約翰·梅納德·凱恩斯是現代經(jīng)濟學(xué)最有影響的經(jīng)濟學(xué)家之一，二十世紀人類(lèi)知識界有三大革命， 即凱恩斯創(chuàng )立的宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)、弗洛伊德所創(chuàng )的精神分析法和愛(ài)因斯坦發(fā)現的相對論。
我們今天講的這本書(shū)是《凱恩斯傳》，選取了凱恩斯生命中很有意思的一段，也就是一生致力于貨幣理論研究的凱恩斯卻栽在了通貨膨脹上，炒外匯差點(diǎn)破產(chǎn)。這是一個(gè)大部頭的書(shū)，有900多頁(yè)，我看了兩年。作者是羅伯特·斯基德?tīng)査够?，?934年7月出生在中國哈爾濱的一個(gè)俄籍猶太富商家庭。這本《凱恩斯傳》他斷斷續續寫(xiě)了三十年，這本書(shū)也讓他成為“20世紀最偉大的傳記作家之一”。
凱恩斯主義在中國曾很有市場(chǎng)，因為它提出由于宏觀(guān)經(jīng)濟有效需求的不足，需要政府主動(dòng)調控增加需求，這種調控包括財政政策和貨幣政策。它認為政府在宏觀(guān)調控過(guò)程中的重要作用，只有政府有能力燙平經(jīng)濟周期，帶領(lǐng)宏觀(guān)經(jīng)濟走出蕭條，而中國政府的宏觀(guān)調控能力一直比較強。
實(shí)際上，凱恩斯在世的時(shí)候，同中國或者亞洲并沒(méi)有直接接觸，他是作為一個(gè)貨幣經(jīng)濟學(xué)家開(kāi)始自己職業(yè)生涯的，因此只有涉及中國的貨幣問(wèn)題才讓他感興趣。他涉及的第一個(gè)貨幣計劃是1910年的中國“金匯兌本位”計劃，他不贊成在中國發(fā)行紙幣，因為他覺(jué)得中國人的歷史經(jīng)驗表明，紙幣“將無(wú)可避免地帶來(lái)經(jīng)濟不穩與最終的災難，而且它將阻撓農村地區從實(shí)物貿易到貨幣貿易的過(guò)渡”。
在第一次世界大戰之后，曾有一段因通貨膨脹而引起的經(jīng)濟繁榮時(shí)期。戰爭的最后兩年中，英國的工資增長(cháng)速度快于物價(jià)的增長(cháng)速度，但是商品管制政策卻讓收入增加的老百姓買(mǎi)不到所需要的消費品。后來(lái)在一戰后，取消了管制，民眾開(kāi)始瘋狂的采購，結果從1919年4月到1920年4月之間，物價(jià)上漲了50%，又導致了工資落后于物價(jià)的增長(cháng)速度，產(chǎn)生出了凱恩斯后來(lái)稱(chēng)為“利潤膨脹”的效應。
這個(gè)道理很簡(jiǎn)單，一旦通貨膨脹推動(dòng)的繁榮出現，物價(jià)就會(huì )不斷上揚，因為人們在銀行利率低迷的狀態(tài)下，會(huì )不斷地在商品、股票、不動(dòng)產(chǎn)等方面進(jìn)行賭博，因為假設物價(jià)以每月4%的速度增長(cháng)，所有人就都希望在年利率4%的基礎上向銀行借錢(qián)。
畢竟把錢(qián)換成實(shí)物，看起來(lái)更合算。
凱恩斯的母國英國在1919年3月就放棄了金本位，因為政府擔心戰后復員的大批勞動(dòng)力因為沒(méi)有工作將被迫領(lǐng)取救濟金從而引起社會(huì )動(dòng)亂，所以當時(shí)金融的邏輯和政治的邏輯是合二為一的，政府決定將利率降低到令人驚訝的低水平，即使在通貨膨脹帶來(lái)的弊病已經(jīng)險象環(huán)生時(shí)，仍不肯放棄這個(gè)政策，換句話(huà)說(shuō)，政府對面臨的問(wèn)題束手無(wú)策，只能采取戰時(shí)的老辦法，還是以通貨膨脹來(lái)解決。
凱恩斯是痛恨通貨膨脹的，認為它有可能毀掉資本主義經(jīng)濟，所以在1920年2月，英國的財政大臣奧斯汀·張伯倫向他詢(xún)問(wèn)“什么是正確的貨幣政策”時(shí)，他回答，利率在必要的時(shí)刻應該提高到10%，并保持這個(gè)水平直至通貨膨脹繁榮被擊垮。
