我們讀一本也是非常著(zhù)名的書(shū)：《窮查理寶典》，講述的是巴菲特的好搭檔查理芒格的故事。
螺絲釘會(huì )用十幾期的篇幅，配合原著(zhù)、結合查理芒格的投資案例來(lái)分期進(jìn)行講解，幫助大家了解和學(xué)習這位投資大師的一生。
第1篇：《窮查理寶典：巴菲特的好搭檔 》
第2篇：《窮查理寶典：從一名律師到投資天才》
這一篇，我們來(lái)說(shuō)說(shuō)查理芒格在投資上遭遇的挫折。
投資遭遇滑鐵盧
查理芒格的投資公司，從1962年到1973年，收益非常優(yōu)秀，年復合收益率高達28%。
但是到了70年代中期，查理芒格栽了一個(gè)大跟頭。這就是美股70年代的漂亮50股災。
漂亮50是美國六七十年代當時(shí)風(fēng)靡一時(shí)的一個(gè)概念。說(shuō)的是當時(shí)美國紐約交易所規模較大、盈利增長(cháng)非常不錯的50只股票。
很多都是我們耳熟能詳的，像可口可樂(lè )，迪士尼、麥當勞、美國運通、吉列、通用電氣、花旗銀行、輝瑞等等。這些公司即便是在現在都算是數一數二的大公司。
在六七十年代的時(shí)候，美國等國家經(jīng)歷了戰后重建，百廢待興。所以很多產(chǎn)業(yè)在這段時(shí)間里以非常高的速度發(fā)展。
這些公司大多數是當時(shí)對應行業(yè)的龍頭股，在行業(yè)復蘇的過(guò)程中吃掉了大多數利潤，所以無(wú)論是經(jīng)營(yíng)前景還是業(yè)績(jì)，都是非常漂亮的，可以說(shuō)是績(jì)優(yōu)藍籌股的典型代表。
當時(shí)的美國，流行一種投資觀(guān)念：這些盈利增長(cháng)優(yōu)秀的藍籌股，是應該長(cháng)期持有不賣(mài)出的，任何時(shí)候投資這些漂亮50股票，只要堅持持有，都能獲得非常好的收益。
這個(gè)觀(guān)點(diǎn)被當時(shí)的投資者廣為采納。
結果漂亮50的估值一路上漲，到了1972年美國牛市頂點(diǎn)，漂亮50的平均市盈率到了42倍，部分股票的市盈率高達八九十倍。
四五十倍的市盈率，要求背后的公司盈利長(cháng)期增速保持在30%以上，這在幾年內或許漂亮50可以做到，但是是很難長(cháng)期持續的。加上美國70年代到八十年代，市場(chǎng)利率一路上漲，對股市也起到了壓制作用。
到了80年代的時(shí)候，美國的國債利率達到10%以上，同期美股標普500市盈率最低到了8倍。漂亮50的那50只股票，平均只有9倍左右市盈率。
從四五十倍的市盈率到只有9倍的市盈率，這段時(shí)間里漂亮50下跌了七八成，讓大量的投資者損失慘重。
再好的股票如果買(mǎi)貴了，風(fēng)險還是很大的。
巴菲特的好朋友，查理芒格，就在這次漂亮50崩盤(pán)里損失慘重。
1973年查理芒格虧損31.9%，1974年又虧損了31.5%。相當于兩年下跌了超過(guò)50%。
雖然1975年又反彈了回來(lái)，但是這給查理芒格帶來(lái)了很大的沖擊。
與巴菲特聯(lián)手
巴菲特早期走的就是代客理財，相當于現在國內的私募基金。但是在遇到市場(chǎng)波動(dòng)的時(shí)候，客戶(hù)可能會(huì )在市場(chǎng)最低迷的時(shí)候選擇撤資。
這就會(huì )給投資帶來(lái)影響：巴菲特能承受市場(chǎng)波動(dòng)，但是客戶(hù)承受不了。
所以后來(lái)，巴菲特放棄了代客理財，而是去收購、公司，然后用這家被收購的公司去做投資。
同時(shí)，這個(gè)公司也會(huì )上市融資，獲得客戶(hù)的錢(qián)。
如果客戶(hù)想要投資巴菲特，就可以直接買(mǎi)巴菲特的公司的股票；
如果不看好巴菲特，把股票賣(mài)掉就好。
這種方式相比代客理財和私募基金的好處，是獲得了客戶(hù)的資金，同時(shí)避免了客戶(hù)的申購贖回對自己投資的影響。
查理芒格贊同這一觀(guān)點(diǎn)，所以后面也跟巴菲特一樣，選擇通過(guò)控制一家公司的方式來(lái)做投資。
最后查理芒格跟巴菲特一起，成為了伯克希爾哈撒韋這家公司的大股東，開(kāi)始了股神和他的好搭檔的故事。
給巴菲特最大的影響
查理芒格給巴菲特最大的影響，就是改變了巴菲特原本煙蒂股的投資策略。
以前，巴菲特并不會(huì )長(cháng)期持有某一家公司，而是選擇價(jià)格嚴重低于價(jià)值的公司，把公司買(mǎi)下來(lái)，然后處理、變賣(mài)，賺一筆走人。
查理芒格，讓巴菲特學(xué)會(huì )了買(mǎi)入一家優(yōu)秀的公司，然后伴隨這家優(yōu)秀的公司長(cháng)期成長(cháng)。
這大大豐富了巴菲特的投資策略。
在之后的幾十年里，巴菲特做過(guò)格雷厄姆式的低價(jià)買(mǎi)入高價(jià)賣(mài)出的投資，也做過(guò)查理芒格的買(mǎi)入優(yōu)秀公司長(cháng)期持有的投資。
再加上查理芒格豐富的法律知識和芒格家族在律師界的影響力，巴菲特幾乎沒(méi)有在法律上吃過(guò)虧，也沒(méi)有吃過(guò)什么大官司。
查理芒格作為巴菲特的好搭檔，是非常襯職的。
下一篇，我們將介紹查理芒格在跟巴菲特合作的過(guò)程中，是如何找準自己的定位的。
欲知后事如何，請聽(tīng)下回分解。
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