編者按：本文來(lái)自微信公眾號“商業(yè)地產(chǎn)頭條”（ID：Dtoutiao），36氪經(jīng)授權發(fā)布。
作者：陳安琪、蘇珊；編輯：付慶榮
微信排版：茉莉；
4月1日早間，標普道瓊斯指數公司宣布，美國老牌零售巨頭梅西百貨將被剔出標普500指數，且從4月6日起加入標普小盤(pán)股600指數。
梅西離場(chǎng)后，空調制造商開(kāi)利全球（Carrier Global）將接替其在標普500中的位置，后者上月剛從聯(lián)合技術(shù)公司分拆出來(lái)成為一家獨立公司。
標普道瓊斯指數公司表示：“去年以來(lái)，梅西百貨的經(jīng)營(yíng)狀況便迅速惡化，經(jīng)營(yíng)性現金流16億美元，為歷年最低，因此梅西百貨的市值更能代表小盤(pán)市場(chǎng)空間?！?/p>
2020年開(kāi)局至今，梅西百貨股價(jià)下跌了超過(guò)70%。截至昨日收盤(pán)，該股收跌9.78%，至4.43美元，市值僅為15億美元，約為2019年底的四分之一，與2015年高峰時(shí)的240億美元相距甚遠。
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新冠肺炎疫情就像最后一根稻草，壓向梅西，隨之而來(lái)的是關(guān)店潮、“被動(dòng)式”員工休假及減薪。截至今年3月31日，美國所有的梅西百貨商店都關(guān)門(mén)了，并且未決定何時(shí)重新開(kāi)業(yè)。
此外，本周一，其還宣布將讓大多數員工開(kāi)始休假，并下調其董事及以上級別管理人員的薪酬?！拔覀儗⒁宰畹蛦T工數量來(lái)維持基本的運營(yíng)?！?但其數字化業(yè)務(wù)如配送中心等，將減少休假。
冰凍三尺非一日之寒，實(shí)際上，早在疫情爆發(fā)前，梅西百貨已身處困境。截止2019年其已累計關(guān)閉超百家門(mén)店。2020年2月24日，其還宣布將在3年內關(guān)停125家盈利墊底的門(mén)店并削減2000個(gè)崗位。
據悉，這些門(mén)店大約占該公司門(mén)店總數的五分之一，年銷(xiāo)售額合計14億美元。
與其同時(shí)，梅西百貨宣布暫停股息發(fā)放、降低信貸額度、凍結招聘和支出，削減成本以應對危機。2019年其股價(jià)已累計大跌45.60%，是標普500指數中表現最差的零售股。
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1902年，RH Macy＆Co.雜貨店遷至紐約先驅廣場(chǎng)，更名為“梅西百貨”。至1924年紐約第七大道完工后，該店被譽(yù)為“全球最大”實(shí)體超級百貨商店。品牌flag立起后，梅西百貨通過(guò)幾次收購，完成了在美國國內的初次擴張。
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二戰后，美國的商業(yè)進(jìn)程被推向高潮：汽車(chē)的普及，郊區蓬勃發(fā)展；人口結構轉變，零售業(yè)快速增長(cháng)，百貨公司銷(xiāo)售額遽升。梅西百貨通過(guò)前期并購整合橫向擴張，以規模優(yōu)勢降本增效，在這一輪百貨高速成長(cháng)期中，成為了行業(yè)巨頭。至20世紀70年代末80年代初，西爾斯年營(yíng)收占美國GDP的1%（現今亞馬遜也僅占0.8%），成為全球最大百貨零售商，梅西百貨緊隨其后。而當時(shí)的沃爾瑪，還只是中西部的區域性超市。故事的轉折點(diǎn)，出現在了20世紀80年代。彼時(shí)，連鎖店、超市、倉儲會(huì )員店等新興的細分業(yè)態(tài)如雨后春筍般冒出，席卷美國零售市場(chǎng)，百貨公司的地位受到威脅，市場(chǎng)份額隨之被瓜分。白熱化競爭下，美國零售業(yè)邁入大兼并時(shí)代。1981-1989年，沃爾瑪門(mén)店數從491家增至1528家（數據來(lái)自沃爾瑪官網(wǎng)），十年間股價(jià)更是翻了45倍。