本文作者：黎明
11月的最后一天，美團發(fā)布了2020年三季度財報。
這是一份特殊的財報。在過(guò)去的一個(gè)月里，騰訊、阿里、拼多多、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的財報都已發(fā)布，美團卻一直拖到了月底。在此期間，美團股價(jià)在300港元/股上下來(lái)回波動(dòng)，最高漲到338港元，最低跌到270港元。在沖破兩萬(wàn)億港元市值這個(gè)關(guān)口上，美團停下來(lái)了。市場(chǎng)在觀(guān)望。
這期間有兩個(gè)對美團不利的消息，一是監管部門(mén)在醞釀互聯(lián)網(wǎng)反壟斷政策，美團或受到?jīng)_擊，二是有數據顯示，美團外賣(mài)APP在10月份的MAU（月活躍用戶(hù)）首次被餓了么反超。
基于以上背景，對于美團，投資者非常關(guān)心以下三個(gè)問(wèn)題：
一是美團外賣(mài)還能否持續增長(cháng)。餓了么在阿里扶持下來(lái)勢洶洶，是否在蠶食美團的市場(chǎng)份額？三季度，阿里用支付寶全力為餓了么導流，阿里本地生活（餓了么+口碑）收入同比增速達29.3%。美團外賣(mài)的收入增速，能否超過(guò)餓了么將是一個(gè)重要信號。
二是美團會(huì )不會(huì )再次陷入虧損。今年一季度，因為疫情，美團在連續盈利三個(gè)季度后再次虧損，三季度，美團加入社區團購大戰，新業(yè)務(wù)的擴張或將拖累美團利潤。
三是社區團購能否為美團帶來(lái)增量。美團在今年7月正式入局社區團購，目前正在開(kāi)展“千城計劃”，首次跟拼多多展開(kāi)正面競爭，此外阿里、騰訊、滴滴都已經(jīng)入局，競爭非常慘烈。
圍繞這些問(wèn)題，深燃帶你讀懂美團三季度財報，看看美團這次能打幾分。
一、外賣(mài)老大的位置還穩嗎？
三季度，美團外賣(mài)收入207億元，同比增長(cháng)32.8%。
從增速上來(lái)看，美團外賣(mài)超過(guò)了餓了么的29.3%，基本穩住了局面。雖然餓了么增長(cháng)迅猛，但美團外賣(mài)暫時(shí)還保持著(zhù)高速增長(cháng)，沒(méi)讓餓了么反超。
在收入規模上，美團外賣(mài)和餓了么的差距進(jìn)一步拉大。三季度美團外賣(mài)是207億元，阿里包含餓了么在內的整個(gè)本地生活是88億元，美團外賣(mài)是阿里本地生活的2.3倍。
在GMV上，三季度美團外賣(mài)是1522億元，同比增速36%，恢復到疫情前水平。
在交易金額和收入上，美團外賣(mài)三季度依然高速增長(cháng)，目前沒(méi)有看到增速減緩的跡象。
美團和餓了么外賣(mài)收入對比
這兩個(gè)數據非常重要，因為餐飲外賣(mài)是美團的基本盤(pán)，在美團總收入中占據了半壁江山，而三季度所在的夏季，又是外賣(mài)業(yè)務(wù)的旺季，按照以往的數據，三季度的外賣(mài)GMV和收入都是一年中比較高的，所以夏季戰役不能丟。
餓了么的反攻，恰恰也是集中在夏季。7月，餓了么APP改版升級，從餐飲外賣(mài)平臺升級為解決用戶(hù)身邊一切即時(shí)需求的生活服務(wù)平臺，也就是以后什么都要賣(mài)。8月，餓了么啟動(dòng)“百億補貼”，覆蓋全國100多個(gè)重點(diǎn)城市。餓了么方面稱(chēng)，從試運營(yíng)效果看，參與百億補貼的商家，訂單增速較日常翻了一倍。
這是繼今年3月跟支付寶全面整合完成后，餓了么開(kāi)始全力向美團發(fā)起反攻的信號。過(guò)去，市場(chǎng)已經(jīng)接受了美團外賣(mài)和餓了么七三開(kāi)的市場(chǎng)格局，餓了么的反撲似乎宣示著(zhù)外賣(mài)戰爭尚未結束。
但從三季度數據來(lái)看，美團外賣(mài)依然穩坐老大位置。
根據Trustdata移動(dòng)大數據監測平臺的數據，今年三季度，美團和餓了么之間用戶(hù)規模的差值，已經(jīng)逐步放大至1260.7萬(wàn)，而今年年初的時(shí)候只有800萬(wàn)。
美團外賣(mài)在三季度總共撮合了32億筆訂單，客單價(jià)47.38元。今年以前，美團外賣(mài)的客單價(jià)一直在46元以下，今年因為疫情導致餐飲線(xiàn)上化加速，一季度美團外賣(mài)客單價(jià)一度高達52.02元，二季度回落到48.83元。目前外賣(mài)客單價(jià)整體要高于疫情前。平均每筆外賣(mài)訂單，能夠給美團帶來(lái)6.44元收入。
