在投資界，東方紅創(chuàng )造了很多奇跡。從2018年12月到2019年2月，我有幸有機會(huì )進(jìn)駐東方紅輪轉交流，以旁觀(guān)者的視角近距離觀(guān)察和學(xué)習。三個(gè)月的時(shí)間希望能夠解答兩個(gè)問(wèn)題。第一、東方紅的核心競爭力是什么，如何保持？第二、東方紅有什么困難和不足？
方證券資產(chǎn)管理有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：東方紅資產(chǎn)管理、東證資管）成立于2010年7月28日，注冊資本3億元，是東方證券股份有限公司的全資子公司，也是獲中國證監會(huì )批準設立的業(yè)內首家券商系資產(chǎn)管理公司。
成立子公司之前，東方紅前身為東方證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總部，自1998年開(kāi)始從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，2002年首批獲得從事客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格，2005年首批開(kāi)展券商集合理財業(yè)務(wù)，2010年首家獲批設立券商系資產(chǎn)管理公司。公司2012年首批獲得可受托管理保險資金投資管理人資格，2013年成為業(yè)內首家獲得公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)務(wù)資格的證券公司。
東方紅的發(fā)展簡(jiǎn)史上，先后經(jīng)歷了三代掌門(mén)人：王國斌、陳光明和任莉。
王國斌 東方紅團隊創(chuàng )始人，自1998開(kāi)始執掌東方紅的前身“東方證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總部”，2010年?yáng)|方紅成立開(kāi)始任東方紅董事長(cháng)，直至2016年離開(kāi)東方證券創(chuàng )立君和資本。期間連續多年被美國財經(jīng)雜志評為中國最優(yōu)秀的機構投資領(lǐng)袖。
陳光明 中國式價(jià)值投資的集大成者，被業(yè)內被譽(yù)為“股票投資高手中的高手，東方紅的靈魂人物。1998年碩士畢業(yè)即來(lái)到東方證券實(shí)習，從公司的第一批員工開(kāi)始做起（東方證券成立于1998年），一路擔任研究員，受托資產(chǎn)管理總部業(yè)務(wù)董事，資管總部總經(jīng)理。自2016年王國斌離開(kāi)后接棒東方紅，任東方紅資管總經(jīng)理、董事長(cháng)。直至2018年初離開(kāi)東方證券。
任莉 金融界女神級人物。2018年初接棒東方紅，成為第三代掌門(mén)人。秉承以客戶(hù)的利益為先，追求絕對收益的理念，尋找滿(mǎn)意的客戶(hù)并努力實(shí)現客戶(hù)長(cháng)期財富增值。
實(shí)際上他們三位都從團隊誕生之日起加入東方證券，是這只團隊最初的聯(lián)合創(chuàng )始人，只是各自分工有所不同。如果說(shuō)王國斌和陳光明扮演了超級基明星的角色，那么現任東方紅掌門(mén)人任莉的職責，就是把多年積累的品牌和文化傳承、沉淀下來(lái)，更多地靠團隊的力量去踐行價(jià)值投資。雖然不以培養明星為目標，但未來(lái)卻有可能走出更多的明星基金經(jīng)理。
東方紅的核心競爭力在哪里？在2018年12月4號的一場(chǎng)內部交流會(huì )上，我有機會(huì )當面請教已經(jīng)離開(kāi)東方紅的國斌總，您認為東方紅的核心競爭力在哪里？核心競爭力一定不在“術(shù)”的層面，而在“道”的層面，也就是理念或者企業(yè)文化?？偨Y成四個(gè)字的話(huà)就是“著(zhù)眼長(cháng)遠”。國斌總說(shuō)當年他做的每個(gè)決策都是為了公司三到五年之后做準備，要有耐心，有信心。當年做不好無(wú)所謂，看的是你能做多少年，著(zhù)眼于長(cháng)遠，而不考慮短期的得失。
在創(chuàng )始人王國斌打下的基礎上，東方紅已經(jīng)形成了以客戶(hù)利益為中心、以?xún)r(jià)值投資為核心理念的文化和土壤，擁有了自己的生態(tài)系統、品牌和生命力。從基因上，東方紅的團隊是一個(gè)為長(cháng)期導向價(jià)值投資服務(wù)的體系，從研究到投資、從銷(xiāo)售到管理。這套體系業(yè)內獨一無(wú)二，也構成了東證資管長(cháng)期業(yè)績(jì)的競爭力。
在實(shí)踐方面，東方紅的理念被陳光明概括這樣幾句話(huà)：最確定、最重要的是要買(mǎi)的便宜，次確定的選到優(yōu)秀的公司，再次確定的是能夠有周期的感覺(jué)，最不確定的就是預測市場(chǎng)。
1、價(jià)值投資最重要的就是牢記估值
不是買(mǎi)價(jià)值股的人就是價(jià)值投資，買(mǎi)那些看起來(lái)不起眼的普通公司就不是價(jià)值投資，關(guān)鍵看你在什么價(jià)位買(mǎi)。當然，在估值的前提下最好買(mǎi)優(yōu)秀的企業(yè)，因為優(yōu)秀的企業(yè)有更大的勝算。在估值能夠滿(mǎn)足你要求的前提下也就意味著(zhù)你的潛在回報率是在你的必要回報率之上。比如我們測算內在價(jià)值和價(jià)格會(huì )提供三五年15%以上的漲幅，就是年復合15%以上的漲幅，才能夠進(jìn)入東方紅的視野，但如果覺(jué)得它不符合這個(gè)目標，那就不是價(jià)值投資的標。
