中國銀行(601988,股吧)間債券市場(chǎng)開(kāi)放再進(jìn)一步。2月24日，央行發(fā)布3號公告稱(chēng)，為進(jìn)一步推動(dòng)銀行間債券市場(chǎng)對外開(kāi)放，便利符合條件的境外機構投資者依法合規投資銀行間債券市場(chǎng)，決定引入更多符合條件的境外機構投資者，取消額度限制，簡(jiǎn)化管理流程。
中長(cháng)期投資者界定尚不明晰
根據公告，在中國境外依法注冊成立的商業(yè)銀行、保險公司、證券公司、基金管理公司及其他資產(chǎn)管理機構等各類(lèi)金融機構，上述金融機構依法合規面向客戶(hù)發(fā)行的投資產(chǎn)品，以及養老基金、慈善基金、捐贈基金等中國人民銀行認可的其他中長(cháng)期機構投資者，均可投資銀行間債券市場(chǎng)。為維護債券市場(chǎng)平穩健康發(fā)展，人民銀行鼓勵境外中長(cháng)期機構投資者投資銀行間債券市場(chǎng)，此類(lèi)投資者投資銀行間債券市場(chǎng)沒(méi)有額度限制。
這意味著(zhù)，中國銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)一步放開(kāi)境外機構投資者范圍，目前基本所有類(lèi)型的境外機構都可準入；此前只有境外央行或貨幣當局、境外人民幣業(yè)務(wù)清算行、境外人民幣業(yè)務(wù)參加行等三類(lèi)機構，以及合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）可投資銀行間債市。此外，機構準入的流程也進(jìn)一步簡(jiǎn)化，根據公告，符合條件的境外機構投資者通過(guò)銀行間市場(chǎng)結算代理人完成備案、開(kāi)戶(hù)等手續后，即可成為銀行間債券市場(chǎng)的參與者。
除投資者范圍放寬外，在投資額度方面，公告稱(chēng)，中長(cháng)期機構投資者投資銀行間債市沒(méi)有額度限制。但值得注意的是，不少市場(chǎng)人士反映，除了此前的境外央行、主權基金，以及上述養老基金、慈善基金、捐贈基金算是“中長(cháng)期機構投資者“外，并不知道公告所稱(chēng)的“中長(cháng)期機構投資者”的具體標準。另一方面，雖然公告稱(chēng)，QFII和 RQFII投資銀行間債市參照執行，可不少業(yè)內人士不清楚QFII和RQFII是否滿(mǎn)足不受額度限制的條件，如果滿(mǎn)足，是否與本月初外匯局發(fā)布的《合格境外機構投資者境內證券投資外匯管理規定》相沖突。
2月4日，外匯局發(fā)布上述《規定》稱(chēng)，放寬單家QFII機構投資額度上限，不再對單家機構設置統一的投資額度上限，而是引入基礎額度和新增額度兩大概念，并明確QFII的基礎額度計算公式。根據計算公式，QFII基礎額度被限定在2000萬(wàn)美元至50億美元之間。境外主權基金、央行及貨幣當局等三類(lèi)機構也被要求投資規模不得超過(guò)50億美元。
中金公司分析師陳健恒認為，公告提到“人民銀行對境外機構投資者的投資行為實(shí)施宏觀(guān)審慎管理”，“宏觀(guān)審慎”的潛臺詞應該就是額度管理，即不符合中長(cháng)期機構投資者資質(zhì)的投資者投資銀行間債市，依然受到額度管理。
影響資金流入關(guān)鍵因素
不過(guò)，暫且擱置公告中一些有待明晰的具體條款看，不可忽視的是，放寬境外投資者進(jìn)入銀行間債市，是資本項目開(kāi)放的既定步驟。民生證券研究院分析師李奇霖稱(chēng)，隨著(zhù)人民幣跨境結算和離岸市場(chǎng)規模的擴大，客觀(guān)上存在著(zhù)購買(mǎi)人民幣金融資產(chǎn)的需求，但資本賬戶(hù)管制和有限的債券市場(chǎng)規模制約了人民幣國際化進(jìn)程。放開(kāi)境外投資者投資銀行間債市，有利于推動(dòng)人民幣從結算貨幣到投資貨幣再到儲備貨幣的轉變。
除了有序推動(dòng)資本項目開(kāi)放外，新規在當下或許也有助于國際資本的均衡流動(dòng)。興業(yè)銀行(601166,股吧)兼華福證券首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委稱(chēng)，公告主要還是對境外中長(cháng)期機構投資者放開(kāi)，這類(lèi)投資者不會(huì )過(guò)于關(guān)注短期匯率波動(dòng)，而更佳關(guān)注中長(cháng)期的投資回報?？紤]到目前境內外債券仍然存在相對高的利差，對境外中長(cháng)期投資者來(lái)說(shuō)會(huì )有一定的吸引力。如果境外投資者是出于境內外利差的考慮而投資，就會(huì )有利于促進(jìn)國際資本均衡的流動(dòng)，吸引外資（尤其是美元）入境投資，減緩資金外流壓力。
雖然機構類(lèi)型和投資額度的放寬有利于促進(jìn)國內債市的需求增加，但市場(chǎng)普遍認為，新規短期內對拉動(dòng)國內債市需求的影響不會(huì )很明顯?！叭嗣駧派H值預期以及境內外相對利差仍是影響資金流入的關(guān)鍵因素?！标惤『惴Q(chēng)。
據陳健恒分析，從中債登的托管數據看，去年下半年以來(lái)，隨著(zhù)人民幣匯率貶值以及貶值預期增強，境外機構總體減持了銀行間市場(chǎng)債券。目前來(lái)看，市場(chǎng)對人民幣仍存在一定貶值預期，匯率對沖成本依然較高，對于持有外幣而想投資中國境內人民幣債券的投資者而言，如果對沖匯率風(fēng)險，會(huì )明顯削減境內人民幣債券投資的收益，使得吸引力下降，這使得持有外幣的投資者持較濃的觀(guān)望情緒。不過(guò)，對于特定的一些貨幣而言（比如韓元、澳元等），去年人民幣相對于這些貨幣本身仍相對堅挺，這意味著(zhù)持有這些貨幣的投資者，如果不對沖，直接換匯成人民幣投資中國境內銀行間債券市場(chǎng)，不一定有匯率損失；對于這些貨幣國的投資者，人民幣境內債券市場(chǎng)仍有一定吸引力。對于境外持有人民幣（比如持有CNH）的投資者，由于目前CNH利率高于境內，短期內這些投資者對CNY債券的需求可能也不強。
此外，在債券類(lèi)型方面，一外資行投行部人士對證券時(shí)報記者表示，受到研究團隊有限、認知度不足等方面限制，境外機構投資者（尤其是境外央行等長(cháng)期投資者）目前仍以投資國債、國開(kāi)行金融債等利率債為主，就連地方政府債券都少有問(wèn)津，信用債涉足的規模就更少，這一趨勢預計還會(huì )延續很長(cháng)一段時(shí)間。
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