結果在這一年4月15日，銀行利率提高到7%，并維持了一年，同一個(gè)月里，政府還頒布了新的稅收項目。
政府財政和金融緊縮政策兩者結合，很快就平息了通貨膨脹的繁榮，但是任何人，包括凱恩斯，都沒(méi)有預見(jiàn)到即將到來(lái)的經(jīng)濟崩潰的嚴重性。
首先是消費者的支出下降，投資者的投資額也隨之下降，到10月份，物價(jià)開(kāi)始大跌，11月，失業(yè)率大大上升，此后的12個(gè)月里，總產(chǎn)值下降了15%，而失業(yè)率上升了22%，英國經(jīng)濟最終展示了一種前所未有的現象，即物價(jià)和工資的彈性如此巨大，以至于商品批發(fā)價(jià)格幾乎下跌了一半。而在同一時(shí)期，貨幣工資（也就是指一定勞動(dòng)時(shí)間內所獲得的貨幣工資,例如10元/小時(shí)）下降了三分之一。
后來(lái)有經(jīng)濟學(xué)家精明地評論道：“這次的經(jīng)濟崩潰是由于政府在通貨膨脹尚未達到預期最高點(diǎn)時(shí)就采取了行動(dòng)而造成的，就像一個(gè)人在黑暗中上樓，發(fā)現自己抬腳去踩那個(gè)并不存在的最后一個(gè)臺階時(shí)的心情是一樣的”。
凱恩斯此時(shí)犯了一個(gè)錯誤，他參與了市場(chǎng)豪賭的行為，而且也同大家一樣，對自己的賭博頗有自信心。因為他就是研究貨幣的，他在1919年秋季同一個(gè)叫福爾克的一起炒外匯，這個(gè)人外號叫“小狐貍”，他相信由于英國物價(jià)增長(cháng)速度大于美國，所以英鎊的價(jià)值相對于美元必然下降，同時(shí)，由于法國、德國和意大利的通貨膨脹率都高于英國，所以英鎊對這三種貨幣將要上揚。
可以說(shuō)，在一個(gè)特定時(shí)間內，這種判斷是正確的。從1919年3月開(kāi)始，英鎊和美元的匯率脫鉤，到1920年2月，英鎊對美元的匯率從4.7美元下降到3.4美元，結果在3個(gè)月左右的時(shí)間，到1919年年底為止，凱恩斯就賺了6000英鎊。
他很高興，決定和福爾克一起組建一個(gè)合伙人公司，該公司于1920年1月開(kāi)始運行，原始資本為3萬(wàn)英鎊，雙方各出一半，凱恩斯出的一半，也就是1.5萬(wàn)英鎊中，有8000英鎊是他自己的資本，主要是從他父親和妹夫那里借的。另外4500英鎊是兩個(gè)朋友的投資，還有2500英鎊是他弟弟杰里夫的投資。
他的這些合伙人其實(shí)并不懂行，但還是充滿(mǎn)信心的把錢(qián)交給他，指望他的內行頭腦能帶來(lái)加倍的利潤。凱恩斯自己也充滿(mǎn)了自信。
一開(kāi)始，進(jìn)展非常順利，凱恩斯買(mǎi)進(jìn)印度盧比，賣(mài)出意大利里拉和法國的法郎，到1920年2月27日，這筆買(mǎi)賣(mài)實(shí)際賺進(jìn)了8643英鎊，賬面上賺進(jìn)了18525英鎊，總投資額度為20萬(wàn)英鎊。他的弟弟高興壞了，專(zhuān)門(mén)寫(xiě)信給凱恩斯表達感激之情。
3月初，公司做出了一個(gè)災難性的決定，做美元的長(cháng)線(xiàn)，他們在3.68美元兌換一英鎊的價(jià)格上購買(mǎi)了相當于15萬(wàn)英鎊的美元，賭的是英鎊還會(huì )下跌，他們認為，英國將在5月調整利率，但是沒(méi)想到，英鎊一直沒(méi)有下跌，反而上升到了3.89美元兌一英鎊。實(shí)際上，英格蘭銀行在4月15日就做出了提高利率的決定。
盡管這樣，當時(shí)凱恩斯在美元的損失，還可以從法郎上賺取的利潤而得到彌補，并有一定的盈余，于是在3月中旬，凱恩斯帶著(zhù)男朋友，對，你沒(méi)聽(tīng)錯，因為凱恩斯是個(gè)同性戀，他確實(shí)有男朋友，到意大利進(jìn)行了為期六周的復活節度假，他們瘋狂采購，在家具和紡織品上就花了300多英鎊，凱恩斯的購物中包括了17雙送禮用的手套。