1990年，沃爾碼超越百貨巨頭西爾斯搖身變?yōu)槊绹谝涣闶劬揠?。進(jìn)入90年代，倉儲式會(huì )員制超市大繁盛，讓好市多股價(jià)十年間上漲了649%，而沃爾瑪的股價(jià)亦上漲了1034%。面對著(zhù)商超玩家們的進(jìn)攻，梅西百貨卻表現得如“局外人”般冷靜，依舊采取其在首輪擴張中的思維，相繼在佛羅里達、休斯頓、新奧爾良多地復制百貨門(mén)店，試圖“以量取勝”。它終是錯失了發(fā)展其他細分業(yè)態(tài)的機會(huì )，在百貨業(yè)的下行周期面前，敗下陣來(lái)。1992年，因未能適應市場(chǎng)新變化，梅西百貨宣告破產(chǎn)。1994年圣誕節前夕，被其曾有意收購的聯(lián)合百貨(Federated Department Stores)納入麾下，進(jìn)行重組。千禧年后，網(wǎng)絡(luò )銷(xiāo)售拓寬了美國零售業(yè)渠道，政府放寬多個(gè)行業(yè)管制，疊加股市上揚，新一輪大洗牌來(lái)了。傳統百貨業(yè)，首當其沖，收并購頻繁。2000年起，梅西百貨的業(yè)績(jì)又開(kāi)始下滑，營(yíng)收幾度呈負增長(cháng)，2001年達-34.7%，而其2002凈利潤更是同比下跌396.4%。
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被灰色籠罩著(zhù)，梅西百貨的日子不太好過(guò)。于是，2005年8月，其收購了五月百貨，包括約500家地區百貨商店和約700家婚紗禮服店，以期提升規模效應來(lái)引導企業(yè)轉型，改變逆境。收購完成后，梅西百貨的門(mén)店數量達到約900家，營(yíng)收大增41.9%至223.9億美元，市值亦同步大幅上揚。
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雖然在2008年推出的MOM戰略（Magic Selling魔術(shù)營(yíng)銷(xiāo)、Omnichannel全渠道和My Macy’s本地化）后，梅西百貨的毛利率及凈利率出現快速回升，但持續時(shí)間不長(cháng)，近些年又回到了“不溫不火”狀態(tài)。數據來(lái)源/招商證券制圖/商業(yè)地產(chǎn)頭條
很顯然，幾經(jīng)沉浮的梅西百貨，依舊迷戀著(zhù)橫向并購的老路來(lái)尋找業(yè)績(jì)新增長(cháng)點(diǎn)，卻始終未能踏出向上發(fā)展、拓寬渠道的腳步。于企業(yè)而言，并購既是機遇，也是挑戰。通過(guò)橫向并購，企業(yè)得以擴大規模以占領(lǐng)當地/本國/全球的市場(chǎng)，突破內生增長(cháng)的限制，如早期的梅西百貨。而縱向并購，則能拓寬企業(yè)邊界，在原有市場(chǎng)已取得一定優(yōu)勢的企業(yè)，以此為基礎，進(jìn)入細分市場(chǎng)，多元化經(jīng)營(yíng)以提高自身壁壘。資料來(lái)源/招商證券制圖/商業(yè)地產(chǎn)頭條
至2015年，梅西百貨營(yíng)收同比降4.8%，歸母凈利潤同比降29.75%，同店銷(xiāo)售同比降3%，一再跌落的業(yè)績(jì)讓這家老牌百貨惴惴不安，隨之而來(lái)的，是一波接一波的關(guān)店潮。2016年8月，梅西百貨宣布“百家門(mén)店關(guān)閉計劃”，當年關(guān)了66家門(mén)店，而在2017、2018年，則分別關(guān)店15家、12家。對此，梅西百貨曾在年報中解釋?zhuān)P(guān)店計劃是對公司中心業(yè)務(wù)的重大重組，以將資源集中于戰略重點(diǎn)。以通過(guò)精簡(jiǎn)其門(mén)店組合，提高運營(yíng)效率，并執行其房地產(chǎn)戰略（銷(xiāo)售部分門(mén)店提升房地產(chǎn)收入）。關(guān)店潮的另一邊，梅西百貨在不斷發(fā)力線(xiàn)上銷(xiāo)售、折扣店和化妝品市場(chǎng)，擴充Backstage（折扣店、奧特萊斯）和Bluemercury（中檔美妝零售）兩類(lèi)門(mén)店。截至2019年2月，梅西百貨以店中店的形式，已在其商場(chǎng)門(mén)店內開(kāi)設了165家Backstage，另外還有7家獨立門(mén)店，Backstage折扣店作為梅西百貨服飾品類(lèi)的退出渠道，可以有效降低其運營(yíng)風(fēng)險。但就其總資產(chǎn)凈利率的構成來(lái)看，梅西百貨的存貨周轉較慢，2018財年其存貨周轉天數為123.5，而沃爾瑪僅為41.1。數據來(lái)源/WIND制圖/商業(yè)地產(chǎn)頭條
