日本2014年第四季度的國內生產(chǎn)總值（GDP）比第三季度增長(cháng)0.6% ，年化增長(cháng)率為2.2%。由此，日本擺脫了2014年4月消費稅稅率從5%上調至8%所造成的經(jīng)濟衰退。
根據路透社的一項調查顯示，這個(gè)2.2%的年化增長(cháng)率低于分析師預期的3.7%。日本家庭消費者信心指數連續3個(gè)月攀升——從2014年11月的37.7到2014年12月的38.8再到2015年1月的39.1。在這項調查中，超過(guò)4,700戶(hù)家庭被問(wèn)及他們對總體生活情況、收入增長(cháng)、就業(yè)、購買(mǎi)耐用消費品的意愿以及未來(lái)六個(gè)月預期的看法。雖然消費者信心指數在2014年11月觸及低位之后已經(jīng)回升，但我們注意到，該指數至少達到50才意味著(zhù)經(jīng)濟擴張，鑒于其最新讀數為39.1，這仍然意味著(zhù)經(jīng)濟萎縮。2014年第四季度，日本的凈出口增長(cháng)了0.2%，企業(yè)支出增長(cháng)了0.1%。
通脹企穩，預期日本央行按兵不動(dòng)
日本央行做出任何實(shí)施貨幣寬松政策的暗示都會(huì )導致日元貶值，而這又可能進(jìn)一步損害消費者信心。我們必須記住，日元走軟只是有助于出口商，日本出口商已經(jīng)獲益，凈出口增長(cháng)了0.2%。這是日元貶值的好處，但其代價(jià)會(huì )是：除了更加昂貴的消費稅之外，日本百姓還不得不為購買(mǎi)進(jìn)口商品支付更高的價(jià)格。
由于日本央行按兵不動(dòng)，美元兌日元匯率現在被限制在118至120區間內，相比之下在2014年7月至2014年11月期間呈現攀升態(tài)勢。對于日本經(jīng)濟而言，眼下這似乎是美元兌日元匯率的最佳區間。
可能限制日本央行寬松政策偏好的另一個(gè)因素，是日本統計局（Statistic Japan）宣布，2015年1月日本所有商品的通脹率為2.4%。
上圖顯示，自從2014年10月日本央行為刺激經(jīng)濟而推出80萬(wàn)億日元量質(zhì)化寬松（QQE）計劃以來(lái)，日本的通脹率已經(jīng)企穩于2.4%。展望未來(lái)，石油價(jià)格已經(jīng)觸底反彈，布倫特原油價(jià)格已經(jīng)從2015年1月每桶45美元的低位回升至目前的每桶62美元。
這意味著(zhù)在未來(lái)幾個(gè)月內通脹率將會(huì )維持抬頭趨勢。這應該會(huì )阻止日本央行在未來(lái)幾個(gè)月內進(jìn)一步推出激進(jìn)政策。隨著(zhù)日本擺脫經(jīng)濟衰退，這應該會(huì )促使家庭消費者信心指數回升至50的水平，并且扭轉消費支出的疲軟狀況——比如2015年1月日本零售銷(xiāo)售環(huán)比縮減1.3%。這只是日本經(jīng)濟即將復蘇的“第一頁(yè)”，我們必須繼續關(guān)注此輪復蘇，看它是不是一輪真正可持續的復蘇。
工業(yè)產(chǎn)值的強勁增長(cháng)提振日本股市
在一個(gè)令人鼓舞的初期跡象中，日本2015年1月工業(yè)產(chǎn)值環(huán)比增幅飆升至4.0%,超過(guò)市場(chǎng)預期的2.9%以及2014年12月僅僅0.8%的環(huán)比增幅。
這種擴張勢頭預計將會(huì )持續至2015年2、3月份，眼下這主要歸因于國外需求而不是日本的國內需求。
日本股市對此以及日本已經(jīng)正式走出經(jīng)濟衰退這個(gè)事實(shí)作出了積極的回應。正如下面的日K線(xiàn)圖所示，安碩摩根斯坦利資本國際日本交易所交易基金（MSCI Japan ETF，紐約證券交易所成長(cháng)版交易代碼：EWJ）近來(lái)一直呈現看漲趨勢。
譯 陳瑋 校 李其奇
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