√ 2019年三季度，基金市場(chǎng)整體份額規模上升了1.6%，資產(chǎn)規模上升了0.8%。三季度各類(lèi)產(chǎn)品均獲正收益，資金流出貨幣基金，流向債券型基金與股票ETF。
√ 與二季度相比，三季度發(fā)行基金數量、總募集規模和單只基金平均募集規模均有上升。新發(fā)基金規模主要集中在債券基金與股票ETF。債券型基金出現凈申購，大部分其他類(lèi)型基金均出現凈贖回，貨幣基金凈贖回規模較大。
√ 按風(fēng)險等級劃分，較高風(fēng)險的股票型基金與QDII份額占比上升，中等風(fēng)險的混合型基金份額占比保持，低風(fēng)險的債券型和貨幣型基金份額占比進(jìn)一步下降，顯示市場(chǎng)風(fēng)險偏好正在逐步提升。
√ 從主動(dòng)偏股基金、主動(dòng)債券基金、股債指數基金管理規模前十基金公司來(lái)看，易方達基金與南方基金發(fā)展較為均衡。從管理規模前十名公司合計管理規模占比來(lái)看，股債指數基金領(lǐng)域集中度更高。
I
基礎市場(chǎng)概況與各類(lèi)基金收益
1. 權益市場(chǎng)分化，債市上漲
三季度權益市場(chǎng)稍跌，截至9月30日收盤(pán)，滬深300指數收于3,814.5點(diǎn)，下跌0.3%；中證500指數收于4,940.9點(diǎn)，下跌0.2%；中證1000指數收于5,232.4點(diǎn)，下跌1.7%。偏股基金指數上漲5.0%，跑贏(yíng)市場(chǎng)指數。（圖1）
三季度債券市場(chǎng)收漲，期間中債總財富指數上漲1.4%，債券基金指數上漲1.1%，跑輸市場(chǎng)指數（圖2）。
2. 各類(lèi)基金均獲正收益
今年以來(lái)偏股型基金漲幅顯著(zhù)。三季度股票型基金、股票指數型基金、股票ETF、混合型基金凈值分別上漲6.9%、1.4%、1.6%和5.7%；債券基金凈值平均上漲1.3%，QDII基金凈值平均上漲1.2%（表1）。
近一年的風(fēng)險調整收益數據顯示，股票型基金、混合型基金的JENSEN指標均大于零，說(shuō)明過(guò)往一年股票型基金在選股方面未獲得超額收益，混合型基金在選股方面獲得了超額收益（表1）。
II
公募基金管理資產(chǎn)規模：
份額、資產(chǎn)規模均提升
截至2019年三季度末，中國內陸基金市場(chǎng)已成立的證券投資基金共計5,797只，發(fā)行在外的基金總份額為128,575億份，與上季度末相比上升了1.6%，全部基金的凈資產(chǎn)總值為133,906億元，相比上季度末基金凈資產(chǎn)總值上升了0.8%。（表2）
從份額規模變動(dòng)來(lái)看，資金流出貨幣基金，流向債券型基金與股票ETF。從份額規模變動(dòng)比例來(lái)看，保本基金轉型基本結束；被動(dòng)投資理念興起結合基金公司的大力推廣，股票ETF規模增速較高；FOF與其他類(lèi)型基金（黃金ETF與鏈接）增速較高。
從過(guò)往四年各類(lèi)基金發(fā)展趨勢來(lái)看，債券型基金規模發(fā)展較快，2018年末以來(lái)由于貨幣基金收益下降，短債基金成為新的熱門(mén)現金管理工具；與主動(dòng)型基金相比，被動(dòng)型基金目前規模較小，2018Q4 - 2019Q2三個(gè)季度增速較高。
（圖4-圖9中其他基金包括QDII、保本、分級、FOF、其他類(lèi)型等）
III
公募基金份額變化：
偏股基金占比提升、債基擴張
1. 本季新發(fā)基金份額
三季度新成立基金277只，其中包括59只股票型基金、55只混合型基金和138只債券基金，總募集規模3,261億份，單只基金平均募集規模為11.8億份；與二季度相比，發(fā)行基金數量、總募集規模和單只基金平均募集規模均有上升。（表3）
新發(fā)基金規模主要集中在債券基金與股票ETF。債券基金中有18只為攤余成本法債基，合計份額規模670億份；ETF中規模最大的為兩只央企創(chuàng )新驅動(dòng)ETF，首發(fā)規模均達100億以上。與二季度相比，債券指數型基金發(fā)行節奏有所放緩。