美團外賣(mài)客單價(jià)和單筆訂單收入
截止到9月底，美團總共有4.8億用戶(hù)，比今年二季度環(huán)比增加1920萬(wàn)人，這個(gè)增速已經(jīng)回到了疫情前水平。年度活躍商家數量650萬(wàn)，比去年同期增長(cháng)10.2%，是過(guò)去五個(gè)季度最高。
至于餓了么的反攻在未來(lái)能否蠶食美團外賣(mài)的市場(chǎng)份額，還要看四季度雙方的表現。根據QuestMobile的數據，今年10月，美團外賣(mài)APP的MAU被餓了么APP反超，這是首次出現美團外賣(mài)被反超的情況。當然，這個(gè)數據只統計了APP端，美團外賣(mài)的入口除了美團外賣(mài)APP，還有美團APP、大眾點(diǎn)評APP、微信等，MAU被反超只是局部數據。
但某種程度上，戰場(chǎng)局面的變化，往往是從局部開(kāi)始。這也給美團提了個(gè)醒。
二、賺錢(qián)能力能持續嗎？
今年以來(lái)，美團的股價(jià)從3月的72港元，一路上漲至11月最高338港元，市盈率高達633倍。資本市場(chǎng)愿意給美團如此高的估值溢價(jià)，是因為投資者相信，美團在未來(lái)會(huì )很賺錢(qián)。
回到盈利能力這個(gè)最核心的指標上。三季度，美團收入354億元，比去年同期增長(cháng)28.8%，凈利潤63億元，比去年同期暴漲374%。最大的亮點(diǎn)在于，凈利潤規模創(chuàng )下歷史新高，且遠遠超出市場(chǎng)預期。
美團各季度收入和凈利潤
但值得注意的是，這個(gè)凈利潤并非“真正的”凈利潤，其中有58億元是由于美團投資的上市公司股價(jià)上漲而帶來(lái)的收益。今年三季度，港股和美股的科技公司股價(jià)繼續暴漲。尤其是理想汽車(chē)7月在美股上市，股價(jià)大漲，現在的股價(jià)是發(fā)行價(jià)的3倍，美團在上市前投資了理想汽車(chē)。
剔除投資收益的影響，美團在三季度的凈利潤是5億元，而去年同期是13億元，同比是下滑的，美團在經(jīng)營(yíng)層面的盈利能力并沒(méi)有像財務(wù)數字里看起來(lái)那樣突飛猛進(jìn)。關(guān)鍵在于，投資層面的超額收益，是不穩定且難以持續的。
那么，在經(jīng)營(yíng)層面，美團真實(shí)的盈利能力怎么樣？
美團業(yè)務(wù)分為三大塊：餐飲外賣(mài)、到店和酒旅、新業(yè)務(wù)。三季度354億元的總收入中，這三塊業(yè)務(wù)分占58.5%、18.3%、23.2%。外賣(mài)業(yè)務(wù)體量最大，收入貢獻最多，卻不是最賺錢(qián)的。三季度，在經(jīng)營(yíng)利潤上，外賣(mài)8億元，到店、酒店和旅游28億元，新業(yè)務(wù)虧損20億元。外賣(mài)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)利潤比二季度少了5億元，到店、酒店和旅游多了9億元。
美團各業(yè)務(wù)板塊經(jīng)營(yíng)利潤
餓了么7月用“百億補貼”發(fā)起反攻時(shí)，美團外賣(mài)并沒(méi)有跟著(zhù)卷入補貼大戰，畢竟規模很重要，但盈利也很重要。
傭金依然是美團收入的主要來(lái)源。三季度，傭金和在線(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)收入分別在美團總收入中占比65%和16%。但是在線(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)的收入增速很快，三季度為28%，高于傭金的25%。
在美團的生意里，商家賺用戶(hù)的錢(qián)，美團賺商家的錢(qián)。傭金就像是坐地收租，是從商家的流水中抽成，傭金費率高低決定了美團盈利空間的高低。但提升傭金費率往往容易引發(fā)爭議，今年4月美團商家反攻美團外賣(mài)、要求降傭金是前車(chē)之鑒。在線(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)就像是收物業(yè)服務(wù)費，美團通過(guò)給商家提供增值服務(wù)，再向商家收一遍錢(qián)。顯然，后者更容易獲得商家好感。
