一、實(shí)現可持續增長(cháng)
一家公司的內在復利受到從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生足夠現金流的限制。資本市場(chǎng)融資決定了企業(yè)的成本和所有權結構的變化，而銀行融資成本會(huì )侵蝕運營(yíng)利潤。綜上所述，可以說(shuō)，在大多數情況下，可持續增長(cháng)應該由內部產(chǎn)生的資金來(lái)實(shí)現。
營(yíng)運資本管理的一個(gè)重要方面是隨著(zhù)公司的發(fā)展，在銷(xiāo)售增長(cháng)的同時(shí)，為流動(dòng)資產(chǎn)的增長(cháng)提供資金。因此，對于投資者來(lái)說(shuō)，了解銷(xiāo)售趨勢以及它們對公司營(yíng)運資本的影響是非常重要的。與營(yíng)運資本概念密切相關(guān)的是可持續增長(cháng)率的概念。
公司業(yè)務(wù)增長(cháng)率高于可持續增長(cháng)率時(shí)，一般都需要注入額外的資本，這時(shí)就需要提前規劃資金需求。可持續增長(cháng)率是一家公司在沒(méi)有從投資者那里獲得任何資本或任何長(cháng)期貸款的情況下可以擁有的最大增長(cháng)率。而基于現金流的可持續增長(cháng)率是指公司必須保持銷(xiāo)售的速度，以便現金流保持不變。
如果一家公司的發(fā)展速度超過(guò)了可持續的增長(cháng)率，它將會(huì )產(chǎn)生無(wú)法滿(mǎn)足的財務(wù)需求。據普拉特稱(chēng)，這類(lèi)財務(wù)問(wèn)題是47 %破產(chǎn)的根源。
一家成長(cháng)中的公司越來(lái)越需要為其營(yíng)運資金提供資金，以擴張其業(yè)務(wù)。因此，有必要在現金產(chǎn)生和現金使用之間達成平衡。邱吉爾和馬林斯提出了自籌資金增長(cháng)率的概念，就是一家公司無(wú)需借助外部資金就能維持銷(xiāo)售的增長(cháng)率。當一家公司將其增長(cháng)率限制在這個(gè)水平時(shí)，這種增長(cháng)不會(huì )產(chǎn)生現金流缺失的問(wèn)題。希金斯認為，公司有各種方法來(lái)補償銷(xiāo)售增長(cháng)超過(guò)可持續速度。他們可能會(huì )增加股權，降低股息支付水平，可能會(huì )進(jìn)行外部融資或削減成本。
可持續增長(cháng)率和現金流可持續增長(cháng)率之間的最大差異涉及銷(xiāo)售產(chǎn)生的現金和運營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流。銷(xiāo)售產(chǎn)生的現金是按照可持續增長(cháng)率重新投資于公司增長(cháng)的現金。由于這些現金不是立即獲得的，現金流可持續增長(cháng)率是可持續增長(cháng)的更好衡量標準。
當銷(xiāo)售增長(cháng)率低于現金流可持續增長(cháng)率時(shí)，現金流來(lái)自運營(yíng)活動(dòng)。當銷(xiāo)售增長(cháng)率高于可持續增長(cháng)率時(shí)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現金流將是負的。這將表明周轉資金所需的內部資金不足，需要外部融資來(lái)實(shí)現。這就引出了一個(gè)問(wèn)題:當使用可持續增長(cháng)率時(shí)，什么是確保公司可持續的最好方式？如果存在這種方式，在收入增長(cháng)超過(guò)可持續增長(cháng)率的情況下與哪個(gè)指標最相關(guān)？
營(yíng)運資本的增長(cháng)可以通過(guò)現金、短期應收賬款和應付賬款的變化來(lái)衡量。這些變化顯示了對營(yíng)運資本的要求。重要的是要在為公司創(chuàng )造足夠的現金流和必要的營(yíng)運資本之間保持平衡。這種平衡是公司無(wú)需依靠外部資金就能維持增長(cháng)的一個(gè)指標。那就是現金轉換周期。
二、現金轉換周期
一個(gè)公司可以賺取更多利潤的主要方式就是賣(mài)出更多的東西。更多的可用現金等于生產(chǎn)更多的產(chǎn)品你可以賣(mài)。
