Jerry Nickelsburg 2015年11月18日
最近，國際貨幣基金組織（IMF）主席拉加德明確宣布支持工作人員將人民幣納入特別提款權（SDR）籃子的建議之后，市場(chǎng)一致認為人民幣成為儲備貨幣已指日可待。作為一種記賬單位，特別提款權的作用是穩定貨幣匯率。雖然它只是高深莫測的國際貨幣交易體系的一部分，但這可是一條重大新聞。 要成為儲備貨幣既不像看上去那么簡(jiǎn)單，也不像表面上那么復雜。說(shuō)它復雜是因為這是一場(chǎng)政治較力，一方是在全球經(jīng)濟領(lǐng)域處于優(yōu)勢地位的中國，另一方則是主導各個(gè)國際組織的美國。說(shuō)它簡(jiǎn)單的原因是成為IMF儲備貨幣后，人民幣在世界經(jīng)濟中發(fā)揮的作用可能較小。 表面上看，IMF未采取任何行動(dòng)是為了“確保特別提款權相關(guān)業(yè)務(wù)的順利進(jìn)行”，并在何時(shí)調整的問(wèn)題上考慮到了特別提款權使用國的反饋。這種說(shuō)辭有些言不由衷，因為繼續使用目前的四種儲備貨幣，也就是美元、日元、歐元和英鎊，并不會(huì )帶來(lái)任何干擾。顯然，所有這一切都和人民幣有關(guān)。鑒于人民幣的價(jià)值和流動(dòng)性尚不明朗，在塵埃落定前使用“拖字訣”是謹慎的做法。 IMF表面上有一套選擇儲備貨幣的客觀(guān)程序。第一條評判標準是用某種貨幣結算的國際貿易額。IMF規定，合格貨幣“由成員國或貨幣聯(lián)盟發(fā)行，并在全球經(jīng)濟中發(fā)揮核心作用?！庇萌嗣駧沤Y算的國際貿易額占全球貿易總額的2.8%（2015年8月），在所有貨幣中排名第四。因此，在這方面人民幣無(wú)疑是合格的。 第二條標準是這種貨幣必須“可以自由使用”。雖然IMF章程就此進(jìn)行了說(shuō)明，但在這一點(diǎn)上仍可做出多種解釋?zhuān)@就是爭議所在。要進(jìn)入儲備貨幣籃子，某種貨幣必須在特別提款權使用國穩定自身貨幣的過(guò)程中發(fā)揮作用。采用固定匯率制、有管理的浮動(dòng)匯率制或者自由浮動(dòng)匯率制的國家都可能符合這條標準，實(shí)施有限資本管制的國家也是如此。顯然，有些貨幣未達到這項要求，但“自由使用”和非自由使用貨幣之間的界限最多也只能說(shuō)是模糊不清。 客觀(guān)上講，這個(gè)問(wèn)題很難解決，原因是成為儲備貨幣會(huì )改變對某種貨幣的需求。同樣的，非儲備貨幣身份也許會(huì )影響持有某種貨幣的意愿。對于當前和今后IMF成員國為調整外匯儲備而產(chǎn)生的人民幣需求量，人們可以探討這項數據是否支持人民幣進(jìn)入儲備貨幣籃子；但說(shuō)到底，這樣的討論既依賴(lài)于經(jīng)濟證據，也取決于政治風(fēng)向，二者的影響不相上下。 如果把人民幣納入儲備貨幣籃子，但事后發(fā)現它并不符合“自由使用”標準，就會(huì )出現“請神容易送神難”的局面。如果一些國家由于擔心流動(dòng)性或者今后的匯率而不愿持有人民幣，發(fā)生匯兌危機時(shí)，儲備貨幣中含有人民幣（使用國必須接受整個(gè)貨幣籃子）就會(huì )降低特別提款權在提供流動(dòng)性方面的效率。不過(guò)，人民幣在這個(gè)貨幣籃子中的百分比將較小，它對特別提款權效率的影響也許可以忽略不計。 今年12月份，IMF將作出重大決定，那就是基于中國和大多數國家的貿易關(guān)系、中國巨大的經(jīng)濟體量以及主要貿易國地位來(lái)判斷讓人民幣在儲備貨幣籃子中獲得一席之地是件好事，還是說(shuō)人民幣成為儲備貨幣的條件尚未成熟。目前來(lái)看，這兩種選擇在政治層面上都會(huì )有影響。就像中國發(fā)起設立的亞洲基礎設施投資銀行表明的那樣，這樣的選擇將影響到國際匯兌制度框架。 或者，IMF也許還可以通過(guò)建立另一種儲備貨幣籃子調整機制來(lái)解決這個(gè)難題，具體做法是設立第一特別提款權（SDR1），并沿用現有儲備貨幣籃子，只是可能基于某些標準來(lái)改變各儲備貨幣所占的比例；同時(shí)設立第二特別提款權（SDR2），其中囊括一些新的貨幣。IMF可以把人民幣納入SDR2的首個(gè)貨幣籃子之中。在一定時(shí)間段內，這兩個(gè)貨幣籃子可以同時(shí)存在。如果使用國的偏好表明SDR2優(yōu)于SDR1，前者實(shí)際上就會(huì )取代后者。 在進(jìn)行下一次階段性評估時(shí)，更受歡迎的那種特別提款權就會(huì )成為SDR1，而且還可以根據屆時(shí)的環(huán)境來(lái)決定是否要設立新的SDR2。這樣的機制可以把政治屏蔽在儲備貨幣選擇程序之外，并讓市場(chǎng)來(lái)決定儲備貨幣籃子的構成。這樣一來(lái)，在這個(gè)問(wèn)題上，就不會(huì )出現目前通過(guò)地緣政治手段來(lái)增強或削弱一國的威信和經(jīng)濟實(shí)力，從而使另一國受益的情況。IMF應該盡可能地遠離政治，而特別提款權改革顯然正是朝著(zhù)這個(gè)方向邁出的一步。（財富中文網(wǎng)） 杰瑞·尼克斯伯格是加州大學(xué)洛杉磯分校安德森管理學(xué)院經(jīng)濟學(xué)兼職教授。 譯者：Charlie
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