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編者按：在剛剛過(guò)去的這個(gè)周末，巴菲特發(fā)表了一年一度的致股東信，旗下的伯克希爾·哈撒韋公司也公布了2019年財報。這位傳奇投資人在信中說(shuō)了些什么？為什么宣布進(jìn)入“緊急”狀態(tài)？未來(lái)看好哪些行業(yè)？誰(shuí)將是伯克希爾·哈撒韋的繼任人？讓我們一起看看即將迎來(lái)90歲大壽的“股神”如何指點(diǎn)江山、運籌帷幄。本文編譯自Bloomberg，作者 Tara Lachapelle，原文標題“Warren Buffett Flashes ‘Urgent’”，希望對您有所啟發(fā)。

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沃倫·巴菲特（Warren Buffett）聲稱(chēng)自己處于“緊急狀態(tài)”——這是這位幽默的億萬(wàn)富翁說(shuō)自己老了的方式。

即便年近九十，這位喜歡拋頭露面的伯克希爾·哈撒韋公司（Berkshire Hathaway Inc.）董事長(cháng)兼首席執行官還沒(méi)有準備好宣布誰(shuí)將在他去世后執掌公司。他還有很多話(huà)要說(shuō)、還有很多事要做——這可能會(huì )讓未來(lái)的一年變得有趣。

巴菲特的年度致股東信于上周六上午發(fā)布。它從一開(kāi)始讀起來(lái)像一封“給股東的情書(shū)”，到談?wù)摻o伯克希爾·哈撒韋公司和美國帶來(lái)巨額收益的保險，同時(shí)偶爾猛烈抨擊華爾街銀行家和那些擁護Ebitda指標的人（Ebitda代表“未計利息，稅項，折舊和攤銷(xiāo)前的收益”）。

隨后，巴菲特在信中抱怨了缺乏廉價(jià)的收購目標。伯克希爾公司上一次引人注目的收購是在2015年，當時(shí)它以370億美元的價(jià)格收購了飛機零部件供應商Precision Castparts。截至去年12月，伯克希爾擁有1280億美元現金，與上一季度大致相當，比巴菲特希望在銀行持有的現金規模還要多出數十億美元。

這封公開(kāi)信是伯克希爾的投資者和巴菲特的追隨者們每年參加的兩場(chǎng)盛會(huì )之一（另一場(chǎng)是5月舉行的股東大會(huì )）。但對讀者來(lái)說(shuō)，更重要的是這封信字里行間所透露的內容——既包括關(guān)于一筆重要交易的暗示，也包括這位世界上最著(zhù)名的投資人即將離任的跡象。我懷疑前者會(huì )先于后者出現，盡管連巴菲特本人都無(wú)法真正知道。

股神也“文思枯竭”？

巴菲特的致伯克希爾股東年度信變短了，不過(guò)他傳達的信息并沒(méi)有多大變化。

如前所述，巴菲特今年夏天將迎來(lái)90歲生日，而他的得力助手查理·芒格（Charlie Munger）今年已經(jīng)96歲。他的信中提到了一位80多歲的朋友的軼事，這位朋友不斷地收到當地一家報紙的“緊急”請求，要求他提供自己的生平資料以便為他準備訃告。巴菲特寫(xiě)道：“查理和我很久以前就進(jìn)入了緊急狀態(tài)?！彼蚬蓶|們保證，伯克希爾公司已經(jīng)“百分之百地做好準備”迎接他們離開(kāi)的那一天，甚至還透露了一些有關(guān)他的遺囑的細節。在我研究伯克希爾的10年里，這是巴菲特談?wù)撽P(guān)于他去世后會(huì )發(fā)生什么的最多的一次。

巴菲特去世后12到15年里，他所持有的A類(lèi)股票將轉換為B類(lèi)股票，并分發(fā)給各種慈善機構；遺囑執行人和受托人將被告知無(wú)論如何都不得出售伯克希爾的股票。不管下一任CEO是誰(shuí)，這都體現了巴菲特對他和對公司的極大信任。

