騰訊確實(shí)不再只是家游戲公司了。3月21日，騰訊控股（HK：0700）發(fā)布了2018年業(yè)績(jì)報告，其中來(lái)自于網(wǎng)絡(luò )游戲的收入為1040億元，在3127億元的總收入中的占比下降到33.3%。
在過(guò)去三年里，騰訊的業(yè)務(wù)構成正在發(fā)生巨大的變化，請看下圖：
如圖所示，包括網(wǎng)絡(luò )游戲和社交網(wǎng)絡(luò )收入的增值服務(wù)業(yè)務(wù)，在騰訊總收入中的占比逐年下降，網(wǎng)絡(luò )廣告的占比增長(cháng)不多，而其他收入的占比則從2016年的11.3%增長(cháng)到了2018年的24.9%。
那么，到底什么是騰訊的“其他收入”呢？騰訊2018年年報揭示，“其他收入”主要包括云服務(wù)和金融科技。2018年，騰訊的“其他收入”增長(cháng)了80%，再看具體業(yè)務(wù)：
1. 云服務(wù)。2018年騰訊的云服務(wù)收入為91億元，同比增長(cháng)超過(guò)100%。2018年第四季度，付費客戶(hù)同比增長(cháng)超過(guò)100%。騰訊在第四季度推出了新的IaaS和PaaS產(chǎn)品，除了加強在游戲和視頻垂直領(lǐng)域的領(lǐng)先地位外，還利用AI及安全技術(shù)能力，進(jìn)一步加強在金融及零售云服務(wù)領(lǐng)域的地位。
2. 金融科技。騰訊的支付業(yè)務(wù)在2018年也取得了快速增長(cháng)。財報顯示，騰訊在2018年的日均總支付交易量超10億次，商業(yè)支付收入同比增長(cháng)同樣是超過(guò)了100%，2018年第四季度月活躍商戶(hù)同比增長(cháng)超過(guò)80%。
實(shí)際上，騰訊對于“其他收入”確實(shí)也是越來(lái)越重視了。2018年9月30日，騰訊做了一次重大的組織變革，把原來(lái)分布在幾個(gè)事業(yè)群里、與云與智慧產(chǎn)業(yè)相關(guān)板塊的部門(mén)全部聚合起來(lái)，組成了云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群（CSIG），開(kāi)始發(fā)力產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，發(fā)力企業(yè)端服務(wù)。
不過(guò)，對于騰訊公司整體來(lái)說(shuō)，在網(wǎng)絡(luò )游戲之外領(lǐng)域的發(fā)力，也意味著(zhù)短期內利潤率的降低，讓我們看一下騰訊三大業(yè)務(wù)板塊的毛利率：
從上圖可以看出，以游戲業(yè)務(wù)為主的增值業(yè)務(wù)的毛利率最高，網(wǎng)絡(luò )廣告次之，其他業(yè)務(wù)最低。這其實(shí)也很好理解：全球游戲市場(chǎng)情報公司Newzoo的報告顯示，2017年騰訊游戲占據了中國游戲市場(chǎng)44%的份額，幾乎處于壟斷的地位。騰訊一方面可以通過(guò)自己開(kāi)發(fā)游戲獲利，另一方面還可以利用自己強大的分發(fā)平臺代理游戲獲利，毛利率自然處于較高的水平。
而在其他市場(chǎng)，騰訊都并不是該領(lǐng)域的老大，甚至還只是跟隨者的角色。
1. 網(wǎng)絡(luò )廣告。2018年騰訊的網(wǎng)絡(luò )廣告收入為580.79億元，而百度2018年的“在線(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)”收入819.12億元，字節跳動(dòng)2018年的網(wǎng)絡(luò )廣告收入據說(shuō)也有500億元，騰訊實(shí)際上正在遭受前后夾擊。
2. 云服務(wù)。根據IDC公布的2018年上半年中國公有云廠(chǎng)商市場(chǎng)份額數據，老大阿里云占據了43%的市場(chǎng)份額，騰訊云排在第二位，市場(chǎng)份額只有11.2%。
3. 移動(dòng)支付。根據易觀(guān)數據發(fā)布的2018年第一季度數據，支付寶以53.76%的市場(chǎng)占有率位列第一，微信支付以38.95%的占有率位列第二，仍然是屈居亞軍。
綜上所述，由于騰訊在游戲之外的領(lǐng)域都不是老大，都有像阿里巴巴、百度、字節跳動(dòng)等非常強悍的競爭對手，騰訊在這些領(lǐng)域也就很難獲得比游戲更高的毛利率。
更讓投資者憂(yōu)心忡忡的，則是騰訊所有業(yè)務(wù)的兩大發(fā)動(dòng)機——微信和QQ的推動(dòng)力已經(jīng)不再那么強勁。截止到2018年12月31日，微信及WeChat的合并月活躍賬戶(hù)數為10.976億，年同比增長(cháng)了11%，而季度環(huán)比僅增長(cháng)了1.4%。實(shí)際上，自從2017年一季度以來(lái)，微信及WeChat的合并月活躍賬戶(hù)的季度環(huán)比增長(cháng)率從來(lái)就沒(méi)有超過(guò)6%。QQ的情況還要更差一些，在過(guò)去兩年的8個(gè)季度中，僅有2個(gè)季度環(huán)比是正增長(cháng)。
互聯(lián)網(wǎng)乃至移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的用戶(hù)紅利已經(jīng)基本結束，依靠發(fā)展新用戶(hù)來(lái)推動(dòng)游戲業(yè)務(wù)的高速增長(cháng)已經(jīng)不現實(shí)。下一步，騰訊只能兩路出擊，一路繼續在網(wǎng)絡(luò )廣告市場(chǎng)攻城略地，另一路則殺入自己并不熟悉的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)。因此，對于騰訊來(lái)說(shuō)，更大的挑戰還在后頭。
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