午夜欧美一级无遮挡国产_ 熔斷機制可能給股市維穩幫倒忙

2016年 01月 08日 13:04

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析師表示，中國最新的抑制市場(chǎng)波動(dòng)的努力可能只會(huì )提供又一個(gè)證據，證明試圖通過(guò)交易所級別的粗糙工具來(lái)控制市場(chǎng)實(shí)際上可能會(huì )導致更多問(wèn)題。

中國周一正式實(shí)行A股市場(chǎng)熔斷機制，表面是為了幫助管理未來(lái)數周或數月預期中的股市動(dòng)蕩。但本周A股市場(chǎng)已有兩個(gè)交易日觸發(fā)7%熔斷閾值，引發(fā)周一和周四A股市場(chǎng)提前收盤(pán)。周四前市，股市總交易時(shí)間只持續了約30分鐘。周四晚些時(shí)候，中國證券監管機構宣布暫停實(shí)施熔斷機制。

美國去年曾體驗過(guò)此類(lèi)規則引發(fā)的意外結果。去年8月24日，震蕩行情觸發(fā)個(gè)股熔斷機制，設立這一機制的目的在于防止2010年閃電崩盤(pán)重現。2010年時(shí)股市震蕩下跌超過(guò)1,000點(diǎn)，隨后急速反彈。美股8月24日的混亂狀況很大程度因為旨在抑制股市震蕩的規則而放大。

但當時(shí)在美國，個(gè)股熔斷后又恢復了交易，因為美國暫停全天股市交易的熔斷閾值比中國要高得多，為20%。

不過(guò)，根據喬治城大學(xué)(Georgetown University)金融學(xué)教授安杰爾(James Angel)，本周中國的遭遇對美國監管機構是一個(gè)重要警示。安杰爾最近代表各美國交易所完成了一份長(cháng)達56頁(yè)的股市熔斷機制分析。

他稱(chēng)，中國暫停實(shí)施熔斷機制凸顯了合理設計熔斷機制的難度，這種機制造成的問(wèn)題通常會(huì )比解決的問(wèn)題更多。

加州大學(xué)洛杉磯分校安德森管理學(xué)院(Anderson Graduate School of Management at University of California Los Angeles)研究熔斷機制的金融學(xué)教授蘇布拉馬尼亞姆(Avanidhar Subrahmanyam)稱(chēng)，熔斷機制會(huì )給交易造成意料之外的影響，尤其是在該機制閥值被設在非常低的水平的情況下。

他稱(chēng)，中國監管機構把熔斷閥值設得太低，使得該機制出現了一種“磁性或重力效應”。他指的是，隨著(zhù)股價(jià)接近閾值，實(shí)際上會(huì )造成那些想在熔斷前結束交易的人進(jìn)行更多恐慌性?huà)伿邸?/span>

他稱(chēng)，中國監管機構設置的閾值導致了熔斷機制的失敗，他們希望降低市場(chǎng)的波動(dòng)，但人們反倒恐慌起來(lái)，拋售速度加快，波動(dòng)性也加大。

資產(chǎn)管理公司普信國際公司(T. Rowe Price International Inc.)全球股市部門(mén)的泰勒(Laurence Taylor)稱(chēng)，中國股市有大量散戶(hù)投資者，他們的參與可能導致重力效應變得更大。

他稱(chēng)，眾多散戶(hù)投資者感到憂(yōu)慮并且想要套現離場(chǎng)，其中包括一些試圖在觸發(fā)熔斷機制之前逃脫的投資者，在這種情況下，原本希望限制波動(dòng)性的意圖很有可能反倒加大了波動(dòng)性。

美國全市場(chǎng)范圍的熔斷機制是在1987年“黑色星期一”股市大跌后首次推出的。調查人員后來(lái)得出的結論是，阻塞在交易所基礎設施中的大量買(mǎi)單和賣(mài)單加劇了股市的下跌。他們說(shuō)，制定交易暫停機制，將提供一定的喘息空間，讓交易者重新有序交易。

2010年“閃電崩盤(pán)”后熔斷機制再次進(jìn)行了調整，將首次熔斷閾值從最初的10%下調至7%。

根據當前的規定，如果在下午3:25之前標普500指數下跌7%或更多，交易將暫停15分鐘。如果該指數下跌13%或更多，將再次觸發(fā)熔斷機制。如果跌幅超過(guò)20%，交易將暫停至收市。如果在下午3:25或之后標普500指數下跌7%或13%，但未達到20%，交易將繼續。

2010年閃電崩盤(pán)后，監管部門(mén)還實(shí)施了個(gè)股熔斷機制，以便使股市在異常波動(dòng)期間更加有序。

喬治城大學(xué)的安杰爾稱(chēng)，沒(méi)有確鑿的證據顯示暫停股市交易可以幫助降低波動(dòng)性，除非暫停交易的原因是災難或突發(fā)信息（比如總統有生命危險）。

他說(shuō)，問(wèn)題在于，一旦暫停交易，就難以有效地恢復交易。

市場(chǎng)還有可能對暫停交易做出更劇烈的反應，在恢復交易后使股價(jià)大幅走低，再次觸發(fā)熔斷閾值。

安杰爾稱(chēng)，如果不了解市場(chǎng)的話(huà)，人們會(huì )認為熔斷機制聽(tīng)上去很不錯。

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