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以量變待質(zhì)變，看傳導和升級

經(jīng)濟企穩仍有望在未來(lái)幾個(gè)季度持續。內部動(dòng)能來(lái)自于非政府部門(mén)經(jīng)濟活動(dòng)持續改善、信貸和社融投放持續好于預期；外部動(dòng)能來(lái)自于全球主要經(jīng)濟體維持改善的支撐。2018年，價(jià)格因素將表現為CPI上行而PPI下行，價(jià)格延續修復并傳導、通脹中樞上移。需求改善和價(jià)格傳導對中國企業(yè)整體利潤仍有利，并將推動(dòng)市場(chǎng)增加對中下游改善的關(guān)注。

A股市場(chǎng)有望在經(jīng)濟企穩持續和存量流動(dòng)性支撐下震蕩上行。A股持續處于存量資金格局，成交和估值調整未到達具有長(cháng)期吸引力狀態(tài)，市場(chǎng)仍在量變而非質(zhì)變狀態(tài)。金融監管、增長(cháng)和通脹前景、以及外圍經(jīng)濟體貨幣政策變動(dòng)方向均不支持A股市場(chǎng)在2018年獲得宏觀(guān)政策提供的流動(dòng)性支持。關(guān)注來(lái)自企業(yè)盈利、外匯占款帶來(lái)的內生流動(dòng)性和MSCI因素下外來(lái)資金對流動(dòng)性和風(fēng)格的影響。A股市場(chǎng)有望在經(jīng)濟企穩持續和存量流動(dòng)性支撐下震蕩上行，上證綜指有望在2018年上探4000點(diǎn)，而潛在風(fēng)險來(lái)自于全球貨幣政策收緊超預期。

A股市場(chǎng)呈現大風(fēng)格持續、小風(fēng)格輪動(dòng)格局 。“經(jīng)濟上 流動(dòng)性下”的組合大概率還會(huì )延續，這意味著(zhù)2012年開(kāi)啟的成長(cháng)股牛市行情難以再現。A股聚焦傳統行業(yè)、聚焦盈利、聚焦龍頭的風(fēng)格特征在2018年還將得到持續。市場(chǎng)的長(cháng)線(xiàn)風(fēng)格仍然穩定在傳統板塊領(lǐng)域，消費、金融、工業(yè)三類(lèi)板塊有相對更好的估值基礎，成長(cháng)板塊主要表現為資金和情緒變換下的短期輪動(dòng)機會(huì )。