5月22日，虎嗅梳理了22家有可能回歸A股的中概公司。其中分眾已經(jīng)確定借殼宏達新材，世紀佳緣、學(xué)大教育、久邦數碼、中國手游等已經(jīng)披露私有化方案，回歸只是時(shí)間問(wèn)題。另外10家（博納影業(yè)、中星微等）還在“潛伏期”，1個(gè)月后的今天，虎嗅預言的博納、中星微、航美傳媒先后宣布將要私有化，鳳凰新媒體被傳將要私有化。出乎虎嗅君意料的是，奇虎360和陌陌也宣布將要回歸。奇虎的市值偏大、回歸難度高，陌陌在A(yíng)股能獲得追捧嗎？
一時(shí)間，是否私有化、拆VIE、回歸A股成為所有在境外上市的中國公司的“必答題”?，F在人們不再問(wèn)“哪些中概公司會(huì )回歸Ａ股”，而是問(wèn)“哪些中概公司不想回來(lái)”或者“令某些公司不回A歸股的因素的有哪些？”
第一，A股并非成熟的資本市場(chǎng)，行政審批仍無(wú)處不在。上市不是IPO、用概念炒高股價(jià)、套現走人的一錘子買(mǎi)賣(mài)。上市公司是一個(gè)資本運作的平臺，股權融資、債權融資、私募、并購……玩法不勝枚舉。但在A(yíng)股市場(chǎng)，公司資本運營(yíng)的一舉一動(dòng)都要審批（如增發(fā)新股、發(fā)行債券等）。
樂(lè )視去年8月就提出再融資方案，拖了多半年沒(méi)有批下來(lái)，只好重新提交一個(gè)新方案（好在股價(jià)漲了，可以融到更多錢(qián)）。而阿里、百度們在美國動(dòng)輒可以進(jìn)行10億美元級債權融資。就在前天（6月22日），百度剛剛披露將進(jìn)行新一輪債權融資：發(fā)行5年期及10年期債券，融資12.5億美元。優(yōu)秀的公司在成熟市場(chǎng)，資金可以“隨用隨取”。另外，雙方股東認可、合規并照章披露并購也沒(méi)有不成的。在A(yíng)股市場(chǎng)，再融資和并購都存在相當大的不確定性，到處都是“不可抗力”。
第二，國際化公司需要在國際化的資本市場(chǎng)交易，吸引全球最優(yōu)秀、最頂級的投資者。A股市場(chǎng)的國際化才剛剛起步，搞了這么多年拿得出手的只有QFII和今年剛推出的港股通，而且都有額度限制。優(yōu)秀公司也是要選擇投資人的，在華爾道夫酒店接受馬云“面試”的那些投資機構，幾乎都無(wú)法便捷地在A(yíng)股投資和退出！而對聯(lián)想集團來(lái)說(shuō)，由于并購IBM的個(gè)人電腦和摩托羅拉的移動(dòng)業(yè)務(wù)，一小半營(yíng)收來(lái)自于海外，香港比A股市場(chǎng)更合適。
第三，A股市場(chǎng)的非理性漲跌將造成管理團隊心態(tài)及行為的扭曲。公司管理層率隊務(wù)實(shí)苦干，股價(jià)卻因資本市場(chǎng)波動(dòng)大跌，需要再融資卻被叫停；炒概念、做精美的PPT、開(kāi)發(fā)布會(huì )，股價(jià)卻能翻幾番……對暴風(fēng)科技這種公司無(wú)所謂，待限售解禁套現跑路就是，大不了被股民罵幾句。但對BAT、聯(lián)想這些愛(ài)惜羽毛、真心想做百年老店的公司，業(yè)績(jì)與股價(jià)脫鉤不是好事。
就在最近柳傳志對媒體說(shuō)了一番話(huà)：“聯(lián)想如果在A(yíng)股上市的話(huà)，我相信市盈率會(huì )高得多。不過(guò)香港市場(chǎng)更規范，我們業(yè)績(jì)會(huì )和股價(jià)有密切聯(lián)系，而不會(huì )由于其他的因素使得我們的業(yè)績(jì)和股價(jià)脫鉤?！?/p>
最后要說(shuō)明的是，盡管對A股有這樣哪樣的不滿(mǎn)和顧慮，BAT和聯(lián)想都不會(huì )教條，該回歸時(shí)決不會(huì )放棄。比如奇虎360確定要回歸A股，萬(wàn)一趕上“暴風(fēng)式運氣”，市值逼進(jìn)百度（盡管可能性很小，不確定性很大，具體分析見(jiàn)虎嗅6月18日文）。在這種形勢下，只要條件允許，百度肯定會(huì )以某種方式回歸。
騰訊、聯(lián)想在香港主板上市，港股通為大陸投資提供了購買(mǎi)這兩家公司的渠道，回不回歸差別不大。阿里、百度體大，私有化不現實(shí)。而且這兩家國際化訴求強烈，不會(huì )輕易放棄美國上市公司的地位，分眾方案并不適于它們。
最新消息香港聯(lián)交所有意允許采取合伙人制、AB股架構的公司掛牌，阿里、百度有可能將香港做為第二上市地。另外，醞釀多年的國際版如何成行，眾多科技公司可以不拆VIE架構，保留在美上市地位，同時(shí)在中國大陸發(fā)行股票。那時(shí)，匆忙私有化、在A(yíng)股大門(mén)外排隊的公司要眼紅了。
不管是否回歸A股，應當考慮的不是眼前的估值而是公司長(cháng)遠的發(fā)展?！犊鬃蛹艺Z(yǔ)》有言：心不存慎終之規，口不吐訓格之言，格法不擇賢以托其身，不力行以自定；見(jiàn)小暗大而不知所務(wù)，從物如流不知其所執，此則庸人也。
庸人到哪里都是庸人，不論在深圳還是在紐約。
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