2016-03-30 來(lái)源：晨哨網(wǎng) 尚賢
3月28日晚，有外媒報道稱(chēng)，安邦對喜達屋的新收購方案將報價(jià)上調至每股82.75美元（總價(jià)約為141.5億美元）。喜達屋在最新的聲明中表示，喜達屋董事會(huì )在咨詢(xún)法律顧問(wèn)和財務(wù)顧問(wèn)后，認為由安邦保險集團公司、美國弗勞爾斯投資公司和春華資本有限公司組成的財團再度修改后提交的非約束性收購方案，相當有可能成為喜達屋之前同萬(wàn)豪國際集團所達成的并購協(xié)議中定義的“更優(yōu)方案”。
雖然，安邦再度提出的82.75美元/股收購價(jià)格比起競爭對手萬(wàn)豪于3月21日提出的85.36美元/股的報價(jià)低，但需要注意的是，安邦領(lǐng)銜財團的優(yōu)勢在于采取特別“土豪”的全現金收購，而萬(wàn)豪則是以“換股+現金”方式收購。根據萬(wàn)豪國際的最新報價(jià)提案，喜達屋股東將獲得每股21美元現金，再加0.8股的萬(wàn)豪國際普通股。
也正是因此，喜達屋董事會(huì )認為，安邦的這一報價(jià)更優(yōu)。而在此之前，安邦和萬(wàn)豪為了爭搶喜達屋已經(jīng)進(jìn)行了多輪較量，報價(jià)也由最初的122億美元一路飆升至141.5億美元。
雖然由于此次安邦的報價(jià)不具有約束力，最終能否并購成功還是未知數，但是喜達屋“誰(shuí)有錢(qián)就跟誰(shuí)走的態(tài)度”無(wú)疑是沒(méi)有改變的。那么，面對安邦的壓力，萬(wàn)豪是否會(huì )繼續補充“彈藥”，將這場(chǎng)價(jià)格戰打下去呢？
141.5億美金“未封頂” 萬(wàn)豪仍有提價(jià)空間
雖然目前無(wú)法確定萬(wàn)豪是否會(huì )繼續提價(jià)，但是結合以往的案例，我們或許能推算出安邦此次報價(jià)是否已經(jīng)“封頂”。
近年來(lái)，與此次收購類(lèi)似的案例主要有兩個(gè)：希爾頓集團（Hilton Hotels Corporation）收購案和費爾蒙酒店集團(Fairmont Hotels & Resorts)收購案。結合這兩宗交易當時(shí)的收購價(jià)格以及兩家酒店集團的收益情況，我們不難計算出在希爾頓被收購時(shí)，買(mǎi)方報價(jià)大概是希爾頓過(guò)去12個(gè)月?tīng)I收的3.1倍，過(guò)去12個(gè)月EBITDA的15.3倍。同時(shí)，在費爾蒙被收購時(shí)的價(jià)格是其過(guò)去12個(gè)月?tīng)I收的3.8倍，過(guò)去12個(gè)月EBITDA的15.6倍。
回到此次喜達屋收購案，在最開(kāi)始簽訂的那次交易協(xié)議中，萬(wàn)豪的出價(jià)格是2.3倍于喜達屋過(guò)去12個(gè)月的營(yíng)收和12倍于過(guò)去12個(gè)月的EBITDA，而在安邦跳出來(lái)截胡的時(shí)候，給出的價(jià)格是2.5倍營(yíng)收和12.9倍EBITDA。面對安邦的提價(jià)，為了不被“橫刀奪愛(ài)”，萬(wàn)豪又將價(jià)格提升至了2.7倍營(yíng)收和14倍EBITDA。
由此我們不難看出，現今安邦的出價(jià)倍數仍然低于以往類(lèi)似案例，141.5億美元并沒(méi)有過(guò)高的防御力，這也就意味著(zhù)萬(wàn)豪尚有不少的提價(jià)空間。
