上個(gè)月美股幾次熔斷還歷歷在目，進(jìn)入 4 月，又是見(jiàn)證歷史的一刻，不過(guò)這次從大盤(pán)切換成了個(gè)股，而且還是我們熟悉的中概股，上市不到一年，一直爭議不斷的瑞幸在 4 月 2 日開(kāi)盤(pán)后不到 1 小時(shí)表演了 6 次熔斷，向上 4 次，向下 2 次。

最驚悚的還不是熔斷，而是瑞幸的跌幅一度接近 80%，盤(pán)前甚至達到過(guò) 100%，最新的段子已出爐：1.8 折喝瑞幸咖啡，1.8 折買(mǎi)瑞幸股票。

突如其來(lái)的暴跌源于瑞幸「自曝」。當天盤(pán)前，瑞幸向美國證監會(huì )（SEC）提交報告，承認公司從 2019 年第二季度到第四季度可能存在虛假交易，涉及金額 22 億人民幣，導致某些成本和費用也因此大幅膨脹，公司已成立特別委員會(huì )展開(kāi)調查。

22 億是什么概念？要知道，截至 2019 年 9 月 30 日前 9 個(gè)月，瑞幸的總收入也才 29 億。

不過(guò)瑞幸強調虛假交易為首席運營(yíng)官兼董事劉劍及其手下員工的個(gè)人「不當行為」，公司董事會(huì )已采取臨時(shí)補救措施，包括對劉劍及涉事員工停職、中止已確定的虛假交易等，瑞幸還將對上述員工采取包括法律行動(dòng)在內的「一切適當行動(dòng)」。

「公司正在評估不當行為對財務(wù)報表的整體財務(wù)影響，因此，投資者不應該再依賴(lài)公司之前的截至 2019 年 9 月 30 日的前九個(gè)月以及 2019 年 4 月 1 日至 2019 年 9 月 30 日的兩個(gè)季度的財務(wù)報表，包括此前對 2019 年第四季度的凈收入指引和與之相關(guān)的其他信息?！谷鹦以诠嬷袑?xiě)道。

上市公司自爆財務(wù)造假，股價(jià)已經(jīng)不能叫暴跌了，應該叫雪崩，從 4 月 1 日收盤(pán)時(shí)的 26.2 美元跌至最低 4.9 美元，和最高的 51.38 美元相比連 0.1 折都不到。當然，不怕死沖進(jìn)去抄底的，能不能財務(wù)自由不好說(shuō)，但 1 小時(shí)內財富翻倍是有可能的，因為盤(pán)中瑞幸一度被抄底大軍拉到了 10.58 美元?？傊?，喝了瑞幸咖啡未必會(huì )失眠，但昨夜買(mǎi)了瑞幸股票的人，大概是一夜無(wú)眠了。

2 個(gè)月前剛被做空

瑞幸股價(jià)閃崩，不免讓人想起不久之前做空機構渾水（Muddy Waters Research）發(fā)布的調查報告，匿名調查機構動(dòng)用了 92 名全職和 1418 名兼職人員在全國 45 座城市 2213 家瑞幸門(mén)店實(shí)地統計數據， 直指瑞幸財務(wù)造假，虛增營(yíng)收，夸大廣告費用和營(yíng)業(yè)利潤等，商業(yè)模式根本不成立。

面對指控，瑞幸自然矢口否認。目前瑞幸雖未透露此次內部調查的交易，渾水的報告也未免預設立場(chǎng)，但從「某些成本和費用因此大幅膨脹」等措詞來(lái)看，報告的內容或許并非如瑞幸所說(shuō)「指控不實(shí)」。

恰好在一年前的愚人節，瑞幸還被曝出將門(mén)店內的設備抵押獲得 4500 萬(wàn)元資金，雖然不久之后瑞幸成功上市，但一直瘋狂燒錢(qián)的模式始終沒(méi)打消外界對其盈利能力的質(zhì)疑，只不過(guò)被調侃成了「割資本主義韭菜請中國人民喝咖啡」。