營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)在未來(lái)會(huì )在美團收入中占據重要地位，就像阿里一樣，當商家數量增長(cháng)到一定規模，存量市場(chǎng)就只能靠延伸服務(wù)，收廣告流量費是必經(jīng)之路。去年，美團上線(xiàn)了菜品信息流，智能推薦的顆粒度進(jìn)一步提高，收廣告費的維度，如今從商家進(jìn)階到菜品，賺錢(qián)的想象空間也變大了。
當然，新業(yè)務(wù)還在虧損，且虧損幅度在擴大。三季度，美團包含了快驢、閃購、網(wǎng)約車(chē)、買(mǎi)菜等模塊的新業(yè)務(wù)，收入82億元，虧損20億元，虧損金額為近三個(gè)季度最高。
三、美團買(mǎi)菜進(jìn)展如何？
當前階段，美團關(guān)注度最高的新業(yè)務(wù)，當屬買(mǎi)菜業(yè)務(wù)。
以社區團購為代表的互聯(lián)網(wǎng)買(mǎi)菜，是今年巨頭參與最多、資本密度最高、競爭最激烈的賽道。騰訊、阿里、滴滴、拼多多、美團已經(jīng)全部入局，美團是其中聲量最高、動(dòng)作最快的巨頭之一。
7月7日，美團宣布正式進(jìn)軍社區團購賽道，推出美團優(yōu)選。5天后，美團優(yōu)選開(kāi)始在山東濟南簽約團長(cháng)，并在7月15日正式上線(xiàn)。一個(gè)月后，美團優(yōu)選開(kāi)進(jìn)武漢，直接將美團買(mǎi)菜在武漢地區的前置倉轉為社區團購，全盤(pán)接管美團買(mǎi)菜在武漢地區的流量和供應鏈。
美團優(yōu)選的負責人是陳亮，他是美團高級副總裁、核心管理層S-team成員，直接向王興匯報。整個(gè)三季度，美團優(yōu)選都在瘋狂推進(jìn)它的“千城計劃”，要在年內實(shí)現“千城”覆蓋。
買(mǎi)菜大戰對于美團的意義，一方面在于這是未來(lái)美團重要的流量和收入來(lái)源，另一方面在于這塊市場(chǎng)不能丟，如果被拼多多或滴滴拿下，那么美團的估值將打折扣。
三季度財報發(fā)布前，資本市場(chǎng)已經(jīng)做好了買(mǎi)菜業(yè)務(wù)擴張拖累美團凈利潤的預期，有投行甚至預測美團該季度會(huì )虧損。在關(guān)鍵市場(chǎng)的卡位之戰中，規模和速度比利潤更重要。
美團沒(méi)有單獨披露美團優(yōu)選的財務(wù)數據，它被囊括在新業(yè)務(wù)中。但新業(yè)務(wù)的表現，能從側面反映美團優(yōu)選的進(jìn)度。三季度，美團新業(yè)務(wù)的收入增速是43.5%，高于外賣(mài)和酒旅。從收入增速曲線(xiàn)可以看到，新業(yè)務(wù)正在快速回升。
美團三大業(yè)務(wù)收入增速
在三季度財報電話(huà)會(huì )議上，王興稱(chēng)，美團優(yōu)選現在是美團整個(gè)業(yè)務(wù)的優(yōu)先戰略領(lǐng)域，涵蓋范圍是當前的重中之重。
美團優(yōu)選是從今年7月開(kāi)城，但密集布點(diǎn)是從9月才開(kāi)始，所以數據不會(huì )立馬在三季度財報中有非常明顯的體現，但在四季度財報中應該會(huì )比較明顯。
這是美團首次和拼多多在正面戰場(chǎng)展開(kāi)直接較量。雖然同為騰訊投資的新興巨頭，但二者在過(guò)去并沒(méi)有在業(yè)務(wù)層面有太多交集，買(mǎi)菜是少有的一次。拼多多已經(jīng)將買(mǎi)菜業(yè)務(wù)上升到戰略層面，開(kāi)啟硬核奮斗模式應戰。某種意義上，買(mǎi)菜業(yè)務(wù)的成敗，將在一定程度上決定美團新業(yè)務(wù)的增速和規模，也將在未來(lái)影響美團的股價(jià)走向。
現在，美團再次開(kāi)始全面出擊。在每一個(gè)賽道，它都面臨異常強悍的敵人。在外賣(mài)市場(chǎng)，它和阿里激戰正酣，在買(mǎi)菜市場(chǎng)，它同時(shí)和拼多多滴滴展開(kāi)鏖戰，在酒旅市場(chǎng)，它正面臨來(lái)自攜程強勢的反擊。
美團穩了嗎？或許對于成長(cháng)中的巨頭而言，永遠沒(méi)有戰斗結束的那一刻。
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