轉型的另一個(gè)重點(diǎn)，是全渠道建設。2014 年起，受到線(xiàn)上渠道的強烈沖擊，梅西的凈利潤持續下滑，2016 年凈利潤僅為2014 年的40.5%。雖然，梅西早在1996年就已上線(xiàn)自營(yíng)電商平臺Macys.com，并逐步投入超20億元，但其卻始終未能根本跑通“全渠道”這一路子。2015年梅西在線(xiàn)銷(xiāo)售收入增加15%，而同期亞馬遜增幅高達48%。梅西的繁榮與衰敗中，揭示了美國零售業(yè)的變遷，而傳統百貨業(yè)的走弱，或已成定局。數據來(lái)源/WIND制圖/商業(yè)地產(chǎn)頭條
同為傳統百貨龍頭的諾德斯特龍，2014年起盈利能力持續下滑，2016年凈利潤僅為2014年的48.6%。經(jīng)營(yíng)效率低下、盈利能力較弱，是梅西、彭尼、諾德斯特龍身上的共性。在疫情的沖擊下，它們已有的困境被放大。諾德斯特龍在3月17日宣布，將暫時(shí)關(guān)閉其在美國、加拿大和波多黎各的360多家門(mén)店，為期兩周。3月18日，彭尼百貨也宣布將關(guān)閉其美國國所有門(mén)店，至少到4月2日。彭尼百貨圖片來(lái)源/CNBC
事實(shí)上，從近15年數據來(lái)看，百貨在美國零售市場(chǎng)份額是一路下滑，從2004年的6.4%下滑至2018年的2.34%。即便是百貨龍頭，也很難逆轉業(yè)態(tài)衰退趨勢，擁有120余年歷史的“百貨公司鼻祖”西爾斯集團（Sears）連年關(guān)店、并于2018年11月正式申請破產(chǎn)。據Coresight 統計，2019年1-10月美國零售業(yè)閉店數達7600家，遠超2008年金融危機時(shí)的6163 家，創(chuàng )下歷史新高。危機之下，美國零售行業(yè)必將繼續加速整合，效率低下的門(mén)店、企業(yè)將被出清。與傳統百貨走弱相對，美國折扣零售企業(yè)的表現亮眼，且股價(jià)不斷上揚。其中，位居美國折扣零售企業(yè)第三的Burlington，自2013年IPO以來(lái)，股價(jià)飆升近10倍；而若排除拆股影響，“老大哥”TJX股價(jià)漲幅也超過(guò)10倍。今年3月，相比梅西、彭尼百貨、諾德斯特龍66%、53%、61%的跌幅，TJX、羅斯百貨28%的跌幅明顯較小。數據來(lái)源/英為財情制圖/商業(yè)地產(chǎn)頭條
相比傳統百貨，折扣零售企業(yè)能有效解決供需痛點(diǎn)是其一大明顯優(yōu)勢。以美國折扣零售龍頭TJX為例：特賣(mài)模式定價(jià)低廉、存貨周轉快，可幫助供應商高效清理庫存，實(shí)現資金流、貨流、信息流的高效流轉；
精準定位中層目標客群，通過(guò)超高速展店實(shí)現多產(chǎn)品線(xiàn)和全球化布局。
數據來(lái)源/中信建投制圖/商業(yè)地產(chǎn)頭條
如此看來(lái)，折扣零售企業(yè)具備穿越周期的反脆弱性。經(jīng)濟不景氣時(shí)，廠(chǎng)家/品牌商滯銷(xiāo)庫存增加，居民消費回歸理性，折扣零售企業(yè)在供給側去庫存、需求端提供低價(jià)正品等方面起到關(guān)鍵作用?？v觀(guān)零售行業(yè)百年風(fēng)云，滾滾車(chē)輪向前進(jìn)化，實(shí)則是一個(gè)不斷尋找成本更低的商業(yè)模式的過(guò)程。穿越周期，笑到最后的不一定是最好的，但肯定是最具普適性的得意者。聯(lián)系客服