但資本主義的韭菜可沒(méi)那么好割，在美股市場(chǎng)，造假可不是股價(jià)打骨折那么簡(jiǎn)單，分分鐘讓你嘗到資本主義的鐵拳。

美股假造有何代價(jià)？

上次有公司股價(jià)雪崩至此，我只能想起 GTAT，因無(wú)力生產(chǎn)蘋(píng)果所需的藍寶石，這家原本被看好的蘋(píng)果藍寶石供應商的股價(jià)在 2014 年 10 月半個(gè)月內暴跌 96%。無(wú)獨有偶，2017 年 4 月，英國想象科技公司（Imagination Tech）的股價(jià)在一周內暴跌近 70%，也和蘋(píng)果一紙解約合同有關(guān)。

不過(guò)，像瑞幸這樣因為財務(wù)造假一天之內股價(jià)被按到地板摩擦的，在美股最近 20 年可是少之又少，這與美國對財務(wù)的嚴厲打擊不無(wú)關(guān)系，總結起來(lái)就八個(gè)字：傾家蕩產(chǎn)，鋃鐺入獄。

《薩班斯?奧克斯利法案》對上市公司高管的責任有明確的規定，涉及財務(wù)欺詐，最高可面臨 20 年監禁并處以 500 萬(wàn)美元罰款，對所在公司的罰款最高可達 2500 萬(wàn)美元。

這個(gè)《薩班斯?奧克斯利法案》的誕生，源于震動(dòng)全美乃至英國政壇的安然公司（Enron）財務(wù)造假案。這家能源公司在 2001 年卷入一系列會(huì )計欺詐丑聞，被曝出通過(guò)關(guān)聯(lián)交易虛增營(yíng)業(yè)額和利潤，從而掩蓋公司經(jīng)營(yíng)虧損的事實(shí)。丑聞一出，安然股價(jià)由 90 美元閃崩至 0.3 美元，大量持有其股票的機構受到重創(chuàng )，安然公司于 2002 年破產(chǎn)，投資者損失慘重。

禍不單行，世界通信公司又在 2002 年發(fā)生會(huì )計丑聞，并于 2003 年破產(chǎn)。接二連三的丑聞極大打擊了投資者的信心，亦暴露出監管的漏洞，《薩班斯-奧克斯利法案》正是在這種情況下通過(guò)美國國會(huì )批準，對美國證券法作出了多項重要修改，提高對上市公司及其高管的違法處罰是其中之一。

另外，財務(wù)造假，負責審計的會(huì )計事務(wù)所也難辭其咎，不但可能會(huì )被吊銷(xiāo)牌照，也可能面臨集體訴訟。

早在 2 月份渾水的報告發(fā)布后，就有美國投資者在紐約南區聯(lián)邦法院對瑞幸及其兩名高管發(fā)起集體訴訟。自曝虛假交易后，瑞幸接下來(lái)要面臨的官司恐怕不止這一個(gè)。

把新經(jīng)濟故事講成了恐怖故事

不過(guò)，拋開(kāi)潛在的處罰不談，這波股價(jià)的暴跌，持股的瑞幸高管可能沒(méi)有多少損失，渾水的做空報告指出，董事長(cháng)陸正耀和 CEO 錢(qián)治亞已分別將持有的股份質(zhì)押了 30% 和 46.8%。股權質(zhì)押是上市公司高管一種常見(jiàn)的套現手段，即股權持有者將股權作為抵押物，獲取一定的流動(dòng)資金，又不會(huì )因直接拋售股票打擊投資者信心。

這套股權質(zhì)押的玩法陸正耀早在港股神州租車(chē)和新三板的神州優(yōu)車(chē)身上實(shí)踐過(guò)，效果就是陸正耀和幾大股東成功在高位套現，神州租車(chē)股價(jià)則從最高近 20 港幣一路狂跌至現在不到 5 港幣。瑞幸會(huì )不會(huì )重走神州系老路，暫時(shí)不得而知，但此番自揭造假+股價(jià)暴跌的劇情一出，難保不會(huì )影響后續上市的中國公司的市場(chǎng)認可度。

此前瑞幸講了一個(gè)又一個(gè)故事，從互聯(lián)網(wǎng)咖啡到小鹿茶，再到無(wú)人零售，即使遭遇做空依然有投資者持續買(mǎi)單，但如果連故事的基礎都是假的，這故事還講得下去嗎？

題圖來(lái)自：數英