雖然巴菲特仍然對他的繼任人選三緘其口，但今年他首次表示，在5月份的投資者大會(huì )上，股東可以直接向格雷格·阿貝爾（Greg Abel）和阿吉特·杰恩（Ajit Jain）提問(wèn)。這也正是我去年在股東大會(huì )上建議伯克希爾公司應該開(kāi)始做的事情。事實(shí)上，在問(wèn)答環(huán)節中，巴菲特確實(shí)是在一個(gè)相當具有象征意義的時(shí)刻（雖然有可能是即興）把麥克風(fēng)遞給了阿貝爾。不久之前，阿貝爾的頭銜還從伯克希爾哈撒韋公司能源部門(mén)的主管擴展到公司各部門(mén)的副董事長(cháng)——除了由杰恩負責的保險業(yè)務(wù)。

值得注意的是，今年的公開(kāi)信表明，伯克希爾公司希望將更多的能源部門(mén)留存收益投資于大型公用事業(yè)項目。巴菲特說(shuō)，由于在風(fēng)力渦輪機方面的投資，伯克希爾·哈撒韋公司在愛(ài)荷華州的業(yè)務(wù)將在明年實(shí)現風(fēng)電自給自足。伯克希爾·哈撒韋能源公司（BHE）和旗下的鐵路巨頭公司BNSF去年共獲利83億美元，使他們成為公司最大的利潤貢獻者。阿貝爾不斷上升的知名度，以及他對能源的重視，讓我不禁開(kāi)始好奇他是否不只會(huì )被培養成巴菲特的接班人，而且還可能很快因為自己的并購交易引發(fā)轟動(dòng)效應。

另外，管理伯克希爾股票投資組合的托德·庫姆斯（Todd Combs）最近被任命為GEICO保險業(yè)務(wù)的首席執行長(cháng)。盡管庫姆斯的雙重職能引發(fā)了人們對他是否會(huì )成為繼任的好奇，但信中并沒(méi)有提到。

信中那些不太“巴菲特”的東西

伯克希爾公司去年的表現落后于市場(chǎng)，創(chuàng )下2009年以來(lái)的最大跌幅，導致巴菲特回購了價(jià)值50億美元的股票。

巴菲特總是在信中對一些話(huà)題大加抨擊，而今年的主題是公司治理。他在信中特別提到了這些“令人煩惱的問(wèn)題”：公司董事會(huì )往往由薪酬過(guò)高、年事已高的董事組成，尤其是那些不動(dòng)用自己的積蓄購買(mǎi)公司股票的董事。當然，伯克希爾在這方面做得也不夠好——公司董事會(huì )的平均年齡為74歲（包括三名九十歲以上的人）。巴菲特的名氣和過(guò)往戰績(jì)使他得以避開(kāi)其他首席執行官所期望的諸多公司治理慣例，得以主張自己的管理理念，比如季度業(yè)績(jì)電話(huà)會(huì )議、更詳細的申報文件，以及向股東提供豐厚的福利。不過(guò)，他的繼任者可能不會(huì )有這么大的回旋余地——尤其是當坐擁1280億美元巨款的時(shí)候。

讀到這一部分時(shí)，很難不聯(lián)想到波音公司（Boeing Co.）和通用電氣公司（General Electric Co.），這兩家公司曾被視為巴菲特式投資的典范，而在很多方面，它們又試圖成為伯克希爾·哈撒韋公司的翻版。這兩家公司的衰落都是觸目驚心的例子，向我們展示了如果公司的領(lǐng)導層不需要承擔責任，可能會(huì )發(fā)生怎樣可怕的事情。我想，這正是巴菲特在寫(xiě)公開(kāi)信時(shí)想表達的。

話(huà)又說(shuō)回來(lái)，他對卡夫亨氏公司（Kraft Heinz）的投資幾乎是五十步笑百步?？ǚ蚝嗍蠈ζ錁I(yè)務(wù)投資不足、極其不負責任（這完全違背了巴菲特的行事方式），而這一切就發(fā)生在巴菲特的眼皮子底下。伯克希爾是亨氏公司的最大股東，雖然卡夫亨氏的資產(chǎn)負債表上有138億美元，但截至去年12月31日，它的市值跌到了105億美元（現在甚至更低）。

總而言之，在這封公開(kāi)信中巴菲特透露了他想要的是什么——尋找接班人，以及，永無(wú)止境地進(jìn)行下一筆交易。

譯者：胡小穎

本文來(lái)自翻譯