大多數投資者喜歡利潤帶動(dòng)現金和盈利能力的企業(yè)，但這是不正確的?，F金驅動(dòng)盈利，更快的現金周期可以更快的進(jìn)行再投資從而產(chǎn)生收益?，F金為王，任何企業(yè)從開(kāi)始就沒(méi)有充足的現金。這就是為什么成長(cháng)和初創(chuàng )公司都在想法設法來(lái)籌集現金。具有優(yōu)勢的公司相比競爭對手它往往可以縮短現金轉換周期。這是現金轉換周期的基本理論。
整個(gè)現金轉換周期是衡量經(jīng)營(yíng)效率和管理效能的重要指標，同時(shí)他把公司的產(chǎn)品、管理、效率與買(mǎi)方和賣(mài)方的關(guān)系進(jìn)行了有機聯(lián)系。這個(gè)數值越低越好。需要注意的是不要用現金轉換周期比較不同行業(yè)、不同商業(yè)模式的公司。
現金轉換周期 =存貨周轉天數 應收賬款周轉天數–應付賬款周轉天數
當你遇到一個(gè)公司有負現金轉換周期，這意味著(zhù)你擁有一個(gè)可以利用供應商的資金來(lái)賺錢(qián)的商業(yè)模式。保險浮存金就是這一概念。你收到錢(qián)之前，你可以在任何付款之前使用免費這些資金。
信息技術(shù)類(lèi)公司、保險公司、稀缺資源類(lèi)公司一般存在提前預付費的情況。如果我使用騰訊為例，你可以看到，騰訊集資20天，經(jīng)過(guò)1天的庫存和銷(xiāo)售在117天內付款。證明表面現金轉換周期與公司的盈利存在能力和價(jià)值的負相關(guān)關(guān)系；
2、影響現金轉換周期的因素
根據新古典模式，公司擁有無(wú)限資金和投資來(lái)源。有了這一點(diǎn)，擁有可用現金流的組織不會(huì )將資金投資于盈利項目，而是投資于擁有相同機會(huì )和更高現金流的公司。這是因為外部資金是內部資金的完美替代品。此時(shí)，現金轉換周期不會(huì )產(chǎn)生機會(huì )，因為外部資金會(huì )帶來(lái)一些問(wèn)題和成本。因此，外部融資不是內部資金的完美替代品。由于市場(chǎng)條件不完善，外部融資如發(fā)行股票、債券等比內部融資更貴。公司必須有一個(gè)目標現金轉換周期，與投資和融資相關(guān)的決策保持獨立，目標是最大限度地發(fā)揮本公司的價(jià)值。
大的現金轉換周期意味著(zhù)銷(xiāo)售額增加，銷(xiāo)售額增加意味著(zhù)利潤增加。巨大的庫存保護了生產(chǎn)過(guò)程的中斷和由于產(chǎn)品稀缺造成的業(yè)務(wù)損失，同時(shí)降低了供應成本和價(jià)格波動(dòng)。
如果公司不想將資金投資于其他生產(chǎn)性投資，長(cháng)期的現金轉換周期是有利的，包括機會(huì )成本。長(cháng)期的現金轉換周期迫使公司破產(chǎn)。更大的現金轉換周期意味著(zhù)周轉資金的最大障礙。有時(shí)，公司需要額外的資本。因此，公司的現金轉換周期與若干因素有關(guān)，如內部資源、外部融資成本、資本市場(chǎng)條件以及債務(wù)人和債權人的討價(jià)還價(jià)能力。
公司的營(yíng)運資本與現金流正相關(guān)，這表明有可以有更大能力產(chǎn)生內部資源的公司擁有更高的流動(dòng)資產(chǎn)。這是因為內部資源成本較低?，F金流影響著(zhù)公司的營(yíng)運資本管理?，F金流與流動(dòng)資產(chǎn)正相關(guān)，但與公司的營(yíng)運資本管理負相關(guān)。
在現金轉換周期中投入更多資金的公司具有更大的杠桿作用。經(jīng)驗表明，當公司增加杠桿時(shí)，營(yíng)運資本管理的措施就會(huì )減少。所以杠桿率和現金轉換周期是負相關(guān)的。
增長(cháng)機會(huì )
公司的營(yíng)運資本管理可能會(huì )受到自身成長(cháng)機會(huì )的影響。幾項實(shí)證研究證明了這一點(diǎn)。增長(cháng)機會(huì )也會(huì )影響融資信貸和應收賬款、股票投資。
公司的銷(xiāo)售增長(cháng)對現金轉換周期有積極影響。股票或庫存與預期銷(xiāo)售額正相關(guān)。