回到英國的幾個(gè)星期之后，凱恩斯終于從豪賭中徹底敗下陣來(lái)，法郎、里拉和馬克，都對英鎊升值，雖然升值的時(shí)間不長(cháng)，但至少能一直持續到把他清除出局。他損失了一半的資本，還欠經(jīng)紀人5000英鎊。他來(lái)自家人和朋友的債務(wù)，差不多有2萬(wàn)磅。
凱恩斯把剩下的所有資產(chǎn)折算為21500英鎊，還能宣布自己尚未破產(chǎn)。慶幸的是，他的債主是家人和朋友，他老爸立刻從他的貸款中除去了2000英鎊，還說(shuō)自己的所有資產(chǎn)都可以供兒子使用。他的朋友們也對此沒(méi)有一句怨言，盡管他們對凱恩斯審美觀(guān)和政治見(jiàn)解多有批評，但對他在金融方面的天才從來(lái)都沒(méi)有懷疑過(guò)，沒(méi)有人會(huì )覺(jué)得他們的錢(qián)賺不回來(lái)。
凱恩斯也果真沒(méi)有讓他們失望，他從金融家和慈善家那里借了一筆貸款，還清了“小狐貍”福爾克的債務(wù)，后來(lái)又從出版商那里預支了1500英鎊，東拼西湊搞了一筆錢(qián)，又開(kāi)始炒外匯。他認為只要能夠在危險的局面中支撐上一兩個(gè)月，就能發(fā)生逆轉。
他的判斷是正確的，到1922年年底，他還清了親友們的“道德債務(wù)”，而且自己“還賺了25000到30000英鎊之間”的純利潤。
這并不是凱恩斯唯一一次因為投機瀕臨破產(chǎn)，甚至也是不是他最危險的一次。
他后來(lái)又迷上了股票，從20世紀30年代開(kāi)始，轉型為一名主要投資于股票的投資人。這是因為他發(fā)現股票相對于債券有風(fēng)險溢價(jià)，二是認為投資股票就是投資股票背后的實(shí)體企業(yè)。這一觀(guān)點(diǎn)與差不多同時(shí)期的投資大師格雷厄姆不謀而合。
凱恩斯開(kāi)始不再把分析重點(diǎn)放在當前的宏觀(guān)經(jīng)濟形勢，而是著(zhù)重研究公司的長(cháng)期盈利能力。
1929年10月，華爾街出現了史上最嚴重的拋售，1930年全盤(pán)批發(fā)價(jià)格下跌，幾乎使凱恩斯的大宗商品倉位化為烏有，那時(shí)候，凱恩斯的一名學(xué)生國民互助人壽保險協(xié)會(huì )的副主任破產(chǎn)，7月開(kāi)槍自殺。
后來(lái)股市經(jīng)過(guò)了幾年強勁反彈之后，在1937年3月道瓊斯指數回升到了194點(diǎn)，當時(shí)凱恩斯斷定“在我們的時(shí)代不會(huì )再有股市暴跌了”，他說(shuō)到做到，除了全資購買(mǎi)股票之外，還用了杠桿。不料道瓊斯指數在之后的一年里又下跌了大約一半，1938年3月，道瓊斯指數回降到了100點(diǎn)，凱恩斯的投資損失了三分之二。
凱恩斯總結自己炒股賠錢(qián)的教訓時(shí)說(shuō)，“市場(chǎng)延續非理性狀態(tài)的時(shí)間，要比你挺著(zhù)維持不破產(chǎn)狀態(tài)的時(shí)間長(cháng)?！?br>
凱恩斯在投資上的得與失，都是一種短期行為，很多經(jīng)濟學(xué)家當時(shí)都相信，迅速發(fā)生的損失必然引起快速的復蘇，很顯然，經(jīng)濟并不是像中央供暖系統一樣可以用恒溫器來(lái)調控，一旦發(fā)生經(jīng)濟降溫，經(jīng)濟學(xué)家就開(kāi)始尋找自動(dòng)調節機制，后來(lái)發(fā)現這種機制并不存在，或者說(shuō)要比想象的費力的多。
什么是專(zhuān)家呢？現在這個(gè)詞基本上已經(jīng)被妖魔化了，但是從凱恩斯的經(jīng)歷中我們可以看出，實(shí)際上不是專(zhuān)家的問(wèn)題。美食家不一定是好廚師，他們思想的價(jià)值可能很長(cháng)一段時(shí)間都不會(huì )隨風(fēng)而去，可不能指望他們去做風(fēng)口上的豬。
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