由金融資產(chǎn)調整為證券資產(chǎn)
根據本次改革的安排，新三板個(gè)人投資者資產(chǎn)標準由金融資產(chǎn)調整為證券資產(chǎn)，具體包括投資者證券賬戶(hù)和資金賬戶(hù)內的資產(chǎn)(融資融券融入的資金和證券除外)。
按照投資者適當性管理辦法，投資者申請參與精選層、創(chuàng )新層、基礎層股票發(fā)行和交易應當滿(mǎn)足申請權限開(kāi)通前10個(gè)交易日，本人名下證券賬戶(hù)和資金賬戶(hù)內的資產(chǎn)日均人民幣100萬(wàn)元、150萬(wàn)元、200萬(wàn)元以上。
關(guān)于證券賬戶(hù)內資產(chǎn)和資金賬戶(hù)內資產(chǎn)的認定，相關(guān)規定明確：
□ 證券賬戶(hù)內資產(chǎn)：
可用于計算自然人投資者資產(chǎn)的證券賬戶(hù)，包括在中國結算開(kāi)立的證券賬戶(hù)、在主辦券商開(kāi)立的賬戶(hù)以及全國股轉公司認可的其他賬戶(hù)；
中國結算開(kāi)立的證券賬戶(hù)內可計入的資產(chǎn)包括股票、公募基金份額、債券、資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)管理計劃份額、股票期權合約、全國股轉公司認定的其他證券資產(chǎn)；
主辦券商開(kāi)立的賬戶(hù)可計入的資產(chǎn)包括公募基金份額、私募基金份額、銀行理財產(chǎn)品、貴金屬資產(chǎn)等。
□ 資金賬戶(hù)內資產(chǎn)：
可用于計算自然人投資者資產(chǎn)的資金賬戶(hù)包括投資者交易結算資金賬戶(hù)、股票期權保證金賬戶(hù)等；
可計入的資產(chǎn)包括投資者交易結算資金賬戶(hù)內的交易結算資金、股票期權保證金賬戶(hù)內的交易結算資金、全國股轉公司認可的其他資產(chǎn)。
看點(diǎn)五：自然人投資者開(kāi)通交易權限大致分三步走
根據本次改革安排，自然人投資者開(kāi)通新三板交易權限的流程如下：
第一步，投資者完成開(kāi)立具有全國股轉系統標識的證券賬戶(hù)；
第二步，向主辦券商提交開(kāi)通新三板相應交易權限的申請并簽署風(fēng)險揭示書(shū)；
第三步，主辦券商對投資者是否符合適當性要求進(jìn)行核查，對于符合適當性要求的，在投資者以紙面或電子形式簽署掛牌公司股票交易風(fēng)險揭示書(shū)后為其開(kāi)通相應交易權限。
同時(shí)，主辦券商還可以通過(guò)線(xiàn)上辦理的方式，為投資者開(kāi)通新三板交易權限。投資者開(kāi)通交易權限當日即可參與交易。
看點(diǎn)六：精選層入層標準中ROE指標降低至8%
今日發(fā)布的新三板分層管理辦法適當降低了精選層的入層標準。具體調整包括兩方面，一是將企業(yè)ROE指標要求由10%降低至8%；二是將精選層準入標準中的“營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率”進(jìn)一步明確為“最近一年的營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率”。
新三板分層管理辦法征求意見(jiàn)稿規定，掛牌公司進(jìn)入精選層的標準之一為：市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1500萬(wàn)元且加權平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬(wàn)元且加權平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%。
記者獲悉，在征求意見(jiàn)過(guò)程中，不少市場(chǎng)人士提出，要求精選層企業(yè)具備10%的ROE會(huì )限制企業(yè)融資，建議取消ROE指標要求或適度降低該要求。
今日發(fā)布的分層管理辦法正式稿采納了市場(chǎng)人士的上述建議。權威人士指出，新三板掛牌公司以中小企業(yè)為主，需要ROE指標綜合反映掛牌公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，因此對該指標予以保留，但考慮到市場(chǎng)及企業(yè)的需求，正式發(fā)布的規則適當調低了對企業(yè)ROE的要求。
同時(shí)，將基礎層、創(chuàng )新層集合競價(jià)不可撤單的時(shí)間統一為3分鐘，以進(jìn)一步減少市場(chǎng)內部不同層級交易的細節差異。
據悉，在新三板交易規則征求意見(jiàn)過(guò)程中，市場(chǎng)人士還建議精選層實(shí)施混合交易方式。記者了解到，《股票交易規則》已為精選層采取混合交易預留了空間，基于穩妥考慮，初期精選層實(shí)施連續競價(jià)，全國股轉公司將對相關(guān)改革措施的效果進(jìn)行評估后，進(jìn)一步研究完善交易機制。
看點(diǎn)七：精選層集合競價(jià)收盤(pán)時(shí)間調整為3分鐘，后續或引入混合交易機制
根據市場(chǎng)建議，正式發(fā)布的新三板交易規則，將精選層集合競價(jià)收盤(pán)時(shí)間從征求意見(jiàn)稿中規定的5分鐘調整為3分鐘。據悉，作出這一改動(dòng)是為了減少不同市場(chǎng)之間交易制度的細節差異。
據悉，在新三板交易規則征求意見(jiàn)過(guò)程中，市場(chǎng)人士還建議精選層實(shí)施混合交易方式。事實(shí)上，正式發(fā)布的交易規則已為精選層采取混合交易模式預留了空間。
記者從權威渠道了解到，新三板精選層在改革初期實(shí)施連續競價(jià)，后期將結合市場(chǎng)流動(dòng)性等因素，評估引入混合交易的時(shí)機。
【官網(wǎng)文章】
全國股轉公司發(fā)布實(shí)施首批7件全面深化新三板改革有關(guān)業(yè)務(wù)規則
【核心要點(diǎn)】
《全國中小企業(yè)股份轉讓系統分層管理辦法》發(fā)布：進(jìn)入創(chuàng )新層應符合三項條件之一
全國股轉公司：精選層掛牌公司可以直接向證券交易所申請上市交易
全國股轉公司：股票公開(kāi)發(fā)行、定向發(fā)行等4件基本業(yè)務(wù)規則已研究修改 近期陸續發(fā)布
【分析解讀】
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（文章來(lái)源：上海證券報）
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