另一方面，也可以看到成長(cháng)公司的現金轉換周期更短。這是由于兩個(gè)原因。首先，由于難以評估其他形式的融資，高增長(cháng)公司傾向于使用更多的貿易信貸作為其增長(cháng)的融資來(lái)源。第二，公司在需求低迷的時(shí)候向客戶(hù)提供更多的信貸，以增加銷(xiāo)售額。供應商愿意通過(guò)提供更多信貸來(lái)為高銷(xiāo)售額增長(cháng)的公司融資，銷(xiāo)售額下降的公司被迫提供相對更多的貿易信貸，而沒(méi)有得到供應商的任何支持。這兩個(gè)相反的結論會(huì )影響組織在營(yíng)運資本投資方面的增長(cháng)機會(huì )。
規模
規模是影響公司營(yíng)運資本管理的一個(gè)重要變量。公司規模和現金轉換周期密切相關(guān)。隨著(zhù)公司規模的增加，營(yíng)運資本需求也隨之增加。這是因為用于投資流動(dòng)資產(chǎn)的資金成本，而且隨著(zhù)公司規模的增加而減少。然而，規模較小的公司具有更大的信息不對稱(chēng)，并且它們具有信息不透明性。除此之外，根據權衡理論，較小的公司破產(chǎn)的可能性更大，但較大的公司更多樣化，失敗的頻率更低。如果他們艱難地進(jìn)入資本市場(chǎng)，他們將獲得更多的融資信貸，這可能會(huì )間接影響融資信貸。
較小的公司也面臨財務(wù)問(wèn)題，這些問(wèn)題迫使它們依賴(lài)收到的融資信貸，因為其他形式的信貸不可用或者已經(jīng)到期。換句話(huà)說(shuō)，可以說(shuō)，在公司規模較小的情況下，投資于流動(dòng)資產(chǎn)的資金成本較高，因此應收賬款和庫存往往較低。因此可以說(shuō)，規模將積極影響組織的現金轉換周期。
有形固定資產(chǎn)
有形固定資產(chǎn)投資影響到公司的周轉資金管理。這個(gè)因素有兩種影響。首先，當本公司遭受危機時(shí)，固定資產(chǎn)投資與流動(dòng)資本資金水平競爭。固定資產(chǎn)與現金轉換周期負相關(guān)。
然而，無(wú)形固定資產(chǎn)比有形資產(chǎn)具有更多的不對稱(chēng)信息，因為無(wú)形固定資產(chǎn)很難被潛在的外部投資者控制或評估，并且具有剩余價(jià)值。因此，擁有大量有形資產(chǎn)的組織，籌集資金投資流動(dòng)資產(chǎn)的成本更低，這增加了現金轉換周期。
投資回報影響公司的營(yíng)運資本管理措施。營(yíng)運資本的需求和組織的績(jì)效是相互影響的。資產(chǎn)回報率對營(yíng)運資本管理措施有負面影響。這是因為業(yè)績(jì)更好的公司很容易獲得外部資本，并可以投資于有利可圖的投資?；貓筝^高的公司有更好的營(yíng)運資本管理，這是由于市場(chǎng)支配地位、與供應商和客戶(hù)的巨大討價(jià)還價(jià)能力?；貓舐瘦^高的組織可以從供應商那里獲得更多的信貸。因此，資產(chǎn)回報率會(huì )對現金轉換周期產(chǎn)生負面影響。
公司的營(yíng)運資本管理因行業(yè)而異。一個(gè)行業(yè)內公司的營(yíng)運資本取決于信貸、庫存、投資等方面的差異。不同行業(yè)之間的信貸條件差異很大，但行業(yè)內部的分散程度很小。不同行業(yè)之間應收賬款和應付賬款的水平不同。
現金轉換周期是衡量組織流動(dòng)性的動(dòng)態(tài)指標之一。通常，流動(dòng)性的主要指標是流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。較高的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率表明公司的流動(dòng)性狀況良好，反之亦然。高流動(dòng)比率或速動(dòng)比率是高流動(dòng)資產(chǎn)水平或低流動(dòng)負債水平的結果?，F金轉換周期是流動(dòng)性的另一個(gè)重要指標?，F金轉換周期是應收款轉換周期加上存貨轉換周期減去延期付款周期的總和。現金轉換周期縮短，公司的現金越多意味著(zhù)組織流動(dòng)性越強。相反，如果現金轉換周期很長(cháng)，則收取現金的時(shí)間會(huì )更長(cháng)。因此，高現金轉換周期是不可取。
聯(lián)系客服