但據Business Insider報道，萬(wàn)豪必須考慮現有股東的利益。萬(wàn)豪方面承諾，這項收購對公司2017、2018年調整后每股收益的影響是中性的。如果萬(wàn)豪再度提高報價(jià)，股價(jià)或面臨下行風(fēng)險，對現有股東利益造成損害。雖然這一因素可能會(huì )對萬(wàn)豪進(jìn)一步報價(jià)產(chǎn)生影響，但如果喜達屋的“吸引力”足夠，萬(wàn)豪或許愿意承擔一定的風(fēng)險。
喜達屋的吸引力有多大？
就在收購之初，萬(wàn)豪CEO Arne Sorenson就表示，“我們思考了目前正在演變的競爭市場(chǎng)所發(fā)生的情況，不管是Expedia收購Orbitz，或是未來(lái)可能出現的競爭對手，比如Google等，我們越來(lái)越能夠清晰地看到，變成一個(gè)更大的酒店集團有積極的作用?！?/p>
因為酒店業(yè)現在的銷(xiāo)售渠道被諸如Expedia、攜程、去哪這樣的OTA(在線(xiàn)旅行代理）控制了，任何一家酒店如能擴大規?？隙ㄔ诤蚈TA就代理費議價(jià)方面取得更多的話(huà)語(yǔ)權。
此外，Arne還表示，萬(wàn)豪的優(yōu)勢在于精選酒店以及規模；而喜達屋則更側重海外市場(chǎng)與生活方式品牌酒店。若這次收購成功，萬(wàn)豪將一舉成為旗下覆蓋30個(gè)酒店品牌、5500家酒店、110萬(wàn)間客房的全球最大酒店運營(yíng)商。
具體來(lái)說(shuō)，萬(wàn)豪大部分的酒店、房間資產(chǎn)都集中在美國本國境內，在其他國家的擴張并不十分強勁。以中國為例，萬(wàn)豪在中國只有約80多家酒店，全部集中在北上廣深等幾個(gè)大城市，三四線(xiàn)城市基本0覆蓋。
相比之下，喜達屋的全球布局就要來(lái)得完善得多。據喜達屋財報顯示，其在美洲地區的酒店資產(chǎn)達710處，房間達20萬(wàn)間；歐非中東地區酒店資產(chǎn)達261處，房間數達6.4萬(wàn)；亞太地區擁有酒店317家，房間數達9.8萬(wàn)間，其中中國就有159家酒店。
顯然，如果這次收購成功，萬(wàn)豪的全球覆蓋率將會(huì )有大大的提升，且不再集中于一線(xiàn)城市。
除此之外，收購喜達屋還會(huì )使萬(wàn)豪客戶(hù)群體和數量進(jìn)一步擴大。
萬(wàn)豪全球運營(yíng)負責人Wolfgang Lindlbauer曾向媒體表示，國際酒店集團靠提供統一化、高質(zhì)量的產(chǎn)品立足，面對的客戶(hù)群體偏重于已經(jīng)“成家立業(yè)”的人士。而在未來(lái)，更為年輕的客戶(hù)群體將撐起60%的酒店業(yè)務(wù)。而在這方面，喜達屋早有布局，其旗下的W酒店在成立之初就針對性極強，目標直指富有且有活力的新貴階層。無(wú)論臺北、紐約還是廣州，W 酒店都是城中首屈一指的潮流指標，扮演著(zhù)引領(lǐng)年輕人風(fēng)尚的領(lǐng)袖角色。
此外，喜達屋在全球范圍內約有2100萬(wàn)會(huì )員，萬(wàn)豪在收購之后，這些會(huì )員資源將得以整合，萬(wàn)豪全球會(huì )員數直接增長(cháng)38.89%，達到7500萬(wàn)。
當然，萬(wàn)豪面對喜達屋的這種吸引力時(shí)還需考慮再次提價(jià)后股價(jià)下跌的風(fēng)險。最終萬(wàn)豪能否最終加價(jià)依然是個(gè)未知數，一切還將等到4月8日。
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