貨幣基金是如何運作的，背后又藏著(zhù)什么故事呢？

編者按：本文來(lái)自“華盛學(xué)院”，作者：Cynthia；36氪經(jīng)授權發(fā)布。

說(shuō)起貨幣基金，很多人可能有點(diǎn)懵，但是說(shuō)到余額寶，可能就家喻戶(hù)曉了。其實(shí)，余額寶，就是一種典型的貨幣基金。 

相比銀行活期存款0.3%左右的年利率，貨幣基金利率可高達3%，有10倍之差。但是相比其他基金，貨基又可以隨時(shí)贖回取用，流動(dòng)性堪比活期存款。這樣開(kāi)了掛一般存在的產(chǎn)品，到底是如何運作的，背后又藏著(zhù)什么故事呢？一起來(lái)一探究竟。

投貨幣基金，都在投什么？

跟其他開(kāi)放式基金一樣，貨幣基金也是由基金管理人運作，基金托管人保管資金。不同的是，它只投向風(fēng)險小的貨幣市場(chǎng)工具，因此具有高安全性、高流動(dòng)性、穩定收益性的優(yōu)勢。

根據《貨幣市場(chǎng)基金管理暫行規定》的規定，我國貨幣基金的投資范圍包括：一年以?xún)?含一年)的銀行定期存款、大額存單；剩余期限在397天以?xún)?含397天)的債券；期限在一年以?xún)?含一年)的債券回購；期限在一年以?xún)?含一年)的中央銀行票據；中國證監會(huì )、中國人民銀行認可的其他具有良好流動(dòng)性的貨幣市場(chǎng)工具。 

貨幣基金投資門(mén)檻一般為1000元甚至更低，遠低于銀行理財產(chǎn)品，周末和節假日也都有收益，不留任何收益空白期。而當投資者需要用錢(qián)時(shí)，可隨時(shí)贖回，贖回款1至2日即可到賬。不得不說(shuō)，知識果真是第一生產(chǎn)力，那些不知道貨幣基金，把錢(qián)存在活期賬戶(hù)睡大覺(jué)的人，就不知道被銀行賺走了多少差價(jià)。

貨幣基金緣起：利率管制下的金融創(chuàng )新

既然貨幣基金流動(dòng)性能媲美活期存款，收益卻是后者的10倍之高，為什么還能在銀行的眼皮底下發(fā)展繁榮呢？這就要從貨基的誕生開(kāi)始說(shuō)起。

上世紀七八十年代，美國處在經(jīng)濟衰退而通脹較高的“滯漲”環(huán)境中，美聯(lián)儲對銀行存款利率進(jìn)行管制，居民存款利率低于通貨膨脹率，一直處于貶值狀態(tài)。

而錢(qián)多氣粗的機構，卻可以通過(guò)購買(mǎi)大額定期存單來(lái)實(shí)現資產(chǎn)保值。由于這種大額定期存單，往往是以十萬(wàn)或百萬(wàn)美元為最低投資單位，普通投資者無(wú)力購買(mǎi)，只能承受儲蓄貶值之痛。

這時(shí)候，有一家天才共同基金，率先想出了一種利人利己的好辦法：自己購買(mǎi)30萬(wàn)美元的高利率定期存單，然后拆成多個(gè)價(jià)值1000美元的小額存單，賣(mài)給個(gè)人投資者。這樣一來(lái)，普通投資者也能獲得機構才能得到的回報率，卻不用以犧牲流動(dòng)性為代價(jià)。歷史上第一只貨幣基金，就這樣誕生了，一經(jīng)推出，就獲得火爆搶購。

圖片來(lái)源：金融監管研究院

經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，貨幣基金目前已經(jīng)成為一種非?；镜睦碡敭a(chǎn)品，在國內，整體規模一度攀升到8萬(wàn)億之多。

高低不一，貨幣基金收益到底誰(shuí)說(shuō)了算？

反映貨幣市場(chǎng)基金收益率高低，有兩個(gè)指標：【7日年化收益率】和【每萬(wàn)份基金單位收益】。

7日年化收益率，是把包括當天在內的前7日的平均收益折合成年收益率得出的數據，是最直觀(guān)反映基金業(yè)績(jì)狀況的指標。每萬(wàn)份基金單位收益，則是指把貨幣基金每天的收益平均攤到每份份額上，然后以1萬(wàn)份為標準進(jìn)行衡量和比較的數據。二者維度不同。

理論上說(shuō),貨幣市場(chǎng)基金也存在一定的風(fēng)險，也曾有基金在個(gè)別日子的每萬(wàn)份基金單位收益出現過(guò)負值，但是從7日年化收益率來(lái)看，從未出現過(guò)負值。因此可以明確地說(shuō)，貨幣基金基本沒(méi)有本金虧損的風(fēng)險，只不過(guò)收益有高有低。

從歷史經(jīng)驗來(lái)看，過(guò)去十幾年，國內貨幣基金的平均收益在2.6%左右。收益高峰期（2013 -2014）年，光是余額寶都有6%的收益率，最近普遍回落至不足3%。

那么貨幣基金的回報率，是如何被影響的呢？

從長(cháng)期看，貨幣基金的收益主要受到市場(chǎng)利率的影響。當市場(chǎng)利率下降的時(shí)候，貨幣基金所投資的銀行存單、短期債券的利率也隨之下降，貨基的收益率自然也跟著(zhù)縮水，反之則上漲。

從國內利率走勢圖可以看到，2013-2014年，余額寶推出之時(shí)，正好趕上利率高峰期，所以收益才能高達6%以上。

而除了利率的影響，貨基收益率短期還會(huì )受到資金面的影響，如果遇上短期資金面非常緊張的時(shí)期，貨基的收益會(huì )驟然提高。比如年關(guān)將近的時(shí)候，市場(chǎng)資金面往往緊張，股市出現下跌，貨基收益上漲。