2. 本季開(kāi)放式基金申購贖回份額
三季度期間，債券型基金出現凈申購，大部分其他類(lèi)型基金均出現凈贖回，貨幣基金凈贖回規模較大，達2,064.6億份。（表4）
新發(fā)與凈申贖結合來(lái)看，可以發(fā)現股票ETF與股票型基金凈贖回份額占類(lèi)別總份額規模比例較高，混合型基金也有一定的凈贖回規模，可能是偏好投資高風(fēng)險產(chǎn)品的存量資金被新發(fā)產(chǎn)品所吸引。QDII新發(fā)與申購共同推升份額規模，反映出目前市場(chǎng)中QDII基金差異化較大，新發(fā)與存量基金均受到關(guān)注。
低風(fēng)險基金中，貨幣基金新發(fā)規模較小，短期理財發(fā)行停滯，資金流向債券型基金，存量債基與新發(fā)債基份額規模增量均較大。
此外絕對收益基金近期沒(méi)有新發(fā)產(chǎn)品，存量產(chǎn)品獲申購；FOF基金新發(fā)、申贖均有一定增量；其他類(lèi)型基金（黃金ETF與鏈接）申購比例較大。
3. 各風(fēng)險等級基金市場(chǎng)份額
按風(fēng)險等級劃分，三季度末較高風(fēng)險的股票型基金與QDII份額占比為5.7%，較上季末上升。中等風(fēng)險的混合型基金份額占比保持12.0%。低風(fēng)險的債券型和貨幣型基金份額占比從81.7%進(jìn)一步下降到81.1%，顯示市場(chǎng)風(fēng)險偏好正在逐步提升。（表5、圖12）
IV
基金管理公司與基金管理業(yè)：
行業(yè)集中度基本持平
截至2019年三季度末，國內基金公司總數為144家，137家發(fā)行了公募基金。
1. 產(chǎn)業(yè)組織形態(tài)
根據基金業(yè)協(xié)會(huì )指導，從2017年底開(kāi)始，我司對基金公司管理規模排名均以非貨幣基金管理規模進(jìn)行排名。
公募基金行業(yè)的產(chǎn)業(yè)組織形態(tài)趨向分散，2019年三季度末的洛侖茲曲線(xiàn)與2019年二季度末的洛侖茲曲線(xiàn)相比彎曲程度略有縮小，顯示出資產(chǎn)規模集中度相對于上季度出現下降（均以非貨幣基金管理規模計算）。（圖13）
截至9月30日，前5家和前10家基金管理公司管理總資產(chǎn)占全部基金管理總資產(chǎn)的比例分別為23.5%和41.0%，較上季末下降0.03與0.5個(gè)百分點(diǎn)。（圖14）
2. 基金合計持有的股票資產(chǎn)占股票市場(chǎng)份額
以2019年9月30日當日收盤(pán)價(jià)計算，證券投資基金持有的A股資產(chǎn)為2.22萬(wàn)億元，較上季末增加了2,253.4億元，占A股市場(chǎng)流通總市值的比例為10.0%，較上季度末稍有上升，公募基金的市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權處于歷史平均狀態(tài)。（圖15）
3. 基金公司管理規模排名
根據基金業(yè)協(xié)會(huì )指導，從2017年底開(kāi)始，我司對基金公司管理規模排名均以非貨幣基金管理規模進(jìn)行排名。從主動(dòng)偏股基金、主動(dòng)債券基金、股債指數基金管理規模前十基金公司來(lái)看，易方達基金與南方基金發(fā)展較為均衡。從管理規模前十名公司合計管理規模占比來(lái)看，股債指數基金領(lǐng)域集中度更高。
重要申明
風(fēng)險提示
模型結論基于合理假設前提下基于歷史數據統計規律推導而出，市場(chǎng)環(huán)境變化下可能導致出現模型失效風(fēng)險。
分析師承諾
本研究報告的每一位證券分析師，在此申明，本報告清晰、準確地反映了分析師本人的研究觀(guān)點(diǎn)。本人薪酬的任何部分過(guò)去不曾與、現在不與，未來(lái)也將不會(huì )與本報告中的具體推薦或觀(guān)點(diǎn)直接或間接相關(guān)。
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