現在的價(jià)值投資很火，不是大家對價(jià)值投資理念的認可，而是對價(jià)值投資風(fēng)格的認可。風(fēng)格會(huì )變，理念不會(huì )變。理念已經(jīng)接近80年沒(méi)有變過(guò)。它的方法和策略，以及適用的標的和適用的市場(chǎng)都不太一樣。但是基本原理就是買(mǎi)到便宜貨?，F在大規模買(mǎi)入一些所謂價(jià)值股，可能還是因為價(jià)值投資風(fēng)格得到了認可，并不是價(jià)值投資理念得到了認可。講得更通俗一點(diǎn)，是因為這些股票漲了，所以投資者會(huì )買(mǎi)，并不是因為他們值錢(qián)了，有很高的預期回報了，所以他們才來(lái)買(mǎi)。
2、選擇優(yōu)秀的公司，陪伴優(yōu)秀的公司成長(cháng)
價(jià)值投資是一個(gè)套利的過(guò)程，有的人是靜態(tài)套利，有的是動(dòng)態(tài)套利，不管是套靜態(tài)還是動(dòng)態(tài)的，最重要的是好的公司。原因很簡(jiǎn)單，因為跟一群不太行的人打交道，你犯錯誤的可能性比較大；跟一群能力超群的人打交道，雖然貴一點(diǎn)，隨著(zhù)時(shí)間的推移會(huì )超越你的想象。所以，對于普通企業(yè)而言，需要的折扣更高。但是，選擇企業(yè)是做價(jià)值投資的核心能力。而估值考驗的是品格、性格、價(jià)值觀(guān)，也包括機構的價(jià)值觀(guān)、文化和激勵機制。
事實(shí)上真正能做價(jià)值投資的人是很少的，很多人被套進(jìn)去的時(shí)候認為自己是做價(jià)值投資的，還有人說(shuō)是做價(jià)值投資的，但換手率卻很高。然而換手率這么高不符合價(jià)值投資規律。價(jià)值投資的規律是說(shuō)價(jià)值終將反映價(jià)值，而且一般反映價(jià)值都需要一點(diǎn)時(shí)間。
價(jià)值投資的考核機制必須是長(cháng)期，資金是長(cháng)期的，考核機制也要長(cháng)期的，不要天天排名。很多時(shí)候股票的價(jià)格就是不反映它的價(jià)值，怎么辦？等待，或者忍，忍的時(shí)候很煎熬的。你能不能忍住，如果你天天看排名，很忍得住，有些股票真的是很久就沒(méi)反映。東方紅為什么推出三年封閉期的基金？因為跟價(jià)值投資匹配。價(jià)值投資所買(mǎi)的標的一年不反映價(jià)值是很正常的，如果三年不反映價(jià)值概率較低，當然前提是要評估企業(yè)的內在價(jià)值。
3、感受周期
市場(chǎng)四季的更替周而復始，背后是亙古不變的人性。有的時(shí)候周期可能是三年，有的時(shí)候周期可能是七年，一般跌的時(shí)間長(cháng)，漲的時(shí)間比較短。但是說(shuō)不定以后它會(huì )變化，但不變的是周期。如果在市場(chǎng)待得久，對四季的更替會(huì )有感覺(jué)。比如在冬天你要穿暖一點(diǎn)，夏天你不能穿太多，春天你要帶把傘，在不同的季節要有自己的應對的策略，而不是要想著(zhù)去預測市場(chǎng)。預測到市場(chǎng)所謂的點(diǎn)位完全是一種運氣行為，但是在什么時(shí)候感受到這個(gè)已經(jīng)過(guò)熱了，或者在什么時(shí)候有很多的投資價(jià)值？專(zhuān)業(yè)的人士完全可以去體驗。
4、不預測市場(chǎng)
其實(shí)很多人免不了預測市場(chǎng)。如果市場(chǎng)預測得準，是最容易達到的目標的。但是越想達到目標反而容易失誤。精明如索羅斯，大部分的市場(chǎng)他也無(wú)法預測，他只有在恐慌和貪婪集聚的市場(chǎng)形成的那一小階段，覺(jué)得因為人性的原因可以去參與，甚至還包括他自己去影響，形成趨勢。大部分時(shí)間預測市場(chǎng)基本上是失敗的。
還有個(gè)原因就是藝術(shù)的成分，掌握這種藝術(shù)的人非常少，最大的區別可能就是體現在這個(gè)地方，幾乎是只可意會(huì )，不可言傳。對賣(mài)點(diǎn)的把握很重要，買(mǎi)的時(shí)候差別不大，賣(mài)的時(shí)候基本上根據市場(chǎng)的趨勢，根據各方面因素來(lái)掌握，會(huì )賣(mài)的是師傅，資產(chǎn)管理行業(yè)基本上確實(shí)是這樣。但是買(mǎi)入和價(jià)值投資是完全可以復制的。
戰勝市場(chǎng)是比較困難的一件事，除非你正確的預測到極端事件?；羧A德.馬克斯說(shuō)過(guò)，卓越的業(yè)績(jì)來(lái)自于正確的非共識的預測，然而非共識的預測很難，正確更難，執行就更加難。東方紅這十幾年來(lái)，真正做出正確的非共識的預測不太多。大概就兩次，第一次就是2009年的時(shí)候我們全面轉向內需社會(huì )建設方向的投資，清空了很多投資屬性的品種；第二次是2015年第二季度，我們減倉、換成藍籌股。你時(shí)時(shí)刻刻想跟市場(chǎng)作對，你勝算很低。
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