編者按：本文來(lái)“華盛學(xué)院”，作者：Oliver，36氪經(jīng)授權發(fā)布。

2019年，股神跑輸標普20.5%?；仡^看，股神又一次成功的在牛市“高拋”，股神究竟是如何做到的？

近日，美股兩周第四次熔斷。眾多投資者在短短兩周內，持有股票市值大幅縮水。網(wǎng)上也傳出了對沖基金橋水爆倉的信息，恐慌如潮水般四處擴張。

但有心人可能注意到，巴菲特又逆市出手了！據美國證監會(huì )3月13日披露，巴菲特3月3日增持了紐約梅隆銀行。有心人會(huì )開(kāi)始思考，為什么每次暴跌、危難之時(shí)巴菲特總有大量的現金買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)？巴菲特到底是如何管理倉位，才能“遇事”不慌呢？

一、股神說(shuō)爛了，但也沒(méi)人聽(tīng)的投資原則

股神巴菲特在六十余年的投資生涯中，他不僅賺來(lái)富可敵國的個(gè)人財富，還創(chuàng )造來(lái)純粹依靠投資躋身世界首富的傳奇。巴菲特幽默的給出投資最重要的三條法則：第一條，不要虧錢(qián)；第二條，不要虧錢(qián)；第三條，牢記前兩條。雖然他的格言眾人皆知，卻很少有人思考和理解其背后的含義。

二、股神到底贏(yíng)在哪？

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巴菲特財富增長(cháng)的秘訣不在于一兩年的暴利，而在于持續穩定的復利。巴菲特跑贏(yíng)的方法是什么呢？道理其實(shí)很簡(jiǎn)單“牛市頂減倉，熊市底重倉”。

股神常常牛市跑輸標普

我們來(lái)看巴菲特業(yè)績(jì)表里關(guān)鍵的幾個(gè)年份，1967年標普500指數漲幅30.9%的情況下，巴菲特的投資收益率才11.0%；1975年標普500指數漲幅37.2%的情況下，巴菲特的投資收益率才21.9%；1999年標普500指數漲幅21.0%的情況下，巴菲特的投資收益率才0.5%；而最近的2019年，伯克希爾每股賬面價(jià)值的增幅是11.0%，而標普500指數的增幅高達31.5%，跑輸20.5個(gè)百分點(diǎn)。巴菲特精準的在2020的大熊市來(lái)臨之前降低了倉位。

股神超額收益來(lái)源于熊市

標普500指數大跌的年份才是股神真正跑贏(yíng)的時(shí)候。1974年標普500指數跌幅26.4%的情況下，他不僅沒(méi)有虧損，反而賺錢(qián)了，投資收益率達到了5.5%；2002年標普500指數跌幅22.1%的情況下，投資收益率達到了10%；2008年標普500指數跌幅37.0%的情況下，這次股神也虧損了，但是只虧了9.6%，比標普500指數少虧了非常多；隨著(zhù)2020年股神的加倉和買(mǎi)入，可能股神又能大幅跑贏(yíng)標普500。

三、股神被嘲笑時(shí)，就是跑路最佳時(shí)機

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2020年初，巴菲特公布致股東的一封信時(shí)，聰明的人就讀懂了股神背后表達的意思。從倉位上看，股神實(shí)際上是在極度看空啊，并且巴菲特明確在股東信中表示留用大部分現金的原因是因為大部分公司太貴，下不去手。

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股神如何判斷牛熊

在關(guān)于如何判斷美國股票市場(chǎng)是否處于非理性時(shí)期以及其所處的階段這一問(wèn)題上，巴菲特認為應該進(jìn)行量化分析，而從宏觀(guān)角度來(lái)講量化分析可以非常簡(jiǎn)單，即用“所有公開(kāi)交易的股票的市值占美國 GNP 的比例”來(lái)衡量，“這個(gè)比例在告訴你所需要知道的事情方面雖然有一定的局限性，但是在任何時(shí)候衡量股市估值水平方面可能是最佳的單一指標。

截止 2019 年四季度伯克希爾·哈撒韋公司持有 1279 億美元，從巴菲特慣用的指標: 美股總市值/美國 GNP 比值來(lái)衡量，該指標創(chuàng )出 40 年來(lái)最高水平，這意味著(zhù)現在美股整體估值的昂貴程度已經(jīng)超過(guò)了 2000 年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，遠遠高于巴菲特認為可以入市的水平。

四、除了“高拋低吸”，股神還有其它法寶

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巴菲特除了被市場(chǎng)所熟知的價(jià)值投資，還有另兩項增加收益的法寶。

隨著(zhù)市場(chǎng)在不斷變化，股指不斷攀升和市場(chǎng)估值中樞的上移，被低估證券的數量和規模就會(huì )變少。當難以找到足夠量、足夠有吸引力的投資機會(huì )，巴菲特就會(huì )增加套利型投資。

套利型投資，主要是指對于公司出售、合并、清算等活動(dòng)所進(jìn)行的投資，其投資結果取決于與公司的特定行為、而非市場(chǎng)對于該證券的供求關(guān)系。

在道瓊斯指數表現不好的年份，巴菲特或主要靠套利交易的貢獻，才能保持戰勝市場(chǎng)、保持不虧或少虧。

還有一項就是獲得目標公司的控制權，或者通過(guò)持有其較大比例的股權對該公司的政策產(chǎn)生影響的投資。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，買(mǎi)下這個(gè)公司，通過(guò)經(jīng)營(yíng)讓這家公司變值錢(qián)！這種行為需要一年以上、或數年時(shí)間才會(huì )見(jiàn)到成效。在某一年中，這種投資可能對投資利潤沒(méi)有任何貢獻，和道瓊斯指數表現的關(guān)聯(lián)度也較低。

五、恐慌時(shí)點(diǎn)已過(guò)

過(guò)去兩個(gè)月是中國抗疫最為艱苦卓絕的一段時(shí)間?，F在，中國境內本土新增新冠肺炎病例降在個(gè)位數，國內疫情的至暗時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，過(guò)度恐慌已經(jīng)非常的不合時(shí)宜。

此刻我們應該多學(xué)習股神，在高位時(shí)不管別人怎么嘲笑，保留眾多現金。在烏合之眾恐慌的時(shí)候，正買(mǎi)入銀行、航空等股票。希望投資者能真的聽(tīng)懂股神說(shuō)的話(huà)，在別人貪婪時(shí)恐懼，別人恐懼時(shí)貪婪。